“未來10年，我們認(rèn)為中國最大的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會還是智能技術(shù)在國民經(jīng)濟(jì)里面的廣泛應(yīng)用，所謂的智能經(jīng)濟(jì)時代到來是一個最大的機(jī)會?！?/strong>

“如果用數(shù)字化改造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)對過去的十年做總結(jié)的話，那么我們認(rèn)為未來的十年，中國當(dāng)迎來智能化的浪潮?！?/strong>

“中國的科技產(chǎn)業(yè)未來必然迎來一個重大發(fā)展的機(jī)遇，現(xiàn)在正在進(jìn)行基礎(chǔ)領(lǐng)域的重新洗牌?！?/strong>

“數(shù)據(jù)里面包括4個環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)的獲取、傳輸、處理跟存儲。我們覺得可能更大的機(jī)會是在數(shù)據(jù)的這幾個不同的環(huán)節(jié)，可能它是跨行業(yè)的，在每個環(huán)節(jié)取得根本性的技術(shù)創(chuàng)新，從而形成一個平臺級的機(jī)會。”

“也許今天的人口紅利不在，但是我們有了人才的紅利，今天中國擁有中國全球最廣大的一個工程師的群體，這股力量是不可低估的，這對我們所做的所有的創(chuàng)新知識最底層的一個基礎(chǔ)所在?！?/strong>

“Z世代在未來20年里面會成為中國消費(fèi)最主流的一股力量，他們是代表未來，他們現(xiàn)在人均的可支配收入是3500元，高于全國的人均，而且它的開支相當(dāng)大，錢賺的不一定特別多，但是敢花錢。”

“總體來說有5大賽道我們是要積極布局的。第一個是智能消費(fèi)，第二是智能產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)在看汽車產(chǎn)業(yè)，第三個領(lǐng)域是智能健康領(lǐng)域，第四是關(guān)于企業(yè)服務(wù)，最底下這一塊實(shí)際上是支撐上面4大賽道的發(fā)展，所謂的智能技術(shù)?！?/strong>

“任何未來的投資，要問自己幾個最核心的問題，第一這件事情對環(huán)境是不是有幫助？是不是環(huán)保？第二是不是創(chuàng)造社會價(jià)值？第三對我們社會治理結(jié)構(gòu)是不是跟今天社會治理結(jié)構(gòu)之間會有矛盾？”

7月28日，華興資本集團(tuán)創(chuàng)始人包凡在一場主題為《智能經(jīng)濟(jì)時代：技術(shù)、人口、投資機(jī)會》的演講中，作出了上述分析和判斷。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

今天有以下幾點(diǎn)想跟大家分享一下。

第一個，未來10年，我們認(rèn)為中國最大的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會還是智能技術(shù)在國民經(jīng)濟(jì)里面的廣泛應(yīng)用，所謂的智能經(jīng)濟(jì)時代到來是一個最大的機(jī)會。

但是任何一個機(jī)會的背后反映的都是底層的一些結(jié)構(gòu)性的變化，由于技術(shù)的賦能給智能化經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了一個機(jī)會，所以我們主要看的還是技術(shù)的演變。

第二就是人口，作為代際的一個變化，對整個消費(fèi)市場也是帶來了深遠(yuǎn)的一個變化。

最后跟大家分享一下基于上面的這些幾點(diǎn)的認(rèn)識，我們認(rèn)為的投資機(jī)會。

先說一下過去的10年當(dāng)中，我們見證了移動互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)志的科技周期，上一代互聯(lián)網(wǎng)實(shí)際上是完成了信息跟信息之間的連接，移動互聯(lián)網(wǎng)完成了人跟人之間的連接，而且移動互聯(lián)網(wǎng)真正的滲透到我們的日常生活當(dāng)中，所以可以理解成是數(shù)字經(jīng)濟(jì)對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的全面滲透和改造。

而且我們可以很清晰的看到，新冠疫情還是很深刻地影響了我們?nèi)祟惖纳罘绞?，而且極大程度上加速了數(shù)字化的進(jìn)程。

如果用數(shù)字化改造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)對過去的十年做總結(jié)的話，那么我們認(rèn)為未來的十年，中國當(dāng)迎來智能化的浪潮。

