這是我的第195篇原創(chuàng)文章

今天是大年初一，在此恭祝各位讀者朋友們新年快樂、利市亨通、財(cái)源廣進(jìn)！

節(jié)前最后一個(gè)交易日，滬指大漲1.3%，收于2618.23點(diǎn)。雖然我們無法判斷市場是否已經(jīng)像天氣一樣回暖，但可以肯定的是，經(jīng)過2018年大熊市的洗禮，A股基本處于估值的底部區(qū)域。

傳奇基金經(jīng)理約翰·鄧普頓認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)最佳收益最可靠的方法就是專注于尋找廉價(jià)股票，這和當(dāng)時(shí)的市場潮流或市場情緒無關(guān)。他說：“人們總是問我哪里情況會(huì)變好，可是這是個(gè)錯(cuò)誤的問題。正確的問題是：哪里的情況最糟糕？”

毫無疑問，2018年熊冠全球的A股市場，完全符合“哪里的情況最糟糕”的條件。讓我們一起來重溫約翰·鄧普頓投資的8條準(zhǔn)則，或許對(duì)我們今天的投資決策會(huì)有所啟發(fā)。

投資者主要面臨三項(xiàng)費(fèi)用：1.稅費(fèi)；2.交易費(fèi)用、管理費(fèi)；3.通貨膨脹的影響

對(duì)于承擔(dān)賦稅的投資者而言，在設(shè)定回報(bào)率的情況下，一項(xiàng)內(nèi)部以復(fù)利增長的單項(xiàng)投資，比一系列同樣成功的投資，實(shí)現(xiàn)的財(cái)富要多得多。

衡量投資收益唯一準(zhǔn)確的方法，就是看一美元投資，在扣除各項(xiàng)費(fèi)用之后實(shí)際創(chuàng)造了多少收益。

投機(jī)并不建立在任何邏輯基礎(chǔ)上，它忽視了最本質(zhì)的因素——價(jià)值?；诮灰谆蛲稒C(jī)的人，不考慮估值，而是相信“博傻”理論，即寄希望于有人出更高的價(jià)格，從你手中買入本已很貴的股票。

股票上漲來源于兩個(gè)渠道：企業(yè)成長與市場估值抬升。長期看，從市場估值獲益的錢，很可能要還回市場。博弈思維有害，與偉大的企業(yè)共同成長才是正途。

最好的買點(diǎn)出現(xiàn)在最悲觀之時(shí)，最好的賣點(diǎn)出現(xiàn)在最樂觀之時(shí)。

在股市中，要想得到廉價(jià)股票的唯一方法就是在大多數(shù)投資者賣出時(shí)買進(jìn)。除非你與絕大多數(shù)人做得不同，否則絕無可能創(chuàng)造出更好的收益。

想想現(xiàn)在的A股市場吧，在大家奪路而逃的時(shí)候，你是跟隨所謂的“趨勢(shì)”呢，還是堅(jiān)定地以價(jià)值為錨開展逆向投資呢？現(xiàn)階段的投資策略其實(shí)很簡單：有錢加倉，沒錢等著，下跌忍著。

優(yōu)質(zhì)公司具有如下特質(zhì)：1.有可信業(yè)績記錄的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)；2.屬于持續(xù)發(fā)展前景的行業(yè)；3.擁有受尊敬且有價(jià)值的品牌；4.低生產(chǎn)成本。

投資者買入優(yōu)質(zhì)股最好的時(shí)機(jī)，是股市在被恐懼淹沒，股價(jià)不分青紅皂白地下跌的時(shí)候。在市場處于非低估狀態(tài)的情況下，則要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，考慮其股價(jià)相對(duì)價(jià)值是否具有吸引力。

賣出當(dāng)在崩潰之前而非之后。如果你已經(jīng)遭遇了市場迅速下挫，那么如果在市場大跌前有不錯(cuò)的理由讓你持有這些股票，大跌后就更應(yīng)該持有了。

應(yīng)該在股票昂貴時(shí)賣出，雖然是一條簡單的原則，但并不容易執(zhí)行。因?yàn)楣善辟F時(shí)往往更貴，便宜時(shí)往往更便宜。

當(dāng)投資者賣出貴的股票、買入便宜股票后，很有可能會(huì)面臨貴的繼續(xù)漲，便宜的繼續(xù)跌的情況。這并不代表投資者做錯(cuò)了，市場遲早會(huì)自動(dòng)糾偏。

20世紀(jì)90年代，鄧普頓付出了巨大的精力才弄明白：如此之早將日本股票賣出是否錯(cuò)誤。正是這一決定，造成了鄧普頓在非常長的時(shí)間內(nèi)相對(duì)收益劣于市場。

沒有人天生就是百分百正確的。巴菲特也是在運(yùn)營伯克希爾20年后，才最終做出關(guān)閉紡織廠的決定。投資大師并不是不犯錯(cuò)，而是錯(cuò)而能改，不斷進(jìn)化。

為什么超越平均的投資回報(bào)如此艱難？讓我們來證明一下吧：

1.投資者整體一定只能獲得平均回報(bào)，減去他們的成本。

2.被動(dòng)投資者由于很不活躍，他們會(huì)獲得平均回報(bào)，減去非常低的成本。

3.積極投資者作為一個(gè)整體，會(huì)有高額的交易、管理及顧問費(fèi)用。

因此，積極投資者的高費(fèi)用成本導(dǎo)致其回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于那些被動(dòng)投資者。

即使我們能找到少數(shù)幾條不變的投資準(zhǔn)則，也不能將其運(yùn)用于不變的投資范圍，或者不變的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境。所有東西都在不斷地變化。

如果投資者追捧特定行業(yè)或某種類型的股票，那么這種瘋狂注定只是暫時(shí)的。一旦狂熱不再，其股價(jià)多年內(nèi)都難回高位。

對(duì)于投資者來說，永遠(yuǎn)不要鐘情于某類資產(chǎn)或某種選股方法。要想取得長期的頂尖業(yè)績，必須不斷從流行的轉(zhuǎn)向那些不流行的方法和證券。

與沃倫·巴菲特一樣，約翰·鄧普頓在上大學(xué)期間就讀過本杰明·格雷厄姆和戴維·多德的《證券分析》一書，在長期的投資實(shí)踐中一以貫之，最終成為一代價(jià)值投資巨擘。

鄧普頓投資哲學(xué)的核心可以概括為一句話：買入那些價(jià)格低于其價(jià)值的股票，并持有直到市場發(fā)現(xiàn)它們的價(jià)值被低估。

讀鄧普頓最大的感受就是，他大部分投資原則跟巴菲特并無二致。難的并不是“知”，而是“知行合一”的執(zhí)行力。

做投資，并不需要多少遺世獨(dú)立、標(biāo)新領(lǐng)異的觀點(diǎn)。能把簡單的事情反復(fù)做、堅(jiān)持做，已屬不易。

1994年2月，鄧普頓發(fā)表了最為廣大投資者熟知的一段話：牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。

在當(dāng)下被悲觀氣氛籠罩的A股市場，是否孕育著牛市的機(jī)遇？時(shí)光自會(huì)證明一切，讓我們拭目以待吧！