摘要：貨幣政策能否影響就業(yè)，經(jīng)濟學界并沒有形成共識。古典經(jīng)濟學、貨幣主義、理性預期學派、極端自由主義學說，都否定貨幣或貨幣政策對就業(yè)的影響，而凱恩斯主義、新凱恩斯主義、金融深化論、調(diào)節(jié)學派、貨幣循環(huán)理論和現(xiàn)代貨幣理論等則給予了不同程度的肯定回答。盡管西方不同經(jīng)濟學流派存有爭議，但它們都有一個共同的缺陷，那就是沒有區(qū)分社會再生產(chǎn)中作為貨幣的貨幣和作為資本的貨幣，因而不能正確認識和把握貨幣政策影響就業(yè)的邏輯和路徑。實踐中二級銀行體系下貨幣政策實施過程貫徹了生息資本的邏輯，貨幣供給和貨幣資本化直接服務于金融資本而不是產(chǎn)業(yè)資本，助推了金融化和虛擬經(jīng)濟的擴張，造成對產(chǎn)業(yè)資本和就業(yè)擴大的限制。走出貨幣政策理論和實踐困境的關鍵在于正確區(qū)分貨幣與貨幣資本，厘清貨幣政策影響就業(yè)的理論邏輯，創(chuàng)新貨幣政策理論，在此基礎上構建擴大就業(yè)的新型貨幣政策。

作為發(fā)展中大國，我國一直面臨巨大的就業(yè)壓力，穩(wěn)就業(yè)、保就業(yè)始終居重要地位。貨幣政策能否以及如何發(fā)揮擴大就業(yè)的作用成為一個重要課題。長期以來，理論界對于貨幣政策能否擴大就業(yè)一直存在爭議，貨幣政策實踐也不能為彌合理論分歧進而達成共識提供實證支持。造成這一局面的原因是主流貨幣政策理論沒有區(qū)分貨幣和貨幣資本，因而不能正確認識和把握貨幣政策促進就業(yè)的邏輯和路徑，造成貨幣政策的缺陷；同時中央銀行—商業(yè)銀行二級體系下貨幣政策實施在整體上貫徹生息資本的邏輯，把貨幣創(chuàng)造、貨幣資本化同商業(yè)銀行的貨幣和貨幣資本經(jīng)營相聯(lián)系，貨幣供給及貨幣資本化不僅不能形成對產(chǎn)業(yè)資本和就業(yè)的有力支持，而且成為金融化和虛擬經(jīng)濟擴張的推手。如何走出貨幣政策理論和實踐的困境，構建新貨幣政策理論框架，以支持和形成擴大就業(yè)的新型貨幣政策，是一個重大的理論和實踐課題。本文梳理了貨幣政策與就業(yè)關系的理論及其爭論，分析了貨幣政策困境的原因，從政治經(jīng)濟學視角區(qū)分了貨幣與貨幣資本，在此基礎上厘清并拓展貨幣政策影響就業(yè)的理論邏輯，揭示貨幣政策促進就業(yè)的機制和實現(xiàn)路徑，按照社會主義市場經(jīng)濟下貨幣和貨幣資本的屬性及服務于實體經(jīng)濟的邏輯，提出中國特色社會主義擴大就業(yè)的新型貨幣政策。

一、貨幣政策與就業(yè)：西方理論的爭論與貨幣政策困境

貨幣政策對于促進就業(yè)是否有效的問題在西方理論界引發(fā)了持久而廣泛的爭論，至今仍然莫衷一是。否定貨幣政策對促進就業(yè)有效的觀點可以追溯到古典經(jīng)濟學。西方古典經(jīng)濟學認為貨幣是中性的，貨幣不過是覆蓋在實物經(jīng)濟上的面紗，貨幣因素的調(diào)整不會對儲蓄、投資、就業(yè)、產(chǎn)出等實際經(jīng)濟變量產(chǎn)生影響，國民收入是由資本、勞動等實際因素決定的，與貨幣因素無關，貨幣只是決定貨幣工資、貨幣收入和價格水平的因素，而不是決定實際經(jīng)濟變量的因素，所有實際經(jīng)濟變量如實際工資、就業(yè)、實際收入等都是獨立決定的。古典經(jīng)濟學假定投資機會總是存在的，儲蓄能夠在利率機制的作用下自然而然地轉移到相同或更高收益的投資領域。在古典經(jīng)濟學看來，利率由儲蓄和投資決定并調(diào)節(jié)儲蓄和投資使二者趨于均衡，整個經(jīng)濟能夠在市場機制的作用下自動達到充分就業(yè)狀態(tài)。各種否定貨幣政策有效性的理論無不受到貨幣中性論的影響。

貨幣主義把預期因素引入經(jīng)濟分析，考察了貨幣供給變動產(chǎn)生的經(jīng)濟影響。貨幣主義的主要代表人物弗里德曼(Friedman)認為，名義變量如名義收入是貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)相互作用的結果，由于貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的，名義收入和價格水平就唯一地取決于貨幣供給的變化，預期因素使得名義收入在價格和產(chǎn)出之間產(chǎn)生短期分割并促使短期向長期過渡。弗里德曼認為在通貨膨脹與失業(yè)之間只存在暫時性替代而不存在永久性替代，而且暫時性的替代源于未預期到的通貨膨脹。因此，弗里德曼否定把貨幣工資與失業(yè)率聯(lián)系起來的原始菲利普斯曲線，用實際工資替代貨幣工資，并且引入適應性預期，得到長期菲利普斯曲線為垂直于自然失業(yè)率的直線。弗里德曼將通貨膨脹視作純粹的貨幣現(xiàn)象，如果試圖將失業(yè)率降低到自然失業(yè)率以下，則會引發(fā)加速通貨膨脹。因此，中央銀行要以經(jīng)濟的趨勢增長率或長期增長率來規(guī)定貨幣增長率。

理性預期學派把理性預期引入宏觀經(jīng)濟分析，證明理性預期下貨幣是中性的，貨幣變動不會產(chǎn)生任何實際影響。理性預期學派的代表人物盧卡斯(Lucas)、薩金特(Sargent)根據(jù)含有理性預期的宏觀經(jīng)濟模型，得出被公眾理性預期到的貨幣政策對促進就業(yè)無效的結論。主張市場能夠使失業(yè)率自動保持在自然失業(yè)率水平上，政府干預無效，通貨膨脹與失業(yè)之間的替代關系不僅在長期不存在，即便是在短期也不存在，因此貨幣政策無效。

