【導(dǎo)讀】近期油脂的走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)層面幾乎是共振的，呈現(xiàn)下行趨勢。產(chǎn)地棕櫚油長期累庫以及國內(nèi)大豆壓榨將逐步回升及菜油產(chǎn)量增加的預(yù)期下，整體偏弱的需求難以支撐油脂市場的上行，再者隨著多頭炒作熱情退散，油脂走勢高位下跌。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息告一段落，但全球金融市場避險(xiǎn)情緒仍在。

首先讓我們來看一下油脂基本面的一個(gè)情況：供應(yīng)方面，豆油現(xiàn)階段國內(nèi)1-3月月度產(chǎn)量預(yù)估為330.15萬噸，同比去年減幅1.09%，在剛剛發(fā)表的USDA報(bào)告中3月中國豆油的產(chǎn)量也是減少的，根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，我們1月豆油產(chǎn)量約為101.83萬噸，2月約為128.32萬噸，而三月按去年同期左右的水平核算，是同比去年減少的。雖中國2023年1-2月大豆進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口量為1617.3萬噸，同比增加223.3萬噸，增幅16%，相比同期其他年的相同月份來說是偏多的，而根據(jù)我們Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)所調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，1月大豆進(jìn)口量約為669.4萬噸，2約大豆進(jìn)口量約為591.5萬噸，3月大豆到港量約為617.50萬噸，因此與現(xiàn)階段市場偏緊的預(yù)期相對應(yīng)。棕櫚油：根據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOB）1-3預(yù)估產(chǎn)量為396.78萬噸，同比去年增幅4.36%。1月產(chǎn)量為138.04萬噸，2月約為125萬噸，3月馬來進(jìn)入增產(chǎn)季，產(chǎn)量相對有所增加，按去年同期141.12萬噸核算，總體較去年是有所增加的。菜油：1-3月沿海油廠菜油產(chǎn)量約為54.75萬噸，同比去年增幅359.31%。主要原因是去年加籽的豐產(chǎn)，買船利潤的打開，以及原料的集中到港，國內(nèi)原料供應(yīng)的充足，國內(nèi)壓榨也是全產(chǎn)能的一個(gè)狀態(tài)，相比去年加籽干旱減產(chǎn)供應(yīng)較少的一個(gè)狀態(tài)相比，是增加的，由此可見，三大油脂的供應(yīng)除豆油外其他是相對寬松的。

需求方面，豆油截至上周末國內(nèi)豆油全國油廠成交總量約為90.74萬噸，同比去年減幅3.46%。由此可見，歷經(jīng)三年疫情經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還需要時(shí)間，需求并未達(dá)到預(yù)期；棕櫚油：截至上周全國重點(diǎn)油廠棕櫚油成交總量約19.41萬噸，同比去年增加271.86%，棕櫚油的成交增加，主要是有兩方面原因，一方面盤面價(jià)格下跌，終端適度補(bǔ)貨，另一方面國內(nèi)棕櫚油價(jià)格較低，且溫度逐步上升，18度以及24度成交都較為活躍，下游化工業(yè)需求再起，不再是拿別的油脂做替代，恢復(fù)市場份額，再者國內(nèi)相繼洗船，需在國內(nèi)買貨補(bǔ)充，因此成交好轉(zhuǎn)。菜油：截止上周沿海油廠菜油提貨總量約為43.45萬噸，同比去年增幅196.99%。主要原因還是原料菜籽的供應(yīng)端的增加。因此，除豆油外，棕櫚油和菜油的需求較去年都是有所增加的。

庫存方面，豆油：截至第11周全國豆油總庫存約為67.41萬噸，同比去年減幅11.21%，主因大豆延期到港以及豆粕脹庫或是需求不佳停機(jī)檢修等原因，導(dǎo)致庫存相對偏低。但3月15日之后大豆到港逐步增加，隨卸港到廠還需時(shí)間，但后期供應(yīng)會(huì)相對寬松。棕櫚油：截至第11周全國棕櫚油商業(yè)庫存約100.63萬噸，同比增幅261.07%，相較上周有所減少，原因也主要與成交好轉(zhuǎn)有關(guān)。菜油：截至第11周沿海油廠菜油庫存約4萬噸，同比減幅32.20%。菜油油廠庫存相對減少，因?yàn)榍捌谟蛷S鎖利以及貿(mào)易商等備貨，現(xiàn)大部分貨源集中在下游貿(mào)易商手中，而去年四季度還儲(chǔ)持續(xù)延續(xù)到了今年一季度，還因去年四季度的產(chǎn)能因年久磨合并未達(dá)到預(yù)期的產(chǎn)量，因此現(xiàn)階段庫存低于去年。

以上為一季度油脂基本面的情況 ，下面讓我們來總結(jié)以及展望一下后市：

豆油方面，隨4-5月大豆到港量的增加，產(chǎn)量和庫存會(huì)逐步增加。而現(xiàn)階段盤面持續(xù)走低，部分地區(qū)4-5月基差略有上漲，且按往年慣例，5.1假期下游會(huì)有補(bǔ)貨預(yù)期，有提振市場可能，緊平衡狀態(tài)將成為后期最理想的狀態(tài)，但多半為供大于求的狀態(tài)。棕櫚油方面，產(chǎn)地來看，從3月前15日出口數(shù)據(jù)看，3月受益于印尼棕櫚油出口限制環(huán)比增長幅度較大，預(yù)計(jì)3月仍是馬來去庫預(yù)期。國內(nèi)棕櫚油庫存高企，由于進(jìn)口利潤倒掛較大，國內(nèi)相繼洗船，4-5月進(jìn)口量來看偏低，預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油將降庫。菜油方面，國內(nèi)菜油隨供應(yīng)和宏觀情緒因素，一季度處于資金空配格局。當(dāng)前需求仍處于弱勢，因提貨較好，菜油表觀庫存處于低位，終端庫存處于高位。隨供應(yīng)逐步增加，表觀庫存或逐步起量，二季度菜油價(jià)格與相關(guān)油脂價(jià)差縮小格局背景下，菜油需求或起量，但中短期仍處于累庫態(tài)勢。

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