博時基金趙云陽：指數(shù)基金在財富管理中的應(yīng)用之道

耐心是金 2022-06-16 發(fā)布于廣東

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在日前新浪財經(jīng)舉行的“深蹲蓄勢共赴十年之約”基金嘉年華中，關(guān)于指數(shù)基金在財富管理中的應(yīng)用之道，博時基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理趙云陽帶來最新觀點分享。

趙云陽

博時基金指數(shù)與量化投資部

投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理

指數(shù)基金的類別和優(yōu)勢

從廣義上看，指數(shù)基金可以分為指數(shù)基金、ETF和指數(shù)增強三大類。其中，ETF由于交易便利、費率低等優(yōu)勢，在全球市場發(fā)展迅速。從2003年至2021年，全球ETF總只數(shù)從200多只增加至8000多只，規(guī)模從2000多億美元增長至近10萬億美元。從數(shù)量和權(quán)重看，股票型ETF占比均超過70%。

與海外發(fā)達(dá)國家相比，中國ETF市場未來有長足發(fā)展空間。截至2021年12月，中國ETF總規(guī)模僅0.14萬億美元。近幾年國內(nèi)ETF取得了巨大的發(fā)展，市場規(guī)模從2017年的3700億人民幣增長至2021年的近11000億，年化復(fù)合增速接近25%。寬基和風(fēng)格ETF穩(wěn)健增長，行業(yè)與主題ETF呈爆發(fā)性增長，行業(yè)與主題ETF在過去5年的平均增速達(dá)到了100%。自2003年首支上證180指數(shù)基金發(fā)行以來，當(dāng)前已有691只ETF基金，總規(guī)模1.43萬億。

指數(shù)基金適合普通投資者參與，可以分散個股風(fēng)險。指數(shù)基金費用低廉，可以降低成本；運作透明，降低了不確定性；投資門檻低、流動性優(yōu)良、產(chǎn)品體系豐富。指數(shù)基金越來越火爆反映出基金行業(yè)未來的發(fā)展趨勢，其業(yè)績表現(xiàn)與證券市場的有效性強弱呈正向的變化關(guān)系，我國證券市場的有效性仍比較弱，相信國內(nèi)的指數(shù)基金市場在未來仍會保持?jǐn)U張趨勢。

指數(shù)基金的優(yōu)勢在于長盛不衰，根據(jù)編制規(guī)則進(jìn)行成份股的優(yōu)勝劣汰。如道瓊斯指數(shù)誕生已有100多年，從100點漲到如今兩萬多點，最初的20只成份股如今只有通用電氣一家公司。

指數(shù)基金通常長期上漲。香港恒生指數(shù)于1964年誕生，到2020年最高三萬多點，上漲300多倍，算上分紅，年化收益率達(dá)13%。上證綜指從1991年初的100點開始起步，如今也有3400點，算上分紅，年化收益率高達(dá)15%。

寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)等不同指數(shù)基金的區(qū)別

寬基指數(shù)，是指覆蓋面相對寬廣的一類指數(shù)，是市場上最重要、最具代表性的指數(shù)。A股中的寬基指數(shù)，按不同的證券交易所劃分，有上證寬基、深證寬基和跨市場的滬深寬基，從指數(shù)的名稱上可以很清楚地分辨出來。

例如：上證50由上海證券交易所上市的50家規(guī)模最大、流動性最好的最具代表性的股票組成；滬深300選取上海和深證兩個交易所規(guī)模最大的300家股票組成；中證500選取滬深兩市除了滬深300外最大的500家股票組成；創(chuàng)業(yè)板指對標(biāo)的是創(chuàng)業(yè)板市場上規(guī)模最大的100家股票。

除A股市場的寬基指數(shù)外，對標(biāo)海外市場寬基指數(shù)的基寬基指數(shù)由于跨市場、跨行業(yè)、覆蓋面廣泛，因此穩(wěn)定性高，流動性強，市場參與主體比較廣泛，規(guī)模和日均交易額都比其他指數(shù)要高。

行業(yè)指數(shù)是按照不同行業(yè)來劃分的指數(shù)，比如金融、地產(chǎn)、軍工、食品飲料等。A股的行業(yè)指數(shù)編制一般參考申萬行業(yè)分類、中信行業(yè)分類和中證指數(shù)行業(yè)分類。通常分為一級、二級、三級或以上分類，級數(shù)越高越細(xì)分。

主題指數(shù)是指圍繞某個主題構(gòu)建的指數(shù)，可以包括多個行業(yè)。比如說“消費”主題，它的成分股覆蓋面很廣，不僅有食品飲料、鞋服航空，還包括醫(yī)藥、信息、金融、傳媒等行業(yè)的股票。主題指數(shù)是寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)的有力補充，為投資者提供了一個高效、便捷、可以迅速捕捉熱點投資主題的交易工具。