第一個，因?yàn)?strong>完成了數(shù)字化的改造，創(chuàng)造了海量的數(shù)據(jù)，整個世界從一個模擬世界走向了數(shù)字世界。

另外一方面，我們在過去這10年里面，在技術(shù)上也取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。類似于機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、大數(shù)據(jù)等等，再加上我們本身自己的這種計(jì)算能力處理能力在不斷的提升，針對這些海量的數(shù)據(jù)，能做的事兒比以前要多得多。

結(jié)果就是未來這10年里面，我們其實(shí)能夠讓經(jīng)濟(jì)體變得越來越智能化，今天很多人工處理的事情可能通過智能化就能夠解決。今天是需要手工去處理的事情，未來可能通過自動化就能夠解決，這對未來效率的提升是巨大的。

所以我們覺得整個智能經(jīng)濟(jì)的時代已經(jīng)來臨了，具體的創(chuàng)新會在哪些領(lǐng)域？

謂智能化4個最核心的環(huán)節(jié)，第一個就是感知的環(huán)節(jié)，第二個是決策，第3個是執(zhí)行，第4個我們所謂叫反饋，每一個環(huán)節(jié)都是潛在的創(chuàng)新機(jī)會。

但是我們也認(rèn)為未來真正能夠勝出的企業(yè)，它實(shí)際上是在這4個環(huán)節(jié)都是很強(qiáng)的，它是一個全能的冠軍，而不是一個單向的冠軍。

科技產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域重新洗牌

科技正在助力各行各業(yè)進(jìn)行智能化的進(jìn)程，包括軟件、硬件、服務(wù)。

在中國我覺得幾個智能化能走到最前沿的已經(jīng)看得相當(dāng)明確了，尤其金融我們認(rèn)為在智能化方面應(yīng)該是走在最前沿的機(jī)會，也是最大的一個領(lǐng)域。

中國的科技產(chǎn)業(yè)未來必然迎來一個重大發(fā)展的機(jī)遇，現(xiàn)在正在進(jìn)行基礎(chǔ)領(lǐng)域的重新洗牌，有那么幾點(diǎn)重要的主題，第一個是內(nèi)生技術(shù)變化創(chuàng)造價(jià)值，比如說芯片制程、算力提升，攝像頭單攝變成多攝等。

第二，前沿技術(shù)方面，比如人工智能、無線充電、VR 3D傳感，中國其實(shí)也是走在創(chuàng)新的最前沿，隨著技術(shù)升級技術(shù)創(chuàng)新以后，帶來的可能是一個產(chǎn)品形態(tài)的變革，比如說車的電動化智能化，這就是一個智能技術(shù)最好的一個應(yīng)用。

第三個，地緣政治帶來的實(shí)際上是整個產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，不光是全球產(chǎn)業(yè)鏈的變遷，實(shí)際上是整個價(jià)值的提升。

以往在整個全球的技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈里面，其實(shí)整個規(guī)則還是歐美國家所制定的，中國的技術(shù)企業(yè)扮演單一的角色。隨著地緣政治的變化，我們本身自己的需求，加上國家產(chǎn)業(yè)政策的一些推動，現(xiàn)在我們真正的可以深入挖掘核心技術(shù)，奔著一個方向是供應(yīng)鏈的自主可控。

卡脖子領(lǐng)域有大的投資機(jī)會

另外一方面很明顯的一個趨勢，軟硬結(jié)合是未來大的趨勢，所以總體來說整個行業(yè)還是有巨大的發(fā)展空間。

中國GDP已經(jīng)是美國的70%了，但是技術(shù)行業(yè)頭部企業(yè)的規(guī)模跟市值跟全球領(lǐng)先者相比，其實(shí)還差得相當(dāng)多。美國的前50強(qiáng)的平均市值是1800億美金，我們前50強(qiáng)平均市值只有200億美金，只有美國的11%。

