二十、某券商醫(yī)藥行業(yè)首席：醫(yī)藥行業(yè)在這個時間段，漲上來，核心的標的，主要問題，業(yè)績沒問題，中長線的邏輯也沒問題。愛爾通策，高點對應余2021年都有170倍PE，有點過了。醫(yī)藥的調(diào)整核心的標的，有估值的問題。估值的問題，掉下來便宜了，就不是問題。這個估值是否到了買點？兩方面，客觀看待，跟歷史的估值來比較的話，100PE略高點，不到110倍，比歷史中樞，還是高。

二是這些公司估值貴的合理邏輯，合理成長，可以做個DCF的模型，應該有一個高些的估值。100倍的來說，把他們消化到40--50倍，有好的買點機會。1年橫盤不賺錢，1年后的機會出來。

前提的和標的，如CXO,一笑，邁瑞醫(yī)療，恒瑞，歐普康視，我武生物等。后2者，60-70倍估值，增速40倍左右。稍微好點。

大邏輯,子行業(yè)層面，原料藥。這個子行業(yè)，三季度開始調(diào)整。原料藥人民幣升值的原因，業(yè)績低于預期。四季度繼續(xù)人民幣升值，三四季度曬先調(diào)整?，F(xiàn)在估值合理，往后預計，人民幣持平或貶值，估值合理，原料藥是不錯的選擇。

原料藥的這個行業(yè)，最看好的，普洛藥業(yè)。

原料藥主要邏輯1；環(huán)保改革，供需狀況發(fā)生改變，凈利潤率提升；2、原料藥制劑一體化；大量采購，背景，賺錢。3、原料藥向CDMO轉型。核心邏輯，反映最強的就是普洛藥業(yè)。

分析下，供給側改革，行業(yè)能力增強，普洛藥業(yè)凈利率水平偏低，年報10%的凈利率水平；行業(yè)其他的公司，天宇等，平均是20%凈利率水平。相比其他的原料有空間；普洛藥業(yè)的提升空間；2、原料藥，制劑一體化，以前拼銷售能力，現(xiàn)在看中標，看成本控制；原料藥制劑一體化，華海藥業(yè)相比，普洛藥業(yè)的空間更大。華海主營已經(jīng)中標，利潤吃了。普洛藥業(yè)是抗生素的品種是注射劑，一致性評價做的比較晚，業(yè)績體現(xiàn)剛開始。向CDMO轉型，博騰，九州，占比比較大的是普洛藥業(yè)，7-8個億；未來收入端50%的增長；綜合判斷原料藥里面的，股價有空間，波動比較小。很值得投資的公司。板塊層面上，有機會的。如果從個股層面看，有一些投資的機會；

人福醫(yī)藥：以前公司是醫(yī)藥行業(yè)里面的大白馬。13年之前，公司估值和恒瑞醫(yī)藥差不多水平。麻醉是國家嚴格管制，同一個品最多3家生產(chǎn)；醫(yī)生開，政府定價，不做采購；國家管控。政策壁壘比較高；13年估值水平，DDM估值中樞水平；從14年開始，公司治理結構出現(xiàn)問題，以前董事長做了并購，醫(yī)療收購等外延并購；市場對這個公司不待見，估值掉下來，業(yè)務利潤增長也不穩(wěn)定。13、14年往后，全年去年4月份，更換了新的董事長，宜昌人福13%的股權，置換了股份，67%--80%，利益捆綁。跟醫(yī)藥工業(yè)的清理。金融資產(chǎn)，陸續(xù)退出。整個公司的治理結構會有顯著的變化；隨著市場正常的麻醉藥公司來看待。多少倍的估值。人福醫(yī)藥，昨天的股價大漲，核心邏輯就是國藥股份的年報，20%的宜昌人福的業(yè)績被披露。收入增長20%，凈利潤增長39%。大大的超預期了。15.8億；實際上董事長做了業(yè)績承諾，14.2億，實際上15.8左右，遠超預期；股價大漲的原因。這個公司，結構做拆分，40億收入，大概8成是1類靜麻，收入增20%多，公司去年獲批了幾個新，瑞瑪，阿豐臺，炳南。

30%的利潤復合增長；新的產(chǎn)品梯隊。從業(yè)績增速，和業(yè)績競爭格局，類似血制品的屬性類似。

天壇生物占比20%左右，估值50倍；而人福才30倍多一點；15億利潤，33倍，人福醫(yī)藥看50%的空間。從一季報看，并表比例增加，宜昌人福基數(shù)低，一季度業(yè)績大概率值得期待。一線龍頭的估值回歸，這個點上，看好。

綜上所述：人福醫(yī)藥，麻醉藥，1靜麻醉，2類進麻，前80%，競爭對手：國藥，恩華。市場后者20%市占率。

回復問答：

美年健康：形成默契，不打價格戰(zhàn)；美年客戶回流，經(jīng)營層面的拐點，暫時沒在報表上體現(xiàn)出來；邏輯上來看，公司有投資機會。最大的風險，還有1--2個季度業(yè)績不好。

醫(yī)美賽道：社服小組覆蓋。

麗珠集團：轉型，之前比較慢，大家單抗，V9，研發(fā)上進展能否加快。報生產(chǎn)和臨床，實際推進力度如何？組織架構上，研發(fā)上激勵機制有變化，有不錯改變；實際上的臨床效果觀察。實際落地有待觀察。因為以前研發(fā)進展，體系的重大變化。

HPV疫苗怎么看？滲透率很高。智飛生物代理，老板體外有研發(fā)。萬泰生物慢一點，HPV疫苗競爭力，

博雅生物：剛去調(diào)研，跟華潤的交易會重新啟動，博雅的這塊資產(chǎn)很好，央企還是很多。合理市值，150億左右，天壇生物的三分之一預期。

艾博醫(yī)療， 70--80PE合理。

雙林生物： 1000噸血漿預期，給的市值大概400億左右；目前低估。

正海生物：大股東在減持，產(chǎn)品不錯。估值角度看，相對合適。今年業(yè)績也就30來倍。治理結構有待優(yōu)化，海外生病。

華東醫(yī)藥：醫(yī)美的主概念。業(yè)務還是有點壓力，大量采購還沒完全釋放出來。

藥石科技：也不是很便宜，不是特別舒服的買點。邏輯和業(yè)績也沒問題。

康泰生物：幾個疫苗，獲批的話，還有價值。減持的問題。

開立醫(yī)療：彩超被邁瑞醫(yī)療干趴下了。消化內(nèi)鏡最好的。深圳人力資本成本高。固定成本和人員攤銷，凈利率水平低。

會議總結：參會者對市場保持謹慎。認為結構性機會仍存在。整體對碳中和保持樂觀，認為相關的電力板塊值得持續(xù)關注。對部分抱團股認為依然有下跌空間，應該反彈后擇機逢高出局。認為調(diào)整的時間不夠，調(diào)整仍需時日。對順周期相關的鋼鐵、化工等板塊依然看好。對低價業(yè)績改善預期醫(yī)藥品種，業(yè)績預增的超預期的醫(yī)藥品種，以及原料藥依然保持關注。對高送轉的次新股保持關注。對建材、農(nóng)產(chǎn)品和軍工保持關注。