傲慢與偏見

2018年初，某上市銀行的兩個客戶經(jīng)理到公司來辦某私募基金產(chǎn)品的后續(xù)業(yè)務，聊天時兩個人說起自己已經(jīng)ST了，因為買股票連續(xù)三年虧損。說起具體業(yè)務來兩個人很嫻熟，但說起自己銀行的股票，他們還是建議不要買，因為是內(nèi)部人，能看到很多經(jīng)濟形勢不好、很多壞賬等等不利的因素，尤其是當時該銀行還出了一檔很大的事，涉及金額百億計，兩個人都是心有余悸。

上述的情況在投資上是兩個非常常見的心理誤判傾向：專業(yè)自負與“燈下黑”，也就是傲慢與偏見。專業(yè)自負往往出現(xiàn)在自己非常擅長的領域，甚至自己已經(jīng)是專家了，這個時候會認為自己很厲害，進而聽不進別人的勸解，結果往往是會形成很多盲區(qū)。而“燈下黑”則剛好相反，因為站得近所以反而看不到亮點?！盁粝潞凇笔峭顿Y實踐中經(jīng)常出現(xiàn)的一個現(xiàn)象:對于自己所從事的專業(yè)領域內(nèi)的企業(yè)，通常都不會去投資。

乍一看這是個很奇怪的現(xiàn)象，通常來說如果一個人在某個行業(yè)領域內(nèi)有較長時間的工作經(jīng)歷，應該說對于行業(yè)的“事實”以及“信息”都有相當寬度和深度的掌握。如果從能力圈的角度而言，似乎這更應該使得人們傾向于投資自己熟悉的專業(yè)，可為什么很多人卻不愿涉足其中呢？更深層的原因在于社會分工：絕大多數(shù)的專業(yè)人士正因為要培養(yǎng)專業(yè)性，所以必須在一個足夠細的分工領域上看問題，這讓他們沉淀了針對性的專業(yè)知識，但也大大阻礙了其看待企業(yè)和行業(yè)的整體性視野。他們的很多具體看法都是正確的，但同樣又都是高度局限性的。就比如上述某上市銀行的兩個客戶經(jīng)理，在他們眼里，銀行壞賬很多，風險很高，但這只是能否投資銀行股的其中一個方面而已。

本文作者也深受“燈下黑”心理影響多年，我是傳媒專業(yè)和行業(yè)出身，可是我進入股市這些年卻從來沒投資過傳媒行業(yè)，其實13-15年那輪創(chuàng)小板牛市中，傳媒行業(yè)在并購重組的驅(qū)動下，正是那輪行業(yè)的領頭羊之一，而我的眼中只是媒體在走下坡路，日子過得多么艱難，卻沒有反過來想一想，這種情況到底是危還是機。

如何破解“傲慢與偏見”

芒格在《窮查理寶典》一書中專門辟有一章，講《人類誤判心理學》，投資是心智的游戲，如果想破解誤判心理，就要像芒格經(jīng)常說的那樣：反過來想，總是反過來想。

在投資實踐中，最容易虧錢的地方往往來自兩個地方：一個是自己什么都不懂，跟風買入垃圾股，結果爆虧，比如買入保千里之類的公司，基本把本金虧完；第二個就是專業(yè)自負帶來的傲慢，自認為自己很專業(yè)，研究得很透徹，結果看走眼了，最后爆虧。從結果上來看，傲慢更容易虧大錢，因為你自己如果跟風買的話，是“知道自己不知道”，所以投入的本金就會比較克制，而專業(yè)自負則不然，認為自己已經(jīng)研究得很透徹，結果卻是“不知道自己不知道”，最后往往因為投入巨額本金而導致巨虧。

破解專業(yè)自負的辦法就是要保持謙卑，要承認自己在市場面前就是小學生，同時做投資組合，也就是不管自認為研究得多透徹，都不能孤注一擲，更不能上杠桿，對單只個股倉位必須有上限，第三就是不管自認為該股票有多好，買入時都要保有一定的安全邊際，不能出高價。

說到破解“燈下黑”的辦法，就要說一下“預期差”這個專業(yè)詞匯，資本市場是管理和炒作預期的地方，所以每次上市公司發(fā)年報、季報，就會看到很多券商研報說超預期、低于預期，但問題的關鍵在于：超了誰的預期，低于誰的預期？只要超預期或者低于預期，就有預期差，而偏見，是形成預期差的最佳土壤。

讓我們來復習一下戴維斯雙擊：市盈率和盈利能力同時向上的乘數(shù)效應。市盈率如何上升？最好的辦法就是大家都不看好它，但結果證明它很好。這就是逆向投資的理論依據(jù)所在。

所以，破解“燈下黑”的辦法就是不要有偏見，總是反過來想。不妨到市場都不看好的行業(yè)領域去看一看，不妨找一找股價連續(xù)跌了兩三年的股票看一看，它究竟是不是大家認為的那樣不好，如果不是，那么說不定你就找到了一塊金子，因為物極必反。

投資是一場關于心靈和人性的修行，理論上的東西大家都知道，但真的事到臨頭，你敢不敢下手買就很關鍵了：“最好的買入時機是血濺街頭的時候”，是壞消息扎堆、感覺這個公司就要倒閉了的時候，是所有人都在不計成本拋售的時候，這個時候你敢買么？敢下重手買么？

知與行之間隔著萬水千山，行與做到之間還隔著萬水千山。