我們的現(xiàn)狀雖然整體行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)起來了，但是在一些關(guān)鍵的卡脖子的核心技術(shù)領(lǐng)域還是相當(dāng)?shù)穆浜?，所以總體來說就卡脖子領(lǐng)域相當(dāng)范圍廣、程度深、痛點(diǎn)強(qiáng)，對應(yīng)的我們覺得也是想象空間是巨大的。

卡脖子的領(lǐng)域主要在哪些領(lǐng)域？比如說在半導(dǎo)體里面就是半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體技術(shù)，尤其在軟件這方面，我們的差距還是相當(dāng)大的，這也是未來投資機(jī)會所在的。

數(shù)據(jù)里面包括4個環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)的獲取、傳輸、處理跟存儲。我們覺得可能更大的機(jī)會是在數(shù)據(jù)的這幾個不同的環(huán)節(jié)，可能它是跨行業(yè)的，在每個環(huán)節(jié)取得根本性的技術(shù)創(chuàng)新，從而形成一個平臺級的機(jī)會。

這也是我們特別關(guān)注的點(diǎn)，從具體的機(jī)會角度來說，國產(chǎn)跟自主創(chuàng)新這兩個都是齊頭并進(jìn)的機(jī)會。

在國產(chǎn)這一塊主要是解決供應(yīng)鏈的安全性的問題，在一些新的領(lǐng)域里面，比如3D傳感器、潛望鏡、雷達(dá)、車用半導(dǎo)體、基站半導(dǎo)體等等，中國的企業(yè)跟國外企業(yè)在同一個起跑線上，加上中國有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈的布局，快速的市場反應(yīng)能力跟成本優(yōu)勢，我們有理由相信未來跟硬件相關(guān)的新市場創(chuàng)新也會在中國出現(xiàn)，新產(chǎn)品的需求將帶動新技術(shù)的萌芽，更有相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的逐步的成熟和發(fā)展。

人口紅利不在，但有了人才紅利

為什么要提一下人口？因?yàn)槲覀兛吹姆较蚶锩婧苤匾粔K是跟消費(fèi)相關(guān)的東西，其實(shí)推動消費(fèi)里面創(chuàng)新，很重要的就是人口跟代際的變化。

中國現(xiàn)在人口結(jié)構(gòu)正在發(fā)生劇烈更深刻的變化，人口14億曾經(jīng)享受了多年的人口紅利，但是現(xiàn)在老年化現(xiàn)在是放在我們眼前的一個很現(xiàn)實(shí)的事情。

另外一方面我們?nèi)司鵊DP也突破了1萬美元，中國的中產(chǎn)階級正在快速的形成，城鎮(zhèn)化的程度也達(dá)到了60%，高等教育毛入學(xué)率升至52%，所以也許今天的人口紅利不在，但是我們有了人才的紅利，今天中國擁有中國全球最廣大的一個工程師的群體，這股力量是不可低估的，這對我們所做的所有的創(chuàng)新知識最底層的一個基礎(chǔ)所在。

人群分化導(dǎo)致個性化需求凸顯

這一代年輕人群成了消費(fèi)的主流人群，中國人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，意味著什么？我們覺得是人群的分化導(dǎo)致了個性化需求凸顯。

以前大家提到中國消費(fèi)基本上是一個市場，今天已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是一個市場，是多個市場，這里面有特別強(qiáng)的個性化的需求，而且不同的群體擁有各自的價(jià)值主張。

比如說我們研究的z世代，他們跟比上一代人比消費(fèi)愿望更強(qiáng)，生活節(jié)奏更快，對便利性有更高的要求，而且愿意為時尚買單，他們社交屬性相當(dāng)強(qiáng)。

老年人群在消費(fèi)市場很大程度上是被忽視了，但是占了我們總?cè)丝诘?8%，而且以后這個比例會越來越上升，他們將對比如說醫(yī)療保險(xiǎn)、老年護(hù)理這些產(chǎn)業(yè)會有很大的推動。

