文/閆學(xué)功

　　來源/雪豹財(cái)經(jīng)社（ID:xuebaocaijingshe）

　　2019年-21年20，特斯拉股價(jià)三年暴漲16倍。但駛?cè)?022年，屢創(chuàng)增長神話的特斯拉開始顯露疲態(tài)，僅二季度的股價(jià)便跌去38%。上半年不僅未能完成交付量同比增長50%的目標(biāo)，還丟掉了穩(wěn)坐4年的全球電動(dòng)車銷冠王座。

　　北京時(shí)間7月21日，美股周三盤后，特斯拉發(fā)布2022年第二季度財(cái)報(bào)：營收同比上漲41.6％至169.3億美元，低于市場預(yù)期；凈利潤同比上漲98％至22.59億美元，高于市場預(yù)期。

　　與上季度相比，二季度特斯拉的關(guān)鍵詞是下降：

　　營收環(huán)比下降10％；

　　凈利潤環(huán)比下降32％；

　　汽車毛利率環(huán)比下降5％；

　　交付量環(huán)比下降18％。

　　在特斯拉發(fā)布財(cái)報(bào)之前，不少投行扎堆下調(diào)特斯拉目標(biāo)股價(jià)，瑞穗從1300美元下調(diào)至1150美元，摩根士丹利從1300美元下調(diào)至1200美元。下調(diào)理由基本一致：擔(dān)心零部件成本上升、汽車價(jià)格下降等因素，將限制特斯拉未來的銷量和盈利能力。

　　隨著產(chǎn)能復(fù)蘇，特斯拉6月交付量創(chuàng)新高，但市場對特斯拉的未來仍有擔(dān)憂：本應(yīng)成為產(chǎn)能推動(dòng)器的兩大新超級(jí)工廠成了金錢熔爐。內(nèi)部產(chǎn)能爬坡困難疊加現(xiàn)金流承壓，外部競爭對手趕超，剛剛從至暗時(shí)刻走出來的特斯拉，前方仍是一片晦暗之光。

　　黑色的“第一次”

　　被公認(rèn)為新能源汽車頭狼的特斯拉，在今年二季度迎來諸多黑色的“第一次”：兩年來首次交付量環(huán)比下降，4年來首次丟掉全球電動(dòng)車銷冠，上市12年來股價(jià)單季最大跌幅。

　　據(jù)財(cái)報(bào)披露，汽車業(yè)務(wù)仍是特斯拉最大的現(xiàn)金牛，營收146億美元，占比86%。由于二季度交付量遭遇滑鐵盧，特斯拉整體營收受到嚴(yán)重影響，環(huán)比下降10%至169.3億美元，同比增長41.6%。

　　與前幾個(gè)季度的高速狂奔相比，如今的特斯拉像是被猛踩剎車。

　　今年上半年，特斯拉以56.4萬臺(tái)的交付成績，不敵比亞迪的64.14萬臺(tái)，讓出全球電動(dòng)車銷冠寶座。

　　埃隆·馬斯克在Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上設(shè)定的目標(biāo)，是2022年交付150萬臺(tái)新車，如今時(shí)間過半，特斯拉僅完成了37.6%。這意味著要完成目標(biāo)，特斯拉下半年要交付近94萬臺(tái)新車。

　　面對這一情形，分析師開始質(zhì)疑特斯拉全年交付增長50%的目標(biāo)是否合理。

　　富國銀行汽車分析師Colin Langan表示，“我對他們50%的增長預(yù)測有點(diǎn)難以置信，我認(rèn)為下半年的情況會(huì)很艱難?！辈贿^，特斯拉在本次財(cái)報(bào)中重申了年交付增速50%的預(yù)期。

　　作為最賺錢的新能源車企，特斯拉在二季度的凈利潤增長也顯著放緩。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉經(jīng)調(diào)整后凈利潤22.59億美元，近5個(gè)季度以來首次失去三位數(shù)增速，同比增長98%，環(huán)比下降32%。

