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公司介紹
公司在 2013 年進(jìn)入煉化領(lǐng)域， 年2020中 150 萬噸乙烯項(xiàng)目投產(chǎn)，現(xiàn)在公司具備煉化PX-PTA-紡織一體化產(chǎn)能，公司將繼續(xù)向石化產(chǎn)業(yè)鏈的其他下游產(chǎn)品延伸。
公司剛剛拿到能評(píng)的新材料一期項(xiàng)目中有 160 萬噸新材料，其中和鋰電池相關(guān)的是電
解液，有 5 個(gè) 9 的 DMC、EC、EMC，20 萬噸電池級(jí)的 DMC。
公司原有 12 條功能薄膜生產(chǎn)線，后來找布魯克納簽訂了 24 條線，明年開始交付，最近
又和中科華聯(lián)以及東芝（芝浦）簽訂了 12 條隔膜生產(chǎn)線，其中 4 條中科華聯(lián)產(chǎn)線和 8 條芝
浦產(chǎn)線，使用中科華聯(lián)的生產(chǎn)是因?yàn)楣菊J(rèn)為國產(chǎn)設(shè)備有希望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，之后可以打破
設(shè)備的壁壘。
未來公司會(huì)繼續(xù)向新材料延伸，公司具備其他新能源材料企業(yè)不可比擬的優(yōu)勢(shì)：公司資
金規(guī)模更大；公司采取日本的管理模式，管理能力更強(qiáng)；董事長的理念是要做就做到最好，
隔膜項(xiàng)目拖了很久是因?yàn)樽隽撕芏鄿?zhǔn)備工作。
經(jīng)過幾個(gè)月的技術(shù)交流，公司和布魯克納、中科華聯(lián)、日本芝浦、韓國明勝等公司交流
后簽了中科華聯(lián)的 4 條超強(qiáng)線（同步拉伸）和日本芝浦（異步拉伸）的 8 條線，15 個(gè)月后
第一條線可以投產(chǎn)，現(xiàn)在就會(huì)安排生產(chǎn)人員參與培訓(xùn)。中科華聯(lián) 11 個(gè)月后開始每個(gè)月交付
一條產(chǎn)線，芝浦 18 個(gè)月后每個(gè)月交付一條產(chǎn)線。從現(xiàn)國外的幾家企業(yè)交付期都要兩年以上，
國外企業(yè)認(rèn)為恒力的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況很好，和恒力合作對(duì)提升他們的知名度有很大好處，所
以給出了很好的交期，投產(chǎn)時(shí)間可以短一些。
問答環(huán)節(jié)
一、隔膜產(chǎn)線相關(guān)問題
1、公司是不是布魯克納最大的設(shè)備采購商？
公司聚脂薄膜生產(chǎn)線的供應(yīng)商有布魯克納、多尼爾、日本東麗等，主要由布魯克納和多
尼爾提供，東麗提供的生產(chǎn)線比較少。布魯克納為公司提供的產(chǎn)線數(shù)量比較多?，F(xiàn)在 PET 薄
膜投產(chǎn)較多，所以現(xiàn)在向布魯克納采購的交付期比較長，要 32-36 個(gè)月。
2、是否因?yàn)椴剪斂思{的交付期過長所以選擇中科華聯(lián)和芝浦的產(chǎn)線？
公司可以選擇布魯克納的設(shè)備，如果公司訂購布魯克納的產(chǎn)線交付期不會(huì)很長，原來計(jì)
劃在昆山的 12 條線定在 2022 年 12 月交付，如果使用布魯克納的隔膜產(chǎn)線，可以把昆山的
聚脂薄膜生產(chǎn)線交付推遲 4-5 個(gè)月。
但是布魯克納沒有萃取，為了加快項(xiàng)目進(jìn)度以及保證不依賴其他企業(yè)的萃取，沒有選擇
布魯克納，之后不排除會(huì)和布魯克納在隔膜設(shè)備方面合作。
3、是不是因?yàn)檩腿〉募夹g(shù)被封鎖了，公司無法獲得相應(yīng)設(shè)備所以才選擇中科華聯(lián)和芝浦？
萃取設(shè)備是很容易買到的，日本西工業(yè)、中科華聯(lián)等都可以提供。
4、中科華聯(lián)的 4 條線是整線交付嗎？
公司對(duì)中科華聯(lián)的產(chǎn)線是可以定制的，可以指定設(shè)備。拉伸機(jī)用的是中科華聯(lián)自己的，
拉伸機(jī)的軸承用的是日本的，擠出機(jī)是意大利廠商的。
5、國產(chǎn)線和進(jìn)口線的幅寬、車速等數(shù)據(jù)？
芝浦凈寬是 5.5 米，國產(chǎn)是 4.8 米。車速差不多，都是 60-70 米/分鐘。中科華聯(lián)的超
強(qiáng)線長度比較長，前后都有 TDO。
6、隔膜設(shè)備單線產(chǎn)能？
芝浦 1.4-1.5 億平米，中科華聯(lián) 1.1 億平米。
7、中科華聯(lián)的子公司也在制作隔膜，和公司存在競(jìng)爭(zhēng)，中科華聯(lián)在這方面有什么考慮？
一開始中科華聯(lián)不愿意把產(chǎn)線賣給公司，在和中科華聯(lián)的董事長交流之后，中科華聯(lián)認(rèn)
為和恒力合作對(duì)中科華聯(lián)設(shè)備生產(chǎn)水平的提升有利。之前中科華聯(lián)的很多設(shè)備如軸承、收卷
等是國產(chǎn)的，公司認(rèn)為日本設(shè)備更好，因?yàn)樽罱K要做 4 微米的隔膜，沒有好的設(shè)備生產(chǎn)上可
能會(huì)出現(xiàn)問題，在和公司交流的過程中中科華聯(lián)也是很有收獲的。
如果中科華聯(lián)的產(chǎn)品能通過認(rèn)證并且之后來不及交貨，可以先賣公司的產(chǎn)品，在公司進(jìn)
行認(rèn)證時(shí)中科華聯(lián)就可以先賣公司的產(chǎn)品，雙方在這方面也可以合作。
8、隔膜設(shè)備從交付到調(diào)試需要多久？中科華聯(lián)說是 2 個(gè)月。
大約 6 個(gè)月，時(shí)間上的差異主要在于外接的管道。
二、隔膜生產(chǎn)相關(guān)問題
1、公司在薄膜生產(chǎn)方面有哪些技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)？
康輝從 2011 年開始建拉膜線，有十年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)在康輝有 12 條生產(chǎn)線，以功能性
