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2020年肆虐全球的新冠疫情并沒(méi)有攔住我國(guó)藥品零售業(yè)持續(xù)發(fā)展的腳步，全行業(yè)同仁克服各種不利因素與困難，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)3.2%。毋庸諱言，與幾年前動(dòng)輒10%以上的增速相比，藥店行業(yè)的快速增長(zhǎng)已經(jīng)遭遇到天花板。
據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011~2020年間我國(guó)三大終端六大市場(chǎng)的藥品終端銷(xiāo)售額逐年遞增，由2011年的8,097億元增長(zhǎng)至2020年的16,437億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到8.2%。對(duì)一個(gè)行業(yè)而言，增速5%是不小的差距，尋找增長(zhǎng)確定性是全行業(yè)面臨的共同任務(wù)，也是連鎖藥店持續(xù)發(fā)力并購(gòu)整合提煉增長(zhǎng)力的意圖所在。 連鎖藥店在我國(guó)的發(fā)展只有二十多年歷史，也算是一個(gè)新行業(yè)。在經(jīng)過(guò)了十多年野蠻生長(zhǎng)、快速發(fā)展之后，“新行業(yè)”遇到了競(jìng)爭(zhēng)激烈、后勁不足、增長(zhǎng)乏力等“老問(wèn)題”。
從2000年開(kāi)始萌芽，我國(guó)藥品零售業(yè)歷經(jīng)了從開(kāi)放、起步到飛速發(fā)展的十年黃金期。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)藥品市場(chǎng)總規(guī)模由2000年的1572億元上升到2010年的7556億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到17%。這也是我國(guó)藥品零售業(yè)的第一個(gè)“黃金十年”。到2011-2019年間，我國(guó)藥品終端市場(chǎng)仍然延續(xù)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2011年藥品銷(xiāo)售市場(chǎng)規(guī)模為8097億元，到2019年增長(zhǎng)至17955億元，這一期間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到10.5%，但2019年同比增速已經(jīng)明顯降至4.8%。進(jìn)入2020年，面對(duì)新冠疫情嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我國(guó)三大終端六大市場(chǎng)藥品總銷(xiāo)售額完成16437億元，同比降低8.5%，第一次從高速增長(zhǎng)跌至負(fù)增長(zhǎng)。從三大終端完成的藥品銷(xiāo)售額看，公立醫(yī)院終端市場(chǎng)份額仍然最大，2020年占比為64.0%；公立基層醫(yī)療終端市場(chǎng)份額2020年占比為9.7%；零售藥店終端市場(chǎng)份額2020年占比為26.3%。
就零售藥店來(lái)看，2020年零售藥店終端實(shí)現(xiàn)藥品銷(xiāo)售額4330億元，同比增長(zhǎng)3.2%；其中實(shí)體藥店市場(chǎng)銷(xiāo)售額4087億元，同比增長(zhǎng)只有0.7%，網(wǎng)上藥店藥品銷(xiāo)售額243億元，同比大幅增長(zhǎng)75.6%。實(shí)體藥店的滯增是顯而易見(jiàn)的，網(wǎng)上藥店實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但體量尚小，還不足以撐起藥品零售市場(chǎng)的江山。
近幾年來(lái)我國(guó)零售藥店藥品銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)是在多重政策利好的疊加下取得的，尤其是疫情期間以及疫情過(guò)后，政策利好一個(gè)接一個(gè)：
2020年11月國(guó)辦明確提出，優(yōu)化藥店開(kāi)設(shè)審批，在全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)申請(qǐng)開(kāi)辦只經(jīng)營(yíng)乙類(lèi)非處方藥的零售企業(yè)審批實(shí)行告知承諾制，推動(dòng)取消藥品零售企業(yè)籌建審批，督促地方清理對(duì)開(kāi)辦藥店設(shè)定的間距限制等不合理?xiàng)l件，上海、北京兩大直轄市迅速行動(dòng)，先后取消了新設(shè)藥店的間距限制；
2021年2月1日起國(guó)家醫(yī)保局《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》開(kāi)始施行；4月2日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《長(zhǎng)期處方管理規(guī)范(試行)》并征求意見(jiàn)；
