央行最新發(fā)布的4月金融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，在清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇中黃益平教授爆出金句說不惜一切代價(jià)救經(jīng)濟(jì)，也得到了其他諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)可，那需要救的經(jīng)濟(jì)目前情況到底怎么樣呢？

十五年首次負(fù)增長的信貸數(shù)據(jù)

5月13日，中國人民銀行發(fā)布了2022年4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，數(shù)據(jù)的發(fā)布時(shí)間放在了股市收盤之后，可見對(duì)股市的呵護(hù)之心，我們看下4月的關(guān)鍵金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費(fèi)貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經(jīng)營貸款減少521億元，同比少增1569億元，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民幣貸款少增反映出近期疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，疊加要素短缺、原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營困難增多，有效融資需求明顯下降。居民短期貸款一般指的是裝修、家電、汽車等消費(fèi)型貸款，居民中長期貸款指的就是房貸，從今年三月15年來多年首次出現(xiàn)下降的住戶貸款再次持續(xù)減少，反映出來居民的信心與沒有能力再進(jìn)行負(fù)債消費(fèi)。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額大幅下降與消費(fèi)不振

社會(huì)消費(fèi)品零售總額（Total Retail Sales of Consumer Goods）是指企業(yè)（單位）通過交易售給個(gè)人、社會(huì)集團(tuán)，非生產(chǎn)、非經(jīng)營用的實(shí)物商品金額，以及提供餐飲服務(wù)所取得的收入金額。社會(huì)消費(fèi)品零售總額是表現(xiàn)國內(nèi)消費(fèi)需求最直接的數(shù)據(jù)是研究國內(nèi)零售市場變動(dòng)情況、反映經(jīng)濟(jì)景氣程度的重要指標(biāo)。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)期值從2021年底41268.9億元到今年4月底29483.1億元，下降幅度之大令人震驚，其中三四月份正值疫情爆發(fā)期間，多個(gè)省市采取了封控措施，如吉林、上海等，不少小城市出現(xiàn)幾例陽性甚至沒有出現(xiàn)也采取了全面封控措施，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了巨大影響，連鎖反應(yīng)居民生產(chǎn)與收入相應(yīng)下降，而無力消費(fèi)，而消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長的源頭，當(dāng)然相應(yīng)的需要有對(duì)應(yīng)的收入進(jìn)行消費(fèi)。

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)簡稱PMI，每項(xiàng)指標(biāo)均反映了商業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)情況，綜合指數(shù)則反映制造業(yè)或服務(wù)業(yè)的整體增長或衰退，PMI指數(shù)50為榮枯分水線，一般來說，PMI計(jì)算可以與上月進(jìn)行比較。如果匯總后的制造業(yè)綜合指數(shù)高于50%，表示整個(gè)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張的訊號(hào)。低于50%表示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)下降，接近40%，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的情緒。PMI略大于50，說明經(jīng)濟(jì)在緩慢前進(jìn)，PMI略小于50說明經(jīng)濟(jì)在慢慢走向衰退。

需求端方面，4月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)42.6%，前值48.8%，比上月下降6.2個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)41.6%，前值47.2%，下降了5.6個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)端方面，4月生產(chǎn)指數(shù)為44.4%，比上月下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出供需兩弱的局面。

價(jià)格指數(shù)方面，4月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于近期較高水平。另外，供應(yīng)鏈壓力加劇，4月供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為37.2%，比上月下降9.3個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期也從3月的55.7%回落到了4月的53.3%，也就是代表了原材料的價(jià)格提高與供應(yīng)鏈的不暢通導(dǎo)致企業(yè)成本快速增高。

黃益平教授的建議

黃益平表示，“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)到了應(yīng)該采取不計(jì)一切代價(jià)政策的時(shí)候”，最初是歐洲央行行長在歐債危機(jī)的時(shí)候提出來，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨較大危機(jī)的時(shí)候應(yīng)采取能采取的措施來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、金融。尤其是面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，平常大家比較關(guān)注的因素，包括杠桿率的問題、結(jié)構(gòu)的問題或者是效率的問題可能會(huì)變成第二位的考慮，應(yīng)該把經(jīng)濟(jì)或金融穩(wěn)下來作為第一考量。

