整理：朱天雨、肖馨

編輯：肖馨

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一：什么是數(shù)字經濟

數(shù)字經濟是繼農業(yè)經濟，工業(yè)經濟以來，未來經濟發(fā)展的主要方向和方式。國際上對于數(shù)字經濟的重要性已有共識，但不同國家、不同機構對于數(shù)字經濟的定義存在很大的差異。圖1是中國信息通訊研究院對2016年-2020年中國數(shù)字經濟規(guī)模的統(tǒng)計[1]。圖2是美國經濟分析局（BEA）對2005年-2018年美國數(shù)字經濟規(guī)模的統(tǒng)計[2]。從圖中可以看到，在2018年，數(shù)字經濟占中國GDP的比例達 34%，而同年，數(shù)字經濟只占美國GDP的9%。美國真的落后于中國這么多嗎？

圖1：2016-2020年中國數(shù)字經濟規(guī)模

圖2：2005-2018年美國數(shù)字經濟規(guī)模

圖3：美國對于數(shù)字經濟的定義

圖4：BEA統(tǒng)計各行業(yè)在數(shù)字經濟里的貢獻占比

圖5：數(shù)字經濟相關概念的變遷

圖6：全球數(shù)據(jù)總量

圖7：聯(lián)網(wǎng)設備

二：數(shù)字經濟的雛形

數(shù)字經濟的六種共性：

1) 如何防止壟斷？如何鑒定惡性競爭？：大部分成功的數(shù)字經濟平臺都是壟斷性平臺。在壟斷形成的過程中，往往會有你死我活的惡性競爭。共享單車出現(xiàn)后的惡性競爭，對共享單車行業(yè)、消費者、所在城市都造成了傷害。如何打破數(shù)字經濟體系的壟斷，阻止惡性競爭，這是各個國家都必須面對的問題。

2) 商業(yè)模式是否可持續(xù)？：數(shù)字經濟模式往往會有一個燒錢的階段，比如滴滴打車，一開始對乘客和駕駛員雙向補貼。比如共享單車，一開始收費很低，有些還是免費的，靠收取押金在維持運營。把客戶的押金當作運營資金不僅不合理，也是不合法的?？繜X獲取市場份額，最終形成壟斷。這個模式顯然是不可持續(xù)的，是否合理合法也值得商榷。

3) 如何保護隱私？數(shù)據(jù)的所有權？：如何合理合法的利用數(shù)字經濟平臺上的數(shù)據(jù)，是未來數(shù)字經濟發(fā)展中必須解決的問題。平臺上的數(shù)據(jù)按理說是屬于用戶的，最起碼是用戶和平臺共同擁有。但是，目前很多平臺將數(shù)據(jù)看作是平臺獨有的資產，獨享數(shù)據(jù)產生的價值，甚至賣數(shù)據(jù)給第三方。

4) 如何規(guī)避社會矛盾的惡化？：數(shù)字經濟在給很多人帶來便利，創(chuàng)造新的經濟發(fā)展機會的同時，也顛覆了一些產業(yè)，比如網(wǎng)購平臺對傳統(tǒng)零售業(yè)的沖擊，影響到很多人的就業(yè)，也改變了城鎮(zhèn)的面貌。社交平臺讓不同地方的人都連接起來，方便了人們的溝通與交流，照理應該拉近人與人之間的距離。但事實上，社交平臺正在加劇社會矛盾，因為社交平臺讓持有相同觀點的人聚集在一起，加上信息不對稱，使得人們的觀點越來越極端。在不同的圈子，不同的群，大家看到的是不同的信息，最終就會相信不同的世界，使得人與人之間的距離實際上越來越遠了。

如何解決這些問題呢，可以從以下四個方面著手：

1) 技術：有些問題有技術解決方案，比如數(shù)據(jù)安全問題，通過隱私保護計算技術，可以在不泄露企業(yè)商業(yè)機密及個人隱私的前提下，合理利用數(shù)據(jù)。另外，利用區(qū)塊鏈技術，可以對數(shù)據(jù)溯源和確權。雖然這兩項技術原則上可用，但是如何在不同場景下有效地應用，仍然需要進一步的研究和嘗試。

2) 行業(yè)自律：在數(shù)字經濟的推動下出現(xiàn)了很多創(chuàng)新型的行業(yè)，需要有一個規(guī)范化的行業(yè)自律組織來自覺規(guī)范行業(yè)行為，這可以在一定程度上減少惡性事件的發(fā)生，同時可以和監(jiān)管部門有效合作，共同維護良好的行業(yè)環(huán)境。

