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微博/雪球：小魚量化 今年寫了好多文章，平均一周能達(dá)到四篇原創(chuàng)文章，年度總計(jì)超過(guò)200篇文章。2022年結(jié)束了，小魚也來(lái)做個(gè)年度總結(jié)，前兩天思維導(dǎo)圖做了一個(gè)2022年投資總結(jié)的提綱，這樣就比較清晰啦，按照提綱一步步把總結(jié)填充起來(lái)。 如果對(duì)今年的投資滿意度打個(gè)分的話，我給自己打75分，與2021年的70分相比有所進(jìn)步。下面對(duì)2022年做一下總結(jié)與復(fù)盤。今年是一個(gè)調(diào)結(jié)構(gòu)、不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置的階段，展望明年相信一些品種將迎來(lái)收獲期。 
今年真是跌宕起伏的一年，先后經(jīng)歷了兩輪大幅下跌，4月底整體盈虧-18%，10月份這一輪盈虧再次破紀(jì)錄達(dá)到了-22%，4月和10月這兩次真是跌的心痛啊，好在到了年底有所反彈，浮虧大幅減少，2022年的總體浮虧僅有-7.09%，這個(gè)成績(jī)大幅跑贏我的比較基準(zhǔn)中證800，跑贏14.22%。
中證偏股型基金指數(shù) (930950)：中證偏股型基金選取內(nèi)陸上市的所有股票型基金以及混合型基金中以股票為主要投資對(duì)象的基金作為樣本，采用凈值規(guī)模加權(quán)，以反映所有偏股型開放式證券投資基金的整體走勢(shì)，為市場(chǎng)和投資者提供更豐富的基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和基金投資參考依據(jù)。 這個(gè)指數(shù)代表了基金經(jīng)理的平均收益率，2022年這個(gè)指數(shù)的收益是-21.88%，小魚的收益率跑贏這個(gè)指數(shù)14.78%。 
隨著投資理論知識(shí)的學(xué)習(xí)和這幾年在投資市場(chǎng)的摸爬滾打，我越來(lái)越意識(shí)到資產(chǎn)配置的作用和意義。最簡(jiǎn)化的資產(chǎn)配置，就是在管理股權(quán)類資產(chǎn)和債權(quán)類資產(chǎn)的配比。2021年做總結(jié)的時(shí)候，還在不斷強(qiáng)調(diào)我的四大投資品種，指數(shù)基金、主動(dòng)基金、個(gè)股的價(jià)值投資和可轉(zhuǎn)債，強(qiáng)調(diào)要在這四個(gè)品種中均衡配置，實(shí)際上這種想法是有點(diǎn)偏頗的，指數(shù)基金、主動(dòng)基金和個(gè)股都是股權(quán)類資產(chǎn)，股權(quán)類資產(chǎn)在總體組合中占比過(guò)多，意味著波動(dòng)率增加，最大回撤更高。資產(chǎn)配置就是把資產(chǎn)放到風(fēng)險(xiǎn)不同、相關(guān)性不同的資產(chǎn)中去，最簡(jiǎn)化的資產(chǎn)配置是把資產(chǎn)按照一定的比例放置到股權(quán)類資產(chǎn)和債券類資產(chǎn)中，在中國(guó)市場(chǎng)，這兩種資產(chǎn)往往有蹺蹺板效應(yīng)，此消彼長(zhǎng)。能夠顯著降低波動(dòng)性和最大回撤，也能顯著提高我們的心理承受能力。
經(jīng)典的股債配比策略有50-50法則和二八法則。今年年初的時(shí)候，我的大體股債比為8：2，到了年底股債比大體為65:35，債券類資產(chǎn)增加了十五個(gè)百分點(diǎn)，主要是2022這一年的收入補(bǔ)充到了債券類資產(chǎn)中，以及少量賣出了部分股權(quán)類資產(chǎn)加倉(cāng)到可轉(zhuǎn)債，從而使得股債比越來(lái)越均衡。2023年我希望把自己的股債比做到50:50。 本輪三四月份的時(shí)候小魚所有組合整體最大浮虧-18%、十月份的時(shí)候浮虧進(jìn)一步加大，到了-22%（以年初為基準(zhǔn)），如果沒(méi)有這些債類資產(chǎn)做緩沖，波動(dòng)性和最大回撤會(huì)更高。下表是2022年最后一個(gè)交易日（12月30日）收盤后，利用我開發(fā)的小工具統(tǒng)計(jì)的股債配比情況。
