當(dāng)時(shí)只是簡(jiǎn)單回復(fù)幾句，現(xiàn)在想想可能其他人也有類似的困惑，干脆就把這件事說透，我們一起來捋捋思路。 今天聊的有點(diǎn)兒多，希望你們有耐心看完。 通常在做模型時(shí)遇到搞不明白的問題，我會(huì)去看看會(huì)計(jì)上怎么處理的，這個(gè)的前提是我清楚的知道項(xiàng)目是個(gè)什么樣的狀況（如果連項(xiàng)目都沒搞明白，再去結(jié)合會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理的理論，那就不知道會(huì)把自己給整哪兒去了。自打開通公眾號(hào)以來，我遇到的各種提問，大部分都是這種情況造成的）。 我們先看看會(huì)計(jì)上對(duì)于利息資本化是怎么說的（會(huì)計(jì)的書我不喜歡看，特別是有的書或文章直接照抄會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，看了就想罵人：這說的是人話？）。 會(huì)計(jì)上是把借款區(qū)分為專門借款和一般借款，專門借款是專門針對(duì)這個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的借款，一般借款是其他借款，比如經(jīng)營(yíng)性的借款。原則上這兩種的借款只要用到建設(shè)項(xiàng)目上，它所產(chǎn)生的利息，都是可以資本化的，但是是有條件的，即只有在資本化期間產(chǎn)生的借款利息才能資本化。資本化期間的開始時(shí)間，要同時(shí)滿足：- 建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)開工（標(biāo)準(zhǔn)的說法是：為使資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用或者可銷售狀態(tài)所必要的購(gòu)建或者生產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)開始）
資本化期間的結(jié)束時(shí)間是資產(chǎn)可以投入使用或銷售的時(shí)間（更多的判斷條件，改天單獨(dú)寫，會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)寫的很細(xì)）。如果在建設(shè)期內(nèi)，項(xiàng)目非正常中斷，這段時(shí)間內(nèi)的借款利息也不可以資本化。另外，專門借款在資本化期間沒有使用的閑置資金產(chǎn)生的利息收入或理財(cái)收益，這部分利息收益要從資本化的利息中扣除。但是，對(duì)于一般借款則是直接把它的利息資本化，忽略其利息收入部分。 最后一點(diǎn)兒，就是一般借款的利息資本化金額的確定，簡(jiǎn)單來說就是建設(shè)項(xiàng)目用了多少一般借款的錢，就按照實(shí)際占用的金額和天數(shù)來計(jì)算多少的利息。 比如建設(shè)項(xiàng)目涉及到一般借款有2筆，從今年1月開始用了一個(gè)3年期利息為5%的1000萬，從6月開始又占用了1年期利率為6%的500萬，而建設(shè)工程只用了1100萬資金，那么資本化的金額就是1000萬的5%利息加100萬的6%半年利息。但是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上的一般借款利息不是這么算的，它的利息是取平均利率，即：（1000x5%+500x6%）/(1000+500)=5.33%再用這個(gè)5.33%去分別計(jì)算1000萬和100萬的資本化利息。 一般借款利息費(fèi)用資本化金額=累計(jì)資產(chǎn)支出超出專門借款部分的資產(chǎn)支出加權(quán)平均數(shù) x 所占用一般借款的資本化率。哎，簡(jiǎn)單的一個(gè)計(jì)算，愣是說成讓人看不懂的樣子。會(huì)計(jì)理論說完了，開頭的問題怎么處理是不是很明白了？ 第一年沒有疑問，所有的借款利息都資本化。至于第二年，若是在第二年年底有40%投產(chǎn)，整個(gè)第二年產(chǎn)生的利息還是可以資本化的。如果是年中的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們就需要把借款利息拆分了，計(jì)算剩余工程投資的比例，這里是60%，也就是說在剩余的建設(shè)期內(nèi)（包括第三年）只有60%的利息可以繼續(xù)資本化。- 如果建設(shè)期利息費(fèi)用化了，沒資本化，那么IRR是變大了還是變小了？
這個(gè)問題，我還真沒在模型里做過計(jì)算對(duì)比。但是，我們可以從理論上來琢磨琢磨。首先得明白這個(gè)IRR是項(xiàng)目IRR還是資本金IRR。如果是項(xiàng)目IRR，這都不用考慮，啥影響都沒有。如果是股權(quán)IRR，只考慮利息的話，理論上會(huì)降低IRR。為什么這么說，看看這兩個(gè)IRR的自由現(xiàn)金流公式吧：項(xiàng)目自由現(xiàn)金流=稅后凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+折舊和攤銷-營(yíng)運(yùn)資本追加-資本性開支股權(quán)自由現(xiàn)金流=稅后凈利潤(rùn)+折舊和攤銷-資本開支-運(yùn)營(yíng)資本增加+貸款凈值。 這兩個(gè)公式里，哪個(gè)涉及到利息？都涉及。 但是，項(xiàng)目自由現(xiàn)金流里，如果利息費(fèi)用化，稅后凈利潤(rùn)扣除了利息費(fèi)用，又在公式中單獨(dú)加回來，一減一加，相當(dāng)于沒有。如果是資本化，利息在折舊中扣除，又單獨(dú)加回來，也是沒有。至于股權(quán)自由現(xiàn)金流，如果資本化，同樣，在折舊中是沒有影響現(xiàn)金流的。剩下的就只有貸款凈值。借款利息無論是資本化還是費(fèi)用化都會(huì)在貸款凈值中流出，從而減少了現(xiàn)金流，降低了IRR。相對(duì)于公式中的其他數(shù)據(jù)來說，利息的金額較小，對(duì)IRR的影響應(yīng)該不大。 你們做模型的時(shí)候可以試試，有其他發(fā)現(xiàn)的話，反饋給我，我們一起討論。- 算前三年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROE）是按照第一年開始算，還是第二年開始算？
對(duì)于建設(shè)期的項(xiàng)目來說，算前三年ROE，沒有任何意義，項(xiàng)目都沒有投產(chǎn)，算它干啥。我通常會(huì)引用項(xiàng)目正常投產(chǎn)以后的數(shù)據(jù)或者平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)期間的數(shù)據(jù)。其實(shí)，可研報(bào)告中的ROE也是如此。我們也可以采用整個(gè)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的平均ROE，即算出來每年的ROE，然后取簡(jiǎn)單平均值。
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