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投資建議 1）2022 年上半年，尤其是二季度，受到疫情反復(fù)影響，疊加國(guó)際局勢(shì)變化導(dǎo)致的上游大宗原材料價(jià)格上漲，食品飲料行業(yè)短期承壓，但在壓力測(cè)試中驗(yàn)證了韌性，同時(shí)也創(chuàng)造了一個(gè)基本面底部。 2）下半年，根據(jù)我們最新跟蹤情況來(lái)看，疫情管控學(xué)習(xí)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)、消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，上游大宗原材料價(jià)格見(jiàn)頂回調(diào)，壓力測(cè)試后行業(yè)集中度提升，上游大宗原材料價(jià)格在渠道和終端逐步實(shí)現(xiàn)順價(jià)，Q3、Q4 有望逐季改善。 3）白酒板塊，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、迎駕貢酒、古井貢酒、口子窖等；啤酒板塊，重點(diǎn)推薦重慶啤酒等；乳品板塊，重點(diǎn)推薦伊利股份、新乳業(yè)、中國(guó)飛鶴等；連鎖食品板塊，重點(diǎn)關(guān)注絕味食品、巴比食品、一鳴食品等。 H1 食飲業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)13.3%，彰顯韌性 1）2022 年上半年，以A 股食飲行業(yè)公司作為觀察樣本，食品飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入4,849 億元，同比+6.8%，歸母凈利979 億元，同比+13.3%，彰顯韌性。 2）細(xì)分板塊看，白酒板塊收入/歸母凈利為1,843/700 億元，同比+15.9%/+21.1%；啤酒板塊收入/歸母凈利為372/43 億元，同比+7.3%/+17.2%；乳品板塊收入/歸母凈利為966/71 億元，同比+9.6%/+11.1%；調(diào)味發(fā)酵品板塊收入/歸母凈利為229/43 億元，同比+10.1%/+4.0%；預(yù)加工食品板塊收入/歸母凈利為135/11 億元，同比+16.3%/+27.4%。 Q2 業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比-9.6pct，創(chuàng)造業(yè)績(jī)?cè)鏊俚撞?）2022 年Q2 單季度，食品飲料行業(yè)總收入2,206 億元，同比+6.1%，增速環(huán)比-1.1pct，歸母凈利383 億元，同比+7.7%，增速環(huán)比-9.6pct，創(chuàng)造業(yè)績(jī)?cè)鏊俚撞俊?br> 2）細(xì)分板塊看，白酒板塊收入/歸母凈利為710/252 億元，同比+10.7%/+13.0%；啤酒板塊收入/歸母凈利為199/27 億元，同比+6.9%/+16.0%；乳品板塊收入/歸母凈利為493/31 億元，同比+7.7%/-2.2%；調(diào)味發(fā)酵品板塊收入/歸母凈利為110/20 億元，同比+20.2%/+21.6%；預(yù)加工食品板塊收入/歸母凈利為67/6 億元，同比+23.0%/+28.6%。 食飲PE（TTM）估值38 倍，處于近3 年21%分位1）截至8 月31 日，食品飲料行業(yè)整體市值62,834 億元，PE（TTM）估值為37.7 倍，處于過(guò)去3 年估值區(qū)間的21%分位水平。 2）細(xì)分板塊看，白酒板塊PE（TTM）估值為37.4 倍，處于近3 年估值區(qū)間的22%分位水平；啤酒板塊PE（TTM）/近3 年分位水平分別為42.8 倍/10%，乳品板塊PE（TTM）/近3 年分位水平分別為28.5倍/7%，調(diào)味發(fā)酵品板塊PE（TTM）/近3 年分位水平分別為56.1 倍/8%，預(yù)加工食品板塊PE（TTM）/ 近3 年分位水平分別為42.7 倍/74%。 風(fēng)險(xiǎn)提示 疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。 |
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