可轉(zhuǎn)債，全稱“可轉(zhuǎn)換公司債券”，是一種“可以轉(zhuǎn)換成對(duì)應(yīng)上市公司股票的債券”。

術(shù)語有點(diǎn)繞，簡單翻譯下。首先，可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是個(gè)債券，到期還本付息。其次，可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換成對(duì)應(yīng)上市公司的股票。

屬性1：債券。

舉個(gè)栗子：ToP的公司錢不夠用了，怎么辦呢？借錢呀！借錢也叫發(fā)債，到期ToP的公司要還本付息的。于是ToP的公司就向市場發(fā)行了一億元的可轉(zhuǎn)債，名字就叫【ToP轉(zhuǎn)債】。

【ToP轉(zhuǎn)債】發(fā)行的價(jià)格和利息已經(jīng)訂好了。

價(jià)格：面值100元一張，發(fā)行100萬張。（所有可轉(zhuǎn)債發(fā)行價(jià)格統(tǒng)一為100元）

利息：第一年0.5%，第二年0.8%，第三年1%，第四年1.2%，第五年1.5%，第六年2%。

六年時(shí)間一到，還錢。

看到這里，小伙伴們可能覺得很奇怪，我存銀行定期每年都有3%左右的利息，隨便買個(gè)活期理財(cái)都3%以上了，你這債券利息那么低，傻子才會(huì)買你的債券借給你錢呢！先別急，下面就說第二個(gè)屬性。

屬性2：股票。

ToP的公司是一家A股的上市公司（只有上市公司才有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)債），公司股票叫做【ToP股份】

ToP轉(zhuǎn)債是可以轉(zhuǎn)化成ToP股份的，具體怎么轉(zhuǎn)換呢？

• ToP轉(zhuǎn)債發(fā)行說明書上，有一個(gè)指標(biāo)叫做轉(zhuǎn)股價(jià)格，假設(shè)轉(zhuǎn)股價(jià)為5元。

• 那么一張ToP轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為ToP股份的數(shù)量為

  股票數(shù)量=發(fā)行面值/轉(zhuǎn)股價(jià)=100/5=20（股）

這里先理解思考一下上面，沒問題再看下面

• 如果當(dāng)前ToP股份的股票價(jià)格為6元，那么一張ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換過去的股票價(jià)值為20（股）×6（元）=120元。這個(gè)120元就叫做ToP轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值。

• 如果當(dāng)前ToP股份的價(jià)格是4.5元，ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值=20（股）×4.5（元）=90元

• 如果當(dāng)前ToP股份的價(jià)格是5元（和轉(zhuǎn)股價(jià)一樣），那么ToP轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值=20（股）×5（元）=100元，轉(zhuǎn)股價(jià)值和發(fā)行面值一樣為100元。

再消化一下上面的內(nèi)容

再舉個(gè)栗子，小明100元買入ToP轉(zhuǎn)債10張，一共1000元。

• 買入ToP轉(zhuǎn)債時(shí)ToP股份的價(jià)格為5元，根據(jù)上面的計(jì)算，如果這個(gè)時(shí)候把ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成ToP股份然后賣出，小明不賺不虧。

• 過了一段ToP股份漲到了6元，小明就可以把ToP轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為ToP股份賣出，賣出可獲得金額120×10=1200，獲利200元。

• ToP股份漲到6元的時(shí)候小明貪心了一下，想賺更多?？上е笮星椴缓?，ToP股份又跌到了4元，這之后如果轉(zhuǎn)股賣出，只能得到800元。

  所以小明索性不賣了，當(dāng)成債券雖然利息低了點(diǎn)，但是不會(huì)虧呀，到期還本付息，下有保底。

通過上面的例子可以看出可轉(zhuǎn)債有著相應(yīng)股票的看漲期權(quán)，隨時(shí)可能大賺一筆，所以就算利息低一點(diǎn)，對(duì)于投資者來說也是可以接受的。

之前拼多多在美股上市，發(fā)行了0利率的可轉(zhuǎn)債，被投資者搶購一空，你沒看錯(cuò)，零利率哦。就是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債有著拼多多股票的看漲期權(quán) 下有保底的債券特性，所以受到很多投資者追捧。

