最近群里的一些簡(jiǎn)單閑聊，隨手整理了一下，供大家交流和探討，雖然不一定正確，但也希望對(duì)交易者朋友有一定的啟發(fā)。

Q：早上好！向您請(qǐng)教一下，乙二醇2109合約為什么在原油、聚酯鏈大跌減倉(cāng)以及動(dòng)力煤滯脹回落的情況下，昨晚還逆勢(shì)增倉(cāng)1.6萬(wàn)手？什么原因？

本來(lái)庫(kù)存就很低，然后張家港那邊到港的船又要先隔離14天，資金利用低庫(kù)存且累庫(kù)不及預(yù)期，又沒(méi)到限倉(cāng)日，時(shí)不時(shí)殺個(gè)回馬槍，逼一下虛盤空頭，這不是很正常的事情嗎？如果是距離交割較遠(yuǎn)，那么走成本邏輯跟隨油煤跌那很正常，但是很多時(shí)候，為什么油和國(guó)內(nèi)成品分化，就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)近月臨近交割，庫(kù)存低，很多時(shí)候就會(huì)表現(xiàn)出某些化工品比原油強(qiáng)，甚至完全不跟原油，與時(shí)間有關(guān)。

• 忠告 1：臨近交割，不要做空低庫(kù)存、高持倉(cāng)的品種！
• 忠告 2：現(xiàn)實(shí)邏輯上漲趨勢(shì)下，不要總想著去摸頂！

很多時(shí)候?yàn)槭裁串a(chǎn)業(yè)容易犯錯(cuò)呢？我認(rèn)為是沒(méi)有真正理解期貨的本質(zhì)，看問(wèn)題局限在供需上了。

比如，某個(gè)品種價(jià)格拉到 A 這個(gè)價(jià)格，此時(shí)，現(xiàn)貨滯銷了，根本賣不動(dòng)，產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商很清楚這個(gè)價(jià)格再往上現(xiàn)貨更賣不動(dòng)了，除了剛需，沒(méi)有人回去買貨，能拖一天是一天，所以他們就在 A 這個(gè)價(jià)格開始做空套保了，認(rèn)為價(jià)格上不去的。

客觀理性的講，單純從供需邏輯，我也認(rèn)為價(jià)格到了 A 就差不多了，再往上就不是供需邏輯了，但是產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商往往看不到供需之上的對(duì)手盤邏輯，資金從底部把價(jià)格拉到 A，盤面持倉(cāng)巨大，然后又有對(duì)手盤過(guò)來(lái)送菜套保，那資金要再吃一波肉，必須要在 A 的基礎(chǔ)上再拉 300-500 個(gè)點(diǎn)，拉爆這些套保的。這些套保的最后要么止損認(rèn)輸，要么買現(xiàn)貨鎖庫(kù)存，把盤面的虛盤變實(shí)盤，當(dāng)產(chǎn)業(yè)被迫去買現(xiàn)貨倉(cāng)單的時(shí)候，那么現(xiàn)貨的需求就被你自己買起來(lái)了，依然被動(dòng)。

這些產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商為什么不想想，為什么在這個(gè)特定的時(shí)期，把價(jià)格給你拉到 A 這個(gè)位置，給你提供套保機(jī)會(huì)，為什么不是別的時(shí)機(jī)，就是利用規(guī)則來(lái)打你對(duì)手盤。

舉個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，為什么有人問(wèn)我紙漿看到哪里，我只看到 6200-6300，我覺得從供需角度來(lái)講，盤面這個(gè)價(jià)格是合理的，再往上就不是供需邏輯了，就是對(duì)手盤邏輯，6200 拉到 300 甚至 400 個(gè)點(diǎn)，干到 6500 甚至 6600，這后面 3、400 點(diǎn)就是打那些套保的貿(mào)易商用的，與現(xiàn)貨邏輯基本面無(wú)關(guān)。太多太多的品種都是有類似的邏輯，pvc 也是，高持倉(cāng)、低庫(kù)存的品種，即便距離交割需求不好，但是只要是高持倉(cāng)、低庫(kù)存，資金依然可以發(fā)動(dòng)行情，逼迫投機(jī)虛盤要么砍倉(cāng)止損砍出盤面上漲，要么買現(xiàn)貨造成期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲。

盤面行情的核心是資金驅(qū)動(dòng)的，供需、規(guī)則等等都是資金驅(qū)動(dòng)行情的邏輯、原因、動(dòng)機(jī)，你可以不了解動(dòng)機(jī)，但是你要能夠識(shí)別盤面自己的行為，不要靠幻想去拿單子。