近期我的目標(biāo)是把股債比調(diào)整到6:4，遠(yuǎn)期目標(biāo)是5:5。債權(quán)類資產(chǎn)的主要投資方向是可轉(zhuǎn)債，基于這樣的考慮，如果可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有了配置價(jià)值，會(huì)挪一部分股權(quán)類資產(chǎn)去可轉(zhuǎn)債。股權(quán)類資產(chǎn)的減倉(cāng)主要考慮一些低效的指數(shù)基金，以及部分主動(dòng)基金。股票組合內(nèi)部呢，也會(huì)考慮從低效股票資產(chǎn)挪到高效的股票資產(chǎn)上。2022年的大熊市，真真切切給小魚上了一課，咱這樣的小魚小蝦沒(méi)有任何力量與市場(chǎng)對(duì)抗，承認(rèn)自己是弱者不丟人，所以，咱能做的就是從源頭控制風(fēng)險(xiǎn)，做好資產(chǎn)配置，控制股債配比，是小魚投資體系的基石。底層的資產(chǎn)配置和股債配比作為基石已經(jīng)確定，剩下的就是優(yōu)選股權(quán)和債權(quán)類資產(chǎn)，對(duì)于債權(quán)類資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，我的選擇是可轉(zhuǎn)債，未來(lái)將會(huì)作為我最重要的投資品種，并給予最大的倉(cāng)位。 給予可轉(zhuǎn)債如此重視，它有哪些特性呢？如下： 1、風(fēng)險(xiǎn)可控 可轉(zhuǎn)債具有債性和股性，下有保底、上不封頂是可轉(zhuǎn)債這個(gè)品種的兩大特點(diǎn)，當(dāng)然了有個(gè)前提條件要在面值附近、或者是到期收益率為正時(shí)購(gòu)買。
保底：可轉(zhuǎn)債首先是一個(gè)債，在沒(méi)有轉(zhuǎn)股前，他是要還本付息的，雖然他的利息很低。在可轉(zhuǎn)債存續(xù)的五六年間，它的本息之和約為120元，只要在到期收益率為正時(shí)購(gòu)買，最差的情況就是到期還本付息正好覆蓋我們的買入成本。
下修利器：舉個(gè)例子，可轉(zhuǎn)債上市時(shí)，正股對(duì)應(yīng)的價(jià)格是10元，轉(zhuǎn)股價(jià)是10元，可轉(zhuǎn)債面值是100元，那么一張100元的可轉(zhuǎn)債能夠兌換10股正股，價(jià)值也是100元。如果股價(jià)持續(xù)下跌到了5元，那么一張100元的可轉(zhuǎn)債只能夠兌換10股*5元=50元，比剛上市時(shí)的100元整整下降了50%。這個(gè)時(shí)候可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率就是50%。
如果股票再也漲不回10元了呢？持有股票相當(dāng)于虧損50%，但是可轉(zhuǎn)債有下修轉(zhuǎn)股價(jià)這個(gè)bug級(jí)別的存在，可以把轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)到5元，那么一張100元的可轉(zhuǎn)債能夠兌換20股正股，它的價(jià)值是20股*5元=100元。你說(shuō)神奇不，不需要股票價(jià)格漲多少，只要波動(dòng)存在就能夠完成可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股，盈利。 2、收益率高： 債權(quán)類資產(chǎn)有很多，如國(guó)債、政策性銀行債這樣的利率債，風(fēng)險(xiǎn)性很小幾乎沒(méi)有，收益也是最低的，通常年化3%左右；信用債，主要是上市公司發(fā)行的公司債，通過(guò)公司自身的信用來(lái)借債，利率高的能到百分之七八，風(fēng)險(xiǎn)較高，并不安全，如去年和今年有大量的地產(chǎn)類上市公司的債券違約。 還有可轉(zhuǎn)債，從可轉(zhuǎn)債的投資歷史看，在面值附近或到期收益率為正買入，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的年化收益率，比如小魚已經(jīng)獲利了結(jié)的29只可轉(zhuǎn)債絕大部分都實(shí)現(xiàn)了百分之四五十的收益，而且持有時(shí)間大部分都在兩年之內(nèi)，未來(lái)，在可轉(zhuǎn)債這個(gè)品種上我有信心能夠?qū)崿F(xiàn)15%以上的年化收益。 正是因?yàn)橛辛诉@樣幾個(gè)特點(diǎn)，可轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)直就是一個(gè)完美的品種。所以，未來(lái)，小魚會(huì)給予可轉(zhuǎn)債越來(lái)越大的權(quán)重，未來(lái)會(huì)成為我第一重要的品種。春節(jié)前，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位會(huì)加到20%，2023年大概率會(huì)達(dá)到30%~40%。2021年開始擴(kuò)展個(gè)股的能力圈，先后買賣過(guò)十幾個(gè)標(biāo)的，大多表現(xiàn)很一般，整體是虧損的。2022年我有意開始了收縮戰(zhàn)線，慢慢集中到五六只標(biāo)的上來(lái)。下面這張表格是我目前的持倉(cāng)，萬(wàn)科所剩不多，未來(lái)有機(jī)會(huì)就清掉。