4月8日國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部明確支持海南開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)處方藥銷(xiāo)售，4月15日國(guó)辦再次強(qiáng)調(diào)“在確保電子處方來(lái)源真實(shí)可靠的前提下，允許網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售除國(guó)家實(shí)行特殊管理的藥品以外的處方藥”，網(wǎng)售處方藥新政在海南率先落地；
5月10日國(guó)家醫(yī)保局、衛(wèi)健委共同決定擬將定點(diǎn)零售藥店納入談判藥品供應(yīng)保障范圍，與定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)一起形成談判藥品報(bào)銷(xiāo)的“雙通道”；湖南等地明確符合條件的零售藥店可通過(guò)承諾制申請(qǐng)對(duì)接處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)……而原以為對(duì)藥店業(yè)構(gòu)成重大利空的國(guó)家藥品集中采購(gòu)，并沒(méi)有對(duì)藥店經(jīng)營(yíng)造成預(yù)期的巨大沖擊，反而成為頭部連鎖的試金石。
即便這樣，零售終端藥品銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率仍然逐年下滑?？紤]到處方藥網(wǎng)售放開(kāi)、長(zhǎng)處方以及“雙通道機(jī)制”實(shí)施、藥品消費(fèi)向網(wǎng)上轉(zhuǎn)移等大趨勢(shì)，如不采取積極有效措施，未來(lái)藥店繼續(xù)滯增甚至負(fù)增長(zhǎng)是可以想象的。藥店業(yè)要提速發(fā)展，不外乎有三條途徑：一是自建新開(kāi)門(mén)店，二是并購(gòu)整合目標(biāo)門(mén)店，三是打造電商平臺(tái)擁抱O2O，三條路徑也分別對(duì)應(yīng)內(nèi)生式增長(zhǎng)、外延式擴(kuò)張、醫(yī)藥電商三種模式。各藥店結(jié)合自己實(shí)際積極應(yīng)用，各有側(cè)重。
自2018年開(kāi)始，鑒于當(dāng)時(shí)并購(gòu)門(mén)店估值被人為炒高，并購(gòu)整合壓力加大、并購(gòu)帶來(lái)高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)甚至影響到總體運(yùn)營(yíng)等情況，一心堂果斷調(diào)整戰(zhàn)略，采取了自建門(mén)店為主、并購(gòu)擴(kuò)張為輔的發(fā)展模式。其2018年第三季度財(cái)報(bào)顯示，一心堂在云南新增自建341家門(mén)店，在其倚重的川渝、廣西、海南等地新增了上千家門(mén)店。其他上市連鎖也有類(lèi)似戰(zhàn)略調(diào)整。
經(jīng)過(guò)近兩年并購(gòu)整合、消化融合帶來(lái)的短暫沉寂后，2020年藥店并購(gòu)重燃戰(zhàn)火，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這一年四家上市連鎖藥店投入并購(gòu)總金額超過(guò)12億元，并購(gòu)門(mén)店近千家：其中老百姓在二季度率先發(fā)力，在3~6月先后收購(gòu)了79家門(mén)店，收購(gòu)總額1.3億元；大參林、益豐藥房在三季度及時(shí)跟進(jìn)，8月大參林以1.05億元收購(gòu)擁有105家門(mén)店的河南泓旭、河南盛康51％股權(quán)；益豐藥房則實(shí)施了分布在江蘇、湖南、河北三省、標(biāo)的體量較小的7起并購(gòu)；第四季度的并購(gòu)主角換成了一心堂，其先后收購(gòu)了宜賓老百姓、貴州紅瑞樂(lè)邦及部分單體藥店，在年底同侯馬廣生堂達(dá)成股權(quán)合作協(xié)議，合資成立了便于并購(gòu)重組操盤(pán)的藥品零售連鎖公司；年底老百姓卷土重來(lái)，斥資6.8億元收購(gòu)擁有直營(yíng)門(mén)店235家、加盟店52家、年?duì)I收超過(guò)4億元的赤峰人川大藥房。除上述四大上市連鎖，國(guó)大藥房7月以18.6億元收購(gòu)擁有1507家藥店的成大方圓100%股權(quán)，一舉奠定了全國(guó)龍頭老大的優(yōu)勢(shì)地位，也促成了迄今已交割完成我國(guó)藥品零售業(yè)最大并購(gòu)案。
進(jìn)入2021年，門(mén)店擴(kuò)張更有加劇之勢(shì)，其中的主力就是并購(gòu)整合。益豐董事長(zhǎng)在2020年度股東大會(huì)上表示，“規(guī)劃在最近兩年內(nèi)新進(jìn)一個(gè)省份，三年內(nèi)新進(jìn)兩個(gè)省……未來(lái)開(kāi)店的速度每年會(huì)大于或等于2000家?！崩习傩斩卦缭?020年5月就表示“未來(lái)三年將保持每年新增2000家左右的門(mén)店增長(zhǎng)速度”，大參林則提出2021年順勢(shì)加速擴(kuò)張，計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店1800~2000家。在2021年投資者網(wǎng)上接待日暨業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，一心堂董秘表示“預(yù)計(jì)全年凈增長(zhǎng)門(mén)店數(shù)不少于1100家”。