　　特斯拉連續(xù)11個(gè)季度盈利背后，全靠高毛利支撐。2022年一季度，特斯拉汽車毛利率高達(dá)32.9%。但二季度，這一數(shù)字降至27.9%，這還是在特斯拉產(chǎn)品數(shù)次漲價(jià)之后。

　　為挽救頹勢，馬斯克也舉起了降本增效的刀。6月，特斯拉宣布裁員10%，涉及1萬名員工，同時(shí)將增加時(shí)薪兼職人員。高盛分析師認(rèn)為，此次裁員將為特斯拉節(jié)省每年2.25億～10億美元的運(yùn)營成本。

　　陷入產(chǎn)能地獄、營收凈利驟降、波及萬人的大裁員，二季度特斯拉頭頂?shù)男履茉窜嚻笸豕?，已隱去不少光芒，黑暗的背后究竟是什么？

　　至暗背后

　　疫情黑天鵝、供應(yīng)鏈壓力、成本高企等因素，成為特斯拉狂奔路上的絆腳石。

　　受疫情影響，特斯拉上海超級(jí)工廠從3月底開始屢屢停產(chǎn)，停產(chǎn)超過20天，以每天2000臺(tái)的產(chǎn)能計(jì)算，特斯拉至少減產(chǎn)4萬～5萬臺(tái)。這一情況直到6月才開始緩解。

　　上海疫情引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，影響了特斯拉的全球產(chǎn)能。

　　為了爬出產(chǎn)能地獄，3月和4月，特斯拉位于德國柏林和美國得克薩斯州的兩座超級(jí)工廠相繼投產(chǎn)。但這兩座工廠目前均不能完全自產(chǎn)電池，得州工廠陷入新電池包提升產(chǎn)能困境，柏林工廠所使用的傳統(tǒng)電池，則仰賴上海工廠和弗里蒙特工廠的運(yùn)送，而港口停運(yùn)導(dǎo)致本應(yīng)緩解產(chǎn)能壓力的新廠碌碌無為。

　　6月，柏林工廠周產(chǎn)能僅1000臺(tái)，只有原定產(chǎn)能計(jì)劃的1/10，遠(yuǎn)低于上海工廠的1.7萬臺(tái)。而馬斯克在Q2財(cái)報(bào)會(huì)上披露，得州工廠要達(dá)到周產(chǎn)1000臺(tái)還要在幾個(gè)月后。

　　據(jù)《華爾街日報(bào)》在7月初的一篇報(bào)道，特斯拉二季度表現(xiàn)不佳，不僅是疫情原因。供應(yīng)鏈壓力和成本高企，也在影響著特斯拉的表現(xiàn)。

　　得州和柏林工廠不僅產(chǎn)能疲軟，還給特斯拉帶來了高昂的成本。馬斯克曾對媒體表示，“柏林和奧斯?。ㄎ挥诘弥荩┑墓S現(xiàn)在都是巨大的熔爐，就像有巨大的咆哮聲，這是金錢在燃燒的聲音。”按照他的說法，兩座工廠至少讓特斯拉損失幾十億美元。

　　新能源汽車行業(yè)整體成本高企，也在侵蝕著特斯拉的毛利率。

　　美國咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）在一份最新報(bào)告中表示，截至今年5月，電動(dòng)汽車的平均原材料成本總計(jì)為每輛車8255美元，與年20203月的每輛車3381美元相比，上漲了144%。

　　當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)因素也令硅谷鋼鐵俠頭痛不已。美元升值，讓國際業(yè)務(wù)占比較高的特斯拉難免受到影響。

　　駛過二季度的黑暗崎嶇，特斯拉能迎來光明坦途嗎？

　　前路晦暗

　　隨著疫情陰霾消散，特斯拉的產(chǎn)能隨之復(fù)蘇。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，特斯拉6月銷量7.8萬臺(tái)，同比增長138%，創(chuàng)歷史新高。