極端自由主義的代表哈耶克(Hayek)認為不可能通過貨幣政策使經(jīng)濟長期維持充分就業(yè)，因為失業(yè)的分布不均勻，貨幣政策增加的總需求在產(chǎn)業(yè)和行業(yè)之間的分布比例不一定與勞動力的分布比例一致，因此不一定會增加就業(yè)。而且人為干預會限制勞動力的自由流動，阻礙產(chǎn)業(yè)的自然更替，僅僅使失業(yè)延遲發(fā)生。產(chǎn)生可持續(xù)的高就業(yè)的方式是市場的不受干預運行。

與否定貨幣政策有效性理論不同，另一些經(jīng)濟學家則給出了肯定回答。凱恩斯革命打破了古典經(jīng)濟學的藩籬，承認非自愿失業(yè)的存在，凱恩斯(Keynes)在他的《就業(yè)、利息和貨幣通論》中認為充分就業(yè)的均衡只是一個特例，而不是常態(tài)，因為工資和價格具有剛性，并且由于存在邊際消費傾向遞減、資本邊際效率遞減和流動性偏好，造成社會有效需求不足，均衡時的產(chǎn)出和就業(yè)小于充分就業(yè)均衡值，從而造成經(jīng)濟危機和失業(yè)。他否定了古典經(jīng)濟學儲蓄與投資通過利率的調(diào)整而達到均衡的觀點，認為利率取決于貨幣需求和貨幣供給，而不是取決于儲蓄和投資，儲蓄與投資的均衡主要是通過收入而不是利率的調(diào)節(jié)實現(xiàn)的。因此，在有效需求不足的條件下，政府增大社會總需求的政策，能夠促進閑置資源的利用，從而增加國民收入和就業(yè)。就貨幣政策而言，一方面，央行外生性地擴大貨幣供給，降低利率，促進投資增加，通過乘數(shù)效應增加國民收入，進而增加就業(yè)；另一方面，央行購買國債，彌補由于擴張性財政政策帶來的財政赤字即所謂的“公債哲學”。但當利率降低到一定程度時遭遇流動性陷阱，此時貨幣政策無效。凱恩斯革命開啟了重新認識貨幣經(jīng)濟和貨幣政策的新階段。

凱恩斯主義者托賓(James Tobin)認為，貨幣經(jīng)濟存在對一般均衡狀態(tài)的偏離，造成這種偏離的主要原因在于貨幣作為共同的記賬單位和交換媒介的公共產(chǎn)品屬性，因此貨幣金融政策能夠改變短期和長期的宏觀經(jīng)濟運行。他建立的包含貨幣金融變量的宏觀經(jīng)濟模型表明：“在任何情況下，無論是長期還是短期，金融政策都不是中性的?！?托賓利用貨幣理論的一般均衡方法分析了貨幣內(nèi)生于社會經(jīng)濟各部門的資產(chǎn)負債平衡。在他看來，貨幣與其他金融資產(chǎn)具有同一性，它們作為信貸工具時沒有差別。因此他強調(diào)，考慮貨幣政策效應時需要分析人們對不同資產(chǎn)的偏好的變化。從投資角度進行分析，假設資本折舊率為0，貨幣政策將通過影響企業(yè)實物資產(chǎn)的市場價值與其重置成本的比值來影響總需求，進而影響就業(yè)，把該比值記為Q。當貨幣供應量增加或者利率降低時股票價值上升，Q增大；當Q大于1時，企業(yè)重置成本低于企業(yè)的市場價值，貨幣從金融市場流入實體經(jīng)濟，投資增加，帶動產(chǎn)出和就業(yè)增加。在貨幣政策有效性的爭論中，不僅有倡導以貨幣供給量為基礎的貨幣政策來促進就業(yè)的理論觀點，還有倡導以信貸可獲得性為基礎的貨幣政策的理論觀點，后者包括新凱恩斯主義的均衡信貸配給理論、伯南克和布蘭德爾的銀行信貸傳導模型以及麥金農(nóng)和肖的金融深化理論。新凱恩斯主義的均衡信貸配給理論由斯蒂格利茨(Joseph E. Stiglitz)和威斯(Andrew Weiss)提出，該理論將信息不完全引入信貸市場，認為作為貸方的銀行和作為借方的企業(yè)存在信息不對稱問題，銀行無法確切地知道企業(yè)用貸款投資項目的收益和風險，因此，通過利率和抵押貸款的正向選擇效應和反向選擇效應甄別企業(yè)。銀行以收益最大化為目標，按照正向選擇效應和反向選擇效應相抵消時的利率和抵押品水平確定最優(yōu)利率和最優(yōu)抵押品水平，但該利率水平小于市場出清時的情況，因此存在信貸配給，一些企業(yè)無法得到貸款進行投資從而影響充分就業(yè)。政府應當發(fā)揮抵押擔?；蛘咝刨J補貼的作用，使更多的企業(yè)得到貸款，促進經(jīng)濟增長和就業(yè)。 

伯南克(Bernanke， B.S)和布蘭德爾(A.S. Blinder)的銀行信貸傳導模型CC-LM模型是對IS-LM模型的修正，CC曲線受貨幣政策變化進而信貸市場變化的影響，因此貨幣政策同時影響CC曲線和LM曲線，政策效應被放大。該模型含義是銀行信貸對于依賴其融資的小企業(yè)至關重要，當貨幣供給減少時，銀行貸款隨存款的減少而減少，導致利率上升，從而使投資減少，產(chǎn)出和就業(yè)減少。 

麥金農(nóng)(RonaldI. Mckinnon)和肖(S. Shaw)提出的金融深化的實質(zhì)是放松利率管制，使利率反映儲蓄的稀缺性，使用資本的成本隨利率的提高而上升，經(jīng)濟主體對此做出的反應是用勞動密集型的生產(chǎn)過程和產(chǎn)品替代資本密集型的生產(chǎn)過程和產(chǎn)品，進而促進就業(yè)。 

調(diào)節(jié)學派認為資本主義的調(diào)節(jié)模式自20世紀80年代起轉變?yōu)榻鹑谥鲗?，這一時期的特征是企業(yè)股東價值導向興起，企業(yè)的雇傭模式由長期穩(wěn)定雇傭轉變?yōu)楦鼮樗槠蛷椥曰亩唐趧趧雍贤蛡颉⑴R時雇傭等，企業(yè)反對工會組織的勞資談判。并且，經(jīng)濟全球化導致國外的勞動力沖擊本國的勞動力就業(yè)，本國的勞動力也大量參與金融投機，就業(yè)下降。金融的過度繁榮使其與實體經(jīng)濟背離程度加深，最終導致金融危機。中央銀行作為最后貸款人通過發(fā)行大量貨幣緩和矛盾，就業(yè)能夠在一定程度上增加，避免資本主義的崩潰。 

