重估高股息板塊的“避風(fēng)港”

　　股票價(jià)格與股票紅利成正比，高股息帶來(lái)的高額再投資收益，是其高股息策略長(zhǎng)期有效的基礎(chǔ)。高股息行業(yè)主要分布在金融地產(chǎn)以及具備公用事業(yè)屬性的行業(yè)，以及部分周期性行業(yè)的龍頭公司。周期龍頭進(jìn)行一體化擴(kuò)張，增加對(duì)上下游以及成本方面的掌控力，憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，獲得了更多的抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，呈現(xiàn)出“周期藍(lán)籌化”的特征，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生穩(wěn)定充沛的現(xiàn)金流，并且由于資本開支高峰期已過(guò)，也具備較高的分紅水平。

　　市場(chǎng)信心不足時(shí)，高股息板塊彰顯防御價(jià)值

　　由于高股息公司特有的財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點(diǎn)，且此類標(biāo)的大多為市值較大，股價(jià)波動(dòng)幅度較小的銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等，因此當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)信心不足而表現(xiàn)疲軟時(shí)，高股息策略防御屬性顯現(xiàn)，同時(shí)還能獲得可觀的分紅收益。

　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向時(shí)，重視高股息的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大、市場(chǎng)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)向時(shí)，以銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等為主要構(gòu)成的大市值高股息標(biāo)的，企業(yè)盈利本身波動(dòng)相對(duì)較小，并且可能額外受到穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持。期限利差反映投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，信用利差反應(yīng)市場(chǎng)的融資環(huán)境。當(dāng)期限利差縮窄、信用利差走闊時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健并且具備穩(wěn)定分紅的資產(chǎn)將會(huì)受到投資者的青睞。此外信用利差上升往往也意味著企業(yè)融資成本上升，有利于銀行板塊，從而也有利于銀行占較大權(quán)重的中證紅利指數(shù)。

　　股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行、理財(cái)收益率下行，高股息策略性價(jià)比突顯

　　股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行代表股票相對(duì)債券的投資性價(jià)比上升，但此時(shí)股票市場(chǎng)往往也處于下跌中，疊加理財(cái)產(chǎn)品收益率下行的情況時(shí)，投資者更傾向于將資金配置于高股息、低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的(如2012年、2015下半年、2018年、2021年)。這樣可以在有穩(wěn)定且可觀的股息收益作為安全墊的基礎(chǔ)上，在左側(cè)逐步布局權(quán)益類資產(chǎn)，在未來(lái)股市回暖后獲得更多的投資收益。

　　高股息精選策略：5年超額收益49%

　　高股息精選策略在過(guò)去5年里(2017-2021年)取得了106%的收益，除2021年小幅跑輸0.3pct之外每年均跑輸中證紅利全收益指數(shù)，5年間相對(duì)中證紅利全收益指數(shù)超額收益49%，相對(duì)滬深300全收益指數(shù)超額收益40%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史模型失效

　　主力資金加倉(cāng)名單實(shí)時(shí)更新，APP內(nèi)免費(fèi)看>>

（文章來(lái)源：中信建投證券研究）