 題圖 / 十七拱橋 作者 / 一石二鳥 標(biāo)簽 / 研究 在公募基金研究中，我們一直深耕主動(dòng)管理型基金，但并不排斥指數(shù)基金。在指數(shù)基金中，我們尤其推薦指數(shù)增強(qiáng)基金和SmartBeta指數(shù)基金。因?yàn)檫@些基金也在一定程度上反映主動(dòng)管理能力，有機(jī)會(huì)做出超額收益。 近期很多人在投資方向上比較迷茫。低估值方向似乎越低估越跌，短期還看不到反轉(zhuǎn)的希望?！懊┲笖?shù)”質(zhì)量風(fēng)格由于前兩年漲幅較大，近期跌跌不休?！皩幹笖?shù)”符合政策方向，但漲幅已大，不敢貿(mào)然介入。港股估值有吸引力，但表現(xiàn)似乎始終不如A股。 目前在寬基指數(shù)方向，我們相對(duì)看好中證500指數(shù)。道理很簡(jiǎn)單：前兩年沒怎么漲。近期一些熱門賽道，像芯片、軍工、鋰電池、新能源、化工等，里面很多中小盤股票就是中證500指數(shù)的成分股。今年以來，中證500指數(shù)漲幅為7.93%，明顯強(qiáng)于滬深300指數(shù)。（截至2021.8.2）而中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，由于進(jìn)行了增強(qiáng)操作，表現(xiàn)格外亮眼。成立于2021年之前的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金共有32只，年內(nèi)平均收益為14.37%，相對(duì)中證500指數(shù)有良好的增強(qiáng)效果（截至2021.8.2，A類和C類合并計(jì)算）。 限于篇幅，中證500指數(shù)的編制規(guī)則和增強(qiáng)原理，這里不詳細(xì)說了。我們直接上干貨：挑選10只主流中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，逐一為大家點(diǎn)評(píng)。 一、總體情況 這10只中證500指數(shù)增強(qiáng)基金基本涵蓋了這個(gè)方向市場(chǎng)主流基金。近1年收益率超過20%的有5只，近2年收益率超過60%的基金有7只，近3年收益翻倍的基金有2只。從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度，近1年信息比率超過10的基金有6只。從規(guī)模上看，規(guī)模小于10億的有8只?；鹪谝?guī)模較小時(shí)，打新更容易增厚收益。  來源：Wind，截至2021.8.2 二、各有所長(zhǎng)，各顯神能 1、華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)基金（007994） 華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)自2020年3月成立就由張弘弢管理，今年4月新增孫蒙。至今累計(jì)收益率為74.77%，跑贏中證500指數(shù)39.92%，年化收益為50.81%。  來源：天天基金，截至2021.8.2，下同 張弘弢是量化界實(shí)力老將，有21年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，獲得過2次金牛獎(jiǎng)。孫蒙是華夏新星，擁有7年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)通過數(shù)學(xué)模型對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行刻畫。 該基金采用多因子量化投資策略，積極參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股申購(gòu)。在今年一季度之前，基金規(guī)模較小，打新收益對(duì)凈值貢獻(xiàn)較大。二季度基金規(guī)模達(dá)到了13.62億元，管理人也采取了限購(gòu)措施，以便合理控制規(guī)模，提高增強(qiáng)效果。 兩位基金經(jīng)理不僅獲取超額收益能力顯著，在風(fēng)險(xiǎn)控制上也很出色?；鹱猿闪⒁詠砻總€(gè)季度均取得了正收益，近一年的最大回撤僅6.82%。 2、博道中證500指數(shù)增強(qiáng)（006593） 博道中證500指數(shù)增強(qiáng)自2019年1月成立時(shí)就由楊夢(mèng)管理，至今累計(jì)收益率為132.28%，跑贏中證500指數(shù)65.19%，年化收益為38.46%。年初至今收益為26.42%，在所有中證500增強(qiáng)基金中排名第一。  