意大利貨幣循環(huán)學派的代表人物格拉齊亞尼(Graziani)認為經(jīng)濟運行與貨幣從創(chuàng)造、流通到毀滅的貨幣循環(huán)過程相聯(lián)系，銀行、企業(yè)和工人的經(jīng)濟權力是不對稱的。銀行是貨幣循環(huán)的起點，其根據(jù)對企業(yè)還貸情況的預期以及在貨幣市場上與企業(yè)談判的結果決定對企業(yè)的貸款額度和收取的利息，貨幣從銀行流向企業(yè)。企業(yè)根據(jù)獲得的貸款以及對總需求和利潤的預期決定生產(chǎn)規(guī)模；在勞動力市場上，企業(yè)與工人進行談判決定工人的工資和就業(yè)水平，貨幣由企業(yè)流向工人。工人獲得工資后進行消費，購買企業(yè)有價證券或者持有部分現(xiàn)金，貨幣經(jīng)由這些途徑部分或全部流回企業(yè)，企業(yè)再還貸給銀行，貨幣在經(jīng)濟體中完成一次循環(huán)。由此可見，銀行信貸可以影響企業(yè)的雇傭工人數(shù)量，但影響的大小還要取決于企業(yè)對總需求的預期以及在勞動力市場上企業(yè)和勞動者談判的相對力量。 

現(xiàn)代貨幣理論對貨幣的認識基于國定貨幣假設，也被稱作是稅收驅動貨幣理論。國家以壟斷發(fā)行的貨幣征稅權力可以使公眾產(chǎn)生對該種貨幣的需求，并且通過規(guī)定公眾獲得貨幣的條件給定貨幣的價值?，F(xiàn)代貨幣理論主張財政與央行結合共同構成“大政府”，為所有有準備、有工作意愿并且能夠工作的人提供工作，外生設定最后雇主計劃的工資水平，實現(xiàn)充分就業(yè)。現(xiàn)代貨幣理論倡導政府財政赤字可以通過貨幣化的方式解決，本國政府部門的赤字等于本國私營部門和國外部門的盈余，在正常情況下，政府的財政應處于赤字狀態(tài)。現(xiàn)代貨幣主義把貨幣政策直接鎖定于充分就業(yè)目標。 

圍繞貨幣政策對促進就業(yè)是否有效問題的爭論一直進行著，并且這種爭論還將繼續(xù)進行下去。要指出的是，無論經(jīng)濟學家們主張如何，理論上分歧多大，有一點是相同的，那就是他們都沒有在理論上區(qū)分貨幣和貨幣資本。雖然他們有的是在貨幣資本的意義上分析貨幣和貨幣政策的作用，如一些新凱恩斯主義者對銀行借貸資金市場供求和利率的分析，但他們把作為貨幣的貨幣和作為資本的貨幣混為一談，不了解貨幣同貨幣資本的聯(lián)系與區(qū)別，不能理解利率的決定及其作用，不能理解貨幣資本積累同現(xiàn)實資本積累的關系，從而不能揭示貨幣政策影響就業(yè)的理論邏輯，因而他們的理論無助于貨幣政策擺脫實踐困境。次貸危機時期美聯(lián)儲的量化寬松政策對失業(yè)并沒有產(chǎn)生預期效果，美國在2009年到2012年的失業(yè)率一直維持在9%左右，遠超過次貸危機前5%的失業(yè)率水平。 

貨幣政策應對失業(yè)問題效果不彰，同貨幣和貨幣資本不能助推現(xiàn)實資本積累有直接關系。資本運動中，存在生產(chǎn)資本、商品資本和貨幣資本三種職能形式，由于各種職能形式具有相對獨立性，特別是貨幣資本獨立性更強，使得資本運動連續(xù)性條件得不到滿足；同時貨幣資本積累既不受現(xiàn)實資本的限制，也不一定伴隨現(xiàn)實資本積累而增加——貨幣資本的積累能夠通過純粹技術性手段如銀行業(yè)務的擴大和集中、流通準備金或支付手段準備金的節(jié)約來實現(xiàn)。這種情況下通過貨幣資本化固然可以增加借貸貨幣資本，但是并不必然帶來現(xiàn)實積累和就業(yè)的增加。同時由于經(jīng)濟蕭條階段企業(yè)對貨幣的需求減少，即便商業(yè)銀行的利率很低，用于借貸的貨幣充足，也難以刺激企業(yè)的借款意愿，無法發(fā)揮貨幣對生產(chǎn)的推動作用，不能促進就業(yè)的增加。而在經(jīng)濟擴張階段，如果中央銀行促進商業(yè)銀行降低利率，此時工商企業(yè)使用貨幣的成本降低，會促使企業(yè)用資本替代勞動，反而使就業(yè)率下降。

實踐中由于商業(yè)銀行通過對利率的設定和向公眾貸放貨幣的數(shù)量增減對經(jīng)濟蕭條或繁榮有一定影響，故而中央銀行可制定相應的貨幣政策影響商業(yè)銀行的利率形成和貨幣的貸放數(shù)量來應對經(jīng)濟周期。以美聯(lián)儲為例，1946年美國頒布就業(yè)法案，首次將充分就業(yè)和經(jīng)濟增長確立為美聯(lián)儲的政策目標。1966年，美聯(lián)儲頒布《聯(lián)邦儲備制度Q條例》等一系列法規(guī)，規(guī)定銀行對活期存款不支付利息，并且設定定期存款利率上限，降低商業(yè)銀行從公眾手里獲得貨幣的成本，使商業(yè)銀行在保證利潤的前提下降低貸款利率。融資成本的下降促進了工商企業(yè)貸款，企業(yè)利用借貸資本進行商品生產(chǎn)和流通，能夠在一定程度上促進產(chǎn)出和就業(yè)的增加。商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供貨幣信貸時考慮的是存貸款息差帶來的利潤，同樣，公眾向商業(yè)銀行提供貨幣時考慮的也是利息收益，因此會根據(jù)商業(yè)銀行的存款利息與金融市場的投資回報對比來決定貨幣投向。商業(yè)銀行貸放的貨幣在貸放期間被用于社會再生產(chǎn)時增殖性和流動性往往難以兼顧，與貨幣供給者始終想要控制自己所擁有的貨幣的要求相矛盾，這就催生了買賣有價證券的金融市場。需要貨幣的企業(yè)可以直接發(fā)行股票、債券等有價證券，以更低的成本、更加便利的方式進行融資；持有有價證券的投資者可以在二級市場上進行交易，既能獲得投資收益又不失流動性，金融市場的快速發(fā)展和對金融中介的限制，勢必造成金融脫媒現(xiàn)象。隨著金融市場的發(fā)展，大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品問世，金融衍生工具不斷涌現(xiàn)，特別是在新自由主義沖擊下，各國普遍放松了對金融市場的監(jiān)管，這既為金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展提供了條件，也助長了過度借貸和投機，貨幣資本化、資本虛擬化進而金融化進程不斷加速，這種情況下貨幣投放推動了金融部門的擴張和虛擬經(jīng)濟的膨脹，由此形成對實體經(jīng)濟資本積累的擠壓，抑制就業(yè)增加。

