今天我們一起盤下公用事業(yè)領(lǐng)域長(zhǎng)江電力的2022三季報(bào)表現(xiàn)出的核心財(cái)務(wù)特征。

1、公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，凈利潤(rùn)的減少主要受投資利潤(rùn)減少拖累，不過(guò)“開源”又“節(jié)流”的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利增長(zhǎng)質(zhì)量較高。

2、毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善，同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)穩(wěn)定。

3、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及股東撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定，最終ROE表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力可以覆蓋投資對(duì)資金的需求，但仍在進(jìn)行債權(quán)融資，公司金融負(fù)債水平較高，長(zhǎng)期償債壓力較大。

5、資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，資金來(lái)源上表現(xiàn)為“造血”“輸血”雙支撐。

下面是對(duì)長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力營(yíng)業(yè)總收入412.69億元，同比增速2%，毛利潤(rùn)251.84億元，同比增速4%，核心利潤(rùn)199.39億元，同比增速6%，凈利潤(rùn)192.19億元，同比減少3%。

長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)凈利潤(rùn)192.19億元，其中以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)以及投資利潤(rùn)為利潤(rùn)的核心支柱。2022三季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)較去年同期減少5.07億元，主要是投資利潤(rùn)大幅減少拖累。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成長(zhǎng)質(zhì)量高。長(zhǎng)江電力毛利潤(rùn)2022年上三季較2021年同期增加9.86億元，費(fèi)用減少1.23億元。長(zhǎng)江電力產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，費(fèi)用支出減少，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利增長(zhǎng)，“開源”又“節(jié)流”的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利增長(zhǎng)質(zhì)量較高。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力可以覆蓋投資對(duì)資金的需求。

從長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金99.25億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入239.70億元，投資活動(dòng)凈流出26.73億元，籌資活動(dòng)凈流出247.49億元，累計(jì)凈流出33.25億元，期末現(xiàn)金65.99億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力可以覆蓋投資對(duì)資金的需求。

從長(zhǎng)江電力2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金73.18億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入1007.39億元，投資活動(dòng)凈流出452.76億元，籌資活動(dòng)凈流出561.37億元，其他現(xiàn)金凈流出0.46億元，三年累計(jì)凈流出7.18億元，期末現(xiàn)金65.99億元。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力可以覆蓋投資對(duì)資金的需求。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)資金缺口，變現(xiàn)能力基本穩(wěn)定。長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入239.70億元，較2022三季報(bào)增加23.64億元。

公司籌資資金幾乎全部來(lái)自于債權(quán)流入。長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)絕大部分籌資流入來(lái)源于債權(quán)流入（99.94%）。長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入518.98億元，較2021三季報(bào)減少186.71億元，增速-26.46%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速減少。

資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定。2022年09月30日長(zhǎng)江電力總資產(chǎn)3270.21億元，與2022年06月30日相比，長(zhǎng)江電力資產(chǎn)減少82.40億元，資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)增速-2.46%。

資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。2022年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

資產(chǎn)較重。從2022年6月30日的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，集中在固定資產(chǎn)，占比86.31%。資產(chǎn)整體較重。

總資產(chǎn)報(bào)酬率以及股東撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定，最終ROE表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力ROE10.41%，較2021三季報(bào)減少0.84個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平基本穩(wěn)定；總資產(chǎn)報(bào)酬率5.86%，較2021三季報(bào)減少0.06個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力權(quán)益乘數(shù)1.69倍，較2021三季報(bào)降低0.19倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金來(lái)源上表現(xiàn)為“造血”“輸血”雙支撐。從2022年09月30日長(zhǎng)江電力的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用金融負(fù)債、利潤(rùn)積累、股東入資的并重驅(qū)動(dòng)型。

毛利率穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善，同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，最終經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率8.03%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率基本穩(wěn)定。核心利潤(rùn)率48.31%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率上升1.76個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)3.78%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.17次，較2021三季報(bào)增加0.01次，增幅為6.33%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

長(zhǎng)江電力2022三季報(bào)毛利率61.02%，與2021三季報(bào)相比，毛利率上升1.20個(gè)百分點(diǎn)，毛利率基本穩(wěn)定。

投資流出快速減少，主要流向理財(cái)?shù)韧顿Y。2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力投資活動(dòng)資金流出860.66億元，較2021三季報(bào)減少289.90億元，投資現(xiàn)金流出快速減少，降幅25.20%。其中，集中在理財(cái)?shù)韧顿Y，占比96.09%。長(zhǎng)江電力2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，集中在理財(cái)?shù)韧顿Y，占比90.48%。

產(chǎn)能基本穩(wěn)定。2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力產(chǎn)能投入33.62億元，處置0.51億元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入33.11億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例1.36%。產(chǎn)能基本穩(wěn)定。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)無(wú)資金缺口。2022三季報(bào)長(zhǎng)江電力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金凈流入212.97億元，無(wú)資金缺口。2020年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金凈流入554.64億元，無(wú)資金缺口。

公司金融負(fù)債水平較高，長(zhǎng)期償債壓力較大。2022年09月30日長(zhǎng)江電力金融負(fù)債率34.17%，較2021年09月30日降低2.15個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)江電力金融負(fù)債水平較高，償債壓力較大，需要關(guān)注相關(guān)償債風(fēng)險(xiǎn)。

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截至2022Q3，長(zhǎng)江電力在A股的整體排名上升至第48位，在電力行業(yè)中的排名下降至第3位。截止2022年11月22日，北上資金并無(wú)特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，長(zhǎng)江電力估值曲線處在合理區(qū)間。