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上節(jié)課我們講了股票投資的本質(zhì)，其中一點(diǎn)講到對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)是股票投資的工具。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，股價(jià)只與公司的內(nèi)在價(jià)值相關(guān)，但短期來(lái)說(shuō)，無(wú)論公司多么優(yōu)秀，股價(jià)都會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響。因此，市場(chǎng)波動(dòng)就為價(jià)值投資者提供了低價(jià)買入和高價(jià)賣出的機(jī)會(huì)。所以，我們就有必要學(xué)會(huì)判斷市場(chǎng)的頂部和底部，以便能夠及時(shí)抓住機(jī)會(huì)。

我所在的前海開(kāi)源基金在過(guò)去6年當(dāng)中，做到4次成功抄底和逃頂。很多投資者都想知道我們能夠精準(zhǔn)把握市場(chǎng)趨勢(shì)的原因。甚至有投資者說(shuō)：“是不是前海開(kāi)源基金會(huì)算命?”

我們確實(shí)不會(huì)什么算命，但是我們總結(jié)了一些指標(biāo)來(lái)判斷市場(chǎng)的頂部和底部，為了方便大家的分析，我把這些指標(biāo)簡(jiǎn)單歸納為3個(gè)：基金銷量、市場(chǎng)成交量、以及滬深300的市盈率。

下面，分別給大家介紹一下。

第一個(gè)指標(biāo)是基金的銷量，特別是新基金的發(fā)行量。因?yàn)樾禄鸬陌l(fā)行量代表了投資者的入場(chǎng)意愿，在牛市時(shí)，投資者入場(chǎng)意愿非常強(qiáng)烈，很多基金一天就能賣100億元，甚至幾百億，這就是市場(chǎng)見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，這個(gè)情況在2007年的6000點(diǎn)和2015的5000點(diǎn)，都出現(xiàn)過(guò)。

反過(guò)來(lái)，在市場(chǎng)低迷時(shí)，投資者往往不愿意買基金，很多基金出現(xiàn)發(fā)行失敗的現(xiàn)象，這時(shí)候往往就是市場(chǎng)的低點(diǎn)。例如，歷史上幾個(gè)著名的歷史大底，998點(diǎn)、1664點(diǎn)以及1849點(diǎn)，還有2016年的1638點(diǎn)。

基金的銷量是很容易觀察的，每只新基金發(fā)行都會(huì)公告。我的經(jīng)驗(yàn)證明，這個(gè)指標(biāo)是非常靈敏的，幾乎屢試不爽。因?yàn)橹袊?guó)基金持有人中90%都是散戶投資者，基金的銷量其實(shí)代表了散戶投資者的入場(chǎng)意愿。在2007年時(shí)，最多的一次是有一支基金一天賣了900億元，接著市場(chǎng)就到了6000位的高點(diǎn)，一直到今天還沒(méi)有回到那個(gè)點(diǎn)位。所以這個(gè)指標(biāo)我們一定要重視。

第二個(gè)指標(biāo)就是A股的成交量。A股的成交量表示的是場(chǎng)內(nèi)資金交易的意愿。在牛市時(shí)，炒股票有強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)，大家炒作的意愿都非常強(qiáng)烈，市場(chǎng)的換手率極高。

在2015年牛市時(shí)，市場(chǎng)每天的成交量超過(guò)2萬(wàn)億，這個(gè)成交量超過(guò)了美國(guó)市場(chǎng)一天的最大成交量，也刷新了人類股市的歷史成交量記錄。而當(dāng)時(shí)A股的市值只有50多萬(wàn)億，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)每天的換手率達(dá)到了驚人的5%。這就表示市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了極度瘋狂的狀態(tài)，其實(shí)這已經(jīng)是最好的離場(chǎng)時(shí)機(jī)。

而在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，投資者的交投意愿跌倒了低點(diǎn)。甚至有的投資者把賬戶關(guān)掉，發(fā)誓以后再也不碰股票。市場(chǎng)的成交量萎縮到高點(diǎn)時(shí)的20%以內(nèi)。相當(dāng)于5000點(diǎn)的高點(diǎn)，2萬(wàn)億的成交量，20%就是4000億，也就是說(shuō)當(dāng)成交量萎縮到4000多億元時(shí)就是“地量”。所謂“地量見(jiàn)地價(jià)”，這就是市場(chǎng)見(jiàn)底的一個(gè)信號(hào)。

第三是看價(jià)格指標(biāo)，也就是滬深300的市盈率。我為什么選滬深300的指數(shù)來(lái)看它的市盈率呢？因?yàn)闇?00的成分股主要是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，藍(lán)籌股比較穩(wěn)定，它的估值是有意義的。

從過(guò)去來(lái)看，滬深300的市盈率的波動(dòng)區(qū)間，大概就是在9倍到45倍，平均值大概是18倍左右。雖然滬深300在高點(diǎn)的時(shí)候，市盈率有很大的彈性，每次都不一樣。但在歷史的低點(diǎn)，每次都跌破10倍，大概是9倍左右。