溢價(jià)率

想象一下，現(xiàn)在有兩個(gè)投資品種

A：目前價(jià)格100元，價(jià)格以后可能漲，也可能跌，無法預(yù)測。

B：目前價(jià)格100元，價(jià)格以后可能漲（A漲他就漲），也可能跌（A跌他就跌），但是最差的情況下，六年后有人肯定會(huì)出110元把B回收。

那么你是會(huì)愿意買A，還是買B呢？

多么簡單的問題，AB漲跌同源，但是B有保底，肯定買B啦，傻子才買A呢！

你不是傻子，大家也不是傻子，于是大家都買B了。

根據(jù)簡單的供需關(guān)系，B就那么多數(shù)量，但是大家都想買，所以B漲價(jià)了，本來價(jià)值100元的B，價(jià)格被抬高到110才能買到（畢竟可以保本嘛）

那么B價(jià)格110，A價(jià)格100，B相對(duì)于A貴了10%，這個(gè)10%就叫做A的溢價(jià)率。

聰明的你應(yīng)該已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，A就是股票，B就是A股票所對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債。

下面舉個(gè)栗子來說明一下，順豐轉(zhuǎn)債，其正股為順豐控股

重點(diǎn)看畫了紅框框的四個(gè)指標(biāo)。

• 轉(zhuǎn)股價(jià)：40.41元，根據(jù)之前我們學(xué)習(xí)的內(nèi)容，1張順豐轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)成100/40.41=2.474（股）順豐控股。

• 按照現(xiàn)在順豐控股的價(jià)格37.48元，可以計(jì)算，轉(zhuǎn)成股票之后的價(jià)值為：37.48×2.474=92.75元，這個(gè)價(jià)格稱之為轉(zhuǎn)股價(jià)值。

• 現(xiàn)在1張順豐轉(zhuǎn)債的價(jià)格為119.8元，如果買入一張順豐轉(zhuǎn)債，然后馬上轉(zhuǎn)成股票-順豐控股，可以馬上虧119.8-92.75=27.05元。如此騷的虧錢操作，我想不會(huì)有人去嘗試吧

• 用119.8元除以92.75=1.2917=129.17%，比100%多出來的這29.17%就是順豐轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

到這里就可以解釋下為什么現(xiàn)階段可轉(zhuǎn)債打新可以做到穩(wěn)賺不陪了。同樣，我們用明天（2020年1月3日）申購的樂普轉(zhuǎn)債舉個(gè)栗子。

1，轉(zhuǎn)股價(jià)值102.47，你用100元申購的可轉(zhuǎn)債，馬上變成股票都值102.47。

2，圖中顯示的溢價(jià)率為-2.41%，是因?yàn)檗D(zhuǎn)債沒有上市，按照100元申購價(jià)格計(jì)算的。

3，正常情況下，新上市轉(zhuǎn)債會(huì)有8%-20%的溢價(jià)（具體溢價(jià)率根據(jù)對(duì)應(yīng)正股的品質(zhì)以及債券評(píng)級(jí)）溢價(jià)率姑且算15%，如果今天申購明天轉(zhuǎn)債就上市的話，上市價(jià)格大約為102.47×（1 15%）=117.8元。

4，打中一手為10張，1000元，賣出1178元，凈賺178元。

（例子只是為了方便計(jì)算，真實(shí)情況下轉(zhuǎn)債從申購到上市差不多20多天時(shí)間，而且溢價(jià)率另有一套估算方法，以后再說）

因?yàn)橐鐑r(jià)率的存在，可轉(zhuǎn)債的投資者在獲利時(shí)直接賣出可轉(zhuǎn)債即可，不用專門轉(zhuǎn)股然后賣出（因?yàn)檗D(zhuǎn)股賣出反而賣的更少了）

一般來說，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率會(huì)出現(xiàn)三種情況

1，溢價(jià)率30%以下。出現(xiàn)原因正如本篇開頭所述，可轉(zhuǎn)債隨正股漲，還有保底，多花點(diǎn)錢買安全。

2，溢價(jià)率50%以上，有些甚至?xí)_(dá)到100%以上。

出現(xiàn)的原因是正股長年累月下跌，對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債一開始也會(huì)下跌，可轉(zhuǎn)債價(jià)格越低，他作為債券屬性的到期收益率越高，所以可轉(zhuǎn)債債券收益率到達(dá)一定程度便會(huì)停止下跌。但是正股繼續(xù)下跌，就會(huì)導(dǎo)致溢價(jià)率越來越高。這時(shí)候的可轉(zhuǎn)債更多是作為債券存在。

