元旦剛過時，雪球上是各種曬總結(jié)的，我沒及時發(fā)布總結(jié)，一是收益平平，真不好意思曬出來；二是不想湊熱鬧；更重要的是，我不想總結(jié)流于形式，希望能多反思一下，更深刻一些，更尖銳一些，更客觀一些。只有這樣，才能找到自己的弱點，找到自己的提升方向，當然也更容易與舊的自我進行切割?，F(xiàn)在獻上我這份遲到的總結(jié)及反思。

2021年度總結(jié)及關(guān)于復(fù)利的再思考

一、關(guān)于復(fù)利

2021年盈利4.8W，收益率為5.25%。前幾年，只是把歷年收益記在筆記本上，未列在一起計算，偶爾只是分開看看。收益情況，除了2018年外，其余年份收益尚可。但放在一起，并計算年化收益后，結(jié)果就有些觸目驚心了，再次感嘆，想要取得長期持久的高復(fù)利真是難之又難。想想巴老持續(xù)幾十年后，取得年化20%左右的收益，真是驚為天人，簡直是神話一般的存在。

仔細研究我上面的收益率，可以看到，想要獲得持續(xù)長久的高收益，需要避免什么：

你只要犯一次嚴重的錯誤，那么二十年下來，你的財富可能會縮水三分之二左右。也就是說，在我們投資的歷史當中，一次較大的虧損對財富積累的影響是非常大的。

影響復(fù)利的第一個重要因素：避免某年出現(xiàn)較大虧損

所以，這里提出關(guān)于復(fù)利的第一個重要因素：在投資的過程中，我們最重要的一個任務(wù)是要避免某一年出現(xiàn)特別糟糕的業(yè)績，因為一次特別糟糕的業(yè)績會影響你財富積累的程度，而且這個影響程度是非常大的。

從上表中可以看出來，我在2018年虧損26.65%，雖然跟市場相比，不算太差，但對個人凈值及長期年化收益率來說，影響特別大。個人年化收益率一下子從25.79%降到14.98%。

假如2018年投資收益是0的話，2021年的年化收益就能做到22.73%，而不是現(xiàn)在的18.58%?？上В澜缟蠜]有如果。

影響復(fù)利的第二個重要因素：虧損次數(shù)和幅度

我們要盡量控制虧損的次數(shù)和虧損的幅度。第一個結(jié)論是一定要避免出現(xiàn)大的虧損，不管你賺一百倍也好，一千倍也好，只要你歸零了，以前賺的不管多少倍它都是沒有意義的。

有一個說法我覺得還是挺有道理的：錢是賺不完的，但真的有可能虧完。你只要在這個市場里面沒有離場，你就始終處于風險之中。這是我們在做投資當中一個非常重要的概念。

某一年我們虧損了30%，你一定不要認為只是這一年你虧了30%，你應(yīng)該把它看成在這之前你所有積累的財富虧了30%。復(fù)利是利滾利，但是一旦虧損起來，實際上你以前所有的利潤都會承受虧損。

影響復(fù)利的第三個重要因素：平淡年度不宜過多。

我們在做投資的時候，如果你總是平平淡淡或者平淡的年數(shù)太多，對于你積累財富也是非常不利的，所以說財富如果只是單純的守是守不住的。如果你每年贏利就是兩三個百分點，那你首先面對通貨膨脹的風險，對你長期的財富增長也是非常不利的。由于2018年回撤過大，但幾乎是在谷底降低了倉位，錯失了2019年的反彈，導(dǎo)致當年收益只有3.29%，進一步拉低了個人的年化收益率（這也從另一個方面說明，擇時是不可取的，一旦你離開這個市場，錯失上漲的可能性會更高）。

偉大需要歲月孕育，財富需要慢慢積累

剛才我簡單說了負復(fù)利，也就是影響我們財富增長的一些比較核心的因素。其實，長期復(fù)利、特別是比較高的復(fù)利是非常困難的。比較有特點的還是剛才我說的巴菲特那個例子，這些大師或者說長期收益率比較好的投資人，你分析他其中某一年的投資，實際上都是很平淡的。

