四種破產(chǎn)重整清償方式及其比對

太陽風869 2022-02-16

展開全文

在破產(chǎn)重整程序中，債權(quán)債務關(guān)系是最常見的法律權(quán)利義務關(guān)系。對于債權(quán)人來說，了解債權(quán)實現(xiàn)方式有利于維護自己的合法權(quán)益。對于債務人來說，了解債務的清償方式則是必不可少的。

而相對于債務的清償方式來說，在進入破產(chǎn)重整程序的時候，也有一定的方式和方法的。當前，主流的清償方式包括現(xiàn)金清償、應收賬款清償、留債延期支付清償、債轉(zhuǎn)股清償?shù)人姆N方式。

普通債權(quán)人可以從現(xiàn)在價值、確定程度、變現(xiàn)能力、時間效率、優(yōu)化成本等幾個因素評價各種受償方式。重整后企業(yè)應該從降低償債壓力、改善改善資金狀況、維護股東地位等因素確定清償方式。不同清償方式的選擇對普通債權(quán)人以及企業(yè)重整后的影響差異較大。

現(xiàn)金清償

現(xiàn)金是破產(chǎn)重整中清償方案最常見的清償方式之一，現(xiàn)金的來源往往是變現(xiàn)部分非經(jīng)營所需資產(chǎn)所得，戰(zhàn)略投資者提供的現(xiàn)金，或企業(yè)以借款形式籌措的現(xiàn)金?，F(xiàn)金清償直接或間接的影響著普通債權(quán)人和企業(yè)的各項權(quán)益。

1、對普通債權(quán)人的影響：

從普通債權(quán)人的角度來看，現(xiàn)金清償方式優(yōu)缺點并存。

如果是現(xiàn)金清償，說明負債累累的企業(yè)除了清償職工債權(quán)、稅務債權(quán)，還需要額外拿出現(xiàn)金對普通債權(quán)中的小額債權(quán)人進行清償。因此，現(xiàn)金清償方案對于金融債權(quán)人的清償程度往往較低，導致普通債權(quán)人當前債權(quán)價值明顯低于其余方案。

不過在法院裁定的重整方案中對于清償數(shù)額有明確的現(xiàn)金支付數(shù)值。債權(quán)人能夠準確計算當前能夠回收的資金。并且通常為一次性清償，或者分期清償，有明確的時間計劃，整體上時間效率高。

2、對企業(yè)重整后的影響：

而對于重整后的債務人而言，現(xiàn)金清償不利于降低自身的負債壓力，現(xiàn)金清償方式將帶來一定的資金壓力，尤其是通過借款形式獲取清償資金的債務人。更不利于改善資金狀況，企業(yè)自身資金鏈較為緊張，用于清償債權(quán)人的現(xiàn)金越多，對自身運營資金的擠占越大。

但好在現(xiàn)金清償?shù)姆绞绞怯欣诰S護股東的地位，維護股東地位主要表現(xiàn)為，原股東與重整進入方之間股權(quán)的讓渡，股權(quán)并沒有分攤至債務人。

應收賬款清償

應收賬款作為企業(yè)資產(chǎn)存在的一種形式，被破產(chǎn)重整的債務人將該項資產(chǎn)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給普通債權(quán)人。

1、對普通債權(quán)人的影響：

對于普通債權(quán)人而言，這相當于應收賬款的受讓，普通債權(quán)人接受該項資產(chǎn)作為清償手段，目的能夠獲得較好的價值補償。因此，同等條件下，應收賬款的面值高于現(xiàn)金清償，并且有真實的交易基礎(chǔ)，追償?shù)囊罁?jù)充足。

但應收賬款清償?shù)姆绞讲⒉焕趦?yōu)化成本，屬于風險資產(chǎn)的一種，根據(jù)商業(yè)銀行資本管理辦法要求，投資應收賬款，風險資本占用的比例相當之高。

2、對企業(yè)重整后的影響：

將應收賬款用于對普通債權(quán)人的清償，對破產(chǎn)重整企業(yè)來講，有利于加快未到期應收賬款的處置，提高自身的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。與此同時，無需企業(yè)投入新的資金來償還，有助于降低企業(yè)的負債率，且應收賬款用于清償債務，相當于提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，且不占用企業(yè)運營資金，有利于企業(yè)改善改善資金狀況。

