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文/王冠亞 第93篇推文，全文1739字，閱讀時(shí)長約5分鐘 1 這一周受美股暴跌、金融去杠桿等多重利空影響，我大A暴跌。 截至今天收盤，滬指收報(bào)3129.85點(diǎn)，跌4.05%。深成指收報(bào)10001.23點(diǎn)，跌3.58%。創(chuàng)業(yè)板收報(bào)1592.51點(diǎn)，跌2.98%。 最近一周以來，滬指跌近10%，深成指跌8.46%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.46%。滬指積累了半年的漲幅，一周就全部打回原形；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則跌破1600點(diǎn)，創(chuàng)下3年內(nèi)的新低。 縱觀各微信群、QQ群、網(wǎng)絡(luò)論壇，人們感慨最多的一句話就是：一夜回到解放前。我們知道，14年抗日戰(zhàn)爭，4年解放戰(zhàn)爭，那是多么的堅(jiān)苦卓絕。何以“一夜”就天翻地覆了呢？我們不禁要問一個(gè)問題： 為什么股市總是慢漲急跌呢？ 回答這個(gè)問題之前，我們先要搞清楚，股市為什么上漲或者下跌。今天看到管清友的一篇解讀股市暴跌的文章，里面提到一個(gè)觀點(diǎn)： 真正推動(dòng)股價(jià)的，其實(shí)就兩個(gè)因素：要么資金端流動(dòng)性多了，要么資產(chǎn)端公司盈利好了。 對此，我的理解是：資金端主導(dǎo)情緒面，資產(chǎn)端主導(dǎo)基本面。 這個(gè)道理其實(shí)跟人生很像：我們的命運(yùn)短期看是由運(yùn)氣主導(dǎo)的，長期看是由實(shí)力主導(dǎo)的。短期的運(yùn)氣沒有規(guī)律可循，但長期看一定會被拉平。有一句諺語就是這樣說的： Every dog has its day. 所以，從長期看，股價(jià)跟資產(chǎn)端的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值完全同步；從短期看，股價(jià)主要受資金端的驅(qū)動(dòng)，表現(xiàn)在對市場預(yù)期的情緒上，從而引發(fā)估值上的波動(dòng)。 2 情緒面上，主要是受美股大跌的影響。 美股跟港股的關(guān)聯(lián)性是非常高的，因?yàn)楦酃捎泻芏鄽W美的機(jī)構(gòu)投資者。A股和美股則是完全不同的兩個(gè)市場，美股從2009年3月9日觸底反彈后，已經(jīng)走出了一波長達(dá)9年的長牛行情，估值到達(dá)歷史高點(diǎn)。而A股經(jīng)歷了2015年下半年股災(zāi)的洗禮之后，目前的估值處于正常水平。 但是隨著港股通、A股納入MSCI等聯(lián)通措施，加上金融科技的便捷性、全球財(cái)經(jīng)資訊的即時(shí)性，A股不可能“獨(dú)善其身”。覆巢之下，安有完卵？ A股受到短期市場情緒的感染，幾乎不可避免。 資金面上，主要是受金融去杠桿的影響。 最近一個(gè)多月的時(shí)間里，金融降杠桿的政策紛紛出臺，新一輪的金融監(jiān)管大幕徐徐拉開。資管計(jì)劃到期后無法續(xù)期，面臨被動(dòng)減持壓力；信托融資杠桿從1:2調(diào)整到1:1，部分信托資金被迫售股套現(xiàn)；單只股票的質(zhì)押比例不得超過50%，也對市場預(yù)期造成了沖擊。 從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來說，情緒面和資金面，同時(shí)兼具不同步性和同步性。什么意思呢？這里舉一個(gè)爬山的例子： 為什么上山的時(shí)候井然有序，而下山的時(shí)候卻容易出現(xiàn)踩踏事故？上山的時(shí)候，人們的行動(dòng)有先有后，是不同步的；下山的時(shí)候，突然山上起火，人們的行動(dòng)一致，是同步的。 股票市場的“慢漲急跌”現(xiàn)象，也遵循著同樣的原理： 不同步性表現(xiàn)在上漲階段。市場情緒的預(yù)熱和暖場通常有一個(gè)過程，往往是出現(xiàn)了賺錢效應(yīng)，人們才開始跑步進(jìn)場。每個(gè)人賺了錢，又會帶動(dòng)周圍的一群人入市。所以到牛市中后期，累積的資金越來越多，且形成了一致性預(yù)期，市場往往出現(xiàn)跳空上漲的局面。 同步性表現(xiàn)在下跌階段。上文講到，市場上漲的時(shí)候，人們不是在同一時(shí)間觀察到這一現(xiàn)象的。但是市場下跌的時(shí)候，人們卻幾乎是在同一時(shí)間看到的。當(dāng)市場發(fā)生反轉(zhuǎn)，大部分的人會同時(shí)賣出，這種反身性又加速了市場的下跌。 3 通常，我們把暴跌稱之為“股災(zāi)”，認(rèn)為這無異于是一場災(zāi)難。我們?yōu)槭裁从憛捄蛻峙卤┑?？我認(rèn)為主要還是受心理因素的影響： 假設(shè)你有100萬，這一周損失了10%，平均每個(gè)交易日虧2萬元。這種短期內(nèi)強(qiáng)烈的被剝奪感，往往不太美妙。 但假設(shè)其他條件不變，這一年你損失了10%，雖然同樣是虧損了10萬元，但你的痛苦程度會遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前一種情況。 原因在于，人類總是對即時(shí)的、當(dāng)下的現(xiàn)象反映劇烈。我們可以經(jīng)常觀察到這種現(xiàn)象，很多人聽到不好的消息，第一時(shí)間會暈倒、會摔杯子，但是事后對消息的可接受程度卻會逐漸提高。而且隨著時(shí)間的推移，接受度會越來越高。 所以，相比于暴跌，陰跌實(shí)際上是給人們的心理預(yù)留了足夠多的接受空間，才顯得沒有那么可怕。 但我認(rèn)為，事實(shí)的真相卻剛好相反——暴跌并不可怕，陰跌才是最可怕的。 短期的暴跌，表面風(fēng)險(xiǎn)在加劇，真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)卻在逐步降低。波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在加劇，本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)卻在逐步降低。當(dāng)暴跌帶來風(fēng)險(xiǎn)的快速釋放，意味著你可以選擇的投資空間有了更大的余地。所謂危機(jī)，是危險(xiǎn)和機(jī)遇的對立統(tǒng)一、一體兩面。 有數(shù)據(jù)表明，每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后，美國最富有的人群不是更窮了，而是相對更富了。歷史上每一輪危機(jī)，都是財(cái)富轉(zhuǎn)移的饕餮盛宴。這一次，也不會例外。 王冠亞，一個(gè)有態(tài)度、有溫度的公眾號 上期文章： 隨手轉(zhuǎn)發(fā)正能量 |
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