中金策略：市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)成波動(dòng)加大而非單邊上行的狀態(tài) 成長(zhǎng)風(fēng)格可能繼續(xù)占優(yōu) 近期市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)及成交活躍、成長(zhǎng)板塊超跌反彈顯示出明顯的資金寬松驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒改善的特征，考慮到資金利率仍在相對(duì)低位、流動(dòng)性放松態(tài)勢(shì)可能繼續(xù)延續(xù)、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性，短線A股市場(chǎng)或仍有望在波動(dòng)中繼續(xù)修復(fù)。與此同時(shí)也要注意，資金寬松驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，往往短期趨勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，波動(dòng)也相對(duì)大，若后續(xù)出現(xiàn)賺錢效應(yīng)減弱的跡象，市場(chǎng)可能就會(huì)轉(zhuǎn)成波動(dòng)加大而非單邊上行的狀態(tài)。 中信證券：經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)疊加外部風(fēng)險(xiǎn)緩解 A股下半年慢牛重現(xiàn) 隨著積極有利因素逐漸增多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年將會(huì)急起直追，預(yù)計(jì)二季度是年內(nèi)經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)將拾級(jí)而上，三、四季度單季經(jīng)濟(jì)增速水平將重回強(qiáng)勢(shì)，全年仍有望實(shí)現(xiàn)一個(gè)在全球范圍看相對(duì)合理較高的增速水平。市場(chǎng)方面，政策合力支撐經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，外部風(fēng)險(xiǎn)壓力緩解，A股慢牛重現(xiàn)，我們認(rèn)為年內(nèi)行情可分為情緒平復(fù)、估值修復(fù)、估值切換三個(gè)階段，當(dāng)前市場(chǎng)正處于第二階段。 國(guó)君策略：推土機(jī)行情再現(xiàn) 投資重點(diǎn)在成長(zhǎng)股與核心資產(chǎn) 1-4月市場(chǎng)擔(dān)憂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者以業(yè)績(jī)確定性應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境的不確定。5月以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期趨于穩(wěn)定，因此對(duì)業(yè)績(jī)確定性的偏好下降，傳統(tǒng)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊的預(yù)期回報(bào)降低。邊際資金決定風(fēng)格，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人主導(dǎo)行情，投資風(fēng)格重新回到具有長(zhǎng)期可持續(xù)、盈利高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)板塊。下一個(gè)階段，我們認(rèn)為有兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，一類是存量經(jīng)濟(jì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，并且股價(jià)已經(jīng)歷充分調(diào)整的核心資產(chǎn)股票；另一類則是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控等科技新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)股。 海通策略：市場(chǎng)趨勢(shì)向上 但盈利下修仍可能觸發(fā)階段性休整 核心結(jié)論：①20年7-10月A股盈利預(yù)測(cè)大幅下修，市場(chǎng)經(jīng)歷前期大漲后估值回升到中高位，隨后進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。②20年盈利預(yù)測(cè)大幅下修的行業(yè)表現(xiàn)各異，取決于各自的估值分位數(shù)。③借鑒20年，今年中報(bào)期盈利預(yù)測(cè)還會(huì)下修，幅度可能小一點(diǎn)，市場(chǎng)趨勢(shì)向上，但盈利下修仍可能觸發(fā)階段性休整。 廣發(fā)策略：此消彼長(zhǎng)水到渠成 擁抱“政策暖風(fēng)”的中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn) A股估值到達(dá)底部區(qū)域+盈利底預(yù)期形成+國(guó)內(nèi)政策底明朗，我們5月從“慎思篤行”轉(zhuǎn)向“不卑不亢”，6月進(jìn)一步轉(zhuǎn)向提示政策暖風(fēng)下中國(guó)的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)走出“此消彼長(zhǎng)”的獨(dú)立行情。