1）、行業(yè)和公司深度認(rèn)知匱乏，我對(duì)行業(yè)和公司的研究?jī)H限于讀了一些深度研報(bào)、公司年報(bào)、大V文章等，只能對(duì)行業(yè)和公司的有一個(gè)淺顯模糊的認(rèn)識(shí)，無(wú)法做到有超出常人的深度認(rèn)知，也許未來(lái)隨著閱讀、閱歷、經(jīng)驗(yàn)的積累可以再深入一些，但肯定無(wú)法和從事這個(gè)行業(yè)的專業(yè)人士相提并論，我在這方面并沒(méi)有什么天賦。2）、股票投研在精不在多，學(xué)習(xí)股票的初期我給自己定的目標(biāo)是長(zhǎng)期研究和關(guān)注20家公司，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這幾乎是不可能的。目前較為可行的方案是精簡(jiǎn)，主要關(guān)注三五家足夠優(yōu)秀的公司就夠了，這也是我從去年以來(lái)并未進(jìn)行公司和行業(yè)擴(kuò)展的原因。在股票投研過(guò)程中跟蹤行業(yè)公司大V是個(gè)不錯(cuò)的方法，也就是大家常說(shuō)的跟車。比如騰訊和茅臺(tái)可以關(guān)注老唐的研究，金融地產(chǎn)煤炭石油電力等等各個(gè)行業(yè)也都有雪球?qū)＜掖骎在研究。跟車雖好，也要有自己判斷是非對(duì)錯(cuò)的能力，小魚的研究能力認(rèn)知水平不高，對(duì)“模糊的正確”還是能夠把握到的。股票類資產(chǎn)會(huì)向公認(rèn)的頭部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)去配置，我現(xiàn)在認(rèn)為符合這樣條件的公司有白酒行業(yè)的前四強(qiáng)，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份。與茅臺(tái)齊名的騰訊控股。目前只有這些，至于像中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中國(guó)移動(dòng)、長(zhǎng)江電力這樣經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕、股息率高的資源、公用事業(yè)股，我的認(rèn)識(shí)還不夠深刻，以后慢慢深入學(xué)習(xí)。3）、忍受浮虧，調(diào)倉(cāng)換股，去年做年終總結(jié)的時(shí)候，有一條是，優(yōu)柔寡斷，舍不得賣出。今年在這方面做的還可以，忍受浮虧賣出的能力有所增強(qiáng)，今年先后賣出了虧損的南極電商、上海機(jī)場(chǎng)、萬(wàn)科A等標(biāo)的，換到了更有好更優(yōu)質(zhì)，未來(lái)上漲潛力更大的標(biāo)的上，主要是換到了騰訊控股和五糧液上，這兩只股票之前高高在上的時(shí)候很難買到，在股市整體低迷的時(shí)候，用一般的虧損股換到這些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上，性價(jià)比非常高。未來(lái)大概率不會(huì)為浮虧所羈絆，遇到更好、確定性更高的投資機(jī)會(huì)，會(huì)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。
除了關(guān)注幾只優(yōu)質(zhì)個(gè)股之外，小魚還關(guān)注一些行業(yè)和基金。
醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)是經(jīng)過(guò)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家驗(yàn)證過(guò)的，基業(yè)長(zhǎng)青的行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)，如果不想研究個(gè)股的話，完全可以通過(guò)行業(yè)基金或?qū)Ｗ⒂谶@些行業(yè)的主動(dòng)基金來(lái)投資，通過(guò)基金投資比較省心省力，只需要在行業(yè)低估的時(shí)候買入，行業(yè)火熱的時(shí)候賣出就好。