今年以來，上市新股頻繁破發(fā)，“打新穩(wěn)賺”神話破滅。進入4月份后，新股破發(fā)比例更是快速攀升，目前已有超過半數(shù)新股上市首日破發(fā)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為新股破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”。 據(jù)大象研究院統(tǒng)計，截至4月18日，今年A股新上市股票達到99只，上市首日收盤破發(fā)26只，上市首日破發(fā)率為26%。 進入四月份后，新股破發(fā)的比例快速上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，4月份以來上市的13只新股中，上市首日收盤破發(fā)的就多達7只，占比過半。而在今年一季度，上市新股首日破發(fā)比例為22.09％，四月份以來破發(fā)比例就激增21.55個百分點。13只新股中唯捷創(chuàng)芯-U上市首日跌幅36.04%，虧損幅度最大，其次是普源精電-U跌幅34.66%。 
從今年破發(fā)個股所屬板塊看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市首日破發(fā)股票分別為17只、9只，在今年該板塊上市新股中數(shù)量占比分別為51.52％、21.43％，科創(chuàng)板儼然成為新股破發(fā)的高發(fā)區(qū)，半數(shù)上市公司破發(fā)。而主板、北交所上市股票，上市首日仍保持0破發(fā)的狀態(tài)。 
曾幾何時，新股具有明顯的造富效應(yīng)，中了新股往往最后很大概率能獲得不錯的收益。而在A股市場實行全面注冊制的大背景下，炒小、炒新的勢頭被遏制，新股也將常態(tài)化，所以破發(fā)也變得常見。近期破發(fā)比例大幅度提高，可能有以下幾個原因：首先，大盤環(huán)境較為低迷。根據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初至今下跌幅度達到25.95%，而科創(chuàng)版指數(shù)從年初至今下跌幅度達到29.24%。所以注冊制下新股表現(xiàn)不好盤面情緒也占有較大因素。其次，發(fā)行時市盈率過高。據(jù)統(tǒng)計，83個注冊制上市公司發(fā)行市盈率（攤薄）平均為74.19，而其所屬行業(yè)市盈率平均為40.9，溢價高達81.39%。市盈率在估值表現(xiàn)形式上，仍舊對股價有重大影響，一個高估的商品怎么可能得到投資者的認可。注冊制下的常態(tài)化也是重要原因之一。在2019年科創(chuàng)版推出時候，國家推行注冊制態(tài)度已經(jīng)明確。結(jié)合2022年數(shù)據(jù)，注冊制新股比例達到83.83%，已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)位置。而注冊制下的機構(gòu)詢價制度注定著發(fā)行價過高，當(dāng)虧損效應(yīng)發(fā)酵時，則會陷入惡性循環(huán)。西方國家發(fā)達成熟市場，注冊制新股破發(fā)已然成為常態(tài)，國內(nèi)A股市場還不太成熟也會有同樣情況。
科創(chuàng)板開板以來，跟投制度可謂板塊的一項制度創(chuàng)新。該制度要求，券商需要通過另類子公司，使用自有資金對保薦的上市項目進行跟投。 因此，自跟投制度實施以來，擁有另類子公司的頭部券商具有先發(fā)優(yōu)勢，通過跟投科創(chuàng)板項目獲得了可觀的浮動收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)板開板以來，中信證券服務(wù)的科創(chuàng)板公司家數(shù)超過百家，中金公司、中信建投、海通證券、國泰君安、華泰聯(lián)合服務(wù)家數(shù)均超過50家。在科創(chuàng)板新股中，跟投券商仍然以海通證券、中金公司、國泰君安、中信建投等頭部券商為主。創(chuàng)業(yè)板方面，注冊制改革牽涉到復(fù)雜的存量市場，需根據(jù)實際情況通盤考慮。因此，創(chuàng)業(yè)板采取差異化跟投制度，僅對未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)、高價發(fā)行企業(yè)實施保薦人相關(guān)子公司強制跟投制度，對一般企業(yè)不要求實施跟投。隨著今年以來新股大面積破發(fā)，投資者棄購新股也成為市場的一種普遍現(xiàn)象，且棄購比例呈走高之勢。余額包銷制度下，投資者棄購也令承銷商“接盤”壓力不小。
