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行業(yè)回顧與分析 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的醫(yī)療板塊，抗疫物資需求量價(jià)趨于平衡；醫(yī)保集采和控費(fèi)政策逐步落地，市場預(yù)期逐步平穩(wěn)；板塊估值分化突出，高基數(shù)高預(yù)期與低估值低預(yù)期并存。 醫(yī)療器械板塊：產(chǎn)品創(chuàng)新升級趨勢加速，國際化布局打開潛在空間 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)：價(jià)格改革明確提質(zhì)增效，推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展 生物制品行業(yè)：景氣度持續(xù)提升，政策風(fēng)險(xiǎn)可控 醫(yī)美行業(yè)：監(jiān)管趨嚴(yán)利好龍頭穩(wěn)健發(fā)展，新型再生填充劑快速推廣 過去數(shù)年自上而下、注重賽道邏輯、聚焦強(qiáng)成長、淡化估值的醫(yī)療板塊投資風(fēng)格下，小部分板塊高預(yù)期、高基數(shù)積累情況較為明顯；而更多板塊因?yàn)樵庥鲆咔闆_擊/降價(jià)控費(fèi)壓力/行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營發(fā)展變化等原因，配置比例和估值水平處于歷史低位。從市場面看，當(dāng)前市場品種和板塊配置集中，醫(yī)療板塊估值分化較為突出。 投資建議 我們認(rèn)為2022 年醫(yī)療板塊投資機(jī)會很可能是自下而上、強(qiáng)調(diào)表觀增長、強(qiáng)調(diào)增速與估值匹配的，重點(diǎn)看好具有良好的表觀增速、估值與增長匹配度良好的相關(guān)標(biāo)的。 我們重點(diǎn)看好醫(yī)療板塊兩大布局方向：價(jià)值成長和創(chuàng)新出海 價(jià)值成長：我們認(rèn)為當(dāng)前板塊內(nèi)有大量仍然具有良好行業(yè)模式和較好成長性的標(biāo)的已經(jīng)處于歷史估值低位，原因在于市場對其未來成長過于悲觀。如果醫(yī)保/控費(fèi)壓力階段性出清，或者疫情對院內(nèi)診療流量和藥品耗材使用的壓制解除，或者行業(yè)政策景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)，那么估值修復(fù)所帶來的重新定價(jià)彈性將十分可觀。代表性領(lǐng)域：生長激素、血液制品、優(yōu)質(zhì)家用醫(yī)療器械、體外診斷龍頭、連鎖醫(yī)療服務(wù)等。 創(chuàng)新和出海：展望未來醫(yī)療板塊產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們認(rèn)為，創(chuàng)新依舊是醫(yī)藥行業(yè)的靈魂，在存量會被不斷優(yōu)化的醫(yī)保定價(jià)格局下，新產(chǎn)品享受的定價(jià)優(yōu)勢對企業(yè)長期成長至關(guān)重要；而企業(yè)如果能在海外市場占據(jù)可觀份額，也將提升未來潛在成長空間。鑒于創(chuàng)新/出海能力對于未來醫(yī)療板塊企業(yè)長期持續(xù)成長能力的重要性提升，市場有望給予這些領(lǐng)域優(yōu)勢企業(yè)以估值溢價(jià)。同時(shí)正如我們所分析，當(dāng)前市場注重估值與增速的匹配，因此這類標(biāo)的中具有合理估值的標(biāo)的更加值得重點(diǎn)關(guān)注。代表性領(lǐng)域：器械行業(yè)龍頭和細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)、創(chuàng)新疫苗、頭部醫(yī)美產(chǎn)品、生命科學(xué)服務(wù)等。 重點(diǎn)公司 邁瑞醫(yī)療、長春高新、博雅生物、南微醫(yī)學(xué)、萬泰生物等、。 風(fēng)險(xiǎn)提示 疫情反彈超預(yù)期影響常規(guī)診療流量；抗疫物資量價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)?？刭M(fèi)和集采力度超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管收緊超出預(yù)期等。 |
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