還有就是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和高端制造、優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流+高股息的資源、公用事業(yè)類，等等，這些都可以借道基金來(lái)投資。5）、控制倉(cāng)位上限。今年的主要虧損都發(fā)生在股票和指數(shù)基金等上，可轉(zhuǎn)債今年整體還有一點(diǎn)漲幅。未來(lái)慢慢把股權(quán)類資產(chǎn)這塊的占比調(diào)整下來(lái)。平時(shí)以股票和可轉(zhuǎn)債為主，在各類資產(chǎn)有顯著機(jī)會(huì)的時(shí)候配置，也就是非常便宜的時(shí)候，幾乎每年都有至少一個(gè)品種出現(xiàn)超跌，特別便宜的時(shí)候，我列舉一下我知道的：- 2018年初的場(chǎng)內(nèi)長(zhǎng)久期國(guó)債，典型的16國(guó)債19最低跌到了78元，一年多時(shí)間漲到100元附近，漲幅25%以上。
- 2018年底~2019年初股市的大熊市底部，配置優(yōu)質(zhì)股票；
- 2020年油氣類資產(chǎn)，甚至當(dāng)時(shí)原油期貨都跌到了負(fù)值，華寶油氣的凈值最低跌到了0.2元附近，慘不忍睹，后來(lái)華寶油氣隨著原油價(jià)格回升，漲幅很不錯(cuò)，關(guān)鍵是要敢于在底部配置。
- 2021年初的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，100元面值以下的可轉(zhuǎn)債100多只，隨便選，之后的一年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了超50%的收益。
- 2022年的互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)，連騰訊控股這樣濃眉大眼的帥小伙都能跌70%。
是吧，幾乎每年都會(huì)有一個(gè)品種恐慌性超跌，只要是不會(huì)死的品種，超跌后買入，都會(huì)取得不錯(cuò)的收益，只是具體能跌到多少實(shí)際上不好把握，比如騰訊從700多跌到300多，算是超跌了吧，誰(shuí)能知道最終本輪能跌到200以內(nèi)，瘋狂吧，怎么辦呢，規(guī)劃好倉(cāng)位配置，拉開較大的價(jià)差，分批加倉(cāng)。1、收益預(yù)期 2021年做總結(jié)的時(shí)候，期望來(lái)年獲得10%的收益，結(jié)果呢2022年的收益是-7.09%，談不上有多滿意，但確實(shí)相對(duì)滬深300和中證800有較多的超額收益。 2023年依然期望能夠獲得10%的收益。21和22這兩年通過(guò)工資收入，不斷增加本金投入到組合中，如2023年能達(dá)到10%的收益，足以抵消2021年和2022年兩年的虧損，甚至還有小賺。 看好2023年，因?yàn)樯赌?，大家看下圖，是我的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中證800指數(shù)，從指數(shù)的年線上看，歷史上極少出現(xiàn)連續(xù)兩年收益為負(fù)的情況，一次是2010年-2011年，還有就是這次2021年-2022年。況且阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多要素均已經(jīng)開始向好，如調(diào)整房地產(chǎn)政策向好，鼓勵(lì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，疫情沖擊逐漸趨緩，2023年的消費(fèi)大概率復(fù)蘇，等等。我有信心…… 
2、做好資產(chǎn)配置 2023年，如股權(quán)類資產(chǎn)能有所上漲，賣出部分股權(quán)類資產(chǎn)加倉(cāng)到可轉(zhuǎn)債，逐步調(diào)整股債比到6:4，遠(yuǎn)期調(diào)整目標(biāo)是5:5。這樣操作可以降低組合的波動(dòng)性，如其他資產(chǎn)有好的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，債券類資產(chǎn)也可以作為彈藥庫(kù)。 好啦，2022年的年度總結(jié)就到這里。 風(fēng)險(xiǎn)提示：文章僅為個(gè)人觀點(diǎn)，不作推薦，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
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