楊夢(mèng)有10年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)量化模型開發(fā)，是博道基金多因子量化模型、倉(cāng)位管理系統(tǒng)、風(fēng)格輪動(dòng)模型等策略的主要開發(fā)者之一。博道基金早在2014年就已組建量化團(tuán)隊(duì)，其量化多因子模型歷經(jīng)長(zhǎng)期復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境考驗(yàn)，已比較成熟。 在楊夢(mèng)管理下，該基金超額收益比較穩(wěn)定。自2019年二季度以來，每個(gè)季度均跑贏中證500指數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)控制能力也不錯(cuò)，近一年最大回撤為9.25%，低于中證500指數(shù)。這種穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，備受機(jī)構(gòu)認(rèn)可，機(jī)構(gòu)占比高達(dá)59.64%（截至2020年末）。 3、富國(guó)中證500指數(shù)增強(qiáng)（161017） 富國(guó)中證500指數(shù)增強(qiáng)自2011年10月成立時(shí)就由李笑薇和徐幼華管理（2014年11月新增方旻共同管理），至今累計(jì)收益為209.77%，跑贏中證500指數(shù)135.82%，年化收益為12.23%。  李笑薇具有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)從業(yè)背景，擔(dān)任過巴克萊國(guó)際投資管理公司大中華主動(dòng)股票投資總監(jiān)。2009年6月加入富國(guó)基金，具有豐富的量化管理經(jīng)驗(yàn)，獲得過4次金牛獎(jiǎng)。另外兩位，徐幼華獲得過1次金牛獎(jiǎng)、方旻獲得過2次金牛獎(jiǎng)。 富國(guó)中證500作為一只老牌增強(qiáng)基金，采用的是基本面量化的方法，從估值、成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量、分析師情緒等方面給股票打分。非常注重基本面的長(zhǎng)期性、穩(wěn)健性，主動(dòng)回避短期炒作的題材。在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，超配得分高的股票，低配得分低的股票來獲得超額收益。 該基金經(jīng)歷多輪牛市、熊市、震蕩市等復(fù)雜行情的考驗(yàn)，至今已經(jīng)連續(xù)6個(gè)年度跑贏中證500指數(shù)。目前有59億的規(guī)模，在10只基金中規(guī)模最大，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)可度。 4、華泰柏瑞量化智慧混合（001244） 華泰柏瑞量化智慧（001244）自2015年6月成立就由田漢卿管理，至今累計(jì)收益率為76.21%，管理期間跑贏中證500指數(shù)114.13%，年化收益為9.77%。  與李笑薇相似，田漢卿也具有國(guó)際投資經(jīng)理的從業(yè)背景。她曾在美國(guó)巴克萊全球投資管理公司(BGI)擔(dān)任過投資經(jīng)理，是BGI為數(shù)不多的華人基金經(jīng)理之一。2012年8月加入華泰柏瑞。在她的帶領(lǐng)下，華泰柏瑞成為唯一一家連續(xù)三屆(2018-2020)獲得中證報(bào)“量化投資金?；鸸尽狈Q號(hào)的基金公司。 華泰柏瑞量化智慧雖成立于2015年牛市高點(diǎn)，但在田漢卿的努力下，基金凈值迭創(chuàng)新高。該基金采用“基于基本面的量化投資模型”的增強(qiáng)策略，注重對(duì)上市公司基本面的理解，通過多因子模型追求較為持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，這與基于量?jī)r(jià)模型的高頻量化交易不同。田漢卿屬于比較穩(wěn)健的風(fēng)格，不會(huì)對(duì)單一因子做過多暴露。從凈值表現(xiàn)看，該基金成立以來每年均跑贏中證500指數(shù)，中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)了對(duì)中證500指數(shù)的大幅超越。 5、西部利得中證500指數(shù)增強(qiáng)（502000） 西部利得中證500指數(shù)增強(qiáng)成立于2015年4月，盛豐衍2016年11月開始參與管理。該基金前期表現(xiàn)不太好。盛豐衍加入后，一舉將基金凈值拉起，挽狂瀾于既倒。至今任職回報(bào)96.99%，跑贏中證500指數(shù)93.35%，年化收益15.54%。  