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過去兩年在成本優(yōu)勢(shì)下，磷酸鐵鋰回潮明顯2020 年以來，磷酸鐵鋰在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池中的裝機(jī)占比呈現(xiàn)明顯回潮趨勢(shì)，主要是CTP、補(bǔ)貼弱化、成本優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)。截至2022 年3 月底，在鎳、鈷資源高位的情況下，若以常規(guī)中鎳三元的克容量、能量密度計(jì)算，三元模組不含稅成本為1004 元/KWh，磷酸鐵鋰模組不含稅成本為865 元/KWh，三元的成本較磷酸鐵鋰高139 元/KWh 或16%，仍有較大差距。 中期技術(shù)進(jìn)步與資源一體化支撐三元性價(jià)比回升今年以來三元正極還是有積極的邊際變化，使得產(chǎn)品性價(jià)比提升：一是高電壓技術(shù)進(jìn)步，2021年行業(yè)主流的產(chǎn)品是5 系高電壓，比容量在180mAh/g 左右，2022 年6 系高電壓逐步量產(chǎn)，比容量提升至190mAh/g，或還有進(jìn)一步提升空間；而正極的比容量、電壓平臺(tái)決定了正極、資源單耗水平。二是鎳、鈷價(jià)格回落，且鎳價(jià)后續(xù)仍有可觀的下降空間，短期來看，硫酸鎳、硫酸鈷此前高點(diǎn)分別為46.8、120 元/kg，目前分別為42.3、80 元/kg，帶來三元成本邊際改善。考慮到高電壓技術(shù)進(jìn)步以及對(duì)其他原材料的單耗攤薄，在當(dāng)前資源價(jià)格下，鐵鋰模組度電成本為803 元/KWh，6 系三元為892 元/KWh，成本差距縮小至89 元/KWh 或11%。 此外，鎳鈷價(jià)格拐點(diǎn)已現(xiàn)，下半年核心矛盾將分別在供給端和需求端，需分別重點(diǎn)跟蹤印尼鎳產(chǎn)能落地放量情況，以及新能源車、消費(fèi)電子等需求回暖幅度。鎳價(jià)將伴隨供需過剩格局的逐步兌現(xiàn)回歸基本面價(jià)值區(qū)間并呈現(xiàn)震蕩下移走勢(shì)，預(yù)計(jì)全年中樞在20000-25000 美元/噸。鈷行業(yè)將延續(xù)供需緊平衡格局，預(yù)計(jì)全年鈷價(jià)中樞在40-45 萬/噸。假設(shè)2023 年硫酸鎳、硫酸鈷價(jià)格分別降至22、65 元/kg，三元模組不含稅成本將進(jìn)一步下降至830 元/KWh。 長(zhǎng)期看技術(shù)進(jìn)步仍是三元、鐵鋰競(jìng)爭(zhēng)的主旋律 展望來看，三元、鐵鋰的性價(jià)比之爭(zhēng)將取決于技術(shù)進(jìn)步，三元方面除了高電壓，高鎳9 系將逐步產(chǎn)業(yè)化，比容量將提升至215-217mAh/g；磷酸鐵鋰也將迭代至磷酸錳鐵鋰，電池能量密度提升至210-230Wh/kg 的同時(shí)也將攤薄度電成本。 三元產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的推薦邏輯 過去一年來，三元產(chǎn)業(yè)鏈因滲透率回落，受到的市場(chǎng)關(guān)注度有所下降。今年的技術(shù)進(jìn)步和資源降價(jià)則是非常積極的邊際變化?？紤]到三元環(huán)節(jié)目前估值水平處在低位，推薦容百科技、當(dāng)升科技、華友鈷業(yè)、中偉股份，并積極關(guān)注其他三元產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、技術(shù)路線不確定性； 2、行業(yè)需求低預(yù)期。 |
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