|
緊接著《構(gòu)建自己的交易體系04——風(fēng)險(xiǎn)》一文的討論，如果你所持有的現(xiàn)金已經(jīng)是可以隨意使用，至少是在你的設(shè)定交易期限內(nèi)隨意使用的話，那么如何管理和使用資金自然就成了接下來需要重點(diǎn)思考的一項(xiàng)課題?，F(xiàn)金管理需要根據(jù)每個(gè)人的情況具體定制，所以這里只討論一下重要的通用性的觀點(diǎn)，僅作探討。 我們先看一個(gè)例子熱熱身：美國聯(lián)邦利率倒掛的現(xiàn)象。倒掛現(xiàn)象是一種奇葩的資金現(xiàn)象，雖然表面上看跟資金管理沒啥關(guān)系，實(shí)際如果搞懂了，對資金管理用處太大了。  圖：美國10年期債券 減去 2年期債券 所得收益率 圖是我今天在PRED上現(xiàn)截的最新的統(tǒng)計(jì)圖，圖中的曲線是用 美國10年期債券收益率-2年期債券收益率 所得值繪制的統(tǒng)計(jì)圖，即上面線條每個(gè)點(diǎn)都是一個(gè)差值。目前10年期與2年期倒掛了-0.76，基本歷史最佳了！ 通常情況下，長期利率（比如10年期債券）的利率肯定要比短期的（比如3個(gè)月，1年期或者2年期）的高，這個(gè)很容易理解，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度去理解就行了。打比方你從我這里借一筆錢，2年還跟10年還的最大區(qū)別之一是什么？是風(fēng)險(xiǎn)不一樣，時(shí)間越長我承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，不確定性越高，所以我要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越高，最終表現(xiàn)為我的利息要更高； 還可以從企業(yè)經(jīng)營的角度去反過來思考，企業(yè)短期借來的錢去買資產(chǎn)，獲取長期收益，只有這樣經(jīng)營才有邏輯，才能維持下去，如果你短期借來的錢利息高于長期資本回報(bào)（簡單點(diǎn)就是長期債券的收益率），你永遠(yuǎn)都是虧損的，那誰還借錢去做生意呢？ 現(xiàn)在倒掛了！由于美元是全球資產(chǎn)底層邏輯與通用貨幣，也就是說，目前無論你做什么投資，理論上都是虧損的，你買入一個(gè)資產(chǎn)的最終目的就是期待另外一個(gè)人以更高的收益預(yù)期去接盤，在倒掛的情況下，所有人都會去存錢，現(xiàn)金真的成了王！ 但這顯然對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是致命性的打擊。由于倒掛通常是因?yàn)榭焖偌酉⑺?，所以每次倒掛都有風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，一點(diǎn)也不奇怪。你本來借了好多錢投資做生意，期待未來長期回報(bào)可以彌補(bǔ)你的短期成本，結(jié)果現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)不管你怎么努力經(jīng)營，長期回報(bào)也不可能超過短期成本，那還拿什么還債呢？ 倒掛時(shí)代，不投資就是好投資！因?yàn)橥顿Y什么都是虧的。所以人們常說，最聰明的投資者在債市?。?/strong> 從資金管理與投資的角度，我們可以提煉出一個(gè)指引：如果預(yù)期投資邏輯完全錯(cuò)誤，沒有盈利的可能，或有重大不確定性，那就持有資金等待趨勢明確，有時(shí)候不投資就是好投資。資金管理的高境界之一就是：能夠清晰得辨識在特定情形下，現(xiàn)金也可能是最好的最保值的資產(chǎn)，而不是人們常說的，不能拿現(xiàn)金，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝?/p> 轉(zhuǎn)入正題！ 01-資金管理是跟風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)的，目的是控制風(fēng)險(xiǎn)，而不是獲取你的預(yù)期收益！