去年底剛上市的健之佳預(yù)計(jì)未來(lái)三年在云南、重慶、四川、廣西等地建設(shè)門(mén)店1050家。按每年新開(kāi)2000家門(mén)店的速度，3年后益豐、老百姓、大參林的門(mén)店總數(shù)量都將達(dá)到1.2萬(wàn)家，門(mén)店總數(shù)翻一番。從不確定性中尋找確定性，主動(dòng)抵御習(xí)慣性下跌，是新一輪并購(gòu)整合的新使命。顯然，在如今市場(chǎng)發(fā)展與行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，頭部連鎖、龍頭藥店具有更高的增長(zhǎng)確定性。通過(guò)并購(gòu)整合，區(qū)域連鎖成為區(qū)域龍頭，準(zhǔn)龍頭成為龍頭，龍頭們則成為全國(guó)巨頭……如此連鎖藥店保持了穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展，整個(gè)行業(yè)則在產(chǎn)業(yè)集中度提升的同時(shí)逐步規(guī)范發(fā)展壯大。實(shí)體VS網(wǎng)店誰(shuí)并購(gòu)誰(shuí)？網(wǎng)售處方藥即將成為連鎖藥店新的增長(zhǎng)點(diǎn)，也是藥品零售業(yè)當(dāng)仁不讓的“新風(fēng)口”。無(wú)論從近年來(lái)網(wǎng)上藥店藥品銷(xiāo)售額的實(shí)際增速還是從今后藥品消費(fèi)的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)看，網(wǎng)上藥店的增長(zhǎng)是最具確定性的。著眼于處方藥網(wǎng)售以及網(wǎng)上藥品消費(fèi)的巨大增長(zhǎng)潛力，實(shí)體藥店與網(wǎng)上藥店之間的并購(gòu)整合就成為今后的看點(diǎn)。
目前以頭部連鎖為代表的實(shí)體藥店主要通過(guò)自建平臺(tái)、與第三方平臺(tái)合作等方式涉足醫(yī)藥電商。一方面，實(shí)體藥店急需進(jìn)軍網(wǎng)上銷(xiāo)售，開(kāi)辟新的領(lǐng)域，另一方面也有公域流量、忠誠(chéng)與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)等被第三方平臺(tái)攔截或收割，自己賠本賺吆喝等擔(dān)心，而頭部連鎖在醫(yī)藥電商方面的資金投入較為寬裕，堅(jiān)持“自建+合作”兩條腿走路是明智的。
以一心堂為例，在自建平臺(tái)方面，一心堂開(kāi)通了“一心到家”藥速達(dá)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展的O2O平臺(tái)，業(yè)務(wù)覆蓋10個(gè)省市，截至2020年底O2O業(yè)務(wù)門(mén)店數(shù)達(dá)到4816家，覆蓋率達(dá)到66.84%；在B2C方面，斥資自建電子商城“一心堂大藥房”，面向沒(méi)有門(mén)店的內(nèi)陸省份配送；在電商合作方面，一心堂聯(lián)合電商大佬京東健康共同搭建覆蓋患者購(gòu)藥全流程的“互聯(lián)網(wǎng)+零售藥房”服務(wù)體系，京東互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的遠(yuǎn)程藥事問(wèn)診產(chǎn)品“藥診店”與一心堂的遠(yuǎn)程藥事服務(wù)打通，為一心堂門(mén)店提供遠(yuǎn)程問(wèn)診、電子處方和遠(yuǎn)程審方服務(wù)，推動(dòng)專(zhuān)科互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療O2O合作，打造專(zhuān)病分中心，服務(wù)本地專(zhuān)病患者等。2020年一心堂電商業(yè)務(wù)總銷(xiāo)售額1.97億元，是2019年的2.7倍。
與實(shí)體藥店網(wǎng)上開(kāi)店“自建+合作”的中規(guī)中矩打法相比，網(wǎng)上藥店的戰(zhàn)術(shù)就野蠻有效多了。典型代表是京東健康。2020年12月8日京東健康以每股70.58港元發(fā)行價(jià)登陸港交所主板，截至2021年6月30日總市值在3544億港元，大大超過(guò)了阿里健康的2323億港元和平安好醫(yī)生的1109億港元。
據(jù)公開(kāi)資料，京東健康在藥店領(lǐng)域布局始于2013年收購(gòu)青島安吉堂大藥房，直至2019年5月整合旗下醫(yī)藥零售、醫(yī)藥批發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康城市四個(gè)業(yè)務(wù)版塊分拆并成立京東健康。僅僅幾年時(shí)間，就成為中國(guó)最大的在線(xiàn)醫(yī)療健康平臺(tái)及全國(guó)最大的在線(xiàn)零售藥房，京東健康的發(fā)展讓我們對(duì)藥店成長(zhǎng)的確定性有了新的認(rèn)識(shí)。
