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過去的經(jīng)濟運行模式

經(jīng)濟基礎：

舊經(jīng)濟以房地產(chǎn)行業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)，房價持續(xù)上漲作為經(jīng)濟良性運行的基礎條件。

居民側(cè)與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)系：

居民財富中房產(chǎn)占據(jù)主導地位，房價持續(xù)上漲形成的財富效應帶動居民財富增長，但同時也拉大了貧富差距。

居民側(cè)與金融體系（銀行為主導）的關(guān)系：

銀行以存款、理財?shù)确绞轿站用褙敻徊⒅Ц独ⅰ?o:p>

金融體系、房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府之間的關(guān)系：

金融體系是以銀行信貸為主導的間接融資體系；金融體系以開發(fā)貸、非標、債券等形式向房地產(chǎn)行業(yè)提供資金并收取利息回報；

房地產(chǎn)行業(yè)以本金和債務資金（大部分是債務資金的高杠桿模式）支付土地金給地方政府；房地產(chǎn)企業(yè)以高杠桿、高負債、高周轉(zhuǎn)的模式進行高效率的項目投資與建設，同時帶動家電、建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；

地方政府在分稅制改革后缺乏收入來源，賣地收入和發(fā)行債券成為主要收入來源；地方政府大力發(fā)展基建，完善基礎設施水平，推動地方的經(jīng)濟發(fā)展；同時，地方政府設立城投公司，從金融體系獲得資金支持（以貸款、城投債等方式）并支付利息。

小結(jié)：

這樣，舊經(jīng)濟模式就形成了以房地產(chǎn)為支柱產(chǎn)業(yè)的高增速經(jīng)濟發(fā)展模式，居民側(cè)獲得房產(chǎn)上漲帶來的財富效應，金融體系以間接融資為房地產(chǎn)行業(yè)和基建項目提供資金，帶動其他產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟大盤持續(xù)高速增長。

該模式的核心弊端是過于注重量而非質(zhì)，高杠桿導致整個金融和經(jīng)濟體系極其脆弱，財富效應帶來了巨大的貧富差距，房產(chǎn)價格持續(xù)上漲壓制了居民消費能力，土地價格高昂也擠壓了制造業(yè)、服務業(yè)的發(fā)展空間，很多產(chǎn)業(yè)大而不強，關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域容易被卡脖子導致發(fā)展停滯，而地方政府也過度依賴賣地和發(fā)債收入。因此，無論從哪個方向看，這樣的高速增長模式在未來都難以長期持續(xù)下去。

未來的經(jīng)濟運行模式

經(jīng)濟基礎：

以雙循環(huán)為主導，產(chǎn)業(yè)升級、科技進步、消費升級作為經(jīng)濟良性運行的基礎條件。

居民端：

居民端在舊的發(fā)展模式下已具備一定的財富積累，未來會通過稅務改革（房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅、資本利得稅等，有興趣的讀者可參考相關(guān)文章：“共同富裕時代，中國該如何征稅？”-閱讀筆記）等方式優(yōu)化財富的分配方式，降低地產(chǎn)上漲導致的貧富差距，達到共同富裕的目標；同時，產(chǎn)業(yè)升級會帶來更高薪資的就業(yè)崗位，幫助提高人均收入。

財富分配優(yōu)化、人均收入提高后居民消費能力增加，從而促進消費升級，促進經(jīng)濟的內(nèi)循環(huán)。

居民端與金融體系的關(guān)系：

居民財富已具備一定的存量，在房產(chǎn)價格上漲預期被打破后，會逐步轉(zhuǎn)向股票、基金、債券、理財?shù)阮I(lǐng)域，金融體系也從原來銀行主導的間接融資體系轉(zhuǎn)變?yōu)橐再Y本市場為主導的直接融資體系；

資本市場的發(fā)展將經(jīng)濟發(fā)展的果實以投資回報的方式分享給投資者，增加居民財富，形成良性循環(huán)。

產(chǎn)業(yè)升級、金融體系與科技發(fā)展的關(guān)系：

以資本市場為主導的直接融資體系為產(chǎn)業(yè)升級提供資金支持，鼓勵創(chuàng)新；

產(chǎn)業(yè)升級的結(jié)果是大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以通過上市的方式進入資本市場，為資本市場提供更多優(yōu)質(zhì)的投資標的；

另外，產(chǎn)業(yè)升級也給中國企業(yè)帶來更強的國際競爭力，在中國的大市場和工程師紅利的支持下，通過中高端產(chǎn)品的出口進一步增加企業(yè)的經(jīng)濟回報，真正實現(xiàn)高質(zhì)量的外循環(huán)；

同時，以產(chǎn)學研的合作共贏為基礎，風險資本（包含大量國有背景的資本）和高校、政府、企業(yè)合作并提供長周期的資金支持，解決卡脖子行業(yè)的科研難關(guān)，而科研的成果可以通過上市、被現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)收購的方式實現(xiàn)退出，為風險資本帶來回報，相關(guān)的科研人才也會同時獲得經(jīng)濟回報進而增加居民財富。

房地產(chǎn)與地方政府的轉(zhuǎn)變：

此時的房地產(chǎn)行業(yè)則會變成非支柱型產(chǎn)業(yè)，類似公用基礎設施（例如水電煤、公路機場等）的低速、低杠桿的發(fā)展模式，更加注重居住屬性而非投資屬性。

地方政府也會轉(zhuǎn)型為服務型政府，不再以經(jīng)濟發(fā)展為考核目標，并通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型、升級等方式更好地服務于居民的生活和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求。

小結(jié)：

這樣一來，新的經(jīng)濟模式就擺脫了過去地產(chǎn)主導的高速發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向更加注重質(zhì)量而非數(shù)量的增長模式。

居民側(cè)以共同富裕、人均收入上升、從資本市場獲得創(chuàng)業(yè)與投資的回報等方式增加收入，降低貧富差距，進而增加可支配收入，逐步進行消費升級，帶動經(jīng)濟的內(nèi)循環(huán)；金融體系也從過去高杠桿的脆弱模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨蓹?quán)為代表的直接融資為主的模式，為產(chǎn)業(yè)升級和科研進步提供資金支持，為居民提供投資回報；而科技進步又會帶動全要素生產(chǎn)率的提升，促進產(chǎn)生升級和出口競爭力，加強經(jīng)濟的外循環(huán)。這樣的新發(fā)展模式就是以雙循環(huán)、產(chǎn)業(yè)升級、科技進步、消費升級為特征的高質(zhì)量發(fā)展模式。

面臨的挑戰(zhàn)

這樣的新經(jīng)濟發(fā)展模式是令人憧憬的，但并不代表容易實現(xiàn)。目前來看，依然面臨諸多挑戰(zhàn)。首先是中美沖突、國際局勢、臺海戰(zhàn)爭等因素導致的全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑，會影響到產(chǎn)業(yè)升級、科技進步的速度和進程；其次是稅制改革等共同富裕政策的推進，需要極高的政治智慧和執(zhí)行能力，否則容易形成悲觀預期，打壓民營經(jīng)濟發(fā)展的積極性，還有可能導致房價的非理性下跌，進而危及到居民財富和金融體系的穩(wěn)定；最后，人口趨勢的加速惡化，社會的養(yǎng)老負擔、消費意愿低迷、年輕人與老年人的代際沖突等問題都會越發(fā)嚴峻，留給“未富先老”的中國的調(diào)整時間并不多。

難怪大領(lǐng)導們都說這是“百年未有之大變局”，經(jīng)濟的新舊轉(zhuǎn)型迫在眉睫。