薄膜為主，早期的裝備經(jīng)過改造已經(jīng)開發(fā)出很多產(chǎn)品，可以用于光學(xué)材料、光伏背板、高亮
膜等領(lǐng)域。21 年20和布魯克納簽訂了 24 條生產(chǎn)線，在吳江汾湖設(shè)立子公司江蘇康輝新材料
有限公司，車間已經(jīng)開始建設(shè)了，春節(jié)前一、二車間可以封頂，后面 24 條生產(chǎn)線從 5 月開
始每個(gè)月交付一條產(chǎn)線，第二個(gè) 12 條線穿插在汾湖的 12 條產(chǎn)線之間，縮短交付期。
2、公司的鋰電隔膜研發(fā)了多久？有多少研發(fā)人員？
公司在 21 年20 5 月開始研究。
現(xiàn)在有 2、3 位專家，都是行業(yè)內(nèi)比較知名的專家。在確定生產(chǎn)線的時(shí)候已經(jīng)和一些其
他的人才談好了，之后會(huì)根據(jù)產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度繼續(xù)招聘，可能會(huì)招幾十位研發(fā)人員。在國外也
會(huì)招聘一些旭化成等企業(yè)退休了的專家作為技術(shù)顧問。
3、和其他隔膜企業(yè)相比公司有哪些優(yōu)勢(shì)？
公司之前就在生產(chǎn)聚脂薄膜，包括光學(xué)膜、電子電氣膜等，這些薄膜的生產(chǎn)要求、技術(shù)
難度、凈化要求、管理要求比鋰電隔膜更高。
公司優(yōu)勢(shì)：在膜的凈化方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)；恒力有一體化優(yōu)勢(shì)，隔膜需要的高分子量 PE
可以自產(chǎn)；公司資金規(guī)模具有優(yōu)勢(shì)；康輝新材料按照日本的管理模式，管理能力很強(qiáng)。
4、公司產(chǎn)品的良率？
用中科華聯(lián)的設(shè)備制作隔膜，相同的強(qiáng)度可以做的更薄。
無論是使用縱拉還是橫拉，拉伸倍數(shù)都比其他企業(yè)的產(chǎn)品更高。無論是芝浦還是布魯克
納的設(shè)備，一般異步的縱拉和橫拉拉伸倍數(shù)都在 7-9 倍。而同步拉伸可以先拉伸 7-9 倍，后
續(xù)在 TDO 里可以縱拉或橫拉，總的拉伸倍數(shù)可以達(dá)到 20 多倍，可以提高強(qiáng)度和降低厚度，
良率、生產(chǎn)穩(wěn)定性也比較好。
公司的設(shè)備在中科華聯(lián)的基礎(chǔ)上做了很大改進(jìn)，擠出機(jī)用的是國外設(shè)備，拉伸的所有軸
承都是進(jìn)口的，收卷也是日本的。所以公司設(shè)備的穩(wěn)定性也會(huì)有很大的提高，良率會(huì)有大的
提升。
5、公司的隔膜投產(chǎn)時(shí)間？
中科華聯(lián)的第一條線 2022 年底開始建設(shè)，2023 年 4、5 月可量產(chǎn)，提早一個(gè)月進(jìn)行試
車。
6、隔膜和光學(xué)膜相比生產(chǎn)難度體現(xiàn)在哪些指標(biāo)上？生產(chǎn)技術(shù)方面有哪些相似之處？
隔膜比光學(xué)膜多了萃取工藝，隔膜和光學(xué)膜都需要凈化，光學(xué)膜的凈化要求更高，管理
細(xì)節(jié)要求更高，公司去中科華聯(lián)考察后認(rèn)為生產(chǎn)隔膜沒有技術(shù)上的壁壘。
壁壘在于設(shè)備，聚脂薄膜一條產(chǎn)線的設(shè)備不包括涂布需要 3 億以上的投資，鋰電隔膜一
條產(chǎn)線的設(shè)備只需要 1 億以上的投資。隔膜的拉伸速度比較低，只有 60-70 米，聚脂薄膜的
速度達(dá)到 500 米/分鐘以上，因此聚脂薄膜對(duì)拉伸機(jī)的要求更高。
相似之處：光學(xué)膜和隔膜對(duì)缺陷、雜質(zhì)管控都很嚴(yán)格；參考光學(xué)膜，公司在隔膜的生產(chǎn)
線中添加了膜面缺陷檢測(cè)工序，膜面缺陷檢測(cè)也類似。
7、其他膜的車速為什么比隔膜更快？
在萃取方面存在差異，萃取出白油和回收二氯甲烷速度比較慢。公司的產(chǎn)線也有回收裝
置，可以降低成本。
8、隔膜生產(chǎn)是不是比光學(xué)膜多了一些工藝？關(guān)注的指標(biāo)一樣嗎？
多了萃取的工藝。
指標(biāo)有區(qū)別，兩類膜的膜面要求類似，光學(xué)膜的要求更高一些。
9、未來采取離線涂布還是在線涂布？
離線涂布。
10、現(xiàn)在產(chǎn)出的產(chǎn)品通過了哪些下游企業(yè)驗(yàn)證？現(xiàn)在和鋰電企業(yè)有什么合作？
公司還沒成品產(chǎn)出，所以還沒開始驗(yàn)證。中科華聯(lián)自己的異步線通過了 LG 的認(rèn)證，中
科華聯(lián)的產(chǎn)品是用于動(dòng)力電池的
現(xiàn)在處于前期接觸。
11、隔膜量產(chǎn)后每年產(chǎn)值有多少？
30 億元左右。
12、公司的收率和良率在什么水平？
公司的良率是從原料投入到產(chǎn)品產(chǎn)出計(jì)算的，次品不計(jì)入良率，良率大約 65%。
三、隔膜其他問題
1、公司的隔膜規(guī)劃？
24 條 BOPET 產(chǎn)線建成后公司要成為國內(nèi)甚至世界最大的功能性薄膜企業(yè)，從產(chǎn)業(yè)布局
的角度看公司也是需要布局隔膜，之后還會(huì)擴(kuò)張規(guī)模。
現(xiàn)在訂的產(chǎn)線比較少是因?yàn)樵O(shè)備技術(shù)迭代比較快。芝浦現(xiàn)在是 5.5 米的，可能之后就會(huì)
推出 6.2 米；中科華聯(lián)超強(qiáng)線的產(chǎn)品正在客戶驗(yàn)證，普通線的產(chǎn)品已經(jīng)通過了 LG 的認(rèn)證，
如果之后中科華聯(lián)的產(chǎn)線通過了認(rèn)證，公司也會(huì)更有信心進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。
