這一次，緣起是對(duì)企鵝的糾結(jié)，我更喜歡親切地稱它大鵝。2018年就曾瞄過(guò)大鵝，拍腦袋定下買(mǎi)點(diǎn)，可大鵝剛剛一碰就扭頭飛走了。去年，大鵝再次跌入眼簾，在猶豫中建倉(cāng)，也因此發(fā)現(xiàn)了唐書(shū)房的騰訊系列分析文章。由此引發(fā)，先讀《價(jià)一》，書(shū)中竟有老唐完整的投資體系；不久《價(jià)二》出版，干脆和《巴芒》《紅財(cái)》一起來(lái)讀。欣慰的是，這次讀進(jìn)去了，還很有滋味。糾結(jié)的點(diǎn)在于，大鵝的體量太大。估計(jì)是短線的后遺癥，這只笨鳥(niǎo)多少有點(diǎn)小市值偏好。這是基于一個(gè)簡(jiǎn)單的念頭，小公司有更大的成長(zhǎng)空間、更多的可能，而大公司更接近天花板。不過(guò)，讀《價(jià)二》時(shí)遺憾地發(fā)現(xiàn)，其中沒(méi)有涉及到對(duì)“大小”的探討，也就是說(shuō)，對(duì)于老唐的投資體系，這根本就不算是個(gè)問(wèn)題。為什么呢？All cash is equal，我從這里開(kāi)始自己摸索——大公司賺的是現(xiàn)金，小公司賺的也是現(xiàn)金，兩者一模一樣，重點(diǎn)在于判斷企業(yè)是否能以較高的資產(chǎn)盈利能力持續(xù)獲得現(xiàn)金。若判斷不了，無(wú)論是因?yàn)椴淮_定因素太多，還是不在能力圈之內(nèi)，反正都跨不過(guò)“看懂”的門(mén)檻，進(jìn)入不了老唐的投資體系，也就無(wú)所謂大小。能判斷、能看懂，則可以預(yù)估未來(lái)賺取的現(xiàn)金，結(jié)合當(dāng)下的估值，直接對(duì)不同標(biāo)的間的預(yù)期收益率進(jìn)行比較。這樣，不同生意之間就建立了可比性，與指數(shù)基金、現(xiàn)金的收益率也能比較，大小公司之間的比較自然也就與大小無(wú)關(guān)了。老唐對(duì)投資體系的簡(jiǎn)化，包含了許多前提，這些前提往往是關(guān)鍵點(diǎn)。在這里，企業(yè)要符合老唐估值法的三大前提，才能進(jìn)入其投資體系實(shí)現(xiàn)可比。“不符合三大前提的企業(yè)，無(wú)論是十倍還是百倍漲幅，我一律視而不見(jiàn)、聽(tīng)而不聞。”爽文里是有錢(qián)任性，老唐是有邏輯篤定。小公司的成長(zhǎng)空間當(dāng)然更大，但真正實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)大”，僅是未來(lái)的可能性之一，很多時(shí)候還是很低的那一種。如果為了這種可能性而買(mǎi)入，更看重的可能還是“票”的屬性。要把握”股“的屬性，預(yù)判企業(yè)真實(shí)盈利的增長(zhǎng)，看懂企業(yè)的商業(yè)模式，除需要投資者有足夠大的能力圈之外，還需要時(shí)間。也許，到了能判斷一家小公司確實(shí)能“長(zhǎng)大”的時(shí)候，它已經(jīng)不會(huì)太小了。大鵝曾經(jīng)只是小企鵝，而當(dāng)年小企鵝開(kāi)價(jià)300萬(wàn)元求售QQ的故事已成互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)典故。假設(shè)讓小企鵝穿越到現(xiàn)在，拋掉后視鏡，把賬上只剩1萬(wàn)元現(xiàn)金的小企鵝與年賺千億利潤(rùn)的大鵝并列一起比較，誰(shuí)更有可能在未來(lái)穩(wěn)定持續(xù)地賺到更多現(xiàn)金呢？不得不說(shuō)，還是大鵝香。
