上半年，滬鋁維持了持續(xù)走強(qiáng)的行情。價(jià)格從春節(jié)期的底部1.5萬元/噸附近開始上漲，最高時(shí)達(dá)到了2.0445萬元/噸的近13年來高位。其中主要驅(qū)動(dòng)力就是全球范圍的通脹邏輯。由此帶來的電解鋁產(chǎn)能收緊更是使得盤面在短短一個(gè)月內(nèi)上漲了將近3000元/噸。之后由于行政手段等原因，鋁價(jià)高位理性回落開始了高位持續(xù)震蕩的行情。

倫鋁在上半年走勢(shì)基本與滬鋁相似，延續(xù)了2020年的持續(xù)上漲模式繼續(xù)走強(qiáng)。一直到5月份，盤面才開始同步滬鋁出現(xiàn)明顯回調(diào)，然后就開始了高位寬幅震蕩的行情。整體來看，倫鋁今年以來的漲勢(shì)較滬鋁更為流暢，幅度也較大。這其中的原因，除了全球通脹預(yù)期作用以外，更多的是全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代的復(fù)蘇所帶來的需求走強(qiáng)。

我國(guó)鋁供給端現(xiàn)狀及走勢(shì)分析

原鋁的產(chǎn)業(yè)鏈從上游來看并不長(zhǎng)，從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉，最后到電解鋁的生產(chǎn)。這三個(gè)重要環(huán)節(