德國擬征收新能源暴利稅草案點(diǎn)評：

事件：根據(jù)彭博社，德國擬對于使用新能源（包括光伏、海風(fēng)、核電）、褐煤、石油的電力機(jī)組，度電發(fā)電利潤超出130、52、28歐元/兆瓦時(shí)的部分，征收稅率為90%的暴利稅。此前9月30日歐盟通過電力市場緊急措施提案，對非邊際定價(jià)機(jī)組設(shè)定收入上限180歐元/兆瓦時(shí)（若市場成交電價(jià)高于此，機(jī)組超額收益會被收回)。經(jīng)午間機(jī)構(gòu)邀請專家詳細(xì)解讀后，整理點(diǎn)評如下：

1、此前9月歐盟提出應(yīng)對能源危機(jī)的措施之一是對風(fēng)、光、水、核等非邊際機(jī)組征收暴利稅。歐盟建議的非邊際機(jī)組征收閾值為180歐元/MWh，征收資金用于補(bǔ)貼用能成本。各國根據(jù)歐盟建議可以自行調(diào)整政策細(xì)節(jié)，德國設(shè)為130歐元/MWh，而且與歐盟提案限制的是電力機(jī)組收入不同，機(jī)構(gòu)理解此次德國提案限制的是電力機(jī)組的利潤而非收入。比如，對于光伏而言，考慮到光伏度電成本在50歐元/兆瓦時(shí)附近，若利潤限制為130歐元/兆瓦時(shí)，則推測電價(jià)限制約等于180歐元/兆瓦時(shí)，與歐盟提案的影響幅度基本一致。該提案目前在討論階段，并不一定通過。

2、暴力稅影響的主要是獲得超額收益的中間商，而非直接影響可再生能源運(yùn)營企業(yè)，切考慮到目前歐洲光伏PPA電價(jià)在0.069歐元/KWh，且即使執(zhí)行0.13歐元/KWh的暴利稅限制，可再生能源也是有足夠的經(jīng)濟(jì)性和建設(shè)積極性的，本身歐盟包括德國處于能源短缺的階段，可再生能源的建設(shè)需求依然旺盛。受氣候轉(zhuǎn)冷影響，近半個(gè)月來歐洲現(xiàn)貨電價(jià)持續(xù)上升，目前歐洲大陸多運(yùn)行在250-300歐元/MWh。若該政策實(shí)施，德國可再生能源、核電、褐煤等機(jī)組130歐~現(xiàn)貨價(jià)之間的額外收益將可能被征收。由于可再生能源機(jī)組發(fā)電邊際成本極低，加上大部分電力已通過長協(xié)簽出，預(yù)計(jì)風(fēng)電、光伏經(jīng)濟(jì)性仍然優(yōu)異。對居民電價(jià)和戶儲經(jīng)濟(jì)性影響來看，實(shí)際上德國11月22日已經(jīng)制定了總額為540億歐元的天然氣、電力補(bǔ)貼計(jì)劃，以上暴利稅征收政策不會加大補(bǔ)貼力度，而是為540億歐元補(bǔ)貼額度提供資金池，減少財(cái)政負(fù)擔(dān)。即使現(xiàn)貨電價(jià)被限制在130歐元/MWh，德國居民電價(jià)考慮各種稅費(fèi)后仍在40歐分/kWh左右，預(yù)計(jì)光伏配儲投資有望在5年左右回收，經(jīng)濟(jì)性良好。

3、歐洲地面光伏電站從招標(biāo)到裝機(jī)流程長、看好今年招標(biāo)量價(jià)齊升轉(zhuǎn)化為明年組件采購量價(jià)齊升。量的層面，機(jī)構(gòu)估算預(yù)計(jì)2022年歐洲地面電站招標(biāo)量有望同比翻倍（德法意希匈荷數(shù)據(jù)）；疊加今年以來歐盟多國通過政策意圖將地面電站土地、環(huán)評、并網(wǎng)等審批流程由2-4年加速至1年，我們繼續(xù)看好今年的招標(biāo)量增轉(zhuǎn)化為明年的組件采購量增。價(jià)的層面，歐洲光伏地面項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)在招標(biāo)時(shí)決定，決定后往往通過簽訂10-20年固定電價(jià)雙邊合同（PPA）鎖定，余電參與批發(fā)電力市場交易的比例一般不超過10-30%，批發(fā)電力市場的成交價(jià)格波動(dòng)更多影響地面光伏開發(fā)商對PPA電價(jià)的心理預(yù)期，并不直接影響項(xiàng)目收益率。截至3Q22，歐盟地面電站PPA電價(jià)在43~95歐元/兆瓦時(shí)不等，平均在69歐元/兆瓦時(shí)，同比增幅53%，遠(yuǎn)低于歐盟和德國限價(jià)水平（~180歐元/兆瓦時(shí)），因此機(jī)構(gòu)認(rèn)為此次限價(jià)力度對于地面光伏電站PPA價(jià)格亦不構(gòu)成影響。

4、對于歐洲分布式光伏需求、歐盟及各國的電力市場緊急措施對零售電價(jià)影響機(jī)制仍待觀察、總體不改需求強(qiáng)勁。歐洲零售電價(jià)由三部分構(gòu)成，包括批發(fā)電價(jià)、輸配電費(fèi)、各項(xiàng)稅費(fèi)。無論是歐盟電力市場緊急措施還是德國電力機(jī)組暴利稅，均作用于批發(fā)電價(jià)形成之后、要求其返還超額收益，而非直接對批發(fā)電價(jià)進(jìn)行限價(jià)，因此零售電價(jià)中的“批發(fā)電價(jià)”一項(xiàng)預(yù)計(jì)不會因收入限制而發(fā)生顯著變化。而政府對電力機(jī)組超額收益向電力用戶的再分配力度會影響到零售電價(jià)中的“各項(xiàng)稅費(fèi)”一項(xiàng)，因此具體影響有待執(zhí)行方案細(xì)則落地后評估。即便如此，機(jī)構(gòu)注意到歐盟全域零售電價(jià)2022年10月同比上漲60%（批發(fā)電價(jià)向零食電價(jià)傳導(dǎo)周期多數(shù)在1~3個(gè)月不等，少數(shù)如德國需1年以上），預(yù)計(jì)供暖季前用戶電費(fèi)賬單仍將繼續(xù)增長。

5、暴利稅在投資中的關(guān)注點(diǎn)，不在于稅，而在于暴利。