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聚焦：無(wú)線(xiàn)連接芯片，市場(chǎng)，技術(shù) 半導(dǎo)體市場(chǎng)有一句名言：做手機(jī)就像吸白fen，吸了就戒不掉了； 半導(dǎo)體行業(yè)有一句名言：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是技術(shù)，人才，資金密集型企業(yè)； 越是深入到國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體和海外半導(dǎo)體的鴻溝似乎就越大，然后自己加了一句體驗(yàn)：半導(dǎo)體是一個(gè)重管理的行業(yè)，機(jī)會(huì)成本超高的行業(yè)； 特別說(shuō)明：本文不構(gòu)成投資建議，不建議基于本文進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)； 關(guān)注匯頂，是在今年的一場(chǎng)發(fā)布會(huì)，看到匯頂發(fā)布的藍(lán)牙產(chǎn)品線(xiàn)，眼前一亮，隨即帶著疑問(wèn) ”會(huì)有Nitch的市場(chǎng)匹配嗎“，關(guān)注其產(chǎn)品在市場(chǎng)的反饋； 出乎預(yù)料的，了解到匯頂BLE產(chǎn)品線(xiàn)竟然有千萬(wàn)級(jí)以上的出貨，而且AUP不低，基本在0.6美金以上； 打開(kāi)股票一看，感覺(jué)好像是一個(gè)黃金坑？
同行問(wèn)我，匯頂股票，160的成本，要拋了嘛？你覺(jué)得匯頂有機(jī)會(huì)嗎？ 你知道是什么支撐2020年匯頂一路向上？又是什么讓匯頂磚頭直下，不給任何解套的機(jī)會(huì)？ 有時(shí)候回答問(wèn)題似乎很難，因素太多； 如果我們問(wèn)題簡(jiǎn)化，看趨勢(shì)：2019年，匯頂ToF產(chǎn)品線(xiàn)性能不及預(yù)期 + 手機(jī)AI人臉解鎖，這種情況，就基本決定了匯頂?shù)亩唐诨久嬉约笆袌?chǎng)預(yù)期；（據(jù)說(shuō)ToF和CIS產(chǎn)品線(xiàn)是2022年才砍掉的） 市場(chǎng)稍微拉長(zhǎng)了看，是非常客觀(guān)的； 但是，估計(jì)誰(shuí)也沒(méi)想到，股票可以一路向下，擊破50； 匯頂在行業(yè)做的好嗎？2021年，匯頂營(yíng)收57.13億，歸母凈利潤(rùn)8.6億，能做到這個(gè)營(yíng)收規(guī)模的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體不多； 納芯微：2021 / 8.62億； 圣邦股份：2021 / 22.38億； 兆易創(chuàng)新：2021 / 85.1億；2020 /44.97億； 出貨量，可以說(shuō)明很多問(wèn)題，比如供應(yīng)鏈的議價(jià)能力，比如營(yíng)銷(xiāo)渠道的影響力； 從出貨的角度，匯頂在國(guó)產(chǎn)范圍內(nèi)不算弱； 產(chǎn)品代表著生產(chǎn)力，我們?cè)倏纯磪R頂產(chǎn)品系列
指紋傳感器產(chǎn)品，全球第一； 觸控產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)第一，國(guó)際領(lǐng)先； 健康傳感器產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)第一，全球前三； 語(yǔ)音和音頻方案，NXP收購(gòu)，國(guó)內(nèi)第一； 低功耗藍(lán)牙產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)今年估計(jì)前5；
和圈內(nèi)朋友聊天，讓我出乎意料的是，匯頂對(duì)手機(jī)外的市場(chǎng)不了解，不尊重； 在圈內(nèi)的人，應(yīng)該都知道代理，IDH，VAR等，以及他們?cè)谑袌?chǎng)的作用；而基于市場(chǎng)反饋，因?yàn)榱?xí)慣了支持大客戶(hù) - 堆人策略，對(duì)于中小客戶(hù)的支持，拿健康傳感器產(chǎn)品線(xiàn)舉例，既要核心算法不開(kāi)放，又不提供完整的產(chǎn)品包，還要代理拼命投入拓展支持客戶(hù)；這一套下來(lái)，代理也被玩死，客戶(hù)也被XX；這也是呼應(yīng)了我文章的開(kāi)頭，吸過(guò)白FEN的，真的看不上其他的，雖然嘴巴喊要； 因此，外部的合作伙伴對(duì)匯頂，我聊過(guò)幾家家，都是怨聲載道； 回過(guò)頭來(lái)看匯頂內(nèi)部，前面談到半導(dǎo)體行業(yè)是重管理的，從市場(chǎng)需求到內(nèi)部立項(xiàng)的產(chǎn)品需求管理體系，從立項(xiàng)到交付的研發(fā)及質(zhì)量體系，從產(chǎn)品發(fā)布后的生命周期管理體系，都是極大的挑戰(zhàn)； 這部分明顯匯頂交了不少學(xué)費(fèi) - 需求管理：NB-IoT/TWS/DCT - 研發(fā)及質(zhì)量體系：ToF/NFC 交學(xué)費(fèi)是不可避免的，國(guó)內(nèi)其他半導(dǎo)體公司現(xiàn)在也剛剛開(kāi)始交學(xué)費(fèi) 回到標(biāo)題的疑問(wèn)，短期看，因?yàn)橐恢钡?，有一定的反彈?dòng)力，或許會(huì)出現(xiàn)短期的報(bào)復(fù)性反彈； 中期，沒(méi)有看到基本面的明顯改善，當(dāng)然，目前也沒(méi)有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)，在未來(lái)可能進(jìn)入去庫(kù)存周期的情況下，當(dāng)前的估值，屬于市場(chǎng)的合理反應(yīng)； 長(zhǎng)期來(lái)看，新一代拳頭產(chǎn)品，如TWS/音頻/安全產(chǎn)品的大客戶(hù)狀態(tài)，管理體系的完善，內(nèi)部員工認(rèn)可度及人才梯隊(duì)的完善 大者不一定恒大，大而強(qiáng)者，未來(lái)可期； / ___ 交個(gè)朋友 ____ / |
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來(lái)自： 山蟹居 > 《產(chǎn)品和市場(chǎng)》
