黃金市場正經(jīng)歷約一年來的最糟糕單周表現(xiàn)?！爱?dāng)前市場正步入事實性的快速貨幣緊縮和緊縮預(yù)期高峰的疊加狀態(tài)，短期看恐慌情緒可能繼續(xù)主導(dǎo)市場，因此不排除黃金出現(xiàn)進(jìn)一步的下探?！鄙赉y萬國期貨貴金屬分析師林新杰說。 本周五，現(xiàn)貨黃金一度跌逾1%，跌破1800美元/盎司關(guān)口，并跟隨白銀一起雙雙跌去今年所有漲幅。本周金價不僅以3.9%的跌幅收盤，而且已經(jīng)是連續(xù)第4周下跌。隨著美元匯率接近20年來的最高水平，黃金市場受到了巨大的拋售壓力。盡管一些分析師表示，黃金似乎處于超賣狀態(tài)，但它仍面臨一些具有挑戰(zhàn)性的逆風(fēng)。 什么原因?qū)е曼S金弱勢運行？ 光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬告訴記者，本周美國連續(xù)公布了兩個重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一是，4月CPI同比增長8.3%，低于前值8.5%，但仍高于預(yù)期值8.1%；二是4月PPI數(shù)據(jù)同比增長11%，也是低于前值11.2%，高于預(yù)期值10.7%。這套數(shù)據(jù)組合的意義無疑是向市場表明通脹初步受到了“控制”，但仍處在高位運行，美聯(lián)儲仍將為控制通脹而努力。因此當(dāng)結(jié)果公布后美聯(lián)儲加息預(yù)期出現(xiàn)快速升溫，鮑威爾也發(fā)表言論稱美聯(lián)儲正為壓低通脹迅速行動，雖未考慮75個基點，但仍將在6月和7月議息會議上考慮加息50個基點。對黃金而言，通脹并未繼續(xù)走高，但加息節(jié)奏并未改變太多，意味著美實際利率預(yù)期會進(jìn)一步走高，近期我們也關(guān)注到美10年期TIPS收益率已經(jīng)轉(zhuǎn)正且存在繼續(xù)走高預(yù)期，從歷史TIPS收益率與黃金呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性來看也對黃金產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制作用。另外，美聯(lián)儲的“義無反顧”的鷹派作風(fēng)使得金融市場產(chǎn)生較大動蕩，特別是美股已進(jìn)入技術(shù)性熊市，VIX指數(shù)大幅回升，美元指數(shù)表現(xiàn)異常堅挺，流動性緊張情緒再現(xiàn)，回顧2020年3月美股崩盤時對黃金市場的影響，也不支持黃金走高。 “考慮4月非農(nóng)報告表現(xiàn)美國就業(yè)市場維持火熱，招工難問題繼續(xù)凸顯，使得薪資-通脹螺旋上升擔(dān)憂延續(xù)，即便因基數(shù)的增長二季度通脹同比見頂，通脹可能較長時期位于高位。通脹表現(xiàn)進(jìn)一步支持美聯(lián)儲6、7月份維持50bp加息幅度的預(yù)期，而6月美聯(lián)儲就將開啟縮表，5至7月市場將步入事實性的快速貨幣緊縮和緊縮預(yù)期高峰的疊加狀態(tài)，再加上經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的升溫，恐慌情緒促使資金涌向現(xiàn)金，美元持續(xù)走高，而黃金不斷失血?！绷中陆苷f。 “從市場情緒來看，目前俄烏沖突持續(xù)，全球地緣政治風(fēng)險加?。徊⑶矣捎诮诿纻找媛士焖僮吒?，使得全球金融市場估值收益，股市大幅下跌，帶動大宗商品普跌，市場風(fēng)險偏好快速回落，通脹預(yù)期也顯著回調(diào)。而在名義利率上升但通脹預(yù)期回落的組合下，近期實際利率走強(qiáng)，壓低了黃金的估值。”中信建投期貨有色高級研究員王彥青說。 期貨日報記者注意到，從市場資金來看，CFTC黃金凈多頭持倉從3月初以來顯著下行，已經(jīng)接近了2021年的低點附近，并且最近黃金ETF的日度持倉量也掉頭向下，市場資金面的拋售壓力較大。 今年以來，影響黃金的因素有哪些？投資者的交易邏輯是什么？ 在展大鵬看來，影響黃金走勢的因素，今年以來主要有兩個，一是俄烏地緣因素，二是美通脹(預(yù)期)及由此帶來的美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期。