12 條隔膜線不包括涂布的資本開支 35、36 億元，2023 年公司可能就可以成為行業(yè)內(nèi)規(guī)
模較大的企業(yè)，后續(xù)再參考技術(shù)迭代、行業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行規(guī)劃，還會(huì)投入更多的生產(chǎn)線。
恒力的規(guī)劃是上游做大，下游做強(qiáng)。現(xiàn)在能耗管控放松后利于上游做大，康輝作為恒力
的新材料載體，未來會(huì)在除了鋰電隔膜還會(huì)推出 PBAT 等產(chǎn)品。
2、隔膜龍頭企業(yè)的 PE 都是進(jìn)口的，公司的產(chǎn)品為什么能自用？
國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)和管理上存在不足，隔膜要求 PE 分子量的分布盡量窄，對(duì)生產(chǎn)管理要
求比較高。
每條線一年需要 1000 多噸 PE，進(jìn)口 PE 價(jià)格大約 18000 元/噸，國產(chǎn)價(jià)格大約 13000 元
/噸，使用國產(chǎn) PE 每條產(chǎn)線可以節(jié)約 500-600 萬元成本。
3、恒力的高分子 PE 有什么規(guī)劃？
高分子 PE 在技術(shù)上沒有難度，裝置還需要改造。隔膜需要分子量在 50-100 萬的 PE，
現(xiàn)在恒力的都是 400-500 萬分子量的 PE?，F(xiàn)在技術(shù)上已經(jīng)沒有問題了，具體生產(chǎn)規(guī)模還在
考慮中。
4、現(xiàn)在產(chǎn)出的產(chǎn)品通過了哪些下游企業(yè)驗(yàn)證？現(xiàn)在和鋰電企業(yè)有什么合作？
公司還沒成品產(chǎn)出，所以還沒開始驗(yàn)證。中科華聯(lián)自己的異步線通過了 LG 的認(rèn)證，中
科華聯(lián)的產(chǎn)品是用于動(dòng)力電池的
現(xiàn)在和鋰電企業(yè)還處于前期接觸。
四、其他
1、公司光學(xué)膜的產(chǎn)值？
1 條光學(xué)膜產(chǎn)線一年產(chǎn)量 3 萬噸，產(chǎn)值 6 億元，毛利率大約 40%，高壓膜等特種膜的利
潤比較高。
2、光學(xué)膜的良率有多少？
95%以上。
3、薄膜單線產(chǎn)能 3 萬噸，換算成面積有多少？
薄膜的密度可以用密度 1.4g/立方厘米算，隔膜密度差不多在 0.6g/立方厘米左右，不
同孔隙率會(huì)有差異；隔膜厚度 7 微米或 9 微米，寬度 5.5 米；PET 膜厚度 9 微米，寬度大部
分是 8.4 米，也有 10.4 米。
4、各類薄膜的價(jià)格差異是不是很大？
價(jià)格高的 27000 元/噸左右，主要是一些比較薄的膜，MLCC17000-18000 元/噸。
5、公司有沒有計(jì)劃做離型膜？
現(xiàn)在營口有 12 條產(chǎn)線；吳江有 12 條產(chǎn)線在建，產(chǎn)品主要是光學(xué)材料、電子電器為主，
光學(xué)材料占比比較高；再之后的 12 條線以光學(xué)膜、保護(hù)膜為主，也有光伏背板膜?，F(xiàn)在在
營口只有一條光伏背板膜的產(chǎn)線。
公司是國內(nèi)最大的離型膜供應(yīng)商，只做基膜不做涂布，之后計(jì)劃在吳江做少量（幾萬噸）
光學(xué)膜、保護(hù)膜的涂布。
6、PBAT 投產(chǎn)時(shí)間？
2022 年 3 月底第一條產(chǎn)線 7.5-8 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)， 90 萬噸全部投產(chǎn)要到 2023 年 10 月。 2022.01.19：恒力石化調(diào)研交流紀(jì)要
Q：公司購入的煤，價(jià)格最高位是多少，現(xiàn)在使用的煤的價(jià)格是多少，這中間價(jià)格差是
多少？
A：煤價(jià)較高時(shí)，(各行業(yè)紀(jì)要關(guān)注“番茄基地”）國內(nèi)用煤企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行采購
的最高價(jià)格在 2000 塊元/噸左右，因?yàn)?9 月下旬，煤炭市場(chǎng)非常緊張。現(xiàn)在，隨著對(duì)
煤炭價(jià)格的管控，采購成本在下降，采購價(jià)格在 1100-1200 元/噸。公司 90%以上的煤
炭采購是長期協(xié)議，因?yàn)榈礁蹆r(jià)格是前期采購價(jià)，所以到港價(jià)格目前還較高。煤炭價(jià)
格從高位逐步的回落，再進(jìn)入到相對(duì)偏低的區(qū)間需要一段時(shí)間。
Q:油價(jià)最近在 80 塊錢以上震蕩，從歷史上情況上看，煉廠的化工品在油價(jià)繼續(xù)上漲到
100 美元/桶的情況下，會(huì)不會(huì)對(duì)我們價(jià)格的傳導(dǎo)以及其他方面帶來壓力？
A：據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，若油價(jià)上升到 100 元/桶以上，是有壓力的。油、煤作為化工品兩大
原材料，它們都會(huì)在一定程度上對(duì)下游商品的成本給予附加或傳導(dǎo)的影響。在以前，
油的影響更大一些，煤的占比相對(duì)小。這幾年以煤為起點(diǎn)的化工品的量越來越大，下
游涉及的化工品的種類越來越廣泛，所以煤的影響也大。比如，以前的煤價(jià)三百多元
每噸，或者六十美金左右每桶的原油價(jià)格，他們對(duì)應(yīng)的下游的盈利差不多?，F(xiàn)在煤價(jià)
在 1000 元/噸左右，它對(duì)應(yīng)的原油價(jià)格即使在 100 美元/桶以上，油相比現(xiàn)在煤的性價(jià)
比還是比較高的。所以在煤炭價(jià)格在高位的情況下，即使原油價(jià)格在 100 美元/桶以上
時(shí)，它的傳導(dǎo)也是較為順暢的。
Q:在原油相對(duì)過去幾年處于高位時(shí)，我們現(xiàn)在原油采購的策略如何？
A：我們采購的節(jié)奏還是比較均衡的，庫存水平相對(duì)比較穩(wěn)定的，在 300 萬噸左右。