留債延期支付清償

留債可以作為清償?shù)囊环N方式，主要是將原債權(quán)轉(zhuǎn)為貸款、放棄即時清償權(quán)利，屬于新的權(quán)利義務的設(shè)定。延長還款期限的“留債”處理，留存部分債務分期還本付息，給予企業(yè)以恢復和發(fā)展的時間和空間，提升對債權(quán)人的清償能力。

1、對普通債權(quán)人的影響：

留債，實際上是延期支付清償款，相當于放棄原有債權(quán)的即時清償，轉(zhuǎn)化為新的債權(quán)，新的債權(quán)比原有債權(quán)有所減少。

留債與相比較于其他的清償方式不同在于，將部分債務縮減或調(diào)整還款期限，使得債權(quán)人仍保留對企業(yè)的求償權(quán)利。普通債權(quán)人縮減部分債務，以及放棄立刻求償?shù)臋?quán)益，換取更高的清償率，因而現(xiàn)在價值較高。

但是，未來企業(yè)的償債能力是否好轉(zhuǎn)存在較大的不確定性，企業(yè)情況有可能進一步惡化，因此不確定性較大，且留債對于普通債權(quán)人而言，時間效率較差，因為該方式不僅降低償債額度，更主要在于延長支付期限。

2、對企業(yè)重整后的影響：

留債對于破產(chǎn)重整后企業(yè)而言，將債務延期支付，減輕當前的償債壓力，但仍負有未來償付的責任。將部分債務縮減，將部分債務延期支付，對于降低償債壓力的效果一般。留債清償?shù)姆绞綄嵸|(zhì)上只是將當前壓力，延至未來償付。

不過呢，好在留債清償無需將現(xiàn)金用于清償債權(quán)人，以及不占用企業(yè)運營資金，有利于重整后企業(yè)改善改善資金狀況。并且債務的調(diào)整，并不會攤薄股東份額，一定程度上來說，不會影響股東的地位。

債轉(zhuǎn)股清償

債轉(zhuǎn)股清償是指在重整程序中通過將部分或全部債務轉(zhuǎn)換成股權(quán)，以期降低破產(chǎn)企業(yè)債務規(guī)模。

在實際的重整方案中，通過債轉(zhuǎn)股的應用，能夠提高清償率，減少普通債權(quán)人尤其是大額金融債權(quán)人的損失。并且債轉(zhuǎn)股清償?shù)姆绞竭\用是較多的。

1、對普通債權(quán)人的影響：

對于普通債權(quán)人而言，債轉(zhuǎn)股清償方式不直接削減債務，而是讓轉(zhuǎn)股債權(quán)人通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場等渠道實現(xiàn)退出，間接償付轉(zhuǎn)股債權(quán)的重整模式。股權(quán)方式折算得到的清償率相對較高，價值較高。

但凡事有利則有弊，普通債權(quán)人轉(zhuǎn)化為企業(yè)的股東，享受企業(yè)剩余收益的分配權(quán)。但是重整后的企業(yè)能否良好運營，為股東創(chuàng)造利潤，這與企業(yè)管理、市場運行狀況息息相關(guān)，存在較大的不確定性。且時間效率相當之弱，因為需要較長時間才能等到企業(yè)經(jīng)營改善，權(quán)益增加。

2、對企業(yè)重整后的影響：

債轉(zhuǎn)股對企業(yè)來說是降低負債率的最直接手段，也是其被推廣的主要原因，但該方式存在股權(quán)份額攤薄，直接影響原股東地位，尤其是對于大股東的影響較大，債轉(zhuǎn)股的方式往往是需要大股東讓渡部分乃至全部的權(quán)益。

雖說債轉(zhuǎn)股清償方式降低了股東地位，但好在普通債權(quán)人轉(zhuǎn)化為股東，降低負債的同時增加了企業(yè)凈資產(chǎn)，能夠有效降低企業(yè)的負債。并且不需要將資金用于清償普通債權(quán)人，資金可以全部用于自身的運營，一定程度上能夠改善資金狀況。

總結(jié)

對于清償方式的最終確定，根據(jù)被重整企業(yè)的資源狀況進行綜合評價，由于破產(chǎn)重整目的在于挽救企業(yè)，以期后續(xù)能夠正常經(jīng)營。因此破產(chǎn)重整管理人以及法院在方案的選擇中傾向于選擇對被重整后企業(yè)降低償債壓力以及改善現(xiàn)金狀況較好的方式，這也是近年來債轉(zhuǎn)股被推廣與運用的主要原因之一。