Q：馬老師，您的解答特別有幫助。不過(guò)我想接著問(wèn)個(gè)問(wèn)題，既然資金驅(qū)動(dòng)是所有行情的終極原因，那么技術(shù)分析豈不是比基本面分析更適合？基本面分析容易陷入供求關(guān)系，技術(shù)分析反而更忠實(shí)于價(jià)格的變動(dòng)？謝謝！也許問(wèn)的不對(duì)哈。

技術(shù)分析所有的都可以用，它不對(duì)品種定性，只找入場(chǎng)位置，理論上所有的都可以做。但技術(shù)在畫圖面前一文不值，尤其是小品種，那種全球性超級(jí)品種可以，金銀銅油，小品種技術(shù)在畫圖的面前一文不值，都是人自己畫出來(lái)的。

有兩種做期貨的方式：

第一，事前非常努力尋找，給品種定性，這個(gè)品種就是定性只做多不做空。然后你不需要天天交易，耐心等待，預(yù)期邏輯之下，往往都是走預(yù)期假按揭，會(huì)給你一個(gè)耐心的上車機(jī)會(huì)，所以現(xiàn)在很多高持倉(cāng)、低庫(kù)存的品種，換月之后，新主力合約不斷下跌走預(yù)期邏輯，不用慌，不用怕，耐心等待，跌下來(lái)都是給你送錢的，然后回踩布林帶下軌開始買點(diǎn)，等到臨近轉(zhuǎn)入現(xiàn)實(shí)邏輯，盤面趨勢(shì)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了，再大膽加一次，然后不用天天交易，不用管今天漲了明天跌了，拿著就行了。

第二，事前部非常努力，不給品種定性，主要是擇時(shí)找位置，重倉(cāng)搞起爆點(diǎn)，然后把止損拉保本，這個(gè)時(shí)候其實(shí)也只是需要在剛?cè)雸?chǎng)的時(shí)候盯盤，要么你位置錯(cuò)了，早點(diǎn)止損，參考華爾街幽靈的規(guī)則一，要么你位置對(duì)了，把止損拉到成本線確保不虧錢，然后一直拿，后面不用浮盈加倉(cāng)了，因?yàn)槟闳雸?chǎng)的時(shí)候直接重倉(cāng)了，然后拿著就行了。

其實(shí)，無(wú)論那種方式，好的交易一定不是天天盯盤頻繁交易的，好的交易就是好幾天都不需要交易，價(jià)格脫離你的成本區(qū)很遠(yuǎn)，隨便它在那里漲漲跌跌，對(duì)你來(lái)說(shuō)影響都不大，不好的交易總是幾天買這個(gè)明天買那個(gè)，頻繁買賣。

虧錢的人往往都是一個(gè)原因：賺的時(shí)候拿不住單子，跑得比誰(shuí)都快；虧的時(shí)候死活不止損，總覺得自己能扛過(guò)來(lái)，結(jié)果越虧越多，最后自己也慌了，再問(wèn)別人怎么處理。自己都不知道自己的單子怎么處理的人，永遠(yuǎn)也不可能做好交易。

我的建議還是，先定性，這個(gè)品種是做多還是做空，定性之后只做一個(gè)方向，然后耐心等待反向邏輯給你提供機(jī)會(huì)，比如，你要做空，現(xiàn)在走現(xiàn)實(shí)邏輯，你不要去摸頂，你就等換月之后，新主力合約走預(yù)期邏輯，你再去做空；比如，你要做多，現(xiàn)在走預(yù)期邏輯，你不要著急抄底，等它跌透了，跌不動(dòng)了，開始買，轉(zhuǎn)入現(xiàn)實(shí)邏輯之后，就是你數(shù)錢的時(shí)候。不要天天操作，不要天天盯盤，不要天天動(dòng)手，好的交易是好幾天不交易。

Q：馬老師 好像從你的數(shù)次講解看，預(yù)期邏輯就是下跌，現(xiàn)實(shí)邏輯就是上漲么？我理解的對(duì)么，沒(méi)有現(xiàn)實(shí)邏輯是下跌的么？馬老師，現(xiàn)實(shí)邏輯的上漲起點(diǎn)一般開始于交割月份，還是交割月前一個(gè)月開始第一次限倉(cāng)時(shí)？

有。升水拉漲的品種，預(yù)期邏輯上漲，現(xiàn)實(shí)邏輯下跌；貼水下跌的品種，預(yù)期邏輯下跌，現(xiàn)實(shí)邏輯上漲。

沒(méi)有明確的起點(diǎn)，只有模糊的起點(diǎn)，一般都是交割月前2個(gè)月到1個(gè)半月就開始了。

Q：辛苦了馬老師，這么多問(wèn)題，我也問(wèn)個(gè)馬老師，上次05換09合約，上漲品種現(xiàn)實(shí)邏輯一直持續(xù)到了5月12日，也就是所有品種都換月了，05已經(jīng)進(jìn)去交割月快半個(gè)月后，09合約才開始走預(yù)期邏輯，也就延后一個(gè)月，這個(gè)不是常規(guī)？有沒(méi)有好的思路感知這樣的異常？如何把控這樣時(shí)間極端錯(cuò)位呢？不至于提前空，被搞死。

