高毅資產(chǎn)邱國鷺的投資方法是：在好的行業(yè)中，選擇好公司，然后等待好價(jià)格時(shí)買入。與之對(duì)應(yīng)的投資分析工具分別是：

? 行業(yè)分析——波特五力分析：公司對(duì)上下游的議價(jià)權(quán)、與競爭對(duì)手的比較優(yōu)勢、行業(yè)對(duì)潛在進(jìn)入者的門檻。

? 公司分析——杜邦分析：公司過去5年究竟是靠什么模式賺錢的（高利潤、高周轉(zhuǎn)還是高杠桿），然后看公司戰(zhàn)略規(guī)劃、團(tuán)隊(duì)背景和管理執(zhí)行力等是否與其商業(yè)模式一致。

? 價(jià)格分析——估值分析：通過同業(yè)橫比和歷史縱比，加上市值與未來成長空間比較，在顯著低估時(shí)買入，在顯著高估時(shí)賣出。

本文重點(diǎn)介紹杜邦分析。

杜邦分析法

杜邦分析法是理解資本盈利模式的重要工具，是從財(cái)務(wù)分析的角度，將凈資產(chǎn)收益率（ROE）層層分解為資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的主要項(xiàng)目。

三種盈利模式

一般來說，企業(yè)賺錢的方法大致有以下三種：（1）高利潤；（2）高周轉(zhuǎn)；（3）高杠桿。如果能很好地組合利用以上的盈利模式，企業(yè)的競爭能力無疑將會(huì)得到很好的提升，但幾乎沒有企業(yè)可以在三項(xiàng)中全都做到優(yōu)秀。

凈利潤率可以直觀地反映出企業(yè)的盈利能力，是企業(yè)的核心競爭力之一。比如貴州茅臺(tái)、一些奢侈品公司都是這類企業(yè)的代表，一般來說銷售凈利率>20%就算優(yōu)秀。

貴州茅臺(tái)，銷售凈利率達(dá)51.58%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低（0.36），這主要是因?yàn)槠涫殖执罅康默F(xiàn)金和茅臺(tái)酒需要3年陳釀造成的低存貨周轉(zhuǎn)率。而且由于其幾乎沒有付息負(fù)債，權(quán)益乘數(shù)也很低。

高周轉(zhuǎn)率模式的典型代表是商貿(mào)型企業(yè)，追求薄利多銷，比如永輝超市。這類公司一般固定資產(chǎn)很少，存貨周轉(zhuǎn)很快，應(yīng)收賬款基本沒有或很少（主要是現(xiàn)金收入）。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率>1，我們就認(rèn)為這家企業(yè)的運(yùn)營效率高。

高周轉(zhuǎn)率模式的公司，基本的要求是要有合理的利潤率。如果利潤率很低，無論周轉(zhuǎn)率多高，都不會(huì)產(chǎn)生好的ROE。正如如果沒有“1”，后面再加幾個(gè)“0”，都不會(huì)變成100分。

總結(jié)

通過杜邦分析法，我們可以從利潤率、周轉(zhuǎn)率和杠桿倍數(shù)三個(gè)角度切入，弄清企業(yè)盈利的真正來源。

從單一維度來看，高利潤率模式的行業(yè)往往具有獨(dú)特的護(hù)城河，值得更多的關(guān)注。

另外，對(duì)不同的行業(yè)/企業(yè)做分析時(shí)，一定要結(jié)合具體的商業(yè)模式，通過橫向/縱向的比較，才能得到更準(zhǔn)確的結(jié)論。