作者：懶人養(yǎng)基

來源：雪球

與趨勢投資相反，逆向投資是主要的價(jià)值投資方式，在低估（大眾恐慌拋售）的時候買入，在高估（大眾狂熱買入）的時候賣出；我們每個人都懂投資賺錢必須要“低買高買”，也知道“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”，可真正做得到的能有多少？

不僅普通投資者，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者同樣面臨著這個問題：低估之后可能繼續(xù)下跌，深不見底；高估之后好像會永遠(yuǎn)上漲，看不到天花板。

正面的意義是，低估之后繼續(xù)下跌，正好給我們不斷買入低成本籌碼的機(jī)會；高估之后繼續(xù)上漲，我們有時還可以讓子彈多飛一會，可以啟動最高點(diǎn)下殺5-10%止盈，獲取更多的利潤。

然而，當(dāng)你止盈了高估的證券（比如現(xiàn)在的新能源）出來，去買入正在下跌的另一只低估的證券（比如中概互聯(lián)或保險(xiǎn)主題）時，你往往會發(fā)現(xiàn)，高估的在你賣出后還在不斷上漲，低估的則是越投虧損越大。這時候，你會后悔得要死。

此時伴隨著你的，還有對你非常不利的言論。凡是高估繼續(xù)上漲的，都是好消息，比如高需求、高盈利、高景氣；凡是低估繼續(xù)下跌的，壞消息卻接踵而至，譬如各種“打壓”、“限制”政策出臺；吸取美國的教訓(xùn)，國家要“重制造、輕服務(wù)”，“互聯(lián)網(wǎng)盈利邏輯已經(jīng)改變”；“險(xiǎn)企制度改革未成”，“險(xiǎn)企投資能力不足”，“保險(xiǎn)消費(fèi)萎縮”，各種負(fù)面消息滿天飛！你還可能會被嚇?biāo)?/span>。

基金經(jīng)理如果今年早早止盈了高熱度、高估值、高擁擠賽道，轉(zhuǎn)而擁抱低估值、低關(guān)注度、低景氣度行業(yè)，今年以來業(yè)績落后，一定會被罵死。

聰明而善用逆向投資的基金經(jīng)理，比如國富基金徐荔榮，以構(gòu)建“三三三”組合為目標(biāo)，希望在自己的投資組合中，創(chuàng)新高的股票（在左側(cè)提前布局的股票被市場認(rèn)可，股價(jià)處于創(chuàng)新高過程中）占三分之一，創(chuàng)新低的股票（基本面良好但被階段性低估或錯殺，股價(jià)正在下行創(chuàng)新低）占三分之一，中間趨勢的股票（大體上處于橫盤狀態(tài)）占三分之一。這樣平衡的組合能讓自己舒適，讓投資者體驗(yàn)較好；可在前三分之一股票創(chuàng)新高趨勢出現(xiàn)之前，一樣要經(jīng)受被折磨死、同時被罵死的過程。

我清楚記得2018年開始定投創(chuàng)業(yè)板的時候，它已經(jīng)從2015年的高點(diǎn)4037.96點(diǎn)腰斬了，可還是一邊投一邊跌。當(dāng)時比較主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著市場逐漸走向成熟，指數(shù)估值只會越來越低，換言之，創(chuàng)業(yè)板這樣的“高估值”指數(shù)是沒有前途的。當(dāng)它跌到1180多點(diǎn)的時候，從我開始定投算幾乎又接近腰斬了，雖然沒有被“嚇?biāo)?/span>”，說一點(diǎn)不慌張肯定是假的。

好在我的投資比較分散，主動基金占大頭之外，指數(shù)基金同時等比例定投了上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板和中概互聯(lián)；即使創(chuàng)業(yè)板有問題，其他寬基指數(shù)不可能都“完蛋”吧？所以算是硬著頭皮堅(jiān)持下來了。

后來的事實(shí)證明了，當(dāng)時讓人最不放心、跌得最驚心動魄的創(chuàng)業(yè)板，是這兩年漲得最好，而且到現(xiàn)在來說仍然風(fēng)頭最“勁”的寬基指數(shù)。

今年我從場內(nèi)高點(diǎn)2.65元跌到1.80元左右開始定投中概互聯(lián)，0.85元左右開始定投恒生互聯(lián)，0.94元左右開始定投保險(xiǎn)主題基金，開始定投之后仍然一路下跌，最近兩天甚至暴跌，與此同時伴隨著各種負(fù)面消息甚至鬼故事。可現(xiàn)在的我已經(jīng)能做到?jīng)]什么感覺了，大幅下跌的時候還會有一種莫名的興奮，因?yàn)槲矣挚梢該禳c(diǎn)更便宜的籌碼了。

我自己總結(jié)要做到這點(diǎn)有幾個方法和前提：

一、逆向投資一定是投資標(biāo)的下跌到估值合理或偏低才開始投資，我自己有個參考標(biāo)準(zhǔn)，從最高點(diǎn)下跌30-50%（看熱度）開始布局；

二、逆向投資一定不是一把梭，而是長達(dá)1-2年的定投；

三、定投過程中絕對不要“搶跑”，逢大跌可以臨時加倉，但一定要以不顯著縮短定投時長為原則；

四、2018年以來的逆向投資已經(jīng)積累了豐厚的利潤，算是一種安全墊；

五、分散投資，單一行業(yè)或單一主動基金一般不超總投資額的10-15%，現(xiàn)在用新增資金做部分逆向投資出現(xiàn)的虧損，比起前面總的盈利基本上可以說是微不足道，至少不會傷筋動骨；

六、親身經(jīng)歷過，有經(jīng)驗(yàn)了，“后悔死”、“嚇?biāo)?/span>”什么的最后不僅不會死反而獲利頗豐。

每一位新進(jìn)入的投資者，逆向投資這樣艱難的煎熬，最起碼要經(jīng)歷兩到三年，有了盈利安全墊和較為豐富的經(jīng)驗(yàn)之后，投資才能進(jìn)入一個較為“舒適”和自在的狀態(tài)。這期間熬不過去退出的，注定與長期投資、獲取豐厚回報(bào)無緣。

今年已經(jīng)有兩次大幅調(diào)整，已經(jīng)給新入市的投資者提供了極好的低成本進(jìn)入機(jī)會；如果下半年繼續(xù)調(diào)整，今年會成為新入市投資者難得的入場之年。站在我的角度看，在連漲兩年之后，如果今年出現(xiàn)像樣的下跌或調(diào)整，能夠把債基部分完全轉(zhuǎn)換成偏股基金，那么未來3-5年又可能再次迎來資產(chǎn)大幅上漲的良機(jī)。

最后，用一句略為粗俗的大實(shí)話與各位共勉：先盈后虧傻X，先虧后盈牛X！

畢竟，笑到最后的，才是最好的。