Q:下游的新材料，比如鋰電隔膜以及其他方面有沒有新的進(jìn)展？
A：鋰電隔膜這塊，我們有詳細(xì)進(jìn)行前期調(diào)研、確定進(jìn)入市場(chǎng)、下游客戶的摸底、人員
招聘、設(shè)備采購等工作，工作量較大，進(jìn)展較快。目前，我們與國內(nèi)國外廠家的商務(wù)
技術(shù)談判已結(jié)束，跟主要的設(shè)備商確立更優(yōu)更短的交貨期后，就可簽訂設(shè)備合同。鋰
電隔膜一期的規(guī)劃量是較大的，會(huì)規(guī)劃 20 條線，總共 20 多億平左右，單線都在 1 億
平以上，設(shè)備是行業(yè)最佳。其他的項(xiàng)目，我們下游有滌綸長絲、工業(yè)絲、薄膜和 PBAT。
滌綸長絲：在南通 150 萬噸已經(jīng)開建，120 萬噸的宿遷項(xiàng)目進(jìn)展順利。
工業(yè)絲：已有 40 萬噸產(chǎn)量，其中 20 萬噸剛投產(chǎn)。蘇州還規(guī)劃 140 萬噸，目前土地問
題暫未解決，目前蘇州一期的 40 萬噸在加快推進(jìn)。
薄膜：近幾年功能性薄膜市場(chǎng)下游市場(chǎng)需求非常旺盛，尤其是工業(yè)型用膜。目前康輝
的產(chǎn)能有 26 萬噸，今年還要投三條新線，到年底會(huì)有 38 萬噸的產(chǎn)量?，F(xiàn)在建設(shè)的重
點(diǎn)在汾湖和昆山，打造兩個(gè)升級(jí)版的康輝石化，在布魯克納訂了 24 條生產(chǎn)線，汾湖和
昆山各 12 條，還配套 PBT、PBAT 改性的一些產(chǎn)能，配置研發(fā)中心，所以這兩地會(huì)是我
們?cè)谀戏降貐^(qū)高性能改性、新材料重要的生產(chǎn)基地。目前汾湖已經(jīng)開建，昆山緊隨其
后，24 條線分別會(huì)在 2023 年和 2024 年釋放完畢，在 2022 年底第一條線就會(huì)投產(chǎn)，目
前按照計(jì)劃正在進(jìn)行相應(yīng)的建設(shè)。
PBAT：已有 3.3 萬噸在運(yùn)行，長興島在建 45 萬噸，明年上半年 45 萬噸 PBAT 會(huì)投產(chǎn)。
30 萬噸的己二酸在建中。剩下的在解決 BDO 的供應(yīng)問題中，逐步形成全產(chǎn)業(yè)鏈。更下
游，PBAT 的改性，是按照全產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)準(zhǔn)和平臺(tái)化的運(yùn)行模式去打造的，也是我們未
來業(yè)績?cè)鲩L的亮點(diǎn)。
BDO：我們前期想在榆林做煤頭的 BDO。現(xiàn)在榆林的指標(biāo)比較緊張，在溝通中。在長興
島，我們目前想法是順酐法生產(chǎn)，也在規(guī)劃中，希望盡快跟上我們 PBAT 建設(shè)的節(jié)奏，
實(shí)現(xiàn)上游的配套，獲取整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤。在長興島建立精細(xì)化工園，其優(yōu)勢(shì)是有配
套齊全的基地，我們上游有非常豐富的碳二碳四原材料儲(chǔ)備，我們后續(xù)還可以補(bǔ)充外
購量充分利用我們自身的優(yōu)勢(shì)。精細(xì)化工園推進(jìn)速度較快，核心是要解決能耗指標(biāo)的
問題。目前來說，我們跟遼寧省的協(xié)調(diào)推進(jìn)的速度較快，以后將把乙烯、碳二碳四的
深加工能力逐步完善，包括 PC/ABS，都會(huì)逐步配套，進(jìn)一步提升我們下游產(chǎn)品的附加
值和深加工程度，也為我們后續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈提供更為豐富的原料及儲(chǔ)備，或者說提升加
工深度，更多地鏈接到下游更為旺盛的材料的消費(fèi)需求。
Q：公司薄膜產(chǎn)量較大，薄膜的下游應(yīng)用主要是哪些？
A：下游的應(yīng)用是很多的。以我們汾湖基地為例，功能性的聚酯薄膜和塑料一共建設(shè) 80
萬噸，功能性聚酯薄膜有 47 萬噸，包括特種功能性薄膜是 10 萬噸、改性 15 萬噸、改
性的 PBT 15 萬噸、改性的 PBAT 8 萬噸。它的厚度跨度在 2 微米-350 微米。應(yīng)用的領(lǐng)
域包括電子電器：電器絕緣膜、離型膜，在線涂硅離型膜、電容膜、電子膠帶膜、開
關(guān)膜等，總計(jì) 12.5 萬噸；
光學(xué)材料：x 光片用膜、OCA 離心機(jī)模、AB 膠主膜、反射膜、擴(kuò)散膜等，總計(jì) 7.6 萬
噸；信息技術(shù)：電子標(biāo)簽、陶瓷電容膜、ITO 膜、高集成電路板用感光膜等，總計(jì) 7.6
萬噸，還有新型裝飾、新能源汽車等。材料下游鏈接的領(lǐng)域比較廣泛，屬于綜合性的
材料的制造商。
Q：隔膜毛利率整體水平是？
A：康輝石化上半年毛利率在 40%出頭，產(chǎn)品附加值是較高的。
Q：新材料目前主要出口日本韓國，后續(xù)會(huì)發(fā)展國內(nèi)市場(chǎng)嘛？如果發(fā)展，各自的占比將
是多少？
A：日韓出口是我們的特色和特點(diǎn)，因?yàn)樽钤绲臓I口工廠在北方，北方的消費(fèi)比南方少
很多，所以去開拓日韓的市場(chǎng)。經(jīng)過幾年努力，日韓市場(chǎng)拓展較好，是國內(nèi)最佳。從
需求來說，真正的立足點(diǎn)還是國內(nèi)。下游新增的需求，無論是消費(fèi)類的需求，還是工
業(yè)、保護(hù)的需求，或者說光學(xué)、新能源需求，增量都比較明顯和旺盛。電子電器類市
場(chǎng)是日韓掌控的，后續(xù)在汾湖、昆山，我們的裝置能夠做到全球最好，具備了技術(shù)研
發(fā)和工藝積累的實(shí)力之后，將逐步去爭(zhēng)奪日韓市場(chǎng)，尤其是中高端市場(chǎng)。MLCC 就是比
較代表性的品種。
Q：MLCC 膜未來的產(chǎn)量會(huì)是多少？
A：目前沒看到準(zhǔn)確的量，現(xiàn)在月大概 300 噸，占國內(nèi)產(chǎn)量的 60%。這塊才剛開始起步，