一季度，俄烏地緣無疑占了主要交易邏輯，從俄烏劍拔弩張到發(fā)生軍事行動，超出市場意料之外的動作也進(jìn)一步推升了黃金價格的走勢；但進(jìn)入4月份起，隨著俄烏戰(zhàn)爭從“閃電戰(zhàn)”進(jìn)入到“拉鋸戰(zhàn)”，市場也經(jīng)歷了最嚴(yán)峻的制裁和反制裁階段，最緊張的時刻過去，由此俄烏地緣的交易邏輯開始逐漸讓渡給美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期，或者說俄烏地緣因素暫時不再成為市場主流交易邏輯，開始轉(zhuǎn)為美聯(lián)儲加息及縮表預(yù)期。 實際利率也是影響黃金走勢的因素之一，而實際利率又由名義利率以及市場的通脹預(yù)期構(gòu)成。一般情況下，黃金價格與實際利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢，負(fù)相關(guān)性超過了90%，可以把實際利率當(dāng)做是黃金定價的錨。 “美元指數(shù)，美元指數(shù)雖然在長周期上看與黃金的走勢相關(guān)性較弱，但是短期內(nèi)，黃金與美元呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性?！蓖鯊┣嗾f，另外是大宗市場。由于黃金存在一定的商品屬性，所有大宗商品市場價格，比如銅，有時也與黃金走勢相符，從通脹端支撐黃金價格。 林新杰認(rèn)為，考慮市場對加息節(jié)奏的定價已經(jīng)接近高峰，從利率市場來看，市場對年內(nèi)加息次數(shù)預(yù)期已到10次(25bp/次)以上，美聯(lián)儲較難傳達(dá)出比當(dāng)前市場預(yù)期更加鷹派的政策路徑，盡管市場有對于加息75bp可能的猜想，但是如果通脹確實在二季度見頂，那么出現(xiàn)更加激進(jìn)加息路徑的可能性降低，近期美聯(lián)儲官員也表示對加息75bp持保留意見。 金價后市何去何從？ 目前黃金價格的表現(xiàn)依然孱弱，美元指數(shù)的強(qiáng)勢，近期美元指數(shù)已經(jīng)突破了105，這是幾十年以來的高位，這不光對黃金價格形成壓制，也對以美元計價的大類資產(chǎn)估值形成顯著負(fù)面作用。并且如果美聯(lián)儲后期的貨幣政策更為激進(jìn)，不排除美元指數(shù)繼續(xù)上漲。但是目前全球都面臨高通脹風(fēng)險，并且這種風(fēng)險很難通過加息來抑制，過快的加息有可能沖擊金融市場，并且從目前全球的景氣周期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的下行風(fēng)險，后期滯漲的幅度有可能加劇，并存在一定的衰退風(fēng)險，作為避險資產(chǎn)的黃金也存在一定的配置價值?！岸唐趦?nèi)黃金價格受強(qiáng)勢美元影響，偏弱運行，但是長期而言，一旦美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲鷹派態(tài)度緩和，黃金在高通脹低增速的加持下，依然存在多配的價值?！蓖鯊┣嗾f。 對于黃金的后市，展大鵬認(rèn)為，首先，關(guān)注點在于美通脹預(yù)期是否存在繼續(xù)走高預(yù)期。從4月公布的美CPI和PPI數(shù)據(jù)來看，通脹已初步得到遏制，此時的加息政策仍在跑步入場，美實際利率迅速轉(zhuǎn)正并走高下，對黃金顯然不利，從美聯(lián)儲的表態(tài)來看該利空可能會偏中期，短期即使有反彈也不會太理想。其次，關(guān)注有沒有其他因素支撐通脹預(yù)期繼續(xù)走高。當(dāng)前俄烏沖突延續(xù)，雖然從目前市場表現(xiàn)來看，隨著歐洲能源電力成本有所下降，市場對俄烏地緣影響有所淡化，但地緣衍生出的潛在的能源和糧食危機(jī)暫不能有效解除掉，后期仍有發(fā)酵的可能性，投資者要持續(xù)關(guān)注該地緣因素，也會成為后期金價能否改變目前弱勢走勢的關(guān)鍵。 在林新杰看來，從節(jié)奏上看，6—7月快速貨幣緊縮期間，如若通脹數(shù)據(jù)能出現(xiàn)回落，美聯(lián)儲可能釋放邊際鴿派的信號，市場邊際緊縮預(yù)期可能見頂，加上經(jīng)濟(jì)增速放緩、長期通脹可能位于較高水平、地緣風(fēng)險等長周期支撐因素明確，黃金可能在未來一段時期嘗試企穩(wěn)。 不過一位投資人士稱，通脹將保持在高位，迫使美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息。最終，實際利率將走高，金價跌破1800美元只是時間問題。預(yù)計到年底，金價可能會跌破1700美元。 文章來源：期貨日報 |
|
|