我經(jīng)常在看這些收益率的時候自己有一個感覺：所謂的偉大、所謂的卓越，都是在歷史的長河中，通過普普通通的積累，在歲月中慢慢孕育出來的。

所以說財富是需要慢性子慢慢積累的，大起大落是無法積累財富的。這種認識會影響到我們具體的投資布局，它是投資理念當中一些非?；A(chǔ)性的問題。

二、關(guān)于自我心路歷程、知行合一及失敗案例復(fù)盤

我坦白，我是2019年底開始有意識地開始學習價值投資方面的知識的。2018年虧損嚴重，心情極差，虧損相當于一年半的工資吧。那一年，看什么都不順眼，工作也干不好，身體也出了問題，甚至一度有了想放棄炒股的心思。那一年很少看股票，為了排解憂愁，開始買郵票，一年買了好多郵票。也開始種起了多肉，現(xiàn)在家里還有幾十盆呢。

本想不再炒股，但自己年紀大了，業(yè)務(wù)雖然可以，但不喜歡交際，也不喜歡拍馬屁，性子還有些倔，跟一些領(lǐng)導(dǎo)頂過嘴，升職是沒希望了。也想過辭職換個單位，但因?qū)I(yè)原因，辭職就得換到其他城市，目前小孩上小學，也舍不得離開他們。

第一本書看的是邱國鷺的《投資中最簡單的事》，那是2019年底的事了，后來陸續(xù)看了《林園炒股秘籍》和但斌的《時間的玫瑰》，這些算是我的關(guān)于價值投資的啟蒙吧（你要說他們不是價值投資，我也無話可說，至少他們讓我擺脫了只看K線炒股的階段）。

差不多也是在2019年底，開始活躍在雪球了，偶爾發(fā)個消息什么的，但閱讀量少的可憐。其實注冊雪球賬號應(yīng)該是2018年，但那會看雪球的文章，心里還有些不能接收，可能那會內(nèi)心還是個技術(shù)派的吧，對什么紅三兵、三只烏鴉之類的K線形態(tài)比較感興趣。

也是從那時起，開始接觸到這樣一些概念：投資股票要以實業(yè)的眼光看待這家公司、安全邊際、投資就是要投資壟斷、寧數(shù)月亮，不數(shù)星星。

很慚愧，直到最近，我才開始看《巴菲特致股東的信》，可能也是這時，才系統(tǒng)全面地了解巴菲特的投資思想吧。反思自己2021年的各種操作，對照巴的思想和教導(dǎo)，對待價值投資的認識，可以說更深了一些。

當然，認識到，看到，學到，你不一定做到，包括我自己。所有的諄諄教誨以及投資信條，一旦出現(xiàn)幾根大陰線，就全拋到腦后了。所以說，“知”難，“行”更難，“知行合一”更是難上加難。就是因為難，杰出的人才少。

我雖然炒股好多年，但一直感覺沒走對路，選股買入賣出都沒有一個完整完善健全的體系，操作隨意性較大，時常追漲殺跌。選股時常沒有一個清晰完善的標準，常常采取追隨策略，先是抄一眾牛散的作業(yè)，連續(xù)多年在季報年報出來后，看牛散買了哪些，跟著買。什么趙建平、徐開東、章建平、周信鋼等，徐盟主沒出事前，也跟過他。

再后來跟隨策略升級了，改為跟隨QFII以及一線機構(gòu)，自己還建立了一個評級打分機制，把QFII及機構(gòu)分級，以往經(jīng)歷及投資業(yè)績較好的，分值較高，投資業(yè)績平平的，分值較低，當然會把一些短線操作的機構(gòu)過濾掉。如果一家公司由眾多機構(gòu)持股，按我的評分標準來打分，選擇跟蹤評價較高的個股。這段時間接觸到上海高毅資產(chǎn)、阿布達比投資局、挪威中央銀行、科威特投資局等一眾國內(nèi)外知名機構(gòu)。當然，還有知名度極高，爭議極大的高瓴資本。

