江蘇斯迪克新材料是一家從事多功能涂層復(fù)合材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。

公司產(chǎn)品主要包括功能性薄膜材料、電子級(jí)膠粘材料、熱管理復(fù)合材料及薄膜包裝材料。

上述產(chǎn)品可以廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子制造領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)手機(jī)、平板、智能穿戴設(shè)備、汽車電子等模塊的粘結(jié)、保護(hù)、散熱、導(dǎo)電等功能。

公司下游客戶包括：蘋果、華為、三星、松下、LG、OPPO、戴爾、特斯拉等國內(nèi)外知名品牌。

公司于2019年11月，在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行2921萬股，發(fā)行價(jià)13.52元

公司各業(yè)務(wù)模塊介紹

公司營業(yè)收入中，功能性薄膜材料和電子級(jí)粘膠材料收入逐年提升，已經(jīng)占總營收的60%以上。

公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比

• 電子級(jí)膠粘材料

此類主要產(chǎn)品是OCA 光學(xué)膠，它是液晶觸控屏的重要原材料之一。

OCA 光學(xué)膠是用壓敏膠做成的無基材雙面膠帶，具有無色透明、光透過率 90%以上、膠結(jié)強(qiáng)度好等特點(diǎn)。

目前 OCA 光學(xué)膠市場主要被海外巨頭壟斷，包括美國 3M、德莎、日本三菱、韓國 LG等。

根據(jù)2020年液晶觸摸屏發(fā)貨量，結(jié)合OCA膠每平米150元的價(jià)格，推算可知，市場規(guī)模約100 億元，預(yù)計(jì) 2025 年提升至130 億元。

國內(nèi)競爭對手包含：凡賽特、新綸科技、晶華新材等為主。

斯迪克目前累計(jì) OCA 產(chǎn)能超過 5000 萬平/年。

2019年，公司與Facebook合作開發(fā)的OCA膠，成功應(yīng)用于VR 眼鏡，后期有望持續(xù)放量。

• 功能性薄膜材料

功能性薄膜材料主要應(yīng)用于 3C 產(chǎn)品功能器件、顯示屏相關(guān)模組等的制造和保護(hù)

1、電池膠膜材料：成為特斯拉一級(jí)供應(yīng)商，加速進(jìn)入電池供應(yīng)鏈

鋰電池中需要用到多種膠膜材料，如電芯膠帶、高溫膠帶、包覆材料、泡棉減震材料、制程保護(hù)膜等。

2021 年 1 月公司公告了與特斯拉的合作，成為特斯拉的一級(jí)供應(yīng)商，簽署了“特斯拉圓柱電池電芯內(nèi)部的膠帶”的定價(jià)協(xié)議。

2、MLCC 離型膜：規(guī)模巨大的市場，進(jìn)口替代先行者

片式多層陶瓷電容器

全球MLCC 離型膜 2021 年消耗量超 100 億平米，市場空間超過 200 億元。

目前主要由日韓企業(yè)占據(jù)，包括三井化學(xué)、東麗、帝人、三菱化學(xué)以及韓國的 SKC。

斯迪克2020年投資 4.97 億元建設(shè) 8 條高端離型膜涂布線，累計(jì)產(chǎn)能1.54 億平，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入6.9億元。

3、偏光片保護(hù)膜

偏光片由多層膜復(fù)合而成，廣泛應(yīng)用于電子顯示屏面板。

保護(hù)膜有感壓膠黏劑，貼合在偏光片上可以保護(hù)偏光片本體不受外力損傷。

偏光片年需求量約 4 億平米，按照偏光片保護(hù)膜 7.5 元/平價(jià)格測算，當(dāng)前國內(nèi)市場空間約 30 億元。

2020 年 7 月公司投資 4.06 億元建設(shè)2 條離型膜涂布線和 2條保護(hù)膜涂布線，產(chǎn)能 1.71 億平方米/年，建設(shè)期 2 年，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)年收入 11.98 億元。

公司財(cái)務(wù)營收情況分析

2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 14.46 億元，同比增長 27.81%。

歸母凈利潤1.33億元，同比增長23.83%，扣非歸母凈利潤1.02億元，同比增長63.63%；

公司應(yīng)收賬款及存貨均有大幅增長，可見公司產(chǎn)銷形勢比較理想。

前三季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流入2.65億元，高于歸母凈利潤，收入質(zhì)量較高。

2021年前三季度報(bào)表

公司半年報(bào)披露，平均毛利率22.67%，其中電子級(jí)膠黏材料毛利40.97%，功能性薄膜毛利23.05%，薄膜包裝材料毛利4.03%。

公司從2013年到2020年，營業(yè)收入及凈利率均呈現(xiàn)增長的態(tài)勢，發(fā)展情況良好，周期波動(dòng)較小。

公司未來成長空間

截止2021年9月，公司在建工程12.3億元，相比2020年底增長76%，可見公司未來的產(chǎn)能擴(kuò)張前景廣闊。

2021年中報(bào)顯示在建項(xiàng)目清單

在建的OCA 光學(xué)膠、PET 基膜、精密離型膜等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，總投資金額約32.55億元。

隨著在建項(xiàng)目的投產(chǎn)，未來在 OCA 領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模與成本的雙重優(yōu)勢。

公司目前已經(jīng)能夠生產(chǎn) 1000 余種產(chǎn)品、5000 余種型號(hào)，基本實(shí)現(xiàn)消費(fèi)電子產(chǎn)品所需功能性涂層復(fù)合材料全覆蓋。

隨著蘋果手機(jī)銷量的增加、車載屏幕的大屏化趨勢，OCA膠銷售有望持續(xù)增長。

同時(shí)，特斯拉汽車的放量，也會(huì)給公司鋰電池功能膜業(yè)務(wù)帶來增量。

公司當(dāng)前總市值112億元，動(dòng)態(tài)市盈率PE54倍。

2022年，據(jù)券商預(yù)測，公司有望實(shí)現(xiàn)3億元以上凈利潤。

備注：3M公司創(chuàng)建于1902年，全球總部位于美國明尼蘇達(dá)州的圣保羅市。作為一家世界知名的多元化科技創(chuàng)新企業(yè)，3M的產(chǎn)品和技術(shù)早已深深地融入人們的生活。100多年以來，3M開發(fā)了六萬多種產(chǎn)品，從家庭用品到醫(yī)療產(chǎn)品，從運(yùn)輸、建筑到商業(yè)、教育和電子、通信等各個(gè)領(lǐng)域。