黃益平指出，目前客觀的問題是很多企業(yè)和家庭在抗疫第三個(gè)年頭時(shí)流動(dòng)性變成了非常大的問題，如果流動(dòng)性斷裂，即便他們的資產(chǎn)負(fù)債表沒有問題，生存也會(huì)有困難。所以維持現(xiàn)在的抗疫政策，可能需要采取一些更直接的措施支持企業(yè)、支持老百姓的生活。只有采取更大力度的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施，重點(diǎn)保障中小微企業(yè)特別是老百姓生活的穩(wěn)定，然后才能考慮下一步的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

對(duì)于貨幣政策的討論，黃益平表示，經(jīng)濟(jì)困難比較大有三個(gè)方面的問題：第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是新冠肺炎疫情，第二是俄烏沖突，第三是美聯(lián)儲(chǔ)加息，這三個(gè)因素加在一起給經(jīng)濟(jì)帶來了一些困難。

央行過去一直說要執(zhí)行“以我為主”的貨幣政策，但是黃益平認(rèn)為“以我為主”可能需要一些前提條件。黃益平說，在一些經(jīng)濟(jì)比較成熟、金融體系比較健全的國家采取相對(duì)比較自主的貨幣政策可能問題不太大，可以接受資本的進(jìn)出、匯率波動(dòng)等等。在經(jīng)濟(jì)、金融基本面比較弱的國家，有的時(shí)候很難承受比較大的資本流進(jìn)流出、政策較大的調(diào)整。貨幣政策“三元悖論”，是匯率的穩(wěn)定、跨境資本流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策，三者之間只能選擇兩個(gè)。后來經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hélène Rey的研究認(rèn)為是二元悖論，跨境資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性只能選一個(gè)。

當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的貨幣政策討論比較多，黃益平對(duì)此有一點(diǎn)擔(dān)憂，“如果我們過多關(guān)注結(jié)構(gòu)性的規(guī)則，但實(shí)際上央行的貨幣政策工具總體來說還是以總量為主?！?/p>

他舉例稱，央行增加流動(dòng)性讓中小銀行增加對(duì)中小企業(yè)的貸款。中小企業(yè)的貸款在2020年、2021年都有很大的增長。但根據(jù)其研究和觀察，中小企業(yè)貸款增長最重要促成因素有兩個(gè)：一是直接的監(jiān)管要求，二是近年來在風(fēng)控方面的創(chuàng)新，包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新、新型數(shù)字金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新?！霸瓉聿恢涝趺醋鲲L(fēng)控、做不好，現(xiàn)在有能力改善，所以對(duì)中小企業(yè)提供融資的數(shù)量、規(guī)模提高，如果指望把錢放給中小企銀行幫更多中小企業(yè)貸款，觀察結(jié)果并不是特別明顯?！?/p>

黃益平說，是不是應(yīng)該采取更多的直接措施，作用于微觀層面的經(jīng)濟(jì)主體尤其是更多的發(fā)揮財(cái)政政策的作用。另外即便要采取比較大力度的貨幣政策是不是更多關(guān)注總量層面、宏觀層面的效應(yīng)，而對(duì)于一些結(jié)構(gòu)性的措施保持相對(duì)比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

新舉措能用盡用，5月份能出盡出

在5月18日的新聞聯(lián)播中，我們可以看到政府的重視與舉措，相信未來經(jīng)濟(jì)情況將會(huì)好轉(zhuǎn)，引用關(guān)鍵原文“但3月份以來，特別是4月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。既要堅(jiān)定信心，看到我國仍有1.5億多戶市場主體，當(dāng)前物價(jià)平穩(wěn)，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)仍有政策空間，又要正視困難、應(yīng)對(duì)沖擊。要完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，果斷作為，加大宏觀政策調(diào)節(jié)。已出臺(tái)政策要盡快落到位，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告確定的政策上半年基本實(shí)施完畢；各地各部門要增強(qiáng)緊迫感，看得準(zhǔn)的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，努力使經(jīng)濟(jì)較快回歸正常軌道”。

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