今天市場上其實(shí)沒有特別針對老年人的產(chǎn)品，我覺得未來針對老年人的需求，產(chǎn)品服務(wù)都會迎來大發(fā)展。

還有一塊下層市場，我們叫小鎮(zhèn)青年，相對一線的城市人群生活節(jié)奏慢，工作壓力小，休閑生活多，愿意為娛樂買單付費(fèi)。

所以我們今天看中國消費(fèi)的時候不能簡簡單單看一個市場，它實(shí)際上是多個市場的一個構(gòu)成。

Z世代會成為中國消費(fèi)最主流力量

我們19年的時候針對所謂的z世代做了一個很深入的調(diào)研，這也是支撐我們這幾年消費(fèi)投資的一個很重要的基礎(chǔ)。

z世代是什么？是生于1995年到2009年的一個年齡帶。為什么我們要研究它？因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這群人在未來20年里面會成為中國消費(fèi)最主流的一股力量，他們是代表未來，他們現(xiàn)在人均的可支配收入是3500元，高于全國的人均，而且它的開支相當(dāng)大，錢賺的不一定特別多，但是敢花錢。

而且很重要的一點(diǎn)是，隨著中國國力的增強(qiáng)，新世代比上一個世代有很明顯的民族自信和民族自豪感。對中國的自主品牌的接受程度是相當(dāng)高的，因?yàn)檫@個原因，這幾年我們看到的消費(fèi)領(lǐng)域里面，中國民族品牌的這種復(fù)興。

未來10年最大機(jī)會在智能經(jīng)濟(jì)，5大賽道要布局

未來10年的長期股權(quán)投資的機(jī)會，總體來說我們是這么看這件事，我們覺得未來最大的機(jī)會還是在智能經(jīng)濟(jì)，我們要干的事兒就是找到下一個時代最偉大的企業(yè)，我們也相信下一個時代偉大企業(yè)一定是把握住了智能經(jīng)濟(jì)帶來的巨大的機(jī)會。

總體來說有5大賽道我們是要積極布局的。第一個是智能消費(fèi)，包括品牌、零售、服務(wù)供應(yīng)鏈。

第二是智能產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)在看汽車產(chǎn)業(yè)，汽車的兩化（自動化跟智能化），我覺得會帶來個重大的產(chǎn)業(yè)變革的一個機(jī)會。

第三個領(lǐng)域是智能健康領(lǐng)域，其中涉及到健康管理（早診早篩）。

第四是關(guān)于企業(yè)服務(wù)，這里面我們專注在看SAAS相關(guān)的一些領(lǐng)域。

最底下這一塊實(shí)際上是支撐上面4大賽道的發(fā)展，所謂的智能技術(shù)，因?yàn)槲覀冇X得智能經(jīng)濟(jì)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，還是需要在技術(shù)上能夠特別多的創(chuàng)新。

汽車產(chǎn)業(yè)會經(jīng)過一個首先是電動化未來是智能化的過程，它一定是個循序漸進(jìn)的過程，不是一個跳躍性的過程。

首先先從輔助駕駛開始，再進(jìn)入更加高階的這種自動駕駛，但是輔助駕駛核心它是解決了一個今天的舒適安全的問題，但是如果真正進(jìn)入自動駕駛，就成了工具，會帶來生產(chǎn)力的一個釋放。

總體來說我們是高度看好這個行業(yè)的，2030年我們認(rèn)為整個自動駕駛的配件行業(yè)能達(dá)到1400億的規(guī)模。

（碳中和碳達(dá)峰）雙碳的國家戰(zhàn)略也會帶來新能源領(lǐng)域里面的巨大的投資機(jī)會，我們認(rèn)為電池是碳中和時代的一個基石，未來將成為碳中和能源社會的一個基礎(chǔ)設(shè)施。從消耗端來說，絕大部分的移動物體必然是要通過電池來實(shí)現(xiàn)電力化。

到2025年我們認(rèn)為國內(nèi)電池的需求當(dāng)超過500兆瓦，市場規(guī)模超過3000億， 2030年可能達(dá)到萬億級的規(guī)模，所有10倍以上的成長的空間。

