美東時(shí)間2022年6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施近28年來最激進(jìn)的加息決議：將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%區(qū)間。

為了抗擊近40年以來最大通脹，美聯(lián)儲(chǔ)似乎拿出了沃爾克的決心，“堅(jiān)決承諾”將通脹率恢復(fù)到2%。

面對(duì)“最鷹”時(shí)刻的美聯(lián)儲(chǔ)，金融市場(chǎng)如何反映？

本周，金融市場(chǎng)可謂“跌宕起伏”。周一，75個(gè)基點(diǎn)的加息預(yù)期走在政策之前，市場(chǎng)充分price-in，美元指數(shù)大漲，股市和債市慘遭血洗。周三，美國(guó)高開“喜迎”美聯(lián)儲(chǔ)加息決議，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布后，美股避風(fēng)跳水；緊接著，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上安撫市場(chǎng)，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍強(qiáng)勁，“75bp的加息幅度不會(huì)常態(tài)化”；股市、債市應(yīng)聲直線上漲，美元指數(shù)急跌。

鮑威爾繼續(xù)使用“打一棒給一塊糖”的緊縮策略，通脹預(yù)期短期卻難扭轉(zhuǎn)。此次議息會(huì)議，聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了通脹預(yù)期，同時(shí)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。將2022年底PCE通脹預(yù)期中值從之前的4.3%提高到5.2%，將GDP增速?gòu)闹暗?.8%大幅下修至1.7%，將失業(yè)率從之前的3.5%上調(diào)到3.7%。

若大通脹疊加經(jīng)濟(jì)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)該如何應(yīng)對(duì)？美國(guó)股債會(huì)被雙殺嗎？

周三，另外兩起緊急事件值得高度關(guān)注。

其一，日本國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。

6月15日盤中，日本10年期國(guó)債期貨暴跌2.01日元，創(chuàng)2013年來最大單日跌幅，并兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制。隨后，日本央行出手干預(yù)，宣布將于6月16、17日繼續(xù)無限量購(gòu)買日本國(guó)債期貨的交割券。受此沖擊，日本10年期國(guó)債收益率罕見地突破0.25%至日本央行政策區(qū)間上端。

在全球進(jìn)入緊縮周期時(shí)，日本央行依然堅(jiān)持極端的寬松政策，致力于國(guó)債收益率曲線控制，以壓低利率支持政府債券融資。但是，這樣操作的后果是日元大跌。今年，日元跌破135關(guān)口，創(chuàng)下了1998年以來最低水平。

一些國(guó)際資本認(rèn)為，日本央行將無法承受日元大潰敗的后果，最終不得不放棄收益率曲線控制以拯救日元，如此日本國(guó)債恐報(bào)復(fù)性下跌。于是，陷入兩難的日本央行成為了國(guó)際資本的交易對(duì)手，后者正在做空日本國(guó)債。

若日元大潰敗，日本國(guó)債將遭遇“黑天鵝”？

其二，意大利國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)。

周三，歐洲央行緊急召開臨時(shí)管委員會(huì)會(huì)議以應(yīng)對(duì)意大利債市風(fēng)險(xiǎn)。上周，歐洲央行宣布將在7月加息，歐元區(qū)國(guó)債紛紛大跌，意大利、希臘的10年期國(guó)債收益率大幅度飆升，超過美國(guó)。意大利10年期國(guó)債收益率一度升破4%，上一次達(dá)到這水平的是2014年，當(dāng)時(shí)意大利正處于歐債危機(jī)之中。

歐洲央行緊急商討“反分裂措施”，以應(yīng)對(duì)意大利等最脆弱成員國(guó)的國(guó)債收益率飆升。歐洲央行尚未正式加息，歐債陰云已涌現(xiàn)。歐洲央行可能面臨最為艱難的局面，即同時(shí)應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若如此，歐洲央行不得不采用另類扭曲操作：提高利率應(yīng)對(duì)通脹，同時(shí)使用公開市場(chǎng)操作手段或創(chuàng)設(shè)新工具以拯救最脆弱成員國(guó)的國(guó)債。

若歐洲央行加息，歐債危機(jī)2.0會(huì)爆發(fā)嗎？

智本社推薦《全球金融市場(chǎng)專題報(bào)告》（2022-2023）第二份報(bào)告——《“雙核”沖擊：全球大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)專題報(bào)告（證券篇）》；第一份報(bào)告為“貨幣篇”。

核心摘要：

（一）“雙核”沖擊是在本輪緊縮周期中判斷全球大類資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的重要邏輯。

（二）股票和債券是“雙核”沖擊的重災(zāi)區(qū)；股市大幅度下跌無法避免，但真正的風(fēng)險(xiǎn)在債市；需要高度關(guān)注意大利債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、日本國(guó)債“黑天鵝”、美國(guó)債市突遭“錢荒”以及新興國(guó)家的股債匯“三殺”。

（三）通脹終結(jié)寬松政策，債市風(fēng)險(xiǎn)終結(jié)緊縮政策。

（四）通脹風(fēng)險(xiǎn)和債市風(fēng)險(xiǎn)可能并存，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行不得不采用另類扭曲操作，即利率工具抗通脹，公開市場(chǎng)操作或借貸便利工具救債市。

《全球金融市場(chǎng)專題報(bào)告》（2022-2023），共12期，圖文格式，終身會(huì)員免費(fèi)。