市場(chǎng)潛力較大，還將繼續(xù)發(fā)展。Q：如果在長興島建設(shè) BDO 選用什么工藝？A：長興島
這邊考慮用順酐法建設(shè)。因?yàn)樗纳嫌卧瓉砭徒ㄔO(shè)好了，可以直接利用。
Q：順酐法也是很需要環(huán)評(píng)和能評(píng)的吧？精細(xì)化工項(xiàng)目，現(xiàn)在還是在等能評(píng)嘛？
A：遼寧的能評(píng)通過更樂觀一些。目前這個(gè)進(jìn)展還是蠻快的，大家耐心等一等，我們?cè)?很快地推進(jìn)項(xiàng)目。
Q：鋰電隔膜的交貨期之前溝通的中科聯(lián)華，他們那邊可能會(huì)快一點(diǎn)，然后東芝芝浦的
會(huì)慢一點(diǎn)，現(xiàn)在還是主要以這兩家為主嘛，交貨期會(huì)有變化嗎？
A：目前芝浦這塊的交貨期還在溝通，我們希望他更快些，中科聯(lián)華的交貨期沒有太大
的變化，因?yàn)樗緛砭捅容^快。中科聯(lián)華是現(xiàn)在算起可能 8 到 10 個(gè)月就能交，等交貨
期談妥后就可以簽訂合同。除此之外，也在接觸布魯克納。
Q:（接上問）選擇的考慮標(biāo)準(zhǔn)是什么？
A：第一是裝備的先進(jìn)性，必須是國內(nèi)非常好的產(chǎn)品，能夠讓我們?cè)诤罄m(xù)的市場(chǎng)的拓展
上有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們無論是上什么產(chǎn)能，肯定是選擇行業(yè)最先進(jìn)的產(chǎn)能，鋰電隔膜
升級(jí)的速度較快，我們現(xiàn)在單線都是選取目前最先進(jìn)的裝置，也是有一些后發(fā)優(yōu)勢(shì)的，
最好的裝置能夠產(chǎn)出最好的產(chǎn)品。第二個(gè)方面來說，交貨期也是考慮點(diǎn)，我選行業(yè)最
好的設(shè)備，供貨商就相對(duì)就比較有限。在合適的供應(yīng)商基礎(chǔ)上，我們盡量溝通，優(yōu)化
我們的工期，能夠讓我們的產(chǎn)能以最快的速度逐步地投放市場(chǎng)。
Q：煉廠是完全的 100%自備電是吧？煉廠現(xiàn)在的負(fù)荷狀態(tài)大概是有多少？
A：目前我們長興島的業(yè)務(wù)電基本上是自給自足的?？赡苈晕⒂幸恍┭a(bǔ)充量。但是量很
小，自給大概就是 90%多到 100%之間。煉廠現(xiàn)在是滿負(fù)荷在運(yùn)行，三季度，做了芳烴
裝置例行的檢修，當(dāng)時(shí)負(fù)荷是這個(gè)煉廠 90%多的負(fù)荷，現(xiàn)在也恢復(fù)到滿負(fù)荷。 2022.01.28先知恒力石化跟蹤更新：
擬投資建設(shè)160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目，以及年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程項(xiàng)目，完善下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，屬于穩(wěn)增長彈性小但估值低確定性高，從絕對(duì)收益的角度繼續(xù)逢低逐步關(guān)注。
160萬噸/年高性能樹脂及新材料：計(jì)劃總投資200億元，主要產(chǎn)品包括雙酚A 23.18萬噸/年，異丙醇13.12萬噸/年，環(huán)氧乙烷13萬噸/年，聚碳酸酯26萬噸/年，電子級(jí)DMC（含EC、EMC和DEC） 20萬噸/年，ABS 30萬噸/年，GPPS 7.5萬噸/年，HIPS 7.5萬噸/年，乙醇胺16.05萬噸/年，PDO 7.2萬噸/年，PTMEG 6萬噸/年等。根據(jù)可研，預(yù)計(jì)年均凈利潤69億元。
260萬噸高性能聚酯工程：總投資40億元，主要產(chǎn)品包括10萬噸/年膜級(jí)母粒聚酯切片，10萬噸/年光伏材料聚酯切片，90萬噸/年膜級(jí)聚酯切片，30萬噸/年超亮光聚酯切片，120萬噸/年工業(yè)絲聚酯切片，為下游MLCC離型基膜、光學(xué)膜、光伏膜等高端膜的快速發(fā)展提供有力支撐。根據(jù)可研，預(yù)計(jì)年均凈利潤8.4億 元。 ?參會(huì)人：公司副總兼董秘李峰、恒力化工總經(jīng)理許錦、康輝新材料總經(jīng)理劉建
項(xiàng)目介紹：
兩個(gè)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，銷售收入可增加420億左右，年均凈利潤為77億左右。公司在煉化一體化項(xiàng)目
旁邊規(guī)劃精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)園，這兩個(gè)項(xiàng)目是新產(chǎn)業(yè)園的一期項(xiàng)目，目前已經(jīng)拿到了所有開工的前置手
續(xù)。預(yù)計(jì)在2022年2月8日與大連市政府會(huì)舉行開工典禮，正式進(jìn)入開工階段。
下游項(xiàng)目前期工作：
公司2021年年初和大連市政府已達(dá)成投資補(bǔ)充協(xié)議，向下游投資。但由于雙控，項(xiàng)目進(jìn)展放慢，直到
6-7月份才有部分項(xiàng)目可以開始做可研、能評(píng)、環(huán)評(píng)等前期工作，9-10月份項(xiàng)目能評(píng)環(huán)評(píng)進(jìn)入報(bào)批狀
態(tài)，11月份通過能評(píng)。
能評(píng)過程：公司在節(jié)能方面做了大量工作，例如芳烴余熱的應(yīng)用、園區(qū)蒸汽換熱等。2025年之后碳排
放總量將變成基本約束，會(huì)有大量限制，目前暫時(shí)還未進(jìn)行限制，因此2025年之前為項(xiàng)目建設(shè)窗口
期。
環(huán)評(píng)過程：預(yù)計(jì)今明兩天能拿到項(xiàng)目環(huán)評(píng)批文。審批進(jìn)度較慢是因?yàn)轫?xiàng)目配套四塊燃煤鍋爐，環(huán)保壓
力比較大。鍋爐規(guī)劃為900噸/套，供給量在60%左右，四塊鍋爐可以形成2000多噸的有效供給，對(duì)下