當(dāng)滬深300的市盈率跌破10倍，是什么概念呢？這時(shí)候買入滬深300ETF，相當(dāng)于每年現(xiàn)金分紅可以達(dá)到3%，同時(shí)還送你一個(gè)看漲期權(quán)，這是有套利的機(jī)會(huì)，這時(shí)候買入，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)非常小。我們過(guò)去6年3次抄底的時(shí)候，滬深300都已經(jīng)跌破了10倍。

A股市場(chǎng)只有30年的歷史，還不太成熟，因此市場(chǎng)波動(dòng)比較大。又加上散戶投資者的占比比較高，市場(chǎng)的羊群效應(yīng)很明顯，牛市的時(shí)候非常牛，熊市的時(shí)候非常熊。所以在A股做投資還是要踩準(zhǔn)節(jié)奏，往往走對(duì)一步就步步走對(duì)，走錯(cuò)一步就步步走錯(cuò)。

很多人在2015年牛市時(shí)賺了很多錢，甚至很多人自稱是股神，特別是那些加杠桿的投資者，在牛市的時(shí)候賺得盆滿缽滿。但是到股災(zāi)時(shí)，很多人都沒(méi)有逃掉。有的人躲過(guò)了第一輪沒(méi)有躲過(guò)第二輪，躲過(guò)了第二輪沒(méi)有躲過(guò)第三輪。股市有一句話叫“新股民站在高點(diǎn)上，老股民死在抄底的路上”，很多投資者對(duì)此深有體會(huì)。

在市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了變化之后，我們就要果斷地順勢(shì)而為，而不能跟趨勢(shì)作對(duì)。剛才給大家講的判斷頂部和底部的方法，實(shí)際上是判斷市場(chǎng)的拐點(diǎn)。往往在市場(chǎng)的拐點(diǎn)的時(shí)候，多數(shù)人是錯(cuò)誤的，只有少數(shù)人正確。也就是說(shuō)，市場(chǎng)拐點(diǎn)的時(shí)候，真理掌握在少數(shù)人手里。

但是在市場(chǎng)趨勢(shì)的過(guò)程中，那么大家順勢(shì)而為即可，除非看到拐點(diǎn)的信號(hào)。

例如在2014年初，當(dāng)時(shí)前海開(kāi)源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)先生提出，A股將迎來(lái)特大牛市。果不其然，在2014年7月，A股市場(chǎng)就開(kāi)啟了一場(chǎng)特大牛市。那在這個(gè)牛市過(guò)程中，我們一直持有券商、軍工等高彈性的板塊，獲得了巨大的回報(bào)。

直到2015年5月21號(hào)，我們看到A股市場(chǎng)泡沫非常大。當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板的市盈率超過(guò)了120倍，那么當(dāng)一個(gè)泡沫產(chǎn)生的時(shí)候，可能會(huì)吹得更大，你無(wú)法判斷哪一天泡沫破裂。這時(shí)候需要一根針把泡沫扎破，而這根針就是清查場(chǎng)外配資。

那么2015年5月，正是政府清查場(chǎng)外配資的時(shí)候，我們判斷，市場(chǎng)見(jiàn)頂已經(jīng)很快了，所以當(dāng)時(shí)果斷地進(jìn)行了清倉(cāng)，前海開(kāi)源基金也一戰(zhàn)成名。

那么在市場(chǎng)發(fā)生股災(zāi)之后，我們一直是空倉(cāng)應(yīng)對(duì)，而沒(méi)有搶反彈。為什么呢？因?yàn)樵谛苁械倪^(guò)程中，市場(chǎng)已經(jīng)形成了下行的趨勢(shì)，一輪是不能充分地把利空反映完的，可能會(huì)有第二輪、第三輪。一直跌到2016年的春節(jié)前后，A股市場(chǎng)無(wú)論從估值還是從市場(chǎng)人氣來(lái)看，都已經(jīng)明確有了見(jiàn)底信號(hào)，這時(shí)候我們才果斷地進(jìn)行了加倉(cāng)。

上面給大家介紹的這3個(gè)指標(biāo)，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是非常有效的。大家可以回顧一下A股市場(chǎng)這20多年的牛熊轉(zhuǎn)換，幾乎都可以用這三個(gè)指標(biāo)來(lái)看。

我們來(lái)簡(jiǎn)單總結(jié)一下本節(jié)課的內(nèi)容。對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)的把握是在A股取得成功投資的關(guān)鍵要素。我結(jié)合A股市場(chǎng)參與者的交易特點(diǎn)，以及歷史的經(jīng)驗(yàn)，將判斷市場(chǎng)頂部和底部的指標(biāo)總結(jié)為3個(gè)，即基金銷量、市場(chǎng)成交量以及滬深300的市盈率。

而這3個(gè)指標(biāo)都是比較容易獲得的指標(biāo)，只要你對(duì)這三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行密切的跟蹤，一旦發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)到了拐點(diǎn)的時(shí)候，那么也許你就能成功地實(shí)現(xiàn)逃頂和抄底，跑在別人的前面，做到投資心中有數(shù)。這對(duì)提高我們投資業(yè)績(jī)大有裨益。