下一個賽道是健康，本質(zhì)上到了新一代的智能健康的時代。醫(yī)療健康這件事情從以前是基于經(jīng)驗(yàn)上的一個學(xué)科，已經(jīng)進(jìn)入了更加科學(xué)數(shù)據(jù)驅(qū)動的領(lǐng)域。

那么多技術(shù)的成熟，比如基因、免疫、代謝、微生物方方面面，讓所謂的精準(zhǔn)治療成為一個現(xiàn)實(shí)。我們真的可以針對每個個人建立起一個精準(zhǔn)的健康模型。總體來說第一個，疾病的這種精準(zhǔn)治療跟個性化治療，在未來10年里面一定會成為現(xiàn)實(shí)。第二，重大疾病的早診早篩，及時的干預(yù)，很大程度上降低整個社會的公共衛(wèi)生的成本。

保險(xiǎn)是一個特別適合通過數(shù)據(jù)化智能化來推動的一個領(lǐng)域，它本身就是一個數(shù)據(jù)化推動的一個服務(wù)，我們覺得大數(shù)據(jù)跟醫(yī)療AI在保險(xiǎn)里面未來也是有巨大成長的空間。

簡單說一下消費(fèi)，短視頻的確是這些年可以從新的流量增長方面來說的主要的一個方式，每一次有新的媒介出來，它都會推動一個新的零售的發(fā)展。隨著智能消費(fèi)的時代來了到來，人貨場這三者之間的關(guān)系將被重塑。

未來的智能消費(fèi)這個階段，真正的做的好的品牌，它是比消費(fèi)者都更懂消費(fèi)者的那么一個品牌，他能夠某種角度能知道你到底要什么東西，甚至于能預(yù)測你想要什么樣的東西。

第二，新的零售渠道一定是具備線上線下全通路的能力，強(qiáng)到體驗(yàn)跟服務(wù)。

第三，我們將會看到新一代的全新的供應(yīng)鏈，基于自主核心技術(shù)，高效率智能化的新供應(yīng)鏈。

內(nèi)外環(huán)境巨變，要考慮三個最核心問題

有幾點(diǎn)事還是要看清楚，第一現(xiàn)在我們處在什么樣一個環(huán)境？

我覺得內(nèi)外環(huán)境發(fā)生巨大變化，我們現(xiàn)在處在一個百年大變，外部環(huán)境中美摩擦、去全球化、地緣政治。

但內(nèi)部，這個社會如果說有個KPI的話，我覺得KPI還是在發(fā)生比較重大的變化。如果說過去30年主要是純粹追求效率，到今天我覺得其實(shí)整個社會的這種和諧發(fā)展，共同致富，可持續(xù)發(fā)展是我們最主要未來的發(fā)展的一個目標(biāo)。

第二我覺得還是要認(rèn)識到政府跟市場的關(guān)系。在中國我覺得市場一定不是萬能的，很多問題是政府跟市場攜手共同解決的，政府來定大的戰(zhàn)略方針市場，來完成有效的資源配置，這是政府跟市場之間的關(guān)系。

第三點(diǎn)指的是資本，中國是有特色的社會主義的市場經(jīng)濟(jì)，資本一定是一個工具，主要是要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以總體來說，我覺得中國資本不光要創(chuàng)造資本的回報(bào)，還要創(chuàng)造社會價(jià)值。

我們?nèi)魏挝磥淼耐顿Y，要問自己幾個最核心的問題，第一這件事情對環(huán)境是不是有幫助？是不是環(huán)保？第二是不是創(chuàng)造社會價(jià)值？第三對我們社會治理結(jié)構(gòu)是不是跟今天社會治理結(jié)構(gòu)之間會有矛盾？

只有這個三點(diǎn)我們覺得ok了，我們才能再去做投資，而且我是真心地認(rèn)為，這是我們最好的也是最重要的一個風(fēng)控的手段跟模式。（實(shí)習(xí)生匡媛對本文亦有貢獻(xiàn)）