游低成本用能奠定基礎(chǔ)。精細(xì)化工對(duì)煤炭、蒸汽需求較大，項(xiàng)目越高端耗能越高，其他項(xiàng)目目前獲得
用煤審批難度較大，公司已經(jīng)獲得審批，因此在下游項(xiàng)目方面形成了優(yōu)勢(shì)。
下游產(chǎn)業(yè)規(guī)劃思路（共三期規(guī)劃）：
一期：一期為公司目前的兩個(gè)項(xiàng)目，圍繞聚酯PTA和乙二醇下游等。預(yù)計(jì)項(xiàng)目2023年上半年開始
動(dòng)工，逐步投產(chǎn)。
1. 乙二醇、環(huán)氧乙烷：環(huán)氧乙烷下游延伸至乙醇胺、DMC、PDO等方面，符合下游需求。環(huán)氧乙烷
運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)較大，公司環(huán)氧乙烷主要用通過管道運(yùn)輸用于園區(qū)周邊，降低運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。
2. 聚苯乙烯：丁二烯和苯乙烯往下游延伸至聚苯乙烯，丁二烯和苯乙烯價(jià)格波動(dòng)較大，下游價(jià)格波動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
3. PC：丙烯→雙酚A→PC，原料公司目前都有產(chǎn)能。
4. 煤化工往下游醋酸、聚甲醛延伸。公司醋酸品類好，成本低，下游需求增長情況較好，利潤空間較
大。
5. 可降解方面，目前項(xiàng)目規(guī)劃1套聚四氫呋喃，后續(xù)還會(huì)有1-2套，支持公司對(duì)下一步氨能的計(jì)劃。
二期：圍繞聚酯化工產(chǎn)業(yè)園
1. BDO項(xiàng)目：可研已經(jīng)完成，項(xiàng)目已經(jīng)備案，環(huán)評(píng)開始。原料為原用于裂解生產(chǎn)乙烯的正丁烷。
2. 配套異構(gòu)產(chǎn)品如正丁醇等。圍繞下游材料，進(jìn)一步升級(jí)原料，做高端可應(yīng)用的精細(xì)化工產(chǎn)品。
三期：目前暫未具體規(guī)劃
260萬高性能聚酯項(xiàng)目：
主要為下游服務(wù)，圍繞功能性聚酯薄膜和工業(yè)絲。聚酯薄膜在建24條線，膜級(jí)聚酯切片的產(chǎn)量和品種
比較多，針對(duì)不同的產(chǎn)品要求做多種聚酯薄膜。同時(shí)布局了薄膜開口劑、母粒、光伏太陽能背板原料
等，主要圍繞附加值相對(duì)比較高的產(chǎn)品。
在大連長興島建設(shè)具有成本優(yōu)勢(shì)：1）PTA和乙二醇運(yùn)輸成本低，乙二醇可以直接通過管道到達(dá)生產(chǎn)裝
置，公司只需要把切片往外運(yùn)輸，運(yùn)輸成本有大量節(jié)省。2）燃料動(dòng)力方面，用蒸汽換熱，冷凝水回流
至鍋爐，能源充分利用，因此有巨大的成本優(yōu)勢(shì)。
項(xiàng)目生產(chǎn)設(shè)備按照定制的方式制作，關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)口，產(chǎn)品有質(zhì)量優(yōu)勢(shì)。
鋰電隔膜項(xiàng)目：
前期12條線，年后加緊推進(jìn)。
Q&A：
Q：公司快速落地兩個(gè)新項(xiàng)目，能耗指標(biāo)獲取的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。獲取能耗方面，公司具體通過什么方法獲
得新的能耗指標(biāo)，是否受益于“原料用能”。長興島具有資源優(yōu)勢(shì)，往下游做增量項(xiàng)目時(shí)，能耗是否
充裕？
能耗獲取主要有兩個(gè)方面：1）國家支持力度比較大，煉化和乙烯項(xiàng)目原料用能都被國家單列，沒有計(jì)
入地方能耗考核；2）項(xiàng)目在2020年底前投產(chǎn)，產(chǎn)品能耗計(jì)入十三五，形成了較高的能耗基數(shù)，保障公
司把握十四五上新項(xiàng)目的窗口期。
項(xiàng)目2000多萬噸能耗，節(jié)約空間較大，下游能耗指標(biāo)的應(yīng)用比較充裕。
Q：兩個(gè)項(xiàng)目稅后利潤可達(dá)77億，背后的價(jià)格假設(shè)基于什么樣的考量？新項(xiàng)目的規(guī)劃和審批很大一部
分競(jìng)爭(zhēng)力來自能源的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性帶來多大的效益？
在成本計(jì)算方面，可研報(bào)告在做測(cè)算時(shí)考慮了不同情況的均價(jià)，價(jià)格估算相對(duì)保守。在競(jìng)爭(zhēng)力方面，
盡管公司產(chǎn)品市場(chǎng)不在東北，華東華南市場(chǎng)較大，但是公司上下游逐漸一體化，產(chǎn)品會(huì)逐漸內(nèi)部消
耗；同時(shí)長興島運(yùn)輸和外貿(mào)具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)；能耗方面可研測(cè)算還沒考慮長興島獨(dú)有的能源資源優(yōu)勢(shì)，
比如蒸汽和用煤量，未來考慮項(xiàng)目規(guī)模較大，能耗優(yōu)化還有很多空間，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)有較大影響。
Q：下游產(chǎn)品耗蒸汽量很大，北方消耗蒸汽是否比南方高很多？
園區(qū)散熱會(huì)增加100多噸蒸汽的增加，但公司可以利用煉化余熱進(jìn)行轉(zhuǎn)換。其次，北方的優(yōu)勢(shì)在于夏
天，南北成本差距不大。
Q：下游規(guī)劃的順酐，BDO和己二酸產(chǎn)能，以及預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間。
順酐4套20萬噸裝置，可研已過，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。