盛豐衍曾任券商投資助理、資管量化研究員，2016 年10 月加入西部利得，成為量化團(tuán)隊(duì)的核心人物。該基金的增強(qiáng)策略為淡化擇時(shí)，優(yōu)選股票，阿爾法收益主要來自于量化擇股，此外還有不少打新收益。二季度規(guī)模達(dá)9.67億，目前采取了限大額申購(gòu)的措施，以便合理控制規(guī)模，提高增強(qiáng)效果。 統(tǒng)計(jì)顯示，盛豐衍平均月勝率在90%以上。2017年至2020年，每年超額收益都在4.5%以上，2020年的年度超額收益高達(dá)30.8%，屬于實(shí)力派黑馬。 6、長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)（006048） 長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)成立于2018年8月，現(xiàn)任基金經(jīng)理雷俊2018年11月開始管理這只基金，至今任職回報(bào)105.79%，跑贏中證500指數(shù)47.65%，年化收益30.95%。  雷俊是獲得過2座金牛獎(jiǎng)的老將。在中證500增強(qiáng)策略中，采用量化多因子模型增強(qiáng)收益?；谏鲜泄镜臍v史數(shù)據(jù)，借助數(shù)量化的技術(shù)手段，尋找對(duì)股票收益有預(yù)測(cè)性的指標(biāo)作為因子，把有更好的增長(zhǎng)潛力的股票進(jìn)行加配，甚至重配。相比擇時(shí)，更加注重精確選股，重視控制Beta風(fēng)險(xiǎn)，盡可能釋放Alpha潛力。在組合層面上，根據(jù)基準(zhǔn)指數(shù)的特點(diǎn)嚴(yán)格控制行業(yè)偏離以及個(gè)股偏離，在綜合考慮預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益水平基礎(chǔ)上進(jìn)行權(quán)重優(yōu)化。 7、上銀中證500指數(shù)增強(qiáng)（009613） 上銀中證500指數(shù)增強(qiáng)自2020年7月成立開始由徐靜遠(yuǎn)管理（2021年3月新增陳旭參與管理），今年以來收益為20.89%，跑贏中證500指數(shù)12.96%。  該基金的增強(qiáng)策略為通過各項(xiàng)指標(biāo)，多維度精細(xì)刻畫上市公司，通過量化模型選取勝率相對(duì)較高的股票，并對(duì)其權(quán)重適當(dāng)調(diào)整，力爭(zhēng)形成高盈利、高成長(zhǎng)、高質(zhì)量、估值合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組合，獲得長(zhǎng)期超越指數(shù)的收益。 近幾年隨著技術(shù)進(jìn)步，徐靜遠(yuǎn)采用AI策略對(duì)傳統(tǒng)量化策略進(jìn)行了升級(jí)。采用非線性因子數(shù)據(jù)，能更智能地適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格，捕獲市場(chǎng)有效信息更精準(zhǔn)及時(shí)，有助于高勝率地獲取超額收益。此外，她還重視規(guī)避過高風(fēng)險(xiǎn)敞口帶來的波動(dòng)，力求在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上獲取超額收益。 8、浙商中證500指數(shù)增強(qiáng)（002076） 浙商中證500指數(shù)增強(qiáng)成立于2016年5月，現(xiàn)任基金經(jīng)理向偉自2020年11月開始參與管理，至今任職回報(bào)25.47%，跑贏中證500指數(shù)17.28%。  向偉有15年AI研究與實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)利用計(jì)算機(jī)在存儲(chǔ)、速度、精度方面的優(yōu)勢(shì)。會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益比進(jìn)行權(quán)重不斷再平衡，從而決定其在各個(gè)板塊上的倉(cāng)位，最終實(shí)現(xiàn)底層資產(chǎn)與時(shí)間軸層面的全覆蓋。通過AI+HI（人機(jī)結(jié)合）特色智能投資體系，力求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)“可解釋、可復(fù)制、可預(yù)期”。 向偉的增強(qiáng)思路是分散投資+風(fēng)險(xiǎn)再平衡，在管理中采用了均衡化配置的方法，在嚴(yán)格約束的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算再平衡的機(jī)制下，無論市場(chǎng)如何極端變化，努力守住Alpha。