伴隨經(jīng)濟金融化，企業(yè)資本中越來越大的比例被個人和機構持有；企業(yè)采用股權激勵的方式激勵經(jīng)理人，經(jīng)理人的目標逐漸轉向金融市場的短期收益來最大化股東價值和自身收入，以此獲得對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的良好評價。20世紀70年代以來，美國企業(yè)的新增負債中更多的比例被用于股票回購而不是實物投資。企業(yè)在金融市場尋求資本快速增殖擠出了對實體經(jīng)濟的投資，越來越多的企業(yè)把生產(chǎn)轉移到低勞動力成本的國家，加劇美國產(chǎn)業(yè)空心化和工人失業(yè)。隨著金融部門的崛起，金融部門在逐利本性驅動下不斷創(chuàng)設各種形式的索取權，轉向金融投資和虛擬資產(chǎn)的投機牟利，不僅弱化了對實體經(jīng)濟的支持，而且造成金融同產(chǎn)業(yè)資本關系的顛倒，使產(chǎn)業(yè)資本主導為金融資本主導所取代。金融資本主導的資本運動，造成不利于實體經(jīng)濟部門的收入再分配，導致金融部門繁榮與實體經(jīng)濟停滯的兩極分化，并最終釀成經(jīng)濟危機，失業(yè)問題更加嚴重。因此，二級銀行體制下，貫徹借貸資本邏輯、服務于銀行或金融資本必然助推金融資本和虛擬經(jīng)濟的擴張，進一步縮限貨幣政策影響就業(yè)的空間。

二、區(qū)分貨幣與貨幣資本：厘清貨幣政策影響就業(yè)的理論邏輯

貨幣同資本是兩個既有區(qū)別又有聯(lián)系的范疇，貨幣是交換媒介，本身不是資本，但在一定條件下貨幣能轉化為資本，成為資本的存在形式。作為貨幣的貨幣同作為資本的貨幣是根本不同的，不能把二者相混同，否則就不能正確認識和把握貨幣政策理論的邏輯，不能正確認識和把握它們同利率的關系，不能正確認識和把握貨幣政策變量同貨幣資本積累、現(xiàn)實資本積累的關系，進而不能正確認識和把握貨幣政策同就業(yè)的關系。我們知道，貨幣內(nèi)生于商品使用價值與交換價值的矛盾，它是商品內(nèi)在矛盾發(fā)展的產(chǎn)物。商品生產(chǎn)是受交換價值支配的生產(chǎn)，而商品之間交換的尺度是由生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間決定的商品的價值，而商品的價值要通過交換價值形式體現(xiàn)。隨著商品生產(chǎn)和商品交換的發(fā)展，貨幣作為價值的化身從商品世界中獨立出來，商品使用價值和價值的矛盾外化為商品同貨幣的矛盾。在商品交換中，貨幣作為一般等價物發(fā)揮價值尺度的職能，此時作為使用價值的商品與作為交換價值的貨幣相對立。顯然，貨幣并不像西方古典經(jīng)濟學所說的那樣，是覆蓋在實物經(jīng)濟上的面紗，它是從商品世界中獨立出來并積極影響商品生產(chǎn)和商品交換的現(xiàn)實要素。貨幣使商品的賣和買在時間和空間上分離開來，使統(tǒng)一的經(jīng)濟過程變成兩個相對獨立的過程，在商品世界和經(jīng)濟過程中貨幣作為交換價值取得可以被私人占有的社會權力，個人的產(chǎn)品或活動必須先轉化為交換價值的形式，轉化為貨幣，才能通過這種物的形式取得和表明自己的社會權力。貨幣成為社會財富的代表激勵人們通過貨幣貯藏占有財富。而貨幣貯藏影響流通中的貨幣數(shù)量，影響貨幣流通手段職能的發(fā)揮，進而催生出貨幣支付手段的職能，賣者買者之間形成債權債務關系。伴隨貨幣職能的演變，貨幣形式也相應發(fā)生變化。由于黃金等商品貨幣的供給無法及時隨商品流通的需要而擴大，商品貨幣在生產(chǎn)和流通時成本較高，商品貨幣漸漸被鑄幣所取代，貨幣的價值與價值形式逐漸分離，進而產(chǎn)生紙幣和信用貨幣。為降低流通成本和維護私人票據(jù)信用，在信用貨幣流通的過程中漸漸出現(xiàn)獨立的貨幣經(jīng)營者，進而出現(xiàn)商業(yè)銀行，中央銀行在確保商業(yè)銀行票據(jù)信用的前提下，將商業(yè)銀行票據(jù)與中央銀行貨幣兌換。中央銀行貨幣的信用由與黃金掛鉤來保證，隨著布雷頓森林體系解體，貨幣信用只能依靠國家權力。由此，在貨幣價值尺度與流通手段的矛盾演化過程中形成了中央銀行與商業(yè)銀行自上而下的二級銀行體系。 