需要一提的是，雖然是跟隨策略，但也不是無腦跟隨，也會研究公司質(zhì)地，及介入時機。而且我很早就發(fā)現(xiàn)，季報出來后，如果有頂級機構(gòu)或牛散介入的個股，短暫沖高幾天后，大部分還是會回到原來的走勢當中。所以我只是把這支個股納入自選股。

回溯自己的跟隨策略投資歷程，基本上沒掙到錢，反到是自己發(fā)掘的個股，有些倒是掙到錢了。原因應(yīng)該是，你跟著別人選股，無法探視到別人的看好的底層邏輯，你即便買入了，拿的也不夠堅定，倉位也不敢加大，稍有調(diào)整，估計就被洗出來了。就像和氏璧的來歷一樣，人家拿了塊奇玉在你面前，你從表面看到的仍然只是塊石頭。

值得一提的是，高瓴資本確實厲害，眼光非常準。

我承認，雖然滿口價值投資，還是骨子里還是投機的心態(tài)，賭博的操作。我只是看到了價值投資的大門，距離登堂入室還有千里之遙。

2021年做錯了很多。拉低收益的那幾只，基本是在高位介入的，買入后便開始下跌，下跌卻沒做止損措施（這還是投機思維，偽價投）。說實在的，這些買賣操作真的是無腦的，買入前，未充分思考個股的邏輯，也未考慮各種走勢的應(yīng)對策略，這明顯跟平時常所說的價投理念明顯背離。

有些個股的買入也是人云亦云，比如金山辦公，就是跟某大V買入的。個股邏輯未看清楚，甚至自己內(nèi)心深處對公司的前景還有一絲絲懷疑，更在調(diào)整一點后買入，買入后短暫反彈一點后，便開啟了漫漫下跌之路，最終導(dǎo)致虧損2.8萬出局。

下面詳細剖析批判一下自己2021年虧損股：

涪陵榨菜

21年 4月初買入，隨著下跌不斷加倉，目前成本43元，總倉位一成左右。最大時虧損將近50%，后觸底反彈，目前仍虧損22%。

當時看好理由：ROE，凈利等指標較高，那段時間正是消費股火熱時期，恰涪陵榨菜從高位下調(diào)了一段時間，看上去相對處于低位。更讓我不好意思說的是，那會正好看一本講所謂價值投資的書，其中提到了涪陵榨菜，說是一支價值股，是一個神奇的公司。便鬼使神差地買了。

說實在的，榨菜可能不是個特別好的賽道，空間不像相像的那么大。榨菜的有沒有營養(yǎng)，這應(yīng)該是不少人顧慮的因素。

愛博醫(yī)療

21年9月份左右買入，后來下跌后減倉，目前成本348，0.5成倉位，目前虧損41%?，F(xiàn)在仍無止跌跡象。

當時看好理由：凈利率較高，增長性好，眼科黃金賽道。那時正是醫(yī)藥醫(yī)療黃金時期，心里面是朝著下一人愛爾眼科，歐普康視去的。

這里順便提一下，買入前那段時間，雪球上看到不少人都堅定看好他。這里面可能有算法的問題，關(guān)注哪一支股，結(jié)果系統(tǒng)總給你推薦關(guān)于這支股的看好消息，原先不知道系統(tǒng)的這一特征，應(yīng)該或多或少地被算法影響了吧。

后面還有恒生電子、通策醫(yī)療、諾泰生物、天智航等等。

再談一些錯失的牛股：

寧德時代

寧德時代2019年時已經(jīng)進入眼中了，也是看到它是高瓴持股。那時仔細研究了寧德時代的基本面，了解到它是市占率全球第一的動力電池供應(yīng)商，而且了解到新能源汽車的大部分成本都是動力電池的成本，當時自己下了個結(jié)論，那就是寧德時代前途不可限量。只在朋友圈推薦了這支股票，并預(yù)判三年內(nèi)至少漲一倍。

只是可惜，那會新能源景氣度不高，買入很久后寧德時代都沒怎么漲，還時不時的下跌到成本線以下。終于，在寧德時代啟動前期，在漲了一點點后，把它賣了，只掙了2000多。那時沒想到寧德會啟動，想著再跌下來再買?？上г僖矝]有給機會。

