讀書筆記-《聰明的投資者》-第四章：防御型投資者的投資組合策略

rwm1110 2021-07-24

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在這一章開始進入具體的投資工具，在前面的章節(jié)格雷厄姆給出了，債券和股票投資組合，其中：

投資于股票的資金，決不能少于25%，且不得超過75%

投資于債券的資金比例在75%和25%之間

那么接下來的問題是：什么時候把債券和股票的比例調整到各自的最大值呢？

● 半倉策略

這個策略非常簡單，就是在任何情況下都把債券和股票的比例定位5:5，這樣就不需要判斷什么時候調整到75%或者別的什么了，這種固定比例的方式曾經在耶魯基金等基金非常流行，簡單的來說，當你的比列變成4.5:5.5時候，就再次調整回來，讓其比例變成5:5，這種策略可以被動做到低吸高拋。

● 根據市場情況來做調整

那什么情況下根據市場情況調整呢？需要根據投資者的性格和態(tài)度來決定，如果完全不受市場情緒影響且精于計算，那么可以適當來調整各自比例。根據現在的情況（1972年）應該把股票的比列減至25%。直到道瓊斯指數成分股的紅利達到債券利率的2/3時，再把股票調整至50%。

在我看來調整比例，完全可以根據上一章說的，根據當期股市的估值水平來調整股票的持倉市值。

既然已經確定的了倉位的配比，那么具體的債券和股票該怎么買呢？

作者在這一章給出了債券的投資工具，我覺得學習意義不大，畢竟50年前的投資工具了，現在變化很多，但是關于債券需要考慮的思路是非常必要的。

1. 是購買含稅債券還是免稅債券？

2. 是長期債券還是短期債券？

第一個問題很好回答，說白了是一個數學計算問題，根據自己的稅率選擇最優(yōu)的債券。

第二個問題需要投資者是否愿意承擔債券的波動，不愿意承擔大的波動選擇短期債，愿意承擔波動獲得更高的收益，可以選擇長期債。

作者以美國儲蓄債券、其他聯邦政府債券、州/市政債券、公司債券、高收益?zhèn)约皟π畲婵顏硪来谓榻B，這里不做詳細描述，債券的投資是一個復雜的事情，當然為了能簡單的解決這個問題，我們可以投資高等級的債券基金。

下面簡單的介紹一下中國的債券

首先了解一下中國債券的構成

作為二級市場投資者我們更多的是關心交易所的債券品種

那合格投資者的條件是：

第六條合格投資者應當符合下列條件：
（一）經有關金融監(jiān)管部門批準設立的金融機構，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務公司等；經行業(yè)協會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。
（二）上述機構面向投資者發(fā)行的理財產品，包括但不限于證券公司資產管理產品、基金管理公司及其子公司產品、期貨公司資產管理產品、銀行理財產品、保險產品、信托產品、經行業(yè)協會備案的私募基金。
（三）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）。
（四）同時符合下列條件的法人或者其他組織：
1.最近1年末凈資產不低于2000萬元；
2.最近1年末金融資產不低于1000萬元；
3. 具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷。
（五）同時符合下列條件的個人：
1.申請資格認定前20個交易日名下金融資產日均不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元；
2.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷，或者具有2年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷，或者屬于本條第（一）項規(guī)定的合格投資者的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認證的從事金融相關業(yè)務的注冊會計師和律師。
（六）中國證監(jiān)會和本所認可的其他投資者。
前款所稱金融資產，是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨及其他衍生產品等。
第七條合格投資者之外的投資者為公眾投資者。

所以一般來說，我們的公眾投資者，只需要關心大公募和可轉債即可。

大公募要求是什么？

大公募除了需滿足上述條件之外，同時應滿足：