下半年核心矛盾：此消（美國(guó)衰退），彼長(zhǎng)（中國(guó)復(fù)蘇），根據(jù)美國(guó)衰退和中國(guó)復(fù)蘇相對(duì)速率的四個(gè)象限框架，我們判斷大概率演繹美國(guó)衰退得快+中國(guó)復(fù)蘇得慢，A股貼現(xiàn)率驅(qū)動(dòng)“水到渠成”，而盈利預(yù)期面臨反復(fù)，A股震蕩上行，成長(zhǎng)占優(yōu)。 興證策略：牛短熊長(zhǎng)的A股已被機(jī)構(gòu)化的力量改變 下半年風(fēng)格回歸科技創(chuàng)新 過去三年A股經(jīng)歷一輪完整牛熊周期。年初以來(lái)的大跌后，市場(chǎng)已經(jīng)處于中長(zhǎng)期底部區(qū)域。然而仍有部分投資者基于本輪下跌無(wú)論是從時(shí)間上還是跌幅上都不及過去幾輪，從而擔(dān)憂調(diào)整并未到位。但我們認(rèn)為，牛短熊長(zhǎng)的A股已被機(jī)構(gòu)化的力量改變。以美股為例，早年美股牛市之后，大多也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)時(shí)間不短、且深度調(diào)整的熊市。但隨著機(jī)構(gòu)化持續(xù)推進(jìn)，美股越來(lái)越呈現(xiàn)牛長(zhǎng)熊短的特征。因此，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)理應(yīng)告別熊市思維，為長(zhǎng)期布局。 西部策略：本輪周期業(yè)績(jī)底大概率是U型底而非V型底 警惕6月底市場(chǎng)的波動(dòng)放大 從歷史上看，除非存在類似2008年和2020年的強(qiáng)政策刺激，企業(yè)盈利能夠出現(xiàn)快速改善呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，多數(shù)情況下業(yè)績(jī)底部往往是U型甚至是W型底。其次，從金融環(huán)境來(lái)看，去年10月以來(lái)是雖然社融底部已現(xiàn)，但是修復(fù)強(qiáng)度仍然偏弱，這也意味著較難出現(xiàn)類似2020年下半年的企業(yè)投資熱潮。再次，從當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境來(lái)看，正處于短期庫(kù)存周期高位和產(chǎn)能周期下行階段，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱，也壓制了企業(yè)的再投資意愿。本輪周期業(yè)績(jī)底大概率是U型底而非V型底，對(duì)于市場(chǎng)底仍應(yīng)保持耐心。 華西策略：穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地 市場(chǎng)做多情緒升溫 中美經(jīng)濟(jì)政策周期繼續(xù)分化，美國(guó)核心矛盾仍是通脹，7月強(qiáng)加息不可避免，同時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退跡象日益顯現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)疫情緩和疊加政策紅利持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)逐步走出底部。從經(jīng)濟(jì)、政策周期和估值角度，A股相對(duì)海外市場(chǎng)更具優(yōu)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度以及海外需求下行對(duì)出口拖累的幅度。 民生策略：成長(zhǎng)行情似乎變得勢(shì)不可擋 周期股反而是開始布局的時(shí)候 隨著美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹預(yù)期的深化，大宗商品下跌階段性緩解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的逆風(fēng)壓力。這也意味著階段性修復(fù)后面對(duì)兩個(gè)可能：要么未來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，股票指數(shù)與南華工業(yè)品指數(shù)一起反彈，周期股成為市場(chǎng)重要力量；但如果南華商品指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)下跌，那意味著中國(guó)需求本身疲弱或者下行，可能反而不利于股市。 信達(dá)策略：存量資金補(bǔ)倉(cāng) 帶來(lái)了牛市的氛圍 4月底以來(lái)的反彈，幅度上已經(jīng)達(dá)到跌幅的一半，如果按照2015年Q4的經(jīng)驗(yàn)，反彈空間已經(jīng)達(dá)到，而如果按照2019年Q1的反彈幅度，還不夠。從盈利和估值角度對(duì)比來(lái)看，2015年Q4和2019年Q1均處在ROE下降的過程中，這和現(xiàn)在的狀態(tài)是類似的。A股當(dāng)下最新的估值比2019年高，比2015年低。所以，我們認(rèn)為這一次V型反轉(zhuǎn)，除了具備2015年Q4超跌反彈的力量之外，還具備一些2019年Q1長(zhǎng)期配置資金增倉(cāng)的力量，所以上漲的高度可能會(huì)比2015年Q4更高，大概率還沒結(jié)束。
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責(zé)任編輯：彭佳兵 |
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