實(shí)體藥店、網(wǎng)上藥店誰(shuí)并購(gòu)誰(shuí)，其實(shí)是新零售語(yǔ)境下的一個(gè)偽命題。向線(xiàn)下滲透的網(wǎng)上藥店，尋求線(xiàn)上化的實(shí)體藥店，構(gòu)成藥品新零售的兩大參與主體，線(xiàn)下藥房、醫(yī)藥電商、O2O送藥等業(yè)務(wù)模式不過(guò)是藥品售賣(mài)的不同手段，藥品新零售則是借助互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)等新科技實(shí)現(xiàn)這些業(yè)態(tài)的有機(jī)融合，目標(biāo)都是提高行業(yè)規(guī)模與實(shí)力，促進(jìn)更好發(fā)展。未來(lái)的藥品市場(chǎng)終端格局必將是你中有我、我中有你，具備一定實(shí)力的連鎖藥店將標(biāo)配網(wǎng)上藥店，網(wǎng)上藥店也離不開(kāi)實(shí)體藥店的線(xiàn)下支持，兩者合作方能共贏。并購(gòu)毫無(wú)疑問(wèn)是連鎖藥店快速發(fā)展、謀求增長(zhǎng)確定性的最有效利器。但連續(xù)大肆并購(gòu)乃至近乎瘋狂的并購(gòu)最后的走向與結(jié)局，卻是需要慎重考慮的。
2021年5月13日，基石資本宣布將持有的全億健康股份以目前尚未得知的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給大型知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)美國(guó)KKR公司。成立于2016年4月的全億健康接連獲得基石資本、弘毅投資等業(yè)外資本巨頭的數(shù)輪融資，以異軍突起的黑馬姿態(tài)崛起于我國(guó)藥品零售業(yè)，曾先后并購(gòu)江蘇恒泰、溫州一正藥房、廊坊百和一笑堂、南通濟(jì)生堂以及溫州葉同仁、常州中誠(chéng)藥房、四川巴中怡和、成都芙蓉大藥房等醫(yī)藥連鎖企業(yè)，在一年半的時(shí)間里完成了從0到2000多家門(mén)店、營(yíng)業(yè)額60多億元的“爆炸性增長(zhǎng)”，其發(fā)展擴(kuò)張速度讓人瞠目，發(fā)展勢(shì)頭直逼高濟(jì)醫(yī)療。此次交易完成后在創(chuàng)造迄今為止中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的并購(gòu)案的同時(shí)，也帶給業(yè)內(nèi)以巨大沖擊。
并購(gòu)整合的最大目的是尋求增長(zhǎng)力，消除不確定性，但毋庸諱言，并購(gòu)本身也存在一定的“不確定性”，主要體現(xiàn)在：
①大規(guī)模并購(gòu)需要巨額投入，藥店負(fù)債高企或?qū)е逻\(yùn)行質(zhì)量受到拖累。近年來(lái)四大上市連鎖在全國(guó)各地跑馬圈地，在門(mén)店數(shù)量、收入規(guī)模等連續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)均出現(xiàn)了不小的資金和債務(wù)壓力，2017~2020年老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率為53.71%、60.29%、60.96%、57.41%，一心堂的資產(chǎn)負(fù)債率為48.31%、44.95%、42.28%、38.03%；益豐藥房為33.52%、47%、48.68%、55.35%；大參林為51.87%、52.78%、50.05%、54.81%，除一心堂外，債務(wù)壓力都不小。②高強(qiáng)度高溢價(jià)并購(gòu)導(dǎo)致商譽(yù)激增存在商譽(yù)減值、業(yè)績(jī)爆雷風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)資本市場(chǎng)近幾年爆出的“黑天鵝事件”，大多與商譽(yù)雷有關(guān)。
③過(guò)快并購(gòu)必然導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎?，可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俳档投皇袌?chǎng)、投資者等質(zhì)疑并用腳投票，導(dǎo)致股價(jià)下跌、市值大減、融資轉(zhuǎn)難、資金鏈緊張等連鎖反應(yīng)。
④一味并購(gòu)極易引發(fā)消化不良、融合困難，尤其是由PE、VC等主導(dǎo)的藥店并購(gòu)，由于資本存在限定時(shí)間內(nèi)股權(quán)升值然后退出的壓力，資本往往有快發(fā)展、快退出、早變現(xiàn)的短期心態(tài)，而藥店在線(xiàn)上線(xiàn)下布局需要持續(xù)投入，項(xiàng)目連續(xù)盈利更需要較長(zhǎng)周期。上述種種并購(gòu)本身的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)，是藥店連續(xù)并購(gòu)或高溢價(jià)并購(gòu)時(shí)務(wù)必重視并盡可能避免的。
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