4月17日晚，科創(chuàng)板新股納芯微披露發(fā)行結(jié)果。公告顯示，該公司遭到網(wǎng)上投資者棄購7.78億元，占本次網(wǎng)上發(fā)行總數(shù)的38.76%，創(chuàng)造了A股有史以來的最大棄購金額和棄購比例紀錄。納芯微此次發(fā)行價格為230元/股，發(fā)行數(shù)量為2526.60萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。在納芯微之前，等待登陸科創(chuàng)板的經(jīng)緯恒潤網(wǎng)上投資者的棄購比例也超過10%。4月12日晚間，經(jīng)緯恒潤公告稱，網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量為326.0949萬股，棄購金額為3.95億元。 高發(fā)行價、高市盈率，疊加業(yè)績虧損的科創(chuàng)板公司和創(chuàng)業(yè)板公司，基本屬于投資者棄購的重災(zāi)區(qū)。新股破發(fā)常態(tài)化，為規(guī)避虧損投資者選擇棄購增多。據(jù)統(tǒng)計，今年新股上市以來，券商合計余額包銷的金額達到20.58億元，其中包銷金額居前三的公司分別為中國移動、翱捷科技、騰遠鈷業(yè)，包銷金額分別為7.56億元、1.75億元、1億元。同時，新上市公司中包銷比例前五的均為科創(chuàng)板公司，分別為海創(chuàng)藥業(yè)、普源精電、唯捷創(chuàng)芯、翱捷科技和首藥控股，券商包銷比例分別為3.24%、3.14%、2.61%、2.55%和2.52%。預(yù)計棄購率抬升趨勢下，短期會使得券商的投行收入承壓，不利于證券公司獲得資本回報，以形成資本補充的良性循環(huán)。當(dāng)新股大規(guī)模破發(fā)，說明市場情緒不好，投資者不再盲目的為高估值股票買單。此時不僅僅是新股破發(fā)導(dǎo)致虧損，買賣股票更容易導(dǎo)致虧損，投資者在交易股票時，更應(yīng)該慎重，應(yīng)適當(dāng)改變對待新股的態(tài)度，提高對打新風(fēng)險的認知，理性投資。高市盈率高估值是新股破發(fā)重要原因，所以這就要求投資者在選擇新股時就應(yīng)該辨別清楚股票相對估值。當(dāng)前部分新股在定價時并未充分考慮到內(nèi)在價值，從而導(dǎo)致一級市場和二級市場在定價上存在錯位，一級市場的定價可能并不能被二級市場的投資者所認可。在當(dāng)前新股破發(fā)屢見不鮮的情況下，投資者棄購和自身跟投壓力，將倒逼券商提升項目篩選的專業(yè)能力和定價能力，強化IPO質(zhì)量把關(guān)，促使后續(xù)發(fā)行定價回歸客觀和理性。
此外，詢價新規(guī)的進一步落實和規(guī)范，會對市場發(fā)行主體、投資機構(gòu)等形成更大的規(guī)范和引導(dǎo)作用，使得新股定價更趨理性，從而在一定程度上降低新股破發(fā)的頻率和概率。 來源：大象IPO，轉(zhuǎn)載請注明來源 深圳大象投資顧問有限公司 前身創(chuàng)建于1998年，總部在深圳，并在北京、杭州、廈門、濟南設(shè)有辦公室。大象投顧是中國最早專注于IPO咨詢的機構(gòu)，也是目前市場占有率最高的機構(gòu)。以當(dāng)年在審企業(yè)及成功過會企業(yè)數(shù)量計算，公司已經(jīng)連續(xù)11年排名第一。 公司主要為擬上市公司及上市公司提供專業(yè)的IPO咨詢服務(wù)、再融資咨詢服務(wù)及并購咨詢服務(wù)。具體內(nèi)容包括A股IPO細分市場研究、IPO募投項目可行性研究、再融資募投項目可行性研究、并購標(biāo)的可行性研究。基于自身強大的市場研究能力，我們同時也為擬赴香港及美國上市企業(yè)提供獨立的第三方行業(yè)研究與分析服務(wù)。 截至目前公司已服務(wù)上千家優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)，包括公牛集團、歐派家居、美年健康、香飄飄、珀萊雅、豫園股份、杭可科技、東山精密、跨境通、星輝娛樂、盈峰環(huán)境、海格通信、精測電子、創(chuàng)業(yè)惠康、天合光能、恒大汽車、TCL科技、美凱龍、蘇寧易購、利揚芯片、奧泰生物、貝泰妮、倍輕松等在內(nèi)的700多家優(yōu)秀企業(yè)成功在境內(nèi)外資本市場上市，全面覆蓋TMT、裝備制造、醫(yī)療健康、消費品、能源化工、節(jié)能環(huán)保、汽車及零部件、文化娛樂等主要行業(yè)。 公司先后榮獲國務(wù)院發(fā)展研究院年鑒指定行業(yè)研究機構(gòu)、年度最佳IPO咨詢服務(wù)機構(gòu)、金融咨詢服務(wù)最佳供應(yīng)商等多項殊榮，同時也是深圳市上市公司協(xié)會、浙江省上市公司協(xié)會等協(xié)會的《上市公司發(fā)展白皮書》指定編著單位。
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