3，溢價(jià)率為負(fù)值，比如-5%，這時(shí)候也叫折價(jià)率，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？

折價(jià)率

上一篇文章我們說明了溢價(jià)率，這次來談?wù)勔鐑r(jià)率為負(fù)，也就是折價(jià)率。

老規(guī)矩，還是舉個(gè)栗子。

英聯(lián)轉(zhuǎn)債 - 128079 

當(dāng)前價(jià)格：129.90

轉(zhuǎn)股價(jià)值：147.42

溢價(jià)率：-11.88%（折價(jià)率11.88%）

根據(jù)上一篇文章的內(nèi)容可以得知，我以收盤價(jià)129.90的價(jià)格買入10張英聯(lián)轉(zhuǎn)債，然后馬上轉(zhuǎn)股，可以獲得價(jià)值147.42的正股英聯(lián)股份。這一下操作就賺了（147.42-129.90）×10=175.2元。

但是等等，這錢也太好賺了吧，肯定有什么不對(duì)。

聰明如你已經(jīng)看到，上圖有個(gè)轉(zhuǎn)股起始日為2020年4月27日，根據(jù)交易所規(guī)定：可轉(zhuǎn)債上市半年之后才能轉(zhuǎn)股。所以現(xiàn)在雖然看著有折價(jià)，但是看得到吃不到啊

這個(gè)栗子不香，那我們來換個(gè)栗子，寒銳轉(zhuǎn)債。

當(dāng)前價(jià)格：155.80

轉(zhuǎn)股價(jià)值：157.16

溢價(jià)率：-0.86%（折價(jià)率0.86%）

轉(zhuǎn)股起始日：2019年5月27日（已經(jīng)在轉(zhuǎn)股期內(nèi)）

同樣的計(jì)算我以收盤價(jià)155.80的價(jià)格買入10張寒銳轉(zhuǎn)債，然后馬上轉(zhuǎn)股，可以獲得價(jià)值157.16的正股寒銳鈷業(yè)。這一下操作就賺了（157.16-155.80）×10=13.6元。

雖然折價(jià)率低了點(diǎn)，但是蚊子再小也是肉啊，穩(wěn)賺不賠的感覺，真好

可惜又要讓你失望了。因?yàn)楫?dāng)天的轉(zhuǎn)股是在收盤后進(jìn)行的，也就是說今天用可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成的股票，明天才能得到。那么你今天賺到的0.86%并沒有落袋為安，因?yàn)橹灰魈煺捎幸粋€(gè)-0.86%的低開，那么你就哦豁了，套利不成蝕把米

（這里有個(gè)小技巧，當(dāng)天操作轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債，在委托后轉(zhuǎn)債并沒有被凍結(jié)，仍然可以操作賣出可轉(zhuǎn)債）

現(xiàn)在我們?cè)倩剡^頭來看一下這兩個(gè)折價(jià)可轉(zhuǎn)債的例子，他們有一個(gè)共同點(diǎn)：可轉(zhuǎn)債的價(jià)格比較高，已經(jīng)遠(yuǎn)離100元的債券面值。這個(gè)價(jià)格的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)毫無債性可言，基本上就是一只和正股同漲共跌的股票了。

現(xiàn)在總結(jié)下為什么會(huì)有折價(jià)的可轉(zhuǎn)債

1. 如上面兩個(gè)栗子所述，折價(jià)不能形成有效套利，所以折價(jià)不會(huì)被抹平，故存在。

2. 大部分可轉(zhuǎn)債的市值以及流動(dòng)性都不如正股，所以在可轉(zhuǎn)債只存在股性的時(shí)候，存在少許流動(dòng)性折價(jià)。

3. 市場信息的不對(duì)稱性，所有散戶都知道股票，但是只有一小部分散戶了解可轉(zhuǎn)債，所以同樣品質(zhì)的東西，可轉(zhuǎn)債賣的便宜一些。（例如栗子一的英聯(lián)轉(zhuǎn)債，如果看好其3個(gè)多月內(nèi)的走勢，買轉(zhuǎn)債會(huì)比買股票便宜12%，相當(dāng)于送你一個(gè)漲停板還多，爽歪歪）