如果資金管理僅僅考慮收益，這樣的資金管理本身就是錯(cuò)誤的！也就是說投資一開始是怎么保命，不是怎么賺錢！ 我們先從中國房地產(chǎn)過去5年的一個(gè)小周期的行業(yè)案例說起：  圖一：中國房地產(chǎn)企業(yè)到期債務(wù)統(tǒng)計(jì) 站在2018年的當(dāng)下，當(dāng)時(shí)跟很多國內(nèi)陸產(chǎn)行業(yè)的戰(zhàn)略投資的朋友交流，我就不斷提醒他們，未來到期債務(wù)越來越大，目前的商業(yè)模式走不下去，特別是美元會慢慢進(jìn)入強(qiáng)勢周期，一旦加息，中資美元債就很有可能暴雷，海外融了那么多錢，不怕還不上債務(wù)崩潰嘛。如果遇到國內(nèi)政策變化，只會雪上加霜。很可惜，據(jù)我了解當(dāng)時(shí)真正重視的人太少了，很多人也未必不是不知道，畢竟數(shù)據(jù)是極其充分的（比如人口數(shù)據(jù),，2015年就全知道了，只是沒有預(yù)料到2020年的普查結(jié)果比預(yù)期的還要差），只是大家都想著再賺最后一波快錢，沒人想過以后怎么樣。結(jié)果最近幾年大家都看到了，現(xiàn)金流斷得一塌糊涂！ 中國地產(chǎn)行業(yè)過去10幾年的模式是典型的高杠桿高周轉(zhuǎn)模式：即通過不斷借錢，瘋狂拿地，賣更多的房子，然后再借更多的錢，再賣更多的房子，來完成。典型的現(xiàn)象就是房子銷售規(guī)模指數(shù)增長，當(dāng)然債務(wù)也指數(shù)累計(jì)。這種模式有幾個(gè)前提條件：人們要繼續(xù)買房子，債務(wù)成本不會突然暴增，說白了，房價(jià)要一直漲上去，債主愿意繼續(xù)低成本借你錢。 顯然這是不可能的，在2018年，最聰明謹(jǐn)慎的戰(zhàn)略人員應(yīng)該立刻拋售所有房產(chǎn)資產(chǎn)，降低將債務(wù)，回籠資金準(zhǔn)備過冬，如果這么做了，現(xiàn)在都舒服得不得了，可惜結(jié)果大家都看到了。在這一點(diǎn)，香港開發(fā)商很優(yōu)秀，可惜細(xì)水長流的賺錢大部分人真的不喜歡，都喜歡一夜暴富。 從資金管理與投資的角度，國內(nèi)陸產(chǎn)的問題是：
現(xiàn)金是抵御風(fēng)險(xiǎn)的，是保命的！這里著名的案例就是股神巴菲特了，  伯克希爾哈撒韋 2022年投資者大會 巴菲特把現(xiàn)金當(dāng)成氧氣：它一直都在，只是如果消失幾分鐘，一切就都完了！！你看看2022年一季度，伯克希爾哈撒韋手上躺著多少現(xiàn)金：整整1000億美元！（圖中右上紅框） 02-資金管理與資金規(guī)模無關(guān)，它不是要不要的問題，是如何做的問題 一個(gè)非常常見的案例，很多投資者說我的資金太小了，就10萬塊，或者就1萬塊，我需要快速做大，哪里有必要做資金管理與安排呢？等我資金上去了，幾百萬或者幾千萬的時(shí)候再去做好了。再或者，平時(shí)衣食住行的錢精打細(xì)算，股市投資的錢反正是自由流動(dòng)的，大不了虧完了，所以不太在意怎么管理。 1萬塊都守不住的人，我覺得去守住1百萬是非常困難的。1萬塊如果通過合理的管理每周增長1%，一年以后也會變成1.63萬，也是很驚人的成績了；同樣的，對待生活很謹(jǐn)慎，對待投資很潦草，也是做不了投資的。 03-資金管理與投資者對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知程度緊密相關(guān) 這也是個(gè)麻煩，由于每個(gè)人對于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的程度不一樣，同一個(gè)事物的評估結(jié)果自然也不一樣。比如最近兩周大盤的這一筆下的調(diào)整，有的人認(rèn)為是牛市起點(diǎn)，大倉位買，有的人認(rèn)為是末端行情，小倉位買，認(rèn)知不一樣，資金配置也不一樣。在這種情況下都是可以注重風(fēng)險(xiǎn)的，你不能說大倉位的人沒風(fēng)險(xiǎn)控制，不買或者小倉位的人就一定有控制。