貨幣代表一定的價值量，而當貨幣被投入流通以獲得更多的貨幣時，資本就出現(xiàn)了，作為資本的貨幣具有了不同于貨幣的社會規(guī)定性。前資本主義的高利貸資本，使得貨幣財產(chǎn)作為一種特殊的形式發(fā)展起來，不僅它的所有者能夠以貨幣索取權的形式擁有它的一切索取權，而且能夠借以攫取經(jīng)濟剩余，但高利貸資本僅具有資本的剝削形式，而沒有資本的生產(chǎn)方式。勞動力商品出現(xiàn)后，在雇傭勞動基礎上形成資本生產(chǎn)方式，使得產(chǎn)業(yè)資本家通過“貨幣——商品——更多的貨幣”這一流通形式，獲得了比最初投入的貨幣更多的貨幣即剩余價值，剩余價值來源于雇傭工人的活勞動。這種條件下貨幣取得了追加的使用價值，即作為資本發(fā)揮職能。資本循環(huán)周轉過程中不斷游離出貨幣資本，同時又需要不斷補充貨幣資本以保持資本運動的連續(xù)性，這樣在資本主義貨幣體系的基礎上產(chǎn)生了資本主義信用體系。產(chǎn)業(yè)資本運動中，貨幣資本成為資本的一種存在形式，并且資本循環(huán)周轉中貨幣資本發(fā)揮著企業(yè)生產(chǎn)第一推動力和持續(xù)的動力的作用。作為貨幣形式的資本，雖然在流通中執(zhí)行貨幣職能，但其購買對象的特殊性，使其貨幣職能轉化為資本職能，同雇傭勞動對立的是資本，而不是貨幣。

同生產(chǎn)資本和商品資本不同，在貨幣資本形式上，資本是以獨立價值即貨幣的沒有差別的彼此等同的形態(tài)存在的，隨著產(chǎn)業(yè)資本和信用制度的發(fā)展，出現(xiàn)在市場上的貨幣資本集中為一個有組織的量，由代表社會資本的銀行控制。銀行一方面集中社會的借貸貨幣資本，作為貸出者的代表管理總的貨幣資本；另一方面連接所有的借入者，為之提供所需的貨幣資本，貸出與借入時利息的差額是銀行利潤。銀行不僅取代了貨幣貯藏，使貨幣和貨幣資本都轉化為生息資本，而且資本積累的進展要求在任何現(xiàn)實的生產(chǎn)之前以貨幣形式把虛擬價值創(chuàng)造出來，[8]貨幣形式的虛擬價值對應的是未來勞動產(chǎn)生的價值。生息資本作為商品取得貸放的形式，貨幣資本家始終擁有生息資本的所有權，讓渡生息資本的使用權給產(chǎn)業(yè)資本家。借貸資本的供給和需求決定貨幣市場的利息率，利息的上限是產(chǎn)業(yè)資本家利用生息資本進行生產(chǎn)獲得的利潤。

由此可見，銀行是唯一把對貨幣的管理與對貨幣資本的管理結合在一起的機構，銀行體系是信用體系的戰(zhàn)略部門。商業(yè)銀行面對客戶進行貨幣和貨幣資本的貸放、回收等操作，央行面對商業(yè)銀行進行貨幣和貨幣資本的貸放和回流管理，央行—商業(yè)銀行二級體系作為中樞系統(tǒng)對整個社會的貨幣和貨幣資本的流通進行協(xié)調(diào)。商業(yè)銀行向客戶提供貨幣和貨幣資本主要有三種形式：憑客戶個人信用的貸款、以有價證券等為抵押的貸款和匯票貼現(xiàn)。站在客戶的立場上，看銀行提供給客戶的是貨幣還是貨幣資本，取決于客戶要求什么并且得到什么。如果客戶以個人信用獲得商業(yè)銀行貸款并且用于追加投資，則商業(yè)銀行此時向客戶提供的貸款不僅是貨幣，而且是貨幣資本。如果客戶以有價證券等為抵押獲得貸款，此時客戶已經(jīng)在有價證券形式上擁有資本，需要貨幣，所以商業(yè)銀行在這里提供的是貨幣的貸放而不是貨幣資本的貸放。如果商業(yè)銀行進行的是匯票的貼現(xiàn)，則只是一種純粹的買賣，客戶得到的是賣掉的商品換回的貨幣。只有在資本不是互相轉移，而是單方面并且是有期限轉移的時候，才發(fā)生貸放。隨著信用制度的發(fā)展，特別是消費信貸的發(fā)展，從銀行體系借貸的不僅有生產(chǎn)者，而且有消費者，顯然，貸放給消費者的貨幣用以購買的是消費資料，而不是生產(chǎn)要素，不是投資品，消費者得到的是貨幣，能夠作為購買手段和支付手段發(fā)揮作用，但不是作為擴大再生產(chǎn)所需的追加的貨幣資本。

在二級銀行體制下，中央銀行擁有國家法幣的唯一發(fā)行權，所以商業(yè)銀行進行運營使用的貨幣和作為資本的貨幣歸根結底是由央行投放的。中央銀行作為銀行的銀行和國家的銀行，制定貨幣政策并進行相應的貨幣操作來調(diào)節(jié)商業(yè)銀行擁有的貨幣、作為資本的貨幣或貨幣資本，及通過商業(yè)銀行向公眾提供的貨幣和貨幣資本。央行的貨幣操作工具包括存款準備金率調(diào)節(jié)、公開市場操作、再貼現(xiàn)和再貸款等。如果商業(yè)銀行憑借信用向中央銀行貸款，比如再貸款和部分公開市場操作等，或者央行降低存款準備金率使商業(yè)銀行獲得更多的貨幣，由于提供貨幣是有利息的，此時中央銀行向商業(yè)銀行提供的實際上是借貸貨幣資本。如果商業(yè)銀行以有價證券等抵押品獲得中央銀行的貸款，比如部分公開市場操作，則央行為商業(yè)銀行提供的是貨幣。如果央行為商業(yè)銀行再貼現(xiàn)，則是純粹的買賣而非貸放。但是，不論在商業(yè)銀行看來，中央銀行向商業(yè)銀行提供的是貨幣還是貨幣資本，站在中央銀行的角度，只要向商業(yè)銀行收取利息，都是作為生息資本的貨幣資本。同樣情況，不論在商業(yè)銀行的客戶看來，商業(yè)銀行向客戶提供的是貨幣還是貨幣資本，只要商業(yè)銀行向客戶收取利息，對商業(yè)銀行來說，都是作為生息資本的貨幣資本而不是單純的貨幣。

顯然，無論從中央銀行的角度還是從商業(yè)銀行的角度，貨幣已經(jīng)資本化了。中央銀行提供的已并非純粹的代表一定價值額的貨幣，不是單純的流通手段和支付手段，而是能夠帶來利息的一定貨幣額，是能夠增殖的價值。實際上，即便不考慮中央銀行以再貸款等形式提供的貨幣，中央銀行僅為滿足社會公眾貨幣需求而向商業(yè)銀行提供由儲備做保證的信用貨幣，也通過貨幣創(chuàng)造同信貸擴張相聯(lián)系，并通過這種聯(lián)系實現(xiàn)貨幣向借貸貨幣資本的轉化。弗朗索瓦·沙奈早就指出了一點，他說：“貨幣新創(chuàng)造與信貸擴張之間的這樣一種聯(lián)系使貨幣本身變成了一種金融資本，一種更特殊的、利息記在商業(yè)銀行頭上的借貸資本?！?nbsp; 

