在市場對美聯(lián)儲更大幅度加息的預(yù)期升溫之后，交易員現(xiàn)在開始關(guān)注美聯(lián)儲何時需要降息。  

雖然貨幣市場開始押注美聯(lián)儲本月和下個月加息75個基點，且隨后還會進一步收緊，但預(yù)計兩年內(nèi)將降息75個基點。這是自全球金融危機之前以來的最大降幅。

交易員押注美聯(lián)儲將在2024年中期之前降息75個基點

Fidelity International的固定收益全球首席投資官Steve Ellis表示：

“我們現(xiàn)在正處于風(fēng)暴的中心，通脹是一個如此關(guān)鍵的風(fēng)險，但情況正在轉(zhuǎn)向衰退和硬著陸。美聯(lián)儲必須小心，有很多因素在起作用。他們有可能過度收緊，然后不得不重新寬松?！?/p>

一些市場參與者甚至提出本周加息100個基點的可能，以控制目前仍在40年高位的通脹。盡管這與市場共識相去甚遠(yuǎn)，但摩根大通的首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli稱其為“不小的風(fēng)險”。潘興廣場資本管理公司創(chuàng)始人Bill Ackman甚至呼吁美聯(lián)儲在“本周、下個月以及之后”都加息100個基點，認(rèn)為這樣會更好。

貨幣市場押注更高的終端利率和隨后更大幅度的降息

然而，押注大幅加息的熱潮提高了對美聯(lián)儲緊縮周期見頂?shù)念A(yù)期，見頂預(yù)期的時間提前了3個月。富國銀行分析師Chris Harvey表示：

“硬著陸已經(jīng)成為了我們的基本預(yù)期。近期2年期美債收益率超過3%是催化劑，表明美聯(lián)儲更加鷹派和持續(xù)的避險情緒。我們認(rèn)為，經(jīng)濟衰退將始于市場，因為目前經(jīng)濟相對股市的貝塔系數(shù)是幾十年來最高的，股市基于情緒的拋售將影響可自由支配的支出，最終對經(jīng)濟造成壓力?！?/p>

注：貝塔系數(shù)可以衡量對股市的敏感程度

根據(jù)與隔夜利率掛鉤的一個月遠(yuǎn)期掉期的數(shù)據(jù)，對寬松政策的押注是一致的，即在明年年底前首次降息，隨后在2024年中期前降息50個基點。

這一立場與彭博的一份經(jīng)濟學(xué)家調(diào)查形成了鮮明的對比，后者結(jié)果預(yù)計，美聯(lián)儲將在2024年底首次降息。Futures First分析師Rishi Mishra表示：

“我認(rèn)為這是非常合理的，還有更多的空間。因為降息是一連串的，且?guī)缀醪粫稚㈤_來。利率的步伐通常都是走樓梯上去（慢慢加息），坐電梯下去（快速降息）?！?/p>

也就是說，一旦美聯(lián)儲開始降息，降息的速度會更快，而且幅度更大。但美聯(lián)儲是否會在經(jīng)濟衰退中停止加息呢？美銀美林的基金調(diào)查（Fund Manager Survey）顯示，美聯(lián)儲在2022年暫?；蜣D(zhuǎn)向有5個潛在原因。

一是通脹。近一半的受訪者表示，如果通脹降至4%以下，美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向。雖然這聽起來不太現(xiàn)實，但金融博客零對沖稱，如果就業(yè)人數(shù)開始減少，美國勞工統(tǒng)計局可能會“做些手腳”，讓CPI的官方數(shù)字低于預(yù)期。

另外，約有20%受訪者認(rèn)為，如果初請人數(shù)超過30萬，美聯(lián)儲可能會調(diào)整緊縮步伐。約15%人認(rèn)為，最有可能的原因是標(biāo)普500指數(shù)跌至“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”的觸發(fā)水平；另10%受訪者認(rèn)為，垃圾債的利差突破500個基點將足以叫停美聯(lián)儲的加息；少數(shù)人則認(rèn)為，油價跌破90美元就足夠了。

對于“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”的觸發(fā)水平，受訪者預(yù)期的平均標(biāo)普500指數(shù)價格在3453，比上個月預(yù)期的3529低了近100個點。今年以來，市場對美聯(lián)儲看跌期權(quán)的預(yù)期水平一直在下降。

只要股市下滑而不促使美聯(lián)儲采取行動，這一趨勢預(yù)計將會持續(xù)。零對沖認(rèn)為，如果美聯(lián)儲沒有在短時間內(nèi)暫?；蛘{(diào)整加息，標(biāo)普500指數(shù)將達到令所有人恐慌的水平，可能就是高盛預(yù)計的，在經(jīng)濟衰退中的公允水平：3150。