市場策略觀點更新：

近期市場價跌量縮，節(jié)前情緒較為低迷，上證逼近3000點大關。我們認為當前市場應更加積極，無論從基本面還是交易面，當前大概率即本輪調(diào)整底部區(qū)域。

運用底部框架對比當前與4.26市場低點，我們認為A股下行風險有限。

1）復合政策底：國內(nèi)政策底已夯實，年末有望迎來美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿信號。

2）估值底：當下A股整體賠率已基本持平于4月底。

3）盈利底：當前“盈利底”預期相較4月更具韌性。

4）流動性：私募倉位已接近4月底水平，固收+破凈率顯著好于4月水平。

5）反轉(zhuǎn)指標觸底：市場超大單資金流入、CJDI情緒指標均觸及極低值，指數(shù)短線反彈勝率較高。

近期部分強勢股補跌是市場悲觀情緒的釋放與筑底的重要信號。歷史上強勢股補跌幅度一般為20-30%，時間多維持1-4個月。本輪自8月中旬以來補跌幅度已達20%，時間已超1個月，我們判斷市場已進入悲觀情緒出清后半程，后續(xù)補跌空間有限。長假在即疊加近期頻繁的海外擾動導致市場短期承壓。市場仍在等待幾大核心問題明朗，還需要時間消化（美聯(lián)儲加息等）或驗證（寬信用、地產(chǎn)軟著陸等政策效果）。但好在股市性價比已經(jīng)轉(zhuǎn)好，“情緒底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，節(jié)后期待轉(zhuǎn)機。

節(jié)前情緒底出現(xiàn)，節(jié)后有期待。近期十一長假效應疊加海外擾動，A股成交及換手均已降至兩年內(nèi)低點。海外擾動只是誘因，更深層的是當前股市面臨的幾大核心矛盾仍待明朗。但股債相對回報、指數(shù)估值看，股市性價比已經(jīng)具備吸引力。當下的風險已初步釋放，后續(xù)關鍵是等待盈利預期轉(zhuǎn)向并配合流動性等形成做多合力。節(jié)前“情緒底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，節(jié)后期待情緒好轉(zhuǎn)，并三季報后各方共振。節(jié)后關注點主要是年末排名階段機構風險偏好回升、三季報業(yè)績轉(zhuǎn)機、盛會臨近。

趨勢性看多四季度A股市場。邏輯來自三大方面：一是利潤率改善驅(qū)動上市公司業(yè)績超預期；二是市場二次探底后市場情緒存在較大的提升空間，私募倉位處在低位；三是全球市場對美聯(lián)儲緊縮預期定價逐步弱化。四季度新一輪向上行情風格有望重演大票搭臺小票唱戲的歷史。A股下行風險有限，基本面繼續(xù)向上的超跌成長股賠率較優(yōu)，衡量行業(yè)當下的股價對于未來業(yè)績的反饋程度，7月至今光伏主線龍頭業(yè)估值已被業(yè)績與調(diào)整顯著消化，并且旺季已至，景氣度相較于調(diào)整前更高，更具反彈修復動能。

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預祝大家國慶假期快樂！