在二級銀行體制及既有的貨幣政策框架下，中央銀行為促進就業(yè)實行降低利率或者擴大貨幣供給的政策，需要通過中央銀行—商業(yè)銀行二級體系和機制來貫徹。中央銀行投放貨幣時一般采取降低存款準備金率，或向商業(yè)銀行購買國債等有價證券進行回購、逆回購，或者再貸款、再貼現(xiàn)等方式。降低存款準備金率可以減少中央銀行對商業(yè)銀行支付的準備金利息，中央銀行購買國債等有價證券可以獲得證券利息，向商業(yè)銀行再貸款、再貼現(xiàn)也收取利息，通過貨幣創(chuàng)造獲得利息收入是中央銀行的主要利潤來源。以美聯(lián)儲為例，美國國民賬戶將美聯(lián)儲劃歸為企業(yè)部門，需要根據(jù)企業(yè)利潤向財政部交稅。近年來，美聯(lián)儲的利潤在700億美元到1000多億美元間波動，大致相當于美國前十大金融機構的利潤總和。 

中央銀行借供給貨幣獲得的收入無疑多來自企業(yè)部門，來自企業(yè)生產(chǎn)的剩余，而中央銀行再貸款或再貼現(xiàn)利率直接影響的是商業(yè)銀行借貸資金成本及向企業(yè)貸款的利率水平。作為金融企業(yè)，商業(yè)銀行通過經(jīng)營資產(chǎn)負債業(yè)務獲取利潤，銀行借入資金的利率和貸出資金的利率直接影響銀行利潤。追求利潤的銀行一方面要降低從公眾獲得貨幣資金的利率，另一方面驅動貸款利率上升，從而造成利率走高趨勢，特別是在競爭不充分的條件下更是如此。同時，商業(yè)銀行根據(jù)經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)利率高低，使利率變動順周期，并且根據(jù)經(jīng)濟形勢和對客戶信用及還款風險的評估來決定是否提供貨幣。如此一來，只有少數(shù)大企業(yè)能夠滿足商業(yè)銀行對企業(yè)信用的要求并且負擔得起商業(yè)銀行的利息，大多數(shù)中小企業(yè)無法得到商業(yè)銀行的貸款，從中央銀行到企業(yè)的貨幣投放出現(xiàn)“中梗阻”，利率的順周期性也使企業(yè)在經(jīng)濟危機時難以得到貸款，加劇經(jīng)濟蕭條和失業(yè)。

作為生息資本的貨幣資本原本應當從屬于職能資本并且服務于商品生產(chǎn)和流通，但是，由于中央銀行貨幣供給中的貨幣資本化，使其借由貨幣供給得以抽取社會特別是企業(yè)部門的剩余，同時商業(yè)銀行作為企業(yè)追求利潤最大化，在發(fā)放貸款時尋求的是貨幣資本的增殖，而不是以服務職能資本為目的，這樣中央銀行—商業(yè)銀行二級體系使貨幣資本取得了與職能資本相獨立且對立的權力，貨幣資本逐漸取得對職能資本的控制地位，這就影響實體經(jīng)濟的實際利潤率，進而影響實體經(jīng)濟的增長。央行和商業(yè)銀行對經(jīng)濟剩余的抽取，使得職能資本尋求新的更加便利的融資方式，而且傳統(tǒng)銀行生息資本也希望擺脫社會再生產(chǎn)領域的束縛，獲得流動性和增殖性統(tǒng)一的資產(chǎn)，從而推動了直接金融市場的發(fā)展和虛擬資本的發(fā)展。虛擬資本是現(xiàn)實資本的紙質(zhì)副本，巨額的貨幣資本采取索取權證書或權利證書的形式，貨幣資本的積累及大部分索取權的積累，是這種索取權的市場價格及幻想的資本價值的積累，且這種形式的貨幣資本的積累構成虛擬資本發(fā)展的基礎。雖然虛擬資本代表的貨幣索取權的積累是由現(xiàn)實積累也就是由商品生產(chǎn)中產(chǎn)生的剩余價值轉化為貨幣而產(chǎn)生的，但是，虛擬資本代表的貨幣索取權或權利證書本身的積累，不同于它由以產(chǎn)生的現(xiàn)實積累和待實現(xiàn)的未來積累。虛擬資本的相對獨立性和虛擬性意味著貨幣資本的積累能夠脫離現(xiàn)實積累而實現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本主導的積累體制逐漸轉化為金融資本主導的積累體制，導致貨幣及貨幣資本在金融體系中的自我循環(huán)，同時加劇了金融投機與危機，帶來更嚴重的失業(yè)問題，使得貨幣政策在應對失業(yè)問題上難有用武之地。

三、重構促進就業(yè)的貨幣政策

西方貨幣政策理論由于不能區(qū)分貨幣與貨幣資本始終走不出理論困境，促進就業(yè)的貨幣政策實踐也無法取得預期的效果。現(xiàn)代西方中央銀行—商業(yè)銀行二級體系下貨幣政策實施貫徹的是借貸資本的邏輯，體現(xiàn)的是銀行或金融資本的利益，中央銀行貨幣發(fā)行資本化，并通過貨幣資本化抽取社會特別是企業(yè)部門的剩余；同時把資本化的貨幣提供給商業(yè)銀行，成為商業(yè)銀行借貸資本的一部分，中央銀行的貨幣創(chuàng)造同商業(yè)銀行的貨幣和貨幣資本經(jīng)營相聯(lián)系。商業(yè)銀行以生息資本的形式參與產(chǎn)業(yè)資本利潤的分割和社會收入再分配，伴隨貨幣資本化發(fā)展，社會經(jīng)濟剩余或剩余價值會越來越多地為銀行體系所吸收，造成不利于產(chǎn)業(yè)資本的再分配，進而影響產(chǎn)業(yè)資本的積累，特別是生產(chǎn)資本的積累，這種情況下所謂增加就業(yè)的貨幣政策必然造成對就業(yè)的不利影響。尤其要指出的是，20世紀80年代以來，經(jīng)濟金融化快速發(fā)展，極大地強化了貨幣資本的相對獨立性，使得從產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)周轉中游離出來的貨幣資本擺脫產(chǎn)業(yè)資本的制約，流向純粹投機性非生產(chǎn)領域和因缺乏價值基礎而易于泡沫化的資產(chǎn)市場，或者在金融體系內(nèi)部自我循環(huán)，造成不利于產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的資本和剩余分配格局， 遵循生息資本邏輯的貨幣政策助推了貨幣資本、生息資本的過度積累以及虛擬資本的過度積累，影響產(chǎn)業(yè)資本積累，造成實體經(jīng)濟的停滯和萎縮，不利于就業(yè)增加；不僅如此，貨幣資本和虛擬資本的過度積累，還造成金融風險的不斷累積，最終引發(fā)金融危機，將帶來更嚴重的失業(yè)問題?？梢?，無論從理論上還是從實踐來看，貨幣并非僅僅是流通手段、支付手段，還是資本存在形式，貨幣政策能否促進就業(yè)或在多大程度上促進就業(yè)，取決于貨幣政策能否或在多大程度上發(fā)揮貨幣資本第一推動力的作用進而促進現(xiàn)實資本積累，而不是取決于貨幣資本積累本身。流行的貨幣政策理論不能區(qū)分貨幣與貨幣資本，更不能理解和認識貨幣、貨幣資本同現(xiàn)實資本的關系，因此不可能構建出促進就業(yè)的貨幣政策。