BDO 2套30萬噸裝置，下游用于工程塑料，全部在體系內(nèi)消化，消耗量約50萬噸。
己二酸1套30萬噸裝置，能評(píng)已批，環(huán)評(píng)進(jìn)入復(fù)核階段。
Q：特種聚酯的投入是否和下游康輝未來三個(gè)薄膜項(xiàng)目原料需求相匹配？
主要配套內(nèi)部項(xiàng)目。膜級(jí)主要配套后續(xù)的24條線；母粒原大部分外購，成本相對(duì)較高，現(xiàn)轉(zhuǎn)為自己生
產(chǎn)。
Q：石化項(xiàng)目是否要提供碳中和方案。項(xiàng)目碳中和思路如何。
從國家政策層面，在能源沒有有效替代之前，目前產(chǎn)業(yè)主要以維穩(wěn)為主，保障產(chǎn)業(yè)安全。在實(shí)踐方
面，企業(yè)需要抓住碳總量雙控的窗口期，盡快投產(chǎn)。目前企業(yè)碳中和暫時(shí)沒有資源，光伏和風(fēng)能并不
能完全替代，處理碳排放還需要新能源和新技術(shù)。 2022.2.14先知恒力石化跟蹤更新:
“平臺(tái)化+新材料”模式升級(jí)，加快完善下游精細(xì)化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈
事件：公司發(fā)布公告稱其下屬公司恒力石化（大連）新材料科技有限公司擬投資建設(shè)160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目和年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程，兩大項(xiàng)目總投資合計(jì)約240億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)年均稅后凈利潤為77億元，兩大項(xiàng)目稅后總投資收益率高達(dá)32%。
布局下游高附加值新材料領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽浚汗?60萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目的主要產(chǎn)品為電子級(jí)DMC（含EC、EMC和DEC）、ABS、PC、GPPS、HIPS等新材料；公司年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程建成投產(chǎn)后將有效擴(kuò)大公司聚酯新材料業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)能和規(guī)模，提升公司產(chǎn)品附加值和公司聚酯產(chǎn)品市占率。
兩大項(xiàng)目前期工作取得積極進(jìn)展，建設(shè)成果有望加速轉(zhuǎn)化：2022年1月20日，大連市生態(tài)環(huán)境局對(duì)兩大項(xiàng)目進(jìn)行了擬批準(zhǔn)公示。一直以來恒力石化產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)高效，體現(xiàn)出“恒力速度”。新材料下游需求強(qiáng)勁，產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好：公司160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目將助力我國突破新能源、新制造與新消費(fèi)材料領(lǐng)域“卡脖子”和“產(chǎn)能瓶頸”等受限問題。公司年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程將為下游MLCC離型基膜、光學(xué)膜、光伏膜等高端膜的快速發(fā)展提供有力支撐。
以煉化一體化為依托，新材料配套項(xiàng)目有效降低綜合運(yùn)營成本：公司此次公告的兩大項(xiàng)目將共享恒力（大連長興島）產(chǎn)業(yè)園現(xiàn)有的公用工程資源，并在其基礎(chǔ)上擴(kuò)建、新建生產(chǎn)及配套設(shè)施，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
向“平臺(tái)化+新材料”模式升級(jí)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著：公司加快布局下游高端新材料，將使得公司上游豐富的“化工原料庫”得到充分利用。年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程充分利用大連長興島基地產(chǎn)出的PTA和乙二醇兩大聚酯原材料，具備低成本優(yōu)勢(shì)。
恒力石化在建項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，公司具備高成長性：500萬噸/年P(guān)TA、年產(chǎn)80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料、年產(chǎn)45萬噸PBS類生物降解塑料、 150萬噸/年綠色多功能紡織新材料、年產(chǎn)30 萬噸己二酸及16億平鋰電膈膜在建項(xiàng)目投產(chǎn)后將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?/span>?我們從上個(gè)月開始提示逢低關(guān)注煉化龍頭恒力石化的低估值新機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)過去一年大煉化龍頭未來成長性被市場(chǎng)過度質(zhì)疑，而煉化龍頭具備堅(jiān)實(shí)的上游基礎(chǔ)和資金優(yōu)勢(shì)，公司具備依靠煉化平臺(tái)向下游新材料持續(xù)延伸的明顯優(yōu)勢(shì)，公司或?qū)⒊A(yù)期的重回成長軌道，以民營大煉化為代表的龍頭白馬恒力石化兼具“低估值 +高成長性”特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤分別為171.08/212.31/234.62億元，今年和明年的業(yè)績對(duì)應(yīng)當(dāng)前的估值僅為9倍與7倍，所以恒力石化當(dāng)前處于低位的估值水平（PE對(duì)應(yīng)今明年業(yè)績不足10倍）與股價(jià)位置 (股價(jià)去年超跌近期有資金介入)，具有較高安全邊際和投資價(jià)值，可以繼續(xù)逐步逢低進(jìn)行關(guān)注，來應(yīng)對(duì)今年市場(chǎng)風(fēng)格在價(jià)值與成長之間的均衡。 2022.2.14先知 恒力石化跟蹤更新:
“平臺(tái)化+新材料”模式升級(jí)，加快完善下游精細(xì)化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈
事件：公司發(fā)布公告稱其下屬公司恒力石化（大連）新材料科技有限公司擬投資建設(shè)160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目和年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程，兩大項(xiàng)目總投資合計(jì)約240億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)年均稅后凈利潤為77億元，兩大項(xiàng)目稅后總投資收益率高達(dá)32%。
布局下游高附加值新材料領(lǐng)域，有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽浚汗?60萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目的主要產(chǎn)品為電子級(jí)DMC（含EC、EMC和DEC）、ABS、PC、GPPS、HIPS等新材料；公司年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程建成投產(chǎn)后將有效擴(kuò)大公司聚酯新材料業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)能和規(guī)模，提升公司產(chǎn)品附加值和公司聚酯產(chǎn)品市占率。
兩大項(xiàng)目前期工作取得積極進(jìn)展，建設(shè)成果有望加速轉(zhuǎn)化：2022年1月20日，大連市生態(tài)環(huán)境局對(duì)兩大項(xiàng)目進(jìn)行了擬批準(zhǔn)公示。一直以來恒力石化產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)高效，體現(xiàn)出“恒力速度”。 新材料下游需求強(qiáng)勁，產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好：公司160萬噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目將助力我國突破新能源、新制造與新消費(fèi)材料領(lǐng)域“卡脖子”和“產(chǎn)能瓶頸”等受限問題。公司年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程將為下游MLCC離型基膜、光學(xué)膜、光伏膜等高端膜的快速發(fā)展提供有力支撐。
以煉化一體化為依托，新材料配套項(xiàng)目有效降低綜合運(yùn)營成本：公司此次公告的兩大項(xiàng)目將共享恒力（大連長興島）產(chǎn)業(yè)園現(xiàn)有的公用工程資源，并在其基礎(chǔ)上擴(kuò)建、新建生產(chǎn)及配套設(shè)施，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
向“平臺(tái)化+新材料”模式升級(jí)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著：公司加快布局下游高端新材料，將使得公司上游豐富的“化工原料庫”得到充分利用。年產(chǎn)260萬噸高性能聚酯工程充分利用大連長興島基地產(chǎn)出的PTA和乙二醇兩大聚酯原材料，具備低成本優(yōu)勢(shì)。
恒力石化在建項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，公司具備高成長性：500萬噸/年P(guān)TA、年產(chǎn)80萬噸功能性聚脂薄膜、功能性塑料、年產(chǎn)45萬噸PBS類生物降解塑料、 150萬噸/年綠色多功能紡織新材料、年產(chǎn)30 萬噸己二酸及? 16億平鋰電膈膜在建項(xiàng)目投產(chǎn)后將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?/span>
我們從上個(gè)月開始提示逢低關(guān)注煉化龍頭恒力石化的低估值新機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)過去一年大煉化龍頭未來成長性被市場(chǎng)過度質(zhì)疑，而煉化龍頭具備堅(jiān)實(shí)的上游基礎(chǔ)和資金優(yōu)勢(shì)，公司具備依靠煉化平臺(tái)向下游新材料持續(xù)延伸的明顯優(yōu)勢(shì)，公司或?qū)⒊A(yù)期的重回成長軌道，以民營大煉化為代表的龍頭白馬恒力石化兼具“低估值 +高成長性”特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤分別為171.08/212.31/234.62億元，今年和明年的業(yè)績對(duì)應(yīng)當(dāng)前的估值僅為9倍與7倍，所以恒力石化當(dāng)前處于低位的估值水平（PE對(duì)應(yīng)今明年業(yè)績不足10倍）與股價(jià)位置 (股價(jià)去年超跌近期有資金介入)，具有較高安全邊際和投資價(jià)值，可以繼續(xù)逐步逢低進(jìn)行關(guān)注，來應(yīng)對(duì)今年市場(chǎng)風(fēng)格在價(jià)值與成長之間的均衡。
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