3) 被淘汰：按照“物競天擇，適者生存”的法則，不合理、不可持續(xù)的商業(yè)模式，很多劣質的行業(yè)和企業(yè)會在市場競爭中慢慢自動消失，被隨之出現(xiàn)新的行業(yè)或企業(yè)取代。

4) 監(jiān)管：對新興產業(yè)的監(jiān)管是個全球的難題。反壟斷，維持良好的商業(yè)環(huán)境是全球的共識，但從什么階段開始監(jiān)管仍是個難題。監(jiān)管過早、過嚴，可能把新生事物扼殺在搖籃里；反之監(jiān)管不力不及時，可能給全社會帶來災難。比如，美國對衍生品，尤其是信用衍生品監(jiān)管的缺失，是導致全球金融危機的主要因素之一。中國對P2P行業(yè)監(jiān)管太遲，給部分投資者造成了很大的損失。因為數(shù)字經濟將打破傳統(tǒng)的行業(yè)壁壘，突破金融與實體經濟之間的界限，而傳統(tǒng)經濟已經形成的基于特定產業(yè)的監(jiān)管體系，對未來數(shù)字經濟的監(jiān)管將是個挑戰(zhàn)。隨著美國金融行業(yè)的數(shù)字化轉型，各種金融衍生品的出現(xiàn)，商業(yè)銀行、投行、保險公司之間的邊界逐漸模糊，這不僅增加了分業(yè)監(jiān)管的難度，也阻礙了金融行業(yè)的發(fā)展。因此從九十年代末，美國金融行業(yè)允許混業(yè)經營，監(jiān)管機構也需要做相應的調整，直到全球金融危機后，這個監(jiān)管體系仍在完善過程中。

數(shù)據(jù)作為主要的生產要素，才剛剛開始積累，從海量數(shù)據(jù)里提取有價值信息的技術還有待完善。因此，目前出現(xiàn)的只是未來數(shù)字經濟的雛形，不太可能是數(shù)字經濟的最終形態(tài)。真正的數(shù)字經濟時代還沒有到來。

三：實體經濟數(shù)字化升級轉型案例 - 數(shù)字能源

數(shù)字經濟的演變跟生物界的進化其實很像，它是一個從漸變到躍遷的過程。數(shù)字經濟的漸變通常是在分布模式下發(fā)生的，漸變積累到一定程度、條件成熟后會快速向集中式發(fā)展，接著新的創(chuàng)新又會在分布模式下產生，直到下一個集中式的躍遷。

比如說早期互聯(lián)網(wǎng)就是從歐洲物理實驗室發(fā)起的一個技術。大型物理實驗項目需要全球很多國家合作完成，如果所有的信息都必須匯總到歐洲實驗室，一方面早期的網(wǎng)絡速度不夠，另一方面實驗室的存儲容量有限，更新速度也跟不上。互聯(lián)網(wǎng)的產生就是為了滿足這個分布式的需求。

人們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)早期要解決的問題其實很普遍，所以這項技術馬上從一個非常窄的高能物理實驗領域傳播到各行各業(yè)。創(chuàng)新往往是在分布式的環(huán)境下產生的，它很少是從頂層設計的開始。頂層設計可以填補空白，但很少有真正意義上的創(chuàng)新。

隨著互聯(lián)網(wǎng)節(jié)點的增加，全球每個企業(yè)，甚至每個人，都有自己的網(wǎng)站。在這個時候，搜索引擎就變得越來越重要，它非常自然是集中式的。雖然早期有很多搜索引擎技術和理念幾乎同時出現(xiàn)，但最后它就像平臺經濟一樣，只能存在一兩個搜索引擎。成熟的技術和商業(yè)模式通常會向集中式發(fā)展，集中程度會越來越高，以提高效率、經濟效益和規(guī)模。

有了搜索引擎，分布式的電子商務才有可能出現(xiàn)，不然都沒法找得到新開的網(wǎng)店。早期的電子商務都是每家每戶在自己的網(wǎng)站上賣東西。

大家現(xiàn)在熟悉的大型購物平臺，曾經也是眾多電子商務平臺之一，可以說平臺經濟把個體的電子商務給消滅了。這是因為平臺可以提供更好、更可靠的綜合性服務，包括支付服務、質量保證、比較規(guī)范的物流等。