策略指數(shù)和風(fēng)格指數(shù)方面,主要策略指數(shù)如等權(quán)、紅利、基本面、低波動等；主要風(fēng)格指數(shù)如價值、成長、動量等。

以上主要區(qū)別在于投資標(biāo)的不同。

例如，國企改革是今年的市場熱點之一，博時央企創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)采用定量選樣方法，在中央企業(yè)300多家上市公司當(dāng)中，選擇符合創(chuàng)新驅(qū)動方向的100只股票加權(quán)計算而成。具有創(chuàng)新驅(qū)動屬性強、戰(zhàn)略新興特性顯著，估值低、增長加速，凈利潤增速高、股息率高等特點，是周期+科技的組合，今年以來風(fēng)格占優(yōu)超額收益顯著。

博時央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)則服務(wù)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整改革、分享國企改革紅利釋放。創(chuàng)新驅(qū)動因子、國際化因子、權(quán)益回報因子、分紅因子、市值因子——五大定量篩選標(biāo)準(zhǔn)兼具價值與成長屬性。其成分股在股票市場中處于核心龍頭地位。指數(shù)大盤藍(lán)籌特性顯著——企業(yè)以大市值上市公司為主，成份股估值水平處于戰(zhàn)略性底部，指數(shù)成份股受到外資追捧。

指數(shù)基金適合長期持有還是短期炒作？

取決于指數(shù)基金投資標(biāo)的，不同產(chǎn)品的收益，波動屬性不同。例如，標(biāo)普500ETF適合長期持有，近3年年化收益率23.88%，近5年年化收益率16.31%，近10年年化收益率14.25%；高波動行業(yè)指數(shù)（證券、軍工、通信、電子等）適合短期波段操作。主題指數(shù)中的5G、創(chuàng)新藥、新基建、新能源車、周期等，醫(yī)藥行業(yè)2020年上漲50%，煤炭行業(yè)在2020年至2021年9月上漲超過150%，2021年8月單月上漲超過27%

ETF作為指數(shù)基金的主流代表，在資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢可以總結(jié)為“四省”——“省力、省心、省錢和省時”。

“省力”主要指投資者配置ETF時不用花費大量精力進(jìn)行個股的深度研究，ETF投資于一攬子股票，能有效避免個股風(fēng)險，一家公司可能破產(chǎn)，但一類資產(chǎn)或一個行業(yè)大概率會長期存在。

“省心”指ETF非常公開透明，ETF緊密跟蹤聚焦某一方向的指數(shù)，投資ETF避免了選擇基金經(jīng)理或者擔(dān)心基金經(jīng)理風(fēng)格漂移的煩惱。

“省錢”指ETF的管理費率一般低于傳統(tǒng)開放式基金，目前A股市場ETF的管理費通常是0.5%甚至更低，而傳統(tǒng)開放式基金的費率通常為1.5%。

“省時”指相比傳統(tǒng)開放式基金，投資ETF資金使用效率更高。贖回傳統(tǒng)開放式基金一般資金需要2個工作日后才能到賬，而ETF在交易所賣出后，當(dāng)日可用，第二日可取。同時，在購買時，ETF的效率也更高，傳統(tǒng)開放式基金T日買入，T+1日確認(rèn)，而在交易所買入ETF類似股票，實時成交。

當(dāng)下給投資者的建議

? 流動性方面，美聯(lián)儲將于6月啟動縮表，市場預(yù)期6月、7月每次加息50bp，年中海外緊縮風(fēng)險尤在；國內(nèi)流動性和財政維持寬信用、寬貨幣立場未變，但效果表現(xiàn)為穩(wěn)信用。

? 政策方面，中期穩(wěn)增長的急迫性進(jìn)一步上升；短期關(guān)注成長預(yù)期的邊際變化。

? 市場方面，對比A股和債券，基本面因子支持超配A股?；久嫔蟿?chuàng)業(yè)板、滬深300中觀評價均改善，兩個指數(shù)換手均非極端；恒生科技指數(shù)政策轉(zhuǎn)暖提振短期市場情緒。因此在權(quán)益類資產(chǎn)配置中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板應(yīng)可適當(dāng)超配量，同時恒生科技指數(shù)適當(dāng)關(guān)注。

? 行業(yè)方面，向“均衡”邁一步，維持價值通脹鏈配置比例，成長中維持配置光伏，消費增配白酒：一方面，海外滯脹大宗商品價格維持高位，景氣確定性高且偏價值的通脹鏈有望繼續(xù)占優(yōu)，包括石油石化/煤炭/種植業(yè)/油運（關(guān)注）等，成長板塊中維持光伏倉位；另一方面，伴隨消費場景逐步修復(fù)，消費韌性強勁且估值吸引力抬升的白酒迎來中期布局機會。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

風(fēng)險提示：

基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風(fēng)險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對基金的風(fēng)險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢-博時基金-基金產(chǎn)品，博時基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www./column/index.do?classid=00020002000200010007。