這種情況是市場(chǎng)情緒極端亢奮了，各路資金都沖進(jìn)來(lái)了，連我身邊做股票做債券承銷的朋友都開始做大宗了，市場(chǎng)情緒太亢奮了，很多品種在 5 月那一波沖出了新高，這個(gè)是今年特殊宏觀環(huán)境下的結(jié)果，我說(shuō)的是常規(guī)情況下的結(jié)果。

其實(shí)今年永安做的并不好，主要是永安很多品種做產(chǎn)業(yè)邏輯，而更大的資金，比如中信他是中宏觀邏輯的，所以很多品種在資金實(shí)力更強(qiáng)的中信面前，永安也挺受傷的，所以不同的資金進(jìn)來(lái)，盤面的玩法不一樣了。

這種大券商沒(méi)進(jìn)來(lái)，永安這類的做產(chǎn)業(yè)邏輯比較容易賺錢，相當(dāng)于存量資金在里面玩自己熟悉的套路，但是更大的資金進(jìn)來(lái)了，人家有人家的玩法和套路，原來(lái)存量資金的玩法和套路就有點(diǎn)失靈。

總之，過(guò)早的持倉(cāng)異常，都是有很多場(chǎng)外資金進(jìn)來(lái)，持倉(cāng)過(guò)高，波動(dòng)就容易大，放大市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，也容易放大市場(chǎng)的悲觀情緒，上漲和下跌都有可能過(guò)了，盤中的波動(dòng)也比較大。

Q：請(qǐng)教一個(gè)有色金屬的問(wèn)題：目前價(jià)格高位，您是如何看待供需錯(cuò)配與疫情打擊的矛盾呢？例如銅？

看不準(zhǔn)的，沒(méi)信心的不參與。對(duì)于這種大宏觀類的品種，最好等某個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)釋放一下，然后再去做。

比如，做化工類的品種，你想多，但是原油在高位，不要著急，耐心等待，等油跌下來(lái)，你再去抄底相應(yīng)的化工品，不然，等你剛抄底完某個(gè)化工品，原油突然大跌，你就容易吃虧了。所以很多時(shí)候，我們?nèi)プ鲆粋€(gè)品種，需要另一個(gè)相關(guān)因素去釋放一下風(fēng)險(xiǎn)，然后你再去做。

你說(shuō)的銅與疫情也一樣，其實(shí)市場(chǎng)這段時(shí)間也一直在交易疫情的因素，如果你是看多銅的，那么市場(chǎng)大跌一波，你再去買，如果別的品種都因?yàn)橐咔樽呦碌?，銅還沒(méi)跌，那你就需要小心了，不要著急介入。

總之，我的原則是，先等一個(gè)大的變量在盤面 price in 一下，然后再去做你想做的品種，這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)更低一些。

Re：感謝馬老師！從宏觀面來(lái)看，疫情的邊際影響是在弱化的，主要理由是疫苗產(chǎn)能在快速提高，保護(hù)效果還沒(méi)有被證偽，以中國(guó)為主的疫苗輸出國(guó)首選目標(biāo)一定是保供應(yīng)，所以我對(duì)宏觀面的判斷是利空；從圖形面來(lái)看，倫銅周線已經(jīng)給出了空頭信號(hào)，但還不明顯，所以在等待近期高點(diǎn)附近的開空機(jī)會(huì)。但是心里很糾結(jié)的是，現(xiàn)在開空止損有點(diǎn)大，現(xiàn)在不開空又怕它直接一頭扎下去而錯(cuò)失機(jī)會(huì)，看來(lái)我現(xiàn)在的格局還是不夠，繼續(xù)修煉。

Re：宏觀分析，本質(zhì)上是一種主觀分析。我見過(guò)很專業(yè)的機(jī)構(gòu)也在宏觀上反復(fù)打臉的，但為什么說(shuō)他們專業(yè)呢？打臉了，就會(huì)承認(rèn)，就會(huì)反思，盡管反思不一定對(duì)，但是反思了以后，總會(huì)有些進(jìn)步。宏觀分析永遠(yuǎn)只是一個(gè)假設(shè)，需要盤面的數(shù)據(jù)去不斷驗(yàn)證，調(diào)整自己的判斷。