這就是分布式，集中式，分布式，集中式的一個過程，每一次的分布式都是創(chuàng)新的過程，而集中式是成熟化、規(guī)?；倪^程。

圖8：數(shù)字經濟進化論

接下來，我們看一下正在萌芽階段的數(shù)字能源體系。傳統(tǒng)的電力系統(tǒng)是一個高度集中的體系，有大型的發(fā)電廠發(fā)電，有跨省的特高壓電網(wǎng)輸電到每個區(qū)域的變電站，最后抵達每家每戶，見圖9。這是中心化的、集中式的系統(tǒng)。中國的特高壓輸電體系是全球最先進的。

圖9：傳統(tǒng)電力系統(tǒng)

現(xiàn)在發(fā)達國家的電力系統(tǒng)正朝著混合電力系統(tǒng)的方向轉變，見圖10。混合電力系統(tǒng)的產生就是因為新能源技術的普及，其中光伏和風能最具代表性。在十年前，和煤炭、核能相比，光伏發(fā)電的價格是最貴的，僅靠補貼才能存活。如今光伏變成了最便宜的能源。風能是僅次于光伏的第二便宜的能源。未來，光伏的成本仍然會快速下降。光伏的主要技術是單晶硅，和半導體行業(yè)有著很多的共性，符合半導體行業(yè)的摩爾定律，技術、效率、性能在不斷提高，價格在快速下降。光伏最適合的應用不是集中式的大電站，而是分布式的模式。分布式是光伏發(fā)電最自然的狀態(tài)。即使在晴天，光伏有效發(fā)電每天只有五個小時，而用電高峰往往不在光伏發(fā)電最強的時間段。如果不解決儲能，光伏只能是相對小規(guī)模的輔助性的能源，它不能成為主流能源。隨著儲能產業(yè)的興起，配上儲能，光伏和風能才有可能成為主流能源。

圖10：新能源混合電力系統(tǒng)

圖11：新能源微網(wǎng)系統(tǒng)

圖12：虛擬電廠 - 數(shù)字能源平臺

傳統(tǒng)集中式的電力系統(tǒng)，在國內運營主體是央企和國企，在國外也是強監(jiān)管的類國企。這類企業(yè)，不用擔心現(xiàn)金流和資本市場信用。而新能源項目和分布式電力系統(tǒng)，從建設到運營階段，都需要建立新的融資渠道。新能源項目和分布式電力系統(tǒng)，有兩個特征，一是數(shù)字化程度比較高，二是有可預測的現(xiàn)金流。和其它數(shù)字經濟模式一樣，數(shù)字能源和資本市場可以自然融合。

四：金融市場數(shù)字化升級轉型案例 – 資產證券化

無論是從數(shù)字經濟的發(fā)展趨勢，還是從實現(xiàn)碳中和目標，或是解決能源安全和能源獨立等問題，都需要發(fā)展新的能源體系。能源和相關產業(yè)的GDP占比非常大，所以新的能源體系必須有特殊的金融支持。資產證券化是支持新能源項目和新型電力系統(tǒng)的最佳金融工具。

資產證券化是把一些不規(guī)范的、流通性差的、標準化程度低的、小額分散的資產組合成資產包。把資產包的現(xiàn)金流按照風險類別和大小進行分類，設計出合適的結構，最終變成流通性好、標準化程度高的一個大類金融資產，形成證券在交易所發(fā)行。原則上，證券在信息披露、風險分類、現(xiàn)金流測算、以及定價機制上都有行業(yè)的共識。因此，可以把證券化看作是非標轉標的過程。從基礎資產的風險特征，風險模型，現(xiàn)金流預測，證券結構的設計，現(xiàn)金流規(guī)則的制定，到證券評級等都是金融工程的范疇。證券化有別于其它金融資產，是完全建立在資產現(xiàn)金流的基礎之上的。隨著金融行業(yè)的數(shù)字化轉型，證券化相對復雜的法律架構和眾多的中介機構，有可能被未來的金融科技簡化，比如基礎資產和最終形成的證券可以是數(shù)字資產，部分法律條文包括現(xiàn)金流分配規(guī)則，可以用智能合約代替?；A資產和證券的確權，可以在區(qū)塊鏈上實現(xiàn)。基礎資產的實時表現(xiàn)，也可以在區(qū)塊鏈上發(fā)布，從而實現(xiàn)信息披露的及時性、完整性和可靠性。