除此之外，可轉(zhuǎn)債相比股票，還有一些特殊條款：

這是關(guān)于債券的條款。

由于給轉(zhuǎn)債加了一個(gè)股票看漲期權(quán)，所以它的票面利息通常要遠(yuǎn)低于相似公司發(fā)行的純債。

期間多為6年，票息逐年遞增，比如第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.2%、第六年2.0%。

轉(zhuǎn)債到期后，大多會(huì)以一個(gè)約定的價(jià)格贖回，贖回價(jià)格一般都會(huì)高于面值 當(dāng)年應(yīng)計(jì)利息。

當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司股票時(shí)，會(huì)以事先確定的轉(zhuǎn)股價(jià)來兌換股票。

初始轉(zhuǎn)股價(jià)在新債發(fā)行時(shí)就確定下來了，監(jiān)管規(guī)定，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于募集說明書公布前20日均價(jià)和前一交易日均價(jià)。按照孰高原則，期間如有調(diào)整，轉(zhuǎn)股價(jià)會(huì)跟隨調(diào)整。

公式：每張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換的股數(shù)=100/ 轉(zhuǎn)股價(jià)

（注：一張可轉(zhuǎn)債的面值是100元）

同時(shí)，可轉(zhuǎn)債會(huì)設(shè)置轉(zhuǎn)股期。在轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起滿6個(gè)月后到可轉(zhuǎn)債到期，這段時(shí)間是轉(zhuǎn)股期，在這時(shí)間內(nèi)，投資者都可以轉(zhuǎn)股。

也就是說，如果你是打新可轉(zhuǎn)債，要在轉(zhuǎn)債上市后6個(gè)月，才能轉(zhuǎn)股。

下修條款的全稱是“轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款”。

當(dāng)公司股票在任意連續(xù)20個(gè)交易日中至少有10個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%時(shí)（有些是85%），董事會(huì)有權(quán)提出下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)方案并提交股東大會(huì)審議。

修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于該次股東大會(huì)召開日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)之間的較高者，且同時(shí)不得低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值以及股票面值。

下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)可以積極促成投資者轉(zhuǎn)股，投資者能以“折扣價(jià)”買到該上市公司股票，而上市公司也不用還錢了，同時(shí)還能避免觸發(fā)回售條款，實(shí)現(xiàn)雙贏。

在可轉(zhuǎn)債的最后兩年，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，投資者有權(quán)將持有的可轉(zhuǎn)債按面值加上利息回售給公司。

這是對(duì)投資者的保護(hù)，也體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債“下有保底”的債性。如果上市公司不想還本付息，就要想辦法避免觸發(fā)回售條款，比如釋放利好讓股價(jià)上漲，或者下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，積極促成轉(zhuǎn)股。

強(qiáng)制贖回條款是發(fā)行人的權(quán)利。

在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，以下兩種情形出現(xiàn)任意一種時(shí)，公司都有權(quán)利按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

1、股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%）；

2、本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債未轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元時(shí)。

強(qiáng)制贖回條款，實(shí)際可以理解為是“強(qiáng)制轉(zhuǎn)股”。假設(shè)我們是以每張100元的價(jià)格買入可轉(zhuǎn)債，當(dāng)轉(zhuǎn)債價(jià)格漲到130元以上，觸發(fā)贖回時(shí)，證明我們已經(jīng)獲得不少的盈利了。

這時(shí)，不管是直接賣出獲利，還是轉(zhuǎn)成股票，都能賺到錢。

而上市公司就希望你快點(diǎn)轉(zhuǎn)股，不然等到贖回就很虧了。

所以，觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，不一定是件壞事。

但對(duì)于那些被炒高的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債價(jià)格嚴(yán)重偏離轉(zhuǎn)股價(jià)值的可轉(zhuǎn)債來說，強(qiáng)制贖回對(duì)高位接盤的投資者來說，就很危險(xiǎn)。

這就是為什么一直建議大家，要謹(jǐn)慎跟風(fēng)投資“三高”可轉(zhuǎn)債的原因。

偏離正股股價(jià)太多，不論是選擇轉(zhuǎn)股，還是被強(qiáng)贖，都是要虧錢的。

-相關(guān)信息轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)《可轉(zhuǎn)債拯救世界》等