分配各個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算時(shí)也會(huì)嚴(yán)格控制合理的預(yù)期目標(biāo)。 9、國(guó)投中證500指數(shù)量化增強(qiáng)(005994) 國(guó)投中證500指數(shù)量化增強(qiáng)自2018年8月成立就由殷瑞飛管理，累計(jì)收益率達(dá)到127.56%，跑贏中證500指數(shù)92.96%，年化收益率達(dá)到31.43%。  殷瑞飛的量化投資采用多因子模型，通過挖掘各種各樣的因子，然后經(jīng)過分散化方法，可以消除掉特定階段某些因子失效的風(fēng)險(xiǎn)，從而提升投資勝率。 其形成量化投資方法有三個(gè)特點(diǎn)，一是風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格，在相對(duì)有把握的領(lǐng)域會(huì)集中力量做好選股。二是采用靜態(tài)的因子配置方法，即通過更長(zhǎng)期視角分析各因子的長(zhǎng)期表現(xiàn)。三是重視投資邏輯，把投資邏輯放到歷史數(shù)據(jù)中進(jìn)行驗(yàn)證。脫離投資邏輯做數(shù)據(jù)挖掘是一件不確定性很高的事情，如果模型架構(gòu)基于投資本質(zhì)構(gòu)建，因子配置符合投資邏輯，模型更能長(zhǎng)期有效。 10、鵬揚(yáng)中證500質(zhì)量成長(zhǎng)指數(shù)（007593） 鵬揚(yáng)中證500質(zhì)量成長(zhǎng)自2019年8月成立以來就由施紅俊管理，累計(jì)收益率達(dá)到70.30%，跑贏中證500指數(shù)27.06%，年化收益率達(dá)到31.74%。 施紅俊在加入鵬揚(yáng)基金之前，曾在中證指數(shù)公司工作超過10年，主導(dǎo)編制過多條指數(shù)，對(duì)指數(shù)編制規(guī)則理解較為透徹。不同于前面九只基金，鵬揚(yáng)中證500質(zhì)量成長(zhǎng)是一只Smart Beta指數(shù)基金，在質(zhì)量和成長(zhǎng)兩個(gè)方向進(jìn)行增強(qiáng)。 選擇質(zhì)量成長(zhǎng)因子,首先是為了緊扣高質(zhì)量發(fā)展主題。質(zhì)量因子考查的是企業(yè)的盈利質(zhì)量、盈利的穩(wěn)定性等指標(biāo)，成長(zhǎng)因子考查的是企業(yè)的盈利增速以及與估值的匹配程度。比如會(huì)從中證500成份股中剔除近一年虧損或近三年無增長(zhǎng)的公司，再計(jì)算ROE、增速、現(xiàn)金流、杠桿率四個(gè)維度綜合得分，選取排名較高的一些股票進(jìn)行重點(diǎn)配置。從該指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征看，其波動(dòng)性比較小，勝率也比較高。 三、如何選擇 上面十只均是比較靠譜的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，超額收益都比較明顯。對(duì)如何選擇，我們提出以下建議： 1、如果喜歡明星基金經(jīng)理，可以考慮富國(guó)和華泰柏瑞。李笑薇和田漢卿最早將華爾街先進(jìn)的量化投資理論引入中國(guó)，在量化投資圈都是泰斗級(jí)人物。 2、如果看中超額收益的穩(wěn)定性，可以考慮華夏、博道和西部利得。這三只基金對(duì)中證500指數(shù)的月勝率較高，超額收益較為明顯。 3、如果看中打新股對(duì)超額收益的貢獻(xiàn)，可以考慮浙商、國(guó)投瑞銀和鵬揚(yáng)。這三只基金二季報(bào)規(guī)模均在2-5億之間，是一個(gè)比較適合打新股的規(guī)模。 4、如果喜歡挖黑馬，可考慮上銀和長(zhǎng)城。這兩只基金的基金經(jīng)理都有實(shí)力，目前規(guī)模較小，尚未被市場(chǎng)充分關(guān)注，有一定潛力。 聲明：基金研究、分析和基金組合服務(wù)不構(gòu)成投資咨詢或顧問服務(wù)，本賬號(hào)發(fā)布的言論僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為買賣的依據(jù)?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金及基金組合的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資。 END 本文由二鳥說發(fā)布 |
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