圖13：資產證券化是資本市場上最重要的直接融資渠道

圖14：服務實體經濟的金融工具

舉例來說，光伏電站的開發(fā)有四個階段：項目獲取、土木工程、電氣工程、電站運營。每個階段適用的融資工具都不一樣。這些工具還必須形成完整的鏈條，不然資金鏈斷了，項目也就無法完成。過去最難獲取的是項目運營階段的長期資金。沒有這筆資金，前期開發(fā)階段的資金支出就無法回籠，也就無法投入新的項目，見圖15。

圖15：資產證券化將是中國新能源項目推廣的重要金融工具

中國于去年正式啟動了基礎設施REITs的試點。基礎設施REITs是非常適合長期持有新能源項目的金融工具。那么在建設期應該用什么金融工具呢？不同國家、不同地區(qū)建設期有著不同的融資方式。我認為在中國可以采用供應鏈融資和融資租賃兩個模式，這兩個模式都可以證券化。目前我國融資租賃和供應鏈融資的資產證券化的發(fā)展速度很快，圖16，圖17，圖18的數(shù)據(jù)來自CNABS 平臺統(tǒng)計。這樣新能源項目的開發(fā)建設的每個階段都和資產證券化一一對接起來。這些運作方式，雖然還沒有人完整走通，但原則上已經存在，未來在實踐中還會被不斷改進和完善。

圖16：資產證券化是近幾年中國資本市場發(fā)展最快的領域

圖17：供應鏈資產支持證券2018-2020年發(fā)行情況

圖18：融資租賃資產支持證券2018-2020年發(fā)行情況

五：數(shù)字經濟的發(fā)展路徑

圖19：數(shù)字經濟的三個發(fā)展路徑

六：山東產業(yè)數(shù)字經濟研究所（籌）

1) 新技術：與數(shù)字經濟發(fā)展直接相關的技術，包括通信技術（5G，6G，衛(wèi)星通信），偏硬件的技術（云計算，物聯(lián)網(wǎng)，機器人，虛擬現(xiàn)實，身份識別，感知，衛(wèi)星遙感，邊緣計算、量子計算），軟件技術（人工智能，大數(shù)據(jù)，區(qū)塊鏈，隱私保護計算，智能合約數(shù)字孿生，網(wǎng)絡安全），金融科技（第三方支付，量化策略，數(shù)字資產）等。另外，還有很多未來和數(shù)字經濟緊密結合的技術，比如數(shù)字經濟結合3D打印技術可以是工業(yè)4.0的核心技術之一，納米發(fā)電與物聯(lián)網(wǎng)技術的結合可以解決物聯(lián)網(wǎng)設備的電源瓶頸，等等。

2) 新商業(yè)模式：包括數(shù)字經濟的雛形，比如數(shù)字能源，量化投資，智能投顧，平臺經濟，共享經濟，算法經濟，供應鏈經濟，社交平臺，等等，也包括實體經濟、金融市場升級轉型重組后出現(xiàn)的新商業(yè)模式。。

3) 驅動力：包括解決瓶頸問題，挖掘新的價值，發(fā)現(xiàn)新的商業(yè)模式，提高效率降低風險。 這是推動數(shù)字化升級、轉型，形成數(shù)字經濟雛形的動力。如果驅動力不夠大，數(shù)字化轉型就很難起步。

4) 愿景：數(shù)字經濟的愿景包括智能化的生活和工作環(huán)境，從提供服務到創(chuàng)造體驗，構建數(shù)字經濟生態(tài)。驅動力關注的是眼前，愿景是長遠的目標。

圖20：數(shù)字經濟版圖

研究所將從解決實體經濟與資本市場信息不對稱的難題出發(fā)，推動實體經濟的數(shù)字化轉型，最終形成融合實體經濟與資本市場的數(shù)字經濟模式，并實現(xiàn)商業(yè)化落地。

研究所有別于企業(yè)，一般由基礎研發(fā)、技術整合和試點應用三部分組成，其中基礎研發(fā)的比重最大。市場推廣、實現(xiàn)銷售是企業(yè)的重心。產品定位和技術開發(fā)對企業(yè)非常重要，但投入占比相對較小。因此從構成來說，創(chuàng)新型企業(yè)做的三件事跟研究所做的三件事是非常類似的，只是權重恰恰相反。將科技成果轉化為成功的商業(yè)模式，難度很高，勝率很低。其中一個很重要的原因就是研究所的工作重心、組織架構與企業(yè)是相反的。如果將企業(yè)直接嫁接在研究所之上，就會出現(xiàn)問題。

