日本央行的謎團(tuán)與亂象：狂買10.9萬億國債，到底是為啥？

安喜的空間 2022-06-24 發(fā)布于上海

展開全文

近日，據(jù)彭博社統(tǒng)計，上周日本央行總計購買10.9萬億日元（808億美元）的日本國債，創(chuàng)歷史最高水平。本周東京債券市場開局平靜，10年期國債收益率為0.23%。

日元持續(xù)貶值，日本央行打死也不加息。如今為了不讓債券價格下降，毫不手軟的大手筆購買國債。當(dāng)下日本央行的謎團(tuán)與亂象：狂買10.9萬億國債，到底是為啥？

一、我們要知道：央行出手購買國債，等同于向市場“注水”

毫無疑問，日本央行大手筆出手購買國債，這并非是毫無代價的，為什么這么說呢？

因為央行和個人購買國債是不同的。私人自己持有資金，他用自己的錢買國債，用的可是存量的貨幣，市場上的貨幣總量沒有增加（到期后的利息另說）。

可央行是不“持有資金”的，它如果出面直接購買國債，相當(dāng)于向市場上投放了新的貨幣供應(yīng)，自然會導(dǎo)致通貨膨脹。

你知道日本狂買10.9億國債，它到底是個什么樣的體量規(guī)模嗎？

日本政府債務(wù)總量在2022年5月份剛突破1000萬億日元，大約相當(dāng)于7.4萬億美元，49.5萬億人民幣。10.9萬億日元大約相當(dāng)于806億美元，5390億人民幣。

也就是說，10.9萬億日元，大約是日本政府債務(wù)總量的1.07%，這個購債力度算相當(dāng)大了。

日本央行如此大規(guī)?！白⑺?，那放出來的水怎么辦？肯定只能再苦一苦日本的百姓了。反正日本家庭對物價上漲的容忍度提高了。這話不是我說的，而是日本央行行長說的。

'值上'翻譯過來就是漲價?！爸瞪显S容度高”，這都不用翻譯了。

可見，可有意思的是，現(xiàn)在全球大部分國家都在加息對抗通脹，日元還在大放水對抗國債收益率過快上漲，可謂是逆流而上。

二、日本央行的謎團(tuán)：為何要狂“印錢”買國債呢？

首先，我們一定要懂得國債模型到底是什么樣的？比如一張一年期國債票面100元，賣的時候說利率2%，也就是一年到期后，國家向你兌現(xiàn)這張債券，你可以拿到102元，年化收益率就是2%。

在上面這一組數(shù)字里，里面有2個是不會變的：

一個是票面價格100元，這是不會變的；

一個是到期兌現(xiàn)102元，這也是不會變的；

那什么會變呢？債券的交易價格會變。你作為債券持有人，花100元買了債券，并不是都會持有到一年后到期的。你可能會中途急用錢，就想把債券賣出去變現(xiàn)。

此時，你手中的債券能賣多少錢，肯定就不是票面上那個100說了算，那誰說了算？自然是供需關(guān)系說了算。如果市場上想賣這個債券的人多，那你也許只能賣95元了。

可對于買你債券的人來說，他只花95元買，到期可拿到102元，收益率變成年化7.3%?？梢?，債券收益率越高，說明跌得越厲害。

最近日元持續(xù)貶值，美元加息，大量海外投資者都在拋售日債，日本央行此時大幅購買國債，其實主要就是為了應(yīng)對海外投資者的拋售帶來的收益率飆升。

雖說國債收益率上升并影響本期債券的兌付總額（102元是不會變的）。但會影響你下一期債券銷售，市場收益率7.3%，你想按收益率2%賣，那誰會買呢？那日本央行能不能直接提升收益率？如100元債券按105兌付，那政府還債壓力又會變大了。

日本銀行一直實行的是被稱為“收益率曲線控制”的政策，將10年期國債收益率控制在0.25%以下，其主要政策手段就是，以0.25%的固定收益率無限制地購買新發(fā)行的10年期國債。所以，這次日本央行大量購買國債，也就毫不奇怪了。

三、最后，既然日本央行出手了，那真的會有用嗎？

我們做個假設(shè)：一旦日本央行放棄“收益率控制”，日本國債價格很可能被打崩，那這些投資者就可以通過相關(guān)的衍生品工具獲利。但目前來看，日本央行毫無退讓的意思。

在日本央行狂買10.9億國債后，我們來看看日本十年國債收益率：

短期看確實有點用，日本央行大放水，讓日本十年國債再次回到0.25以內(nèi)。

道理很簡單，因為大規(guī)模購債相當(dāng)于日本央行向市場大規(guī)模注入資金，國債收益率當(dāng)然會有所下降，不過換來的就是日元繼續(xù)貶值，進(jìn)而繼續(xù)抬高通脹。

而通脹上行，貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)下行，日本國債同樣又會被投資者繼續(xù)拋售，進(jìn)而形成了一個惡性循環(huán)。

在外國投資者拋售完日本國債之前，日本央行不論怎么瘋狂購買國債，都只會造成國債和日元的雙重下跌，就像當(dāng)年老蔣狂發(fā)金圓券一樣。

要知道，日本制造已衰退到連續(xù)幾個季度貿(mào)易逆差了，這意味著日元和日本國債已失去了它的標(biāo)的物。當(dāng)下日本政府的負(fù)債率比南歐國家還要高，南歐國家尚且有歐盟相救，日本又會有誰來救他呢？

當(dāng)然，日本可以選擇加息，讓日元升值完成自救。你說日本人想不想干預(yù)日元匯率？當(dāng)然想！4月華盛頓G20財長會日本就找美國人談了，但美爹不點頭，日本怎么敢干預(yù)匯率呢？

現(xiàn)在美元進(jìn)入加息周期，日元就得堅定不加息，導(dǎo)致在外匯市場上美元與日元之間有非?？捎^的套利空間。于是，大量資本借入不要利息的日元，然后用這些免費日元買入美元，享受兩者之間的息差收益。這個套利過程導(dǎo)致大量日元被賣出，同時大量美元被買入，又進(jìn)一步提升日元的貶值壓力。

當(dāng)然，日本央行無限量狂買日本國債，并不單純是所謂的狙擊空頭，其實也是給空頭無限量提供日元，為美國金融市場的跌落提供減速緩沖時間而已。當(dāng)然，最終的代價就是全體日本人買單嘛。

最后的話：現(xiàn)在日本央行給人的感覺就是，處于一種無法戰(zhàn)勝的極限戰(zhàn)斗的印象