看對了，卻沒有耐心堅持下去。自己買入時，寧德也就70多，錯失了后來近10倍的漲幅。一支好股票，一旦賣出去，想著調(diào)整后再買回來，一般人都是很難實現(xiàn)的。

我把這種股票叫做有緣無份。就像自己青春年少時，錯的時間碰到對的人，結(jié)果當然是竹籃打水了。

錯失寧德時代，原因還是擇時的問題。我預(yù)判到了寧德前路是星辰大海，預(yù)判到了新能源車前景的一片蔚藍，卻在啟動初期選擇了背叛。

挑幾個關(guān)鍵詞反思一下：不堅定，耐心不足，投機心重。

錯過后面大部分漲幅的，還有片仔癀、佰仁醫(yī)療、紫光國微等。這幾個至少還吃到了些肉，差不多至少也掙到了百分之四五十吧。

再談一些又愛又恨的：東方財富

東方財富

東財?shù)腶pp很早就開始用了，早到想不起來什么時候開始用。東財?shù)墓善?，最早有印象時至少是2014/2015年那波主升浪前，我現(xiàn)在記憶還很清楚，那時正想著買東財，結(jié)果當天一個漲停就上去了，心里盼著它能回調(diào)到原來想著買入的位置，可惜市場再也沒給機會，我錯過了后面近十倍的漲幅。

東財?shù)诙芜M入眼簾，差不多是2019年了。其實那時就非?？春脰|財了，還曾經(jīng)和朋友開玩笑，說如果滿倉東財，可能后半生就不用太努力了。這個判斷，到目前來看，應(yīng)該還是準確的。

可惜，那時對自己的判斷不那么自信和堅定，買的東財太少，也曾經(jīng)隨著東財?shù)钠鹇浼訙p過倉位，最后市場給的結(jié)果是，每次賣掉都是錯的，每次買入都是對的。最終，我就下定決心，再也不賣。遇到大的調(diào)整，就堅決加倉。目前東財占資金總量的三成吧，調(diào)整到33左右，浮盈一倍左右。

巴老說過選股如選妻，我看東財正是我妻。隨著相陪日久，愛亦彌堅。以前偶爾評價一支股，說投資它是最成功的，也是最失敗的。最成功，是因為它漲了多少多少，最失敗，是因為買少了。東財也是，它是我至今最成功的，但最成功的背后，也有太多遺憾，就是初期買少了，后面隨著股價波動增減倉，把成本抬高了。

總結(jié)一下這些操作，范下的錯誤有：

1. 總是在一個行業(yè)景氣度末期買入些估值較高、一兩年內(nèi)漲幅在四五倍以上的品種。買的時候雖然有些調(diào)整，但調(diào)整幅度不大，可能只有20%左右的調(diào)整就介入了。事后來看，這個幅度調(diào)整遠未充分。真正的大調(diào)整、充分的調(diào)整，至少從高點下來50%才算充分。

2. 忘記慢慢變富的教導(dǎo)，妄想一夜暴富。心里有些急躁，去追趕高位股。

3. 個股研究不充分，行業(yè)空間，競爭環(huán)境，底層邏輯，景氣度分析都未充分便突擊買入。各種走勢預(yù)判也未充分考慮。這估計應(yīng)該是很多新手特別容易范的錯誤?？偸强焖儋I入一些還沒有充分了解持續(xù)跟蹤的個股。按以往經(jīng)歷，確實有一些加入自選后，很快大幅上漲的，但仔細想一下，這跟賭博的性質(zhì)是非常接近的。

4. 人云亦云，無腦跟隨。沒有自己的獨立判斷，或多或少受到其他人的影響。

5. 持股太分散。最多時持有十幾支，不可能研究跟蹤好這么多股票。

6. 操作次數(shù)太多。盡管告誡自己很多次，但操作的欲望，就像某些人煙癮一樣難以戒掉。

針對上述錯誤，制定個人改善點及對策：

1. 針對估值較高的品種，一兩年內(nèi)漲幅巨大的品種，下跌后不要期望很快能反轉(zhuǎn)，調(diào)整周期可能達到數(shù)年，調(diào)整幅度至少50%以上。從內(nèi)心深處放低預(yù)期收益率，將盈利目標設(shè)置為15%左右，各方面操作要以15%為核心出發(fā)點。