正應如此，我們應該把企業(yè)和研究所的行為匹配起來，研究所做研究所的事情，企業(yè)做企業(yè)的事情，但兩者之間能夠持續(xù)、有機的互動，這樣我們才能夠把一些新的技術盡快落地?？萍紕?chuàng)新成果能夠快速地商業(yè)化落地，這非常符合山東產業(yè)技術研究院的理念：商業(yè)成功是檢驗技術創(chuàng)新的唯一標準。山東產業(yè)技術研究院本身的定位是科技成果的轉化，這和大學的實驗室、中科院下屬研究所不一樣。

圖21：研究所（籌）的定位

圖22：研究所的核心技術支撐

總結

我從四個方面跟大家分享了我近期對數(shù)字經濟的一些思考，也非常希望就這個題目和在座的專家們一起交流。數(shù)字經濟是未來的一個主要經濟形態(tài)，它的廣闊前景不言而喻。數(shù)字經濟有別于傳統(tǒng)經濟，不只是傳統(tǒng)經濟的數(shù)字化轉型。數(shù)字經濟中，數(shù)據(jù)是主要的生產要素，產業(yè)的邊界、尤其是實體經濟跟資本市場的邊界會變得模糊，甚至完全被打破。因為數(shù)據(jù)收集的渠道和方式還在拓展中，海量數(shù)據(jù)積累的歷史還很短，對大數(shù)據(jù)的分析和利用還處于早期，因此數(shù)字經濟還處于萌芽階段，目前有的只是未來數(shù)字經濟的一些雛形。這里面還存在很多的問題，有些模式可能會消失，有些模式最終會轉變成新的形態(tài)。

從分布式到集中式，再到分布式，再到集中式，這個循環(huán)推進的過程是很多技術創(chuàng)新的規(guī)律，也將是數(shù)字經濟發(fā)展的過程?，F(xiàn)有的數(shù)字經濟雛形，我覺得還會經歷分布式集中式的一個或多個輪回。數(shù)字經濟是技術創(chuàng)新、產業(yè)升級、金融轉型、人類生活習慣變遷后的產物，必須要結合這四個因素。所以數(shù)字經濟不是一個純技術的問題，當然也不是一個純金融的問題，但也不能只是停留在產業(yè)的數(shù)字化升級。

山東產業(yè)數(shù)字經濟研究所將在數(shù)字經濟領域深耕，整合數(shù)字經濟相關技術，探索數(shù)字經濟商業(yè)模式，解決數(shù)字經濟面臨的問題，從技術層面、產業(yè)層面、金融層面，和人類體驗這四個方面推動數(shù)字經濟的發(fā)展。希望各位專家對我們的工作提供支持，對我們的想法提出建議和批評，今天就跟大家分享到這里，非常感謝！

參考文獻：

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[4] 王娟，張?zhí)N潔，宋潔，張平文．中美歐數(shù)字經濟與貿易的比較研究[J/OL]．西安交通大學學報(社會科學版)，2022-04-02.

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[6] 中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會. “十四五”數(shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃[S].2022-03-25

【作者介紹】

龐陽博士有二十年學術研究經驗及二十年資本市場從業(yè)經驗，對數(shù)字經濟的未來有獨特的見解。過去十多年來，專注于在中國的高新科技企業(yè)的投資與孵化，將國際領先的技術和理念與中國實體經濟的需求和特點相結合，打造前瞻性的商業(yè)模式，并創(chuàng)建有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。

龐陽博士曾是全球大型資產管理公司的合伙人及投委會成員，建立了基于大數(shù)據(jù)、人工智能的投資策略和基金管理體系。進入金融行業(yè)之前，曾經與他的博士導師著名理論物理科學家李政道先生在量子場論、廣義相對論、高能核物理等方面合作多年。

龐陽博士擬任山東產業(yè)數(shù)字經濟研究所（籌）理事長，同時擔任聯(lián)科熙和碳中和產業(yè)戰(zhàn)略研究院的院長，兼任國際華人科技工商協(xié)會（CASB）會長，中國資產證券化論壇副理事長（原秘書長），首席經濟學家論壇特邀經濟學家。