畢竟大家預(yù)期不一樣。 再舉個(gè)例子，我現(xiàn)在特別害怕小盤股，這跟10幾年前完全不一樣，以前大量的人都會建議個(gè)人投資者做小盤股，因?yàn)楣尚曰?，容易漲，價(jià)格可人，每次投資也可以多買一點(diǎn)，特別是連續(xù)拉漲停板，做轎子的那種愉悅，這種說法到現(xiàn)在都非常流行；但你仔細(xì)回頭想，盤子小不也容易跌嘛？說白了，一定規(guī)模的資金就能操控他的走勢，現(xiàn)在注冊制，弄不好直接退市了或者被查了。所以現(xiàn)在見到盤子太小的都躲遠(yuǎn)遠(yuǎn)的，更喜歡那些波動(dòng)穩(wěn)健的。 還有一種極端的，牛市來了或者自認(rèn)為非常確定，滿倉！我個(gè)人的理解是任何時(shí)候都不值得滿倉，哪怕你非常非常確定未來的盈利預(yù)期也不能，滿倉等于你在賭博，人一旦賭性上來了，就特別容易犯錯(cuò)。 我的建議是：如果你沒把握就不做或者降低倉位，不要憑感覺！同時(shí)任何時(shí)候都應(yīng)該留有部分現(xiàn)金做預(yù)備，不要滿倉！ 04-資金管理與投資者的操作級別或操作頻率相關(guān) 任何投資分析的探討都需要先確定你的操作級別，也就是說你開始投資了，你都得把自己操作級別明確掉，不管是單級別還是多級別聯(lián)動(dòng)，都需要明確。在級別明確的前提下設(shè)計(jì)合理的倉位分配。 如果你操作的級別很低，自以為自己是短線高手，比如1分鐘級別操作，這意味著你一天可能就要交易若干次，那么資金管理的要求一般都不會太低，低級別走勢經(jīng)常上躥下跳，穩(wěn)定性很不好；一旦連續(xù)操作失誤，資金就會大幅度回撤。特別是帶杠桿的品種，大起大落太快，肯定要控制倉位。我聽別人聊過期貨投資，很多做得好的人，都是時(shí)刻準(zhǔn)備爆倉幾十次還能好好活著繼續(xù)交易的人，可見資金管理的重要性。 同樣的，如果你的操作級別很高，比如你周線級別做，也就是說你基本2-3個(gè)月可能才有一次買賣單，但即便如此，也不意味著真的就是可以拿著放任不管了或者倉位就不需要控制了。在大級別里，波段操作的必要性始終存在，合理的倉位也是可以控制風(fēng)險(xiǎn)從而提高盈利的。 舉個(gè)簡單的例子，很多人說我有50萬，從2020年開始我就買貴州茅臺，放個(gè)20年，以后退休當(dāng)退休金用，行不行？貌似很美好是吧，美國可口可樂老太太的翻版是吧？我覺得真的沒必要，你留部分倉位，在茅臺顯著調(diào)整的時(shí)候做一些波段的操作不是更好么。 況且根本沒有一只股票值得你去天長地久，海枯石爛，值得的是你的愛人跟親人，股票就是股票而已。該離開的時(shí)候就要堅(jiān)決離開。 05-資金規(guī)模的誤區(qū)：雞蛋跟籃子的問題 上面說別就押注一個(gè)標(biāo)的，這里主要是針對一定規(guī)模的資金說的，比如1000萬的資金，需要配置多少只股票呢？很多人說起碼來個(gè)20-30只吧，分散資金不就是分散風(fēng)險(xiǎn)嘛，雞蛋多放幾個(gè)籃子。 問題是，如果你是個(gè)人投資者，20只你管的來嘛？我覺得大部分人反正肯定管不來，別說大家還要上班，照顧家庭孩子等等。我覺得在一定資金規(guī)模下（這個(gè)規(guī)模很難確定，需要大家針對自己的情況研究），即便你覺得錢不少，也不要盲目擴(kuò)大組合里的投資數(shù)量，適當(dāng)集中資金，并不會影響風(fēng)險(xiǎn)與收益，你管理的少了，犯錯(cuò)的機(jī)會就少了，更專注了，也更容易做正確的決策。1000萬的資金，我覺得最多不過5只股票了，每只也就200萬，對于一個(gè)幾百億盤子的相對比較活躍的股票，哪怕你天天全進(jìn)全出估計(jì)也沒啥影響。根據(jù)投資標(biāo)的的市值針對性做配置就行。 另外，纏論里纏師對于資金的講解提到了一個(gè)非常好的思路：盡快把本金拿出來，用凈利潤去操作，意思很明白了，不受本金的掣肘，自然更加游刃有余！ 本文寫作于2023年2月11日！后續(xù)有新的思考會及時(shí)更新，歡迎指正。 |
|
|