2. 多看公司年報、研報，多看網(wǎng)友的深入評論，深刻剖析。深入了解個股長期增長的底層邏輯?？刂坪米赃x股的數(shù)量。

3. 持股一定要排除旁人的干擾。

4. 控制持股數(shù)量，僅從現(xiàn)有持倉中減少數(shù)量，兩個賬號最多不能持有8支。目標調(diào)整為6支，甚至4支。

5. 降低操作次數(shù)。為給此項指標量化，22年，將股票操作次數(shù)暫時限定為12次，每個月最多一次。（給自己留個后門，同支股票同向操作多次算一次；賣出某支，買入現(xiàn)有持倉也算一次）

目前持有個股（近按市值排列 22.1.21）

東方財富、伊利股價、招商銀行、美的集團、涪陵榨菜、長春高新、愛博醫(yī)療

后續(xù)操作計劃：

暫無。

三、2022年展望：

大趨勢研判

美聯(lián)儲加息是大概率事件，全球市場流動性收緊，美股及全球主要市場大概率震蕩下行，不排除有小國家出現(xiàn)股市崩盤及經(jīng)濟危機的事件。中國雖然降了LPR，但在外圍市場動蕩及流動性收緊的情況下，難以有好的起色。

操作策略

防守為主，選擇低估值，前兩年調(diào)整充分的大藍籌，如家電、銀行、保險及消費類。防守為主，安全至上。如無意外事件，持股不動。

操作計劃

打算有閑錢的時候，買些中國平安、或騰訊、或中概互聯(lián)。

個人提升計劃

1、多讀書，讀好書，書讀透。這兩年買了不少書，由于工作太忙，基本都是早上起來看一會，看的慢，還有些沒讀完，今年一定要把沒讀完的書讀完。有些讀完的，還要再讀一遍。書可以讀的不多，但一定要讀透，一定要總結(jié)，一定要記住。積沙成塔、積少成多。

2、堅持好記筆記，看書時，把好的觀點記錄下來，學而時習之，不要看完就忘了。

3、多總結(jié)、多反思、多找高手交流。

年收益目標

15%

心態(tài)培養(yǎng)

越來越感覺到，股票投資，底層的東西還是心態(tài)和欲望。

這些自己所思還較少，但感覺這可能是最重要的一項。

選股標準（2022）：

防守優(yōu)先

公司行業(yè)排名第一

穩(wěn)定性、確定性、稀缺性、增長性方面

毛利率 70%，ROE 15，凈利率25%

公司市值：1000億以上

to C類

不為清單（2022）

1.不買未盈利個股

2.不買ROE低于15/或凈利率低于20%的

3.不追高（高包括高位及高估值）

4.長期邏輯沒有硬傷，避免邏輯陷阱

5.公司管理層有失信失德等前科、以及有重大訴訟的

6.不看別人買了什么，避免自己受到影響

7.不給朋友推薦股票，不和親友談?wù)摴善?/p>

結(jié)束語

股海是繁華的，人聲鼎沸、人歡馬叫；

股海是蕭條的，萬籟俱寂、鴉雀無聲；

股海是溫柔的，功成名遂、富甲一方；

股海是殘忍的，身敗名裂、一招喪命；

股海是孤獨的，冷冷清清、門可羅雀；

股海是熱鬧的，熙熙攘攘、門庭若市；

股海漫游，不但比拼的是“術(shù)”的層面的技藝，更是對人性的考驗，對“道”理解的考驗；不但要修習招數(shù)，還要修練心法，磨煉性格。股海如戰(zhàn)場，股海如人生。想要在股海有所作為，需要付出極大的努力。我輩當不斷反思，不斷修練，不斷進取，向自己人生的高峰不斷攀登，輝煌的時刻一定可以到來。