流行貨幣政策理論不能區(qū)分貨幣和貨幣資本，從而也不能理解利率及其在貨幣政策執(zhí)行中的作用。利率作為借貸資本的價格，取決于借貸資本的供求，而不是貨幣供求。利率的變動直接影響借貸資本的積累，但借貸資本的積累不同于現(xiàn)實資本的積累。雖然借貸資本的積累影響現(xiàn)實資本的積累，但現(xiàn)實資本積累要比借貸資本積累困難得多。那種認為利率同其他價格形式一樣能夠自動形成一個市場出清的均衡利率的觀點是沒有根據(jù)的。利率是一個不合理的價格形式，不可能自動達到一個充分就業(yè)的最優(yōu)水平。利率趨高固然有利于銀行體系聚集貨幣資本，但二級銀行體系下，由于中央銀行和商業(yè)銀行都通過利息形式從企業(yè)和社會部門獲取收入，利率趨高意味著金融部門獲得的金融利潤增多，既定利潤率條件下，企業(yè)部門的利潤份額減少，形成不利于企業(yè)部門的收入分配，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)和積累，影響就業(yè)機會的創(chuàng)造；利率趨低，有助于降低企業(yè)部門的融資成本，增強企業(yè)自我積累的能力，但不利于銀行體系聚集貨幣資本，甚至引起脫媒現(xiàn)象。商業(yè)銀行固然可以設定利率給企業(yè)以擴大就業(yè)的正向激勵，但是，商業(yè)銀行在一定程度上是被動地為企業(yè)提供貨幣和貨幣資本，如果企業(yè)不向商業(yè)銀行尋求貸款，商業(yè)銀行就無法運用自己擁有的貨幣和貨幣資本調(diào)動資源推動生產(chǎn)能力的形成；而且，商業(yè)銀行無法強制工商企業(yè)得到貸款后運用貨幣和貨幣資本來增加就業(yè)。如果工商企業(yè)進行技術改造使用節(jié)約勞動型生產(chǎn)技術，使用機器替代勞動力，則會導致就業(yè)下降。更有甚者，當金融化推高了金融領域的資本利潤率時，企業(yè)不可避免地增加金融投資或投機或增加同就業(yè)無關而能帶來更多利潤的活動，如通過虛擬貨幣的“挖礦”及虛擬貨幣的交易牟利?？梢姸夈y行體系下通過利率渠道實施增加就業(yè)的貨幣政策，其效果要受制于多種因素，并非完全取決于政策本身。

為發(fā)揮貨幣資本第一推動力作用，促進就業(yè)增加，必須從西方貨幣政策貫徹借貸資本邏輯、服務于金融資本的框框中走出來，構建中國特色社會主義促進就業(yè)的貨幣政策框架，以貫徹公共資本邏輯，服務于實體經(jīng)濟和促進就業(yè)目標。社會主義市場經(jīng)濟中，流通中的貨幣不僅發(fā)揮著流通手段、支付手段的職能，而且也是產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)周轉中的一種職能形式——貨幣資本，無論從企業(yè)還是從社會資本再生產(chǎn)的角度，貨幣資本總是作為一種職能資本形式存在并發(fā)揮作用。問題是我們?nèi)绾卫秘泿藕拓泿刨Y本的職能促進就業(yè)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。顯然，必須突破既有的貨幣政策理論邏輯和貨幣政策框架，構建貫徹社會主義公共資本邏輯、服務于實體經(jīng)濟、促進就業(yè)的貨幣政策框架。首先，可以設想在現(xiàn)有的中央銀行—商業(yè)銀行二級體系外，開辟一條央行直接運用貨幣和貨幣資本的渠道，服務于國家建設和擴大就業(yè)的目標。央行可以設立專門的機構負責貨幣資本的投放、營運，國家在確定建設和就業(yè)計劃時，應綜合考慮央行能夠運用的貨幣資本情況，為央行貨幣資本的投放、營運提供指導；同時央行可結合貨幣政策的松緊情況，相對獨立決定貨幣資本投放，短期內(nèi)重點支持短缺商品生產(chǎn)、應急公共服務等；長期可結合我國在新發(fā)展階段構建國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的現(xiàn)實需要，將貨幣資本投向關系國計民生但工商企業(yè)不愿涉足的長周期領域，例如農(nóng)村基礎設施建設、城市保障房建設、核心技術和關鍵零部件研發(fā)等。央行直接運用貨幣資本通道的建立，使得追加貨幣資本得以發(fā)揮第一推動力的作用，促進就業(yè)和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展目標的實現(xiàn)。