　　但放眼未來，特斯拉前行路上仍有諸多不利因素。

　　頗具科幻色彩的FSD（完全自動(dòng)駕駛），撐起了特斯拉的“市夢率”。但如今，F(xiàn)SD遲遲未能落地，裝機(jī)率只有11%，特斯拉又開始對自動(dòng)駕駛部門“動(dòng)刀”。

　　7月14日，特斯拉自動(dòng)駕駛負(fù)責(zé)人安德烈·卡帕斯宣布離職，核心部門痛失頂梁柱。據(jù)彭博社報(bào)道，特斯拉裁減了自動(dòng)駕駛部門約200人，引起業(yè)界嘩然。

　　此外，馬斯克曾承諾的機(jī)器人、皮卡、Model 2等均未落地，屢屢跳票。

　　這意味著，特斯拉作為先行者的優(yōu)勢正在消減，越來越難以與追隨者拉開身位，而競爭對手們也從未放緩對特斯拉的追趕。

　　上半年銷量超越特斯拉的比亞迪，正在用“下餃子”式的密集出新和自下而上的打法，在中高端市場與特斯拉直面對抗。均價(jià)25萬元以上的比亞迪漢6月銷量（25209臺(tái)）與Model 3（25788臺(tái)）相差無幾。同樣走中高端路線的造車新勢力“蔚小理”，也已在萬輛俱樂部站穩(wěn)腳跟，繼續(xù)駛向下一個(gè)里程碑。

　　“我們沒有需求問題，但我們面臨生產(chǎn)問題。”馬斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)上依然強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能困境。短期來看，得州和柏林兩大新工廠產(chǎn)能仍在爬坡階段，要達(dá)到計(jì)劃產(chǎn)能尚需時(shí)日。

　　供應(yīng)鏈問題也依然是馬斯克的噩夢，兩座新工廠都面臨著電池包生產(chǎn)困境、發(fā)動(dòng)機(jī)組件供應(yīng)挑戰(zhàn)。馬斯克表示，“要讓這兩家工廠實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，要比最初建造它需要更多的努力?！?/p>

　　艾睿鉑預(yù)計(jì)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)限制將持續(xù)到2024年，并預(yù)計(jì)今年全球汽車總銷量將降至7900萬臺(tái)（21年20為8105萬臺(tái)）。

　　美國美林證券在年度“汽車大戰(zhàn)”報(bào)告中認(rèn)為，到2025年，特斯拉的電動(dòng)車市場份額將從目前的70%驟降至11%，原因是特斯拉沒有足夠快地?cái)U(kuò)大其產(chǎn)品組合。傳統(tǒng)汽車制造商和造車新勢力正在擴(kuò)大其產(chǎn)品陣容，福特和通用都計(jì)劃在2025年前后，在美電動(dòng)車銷量超過特斯拉。

　　5月底，馬斯克在硅谷特斯拉車主俱樂部訪談時(shí)表示，“糟糕的事情一件接著一件發(fā)生，我們還沒有擺脫困境......特斯拉最關(guān)心的還是如何讓工廠保持運(yùn)轉(zhuǎn)，這樣我們就可以正常給員工發(fā)工資而不至于破產(chǎn)?！?/p>

　　此外，馬斯克仍然對全球宏觀經(jīng)濟(jì)感到“超級(jí)糟糕”，他認(rèn)為這可能是“礦井里的金絲雀”時(shí)刻，預(yù)示著整個(gè)汽車行業(yè)的衰退。這也是他裁員10%的直接原因。

　　除了特斯拉頭頂?shù)年幵?，馬斯克本人最近同樣麻煩纏身。收購?fù)铺貞叶礇Q，即將與推特團(tuán)隊(duì)對簿公堂，此事引起不少投行的重視。分析師認(rèn)為，如果被裁定強(qiáng)制性收購，馬斯克也許不得不賣出更多特斯拉股票以籌資，屆時(shí)又將對特斯拉股價(jià)造成打擊。

　　增長神話破滅，鐵王座松動(dòng)，新能源車的中場戰(zhàn)事才剛剛打響。執(zhí)掌特斯拉方向盤的馬斯克，能否沖破前路的晦暗？