建立央行投放貨幣資本的通道和機制，使得貨幣資本直接抵達實體經(jīng)濟，并實現(xiàn)同國家資本的連接，能夠強化對實體經(jīng)濟的金融支持，有助于中國特色社會主義經(jīng)濟優(yōu)勢的形成和發(fā)揮。我們知道，貨幣資本作為資本的一種職能形式，具有很強的流動性。在產(chǎn)業(yè)資本主導下，循環(huán)周轉中游離出的貨幣資本會通過借貸資本和虛擬資本市場返流到產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)周轉中，支持現(xiàn)實資本的積累和再生產(chǎn)。然而，隨著金融化的發(fā)展，貨幣資本的獨立性越來越強，在逐利動機的驅使下不斷流向同實體經(jīng)濟無關但能獲得高額金融利潤的領域，催生經(jīng)濟虛擬化和金融投機，不僅弱化了對實體經(jīng)濟的金融支持，影響了現(xiàn)實資本積累和就業(yè)的增加，阻礙了實體經(jīng)濟的發(fā)展，而且導致資本野蠻生長和金融風險的累積，最終將損害廣大勞動者和社會的利益。這同中國特色社會主義經(jīng)濟的本質(zhì)是相悖的。從根本上避免這種情況，必須從源頭上控制貨幣資本及其投向，使其服務于實體經(jīng)濟和促進就業(yè)目標，造福于人民，建立央行直接運用貨幣資本的通道和機制，是治本之策。它使得貨幣和貨幣資本的使用直接服從國家發(fā)展戰(zhàn)略和民生需要，使得貨幣資本直接抵達生產(chǎn)領域，進而形成和推動產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)，不斷增加公有資本積累，推動公有資本的發(fā)展壯大，促進就業(yè)增加和共同富裕目標的實現(xiàn)。

央行直接運用貨幣資本通道和機制的建立，意味著央行能夠把新增的貨幣資本直接貸放給需要貨幣資本的項目或實體部門，不再是先提供給商業(yè)銀行再由商業(yè)銀行加價提供給企業(yè)或項目，這減少了貨幣資本供給的中間金融盤剝和流通費用，降低了項目的融資成本，相應增加了工程項目或實體部門收益，有望形成有利于實體部門的收入分配格局。同時，央行貨幣資本支持的項目著眼于既能夠擴大就業(yè)又能促進經(jīng)濟發(fā)展，因而有助于增加勞動者收入從而促進需求增長，進而帶動經(jīng)濟增長和就業(yè)的進一步擴大，形成經(jīng)濟良性循環(huán)。從央行角度看，央行貨幣資本的直接運用，有助于優(yōu)化央行的資產(chǎn)結構。央行向工程項目提供的貨幣資本構成央行的資產(chǎn)，由于中間環(huán)節(jié)的減少和融資成本的下降，直接運用貨幣資本于工程項目或實體經(jīng)濟部門，有助于提高整體資產(chǎn)質(zhì)量，同時避免這部分貨幣資本流向同實體經(jīng)濟無關的領域，造成資本的野蠻生長和虛擬經(jīng)濟的膨脹。

在建立央行直接運用貨幣資本的通道和機制的同時，應建立和完善央行同財政的協(xié)調(diào)配合機制，共同促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和高質(zhì)量就業(yè)目標的實現(xiàn)。央行和財政部門都承擔著實現(xiàn)經(jīng)濟增長、充分就業(yè)等宏觀目標的職能，也都有各自不同的手段和優(yōu)勢，在新的貨幣政策框架下建立和完善央行與財政的協(xié)調(diào)配合機制，可以更好地實現(xiàn)增長和就業(yè)目標。為此，可在央行和財政間建立協(xié)調(diào)使用資本化貨幣或貨幣資本的通道和機制，使得財政能夠利用央行提供的貨幣資本進行特殊領域的建設和就業(yè)機會的創(chuàng)造。在我國，財政除支持公共產(chǎn)品的生產(chǎn)，還要支持一般生產(chǎn)條件的建設，像基礎設施、基礎工業(yè)、現(xiàn)代通訊、數(shù)據(jù)信息網(wǎng)絡、物流配送系統(tǒng)等都是現(xiàn)代社會化生產(chǎn)不可缺少的一般生產(chǎn)條件。這些一般生產(chǎn)條件的建設既能夠創(chuàng)造就業(yè)機會，也能有效促進經(jīng)濟增長。不過這些一般生產(chǎn)條件一般具有外部性強、投資規(guī)模大、投資回收期長的特點，因而社會私人資本雖然需要但因它們不能提供滿意的利潤率而不愿涉足這些領域的投資。我國全面建設社會化經(jīng)濟體系，這種一般生產(chǎn)條件建設的任務特別繁重，建立央行和財政的特殊融資通道和機制，一方面擴大央行貨幣資本投放的領域，拓展央行貨幣政策的作用范圍；另一方面使得財政能夠突破自身限制，利用央行提供的貨幣資本進行生產(chǎn)條件特別是一般生產(chǎn)條件的建設，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和充分就業(yè)。對此學界有不同看法，一種流行的觀點認為，這為財政赤字貨幣化、通貨膨脹打開了方便之門。實際上這也是由于不了解貨幣同貨幣資本的區(qū)別產(chǎn)生的誤解。雖然貨幣資本具有貨幣形式，首先要執(zhí)行貨幣的職能，但無論從單個企業(yè)還是從社會再生產(chǎn)來看，總存在著貨幣形式的資本。隨著經(jīng)濟增長，需要追加資本，這一過程中貨幣資本發(fā)揮著第一推動力的作用，只要貨幣資本不超過擴大生產(chǎn)所需要的追加貨幣資本的需要，就不會產(chǎn)生通貨膨脹。問題不在于赤字或赤字規(guī)模，而在于央行貨幣資本的財政使用能否擴大勞動力的就業(yè)、促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，建立央行與財政在貨幣資本投放使用中協(xié)調(diào)配合的機制，也是為了把貨幣資本的投放使用控制在社會再生產(chǎn)所需要的追加貨幣資本的范圍內(nèi)，使一部分貨幣資本投向社會需要的特殊領域特別是上述一般生產(chǎn)條件的建設上，并在這些領域創(chuàng)造更多就業(yè)機會，以實現(xiàn)我國高質(zhì)量發(fā)展和高質(zhì)量就業(yè)的目標。需要指出的是，上述新貨幣政策渠道的開辟和相應機制的建立，擴大了貨幣政策影響就業(yè)的空間，改變了原來貨幣和貨幣資本的流程和作用機制，這種情況下調(diào)控流動性的貨幣政策手段需作相應調(diào)整。由于貨幣資本首先也發(fā)揮貨幣的職能，所以央行在協(xié)調(diào)和平衡貨幣供求時需要把兩方面統(tǒng)一起來考慮，也就是說，把貨幣和貨幣資本的調(diào)節(jié)協(xié)調(diào)統(tǒng)一起來進行流動性控制和調(diào)節(jié)，把不同渠道投放的貨幣和貨幣資本控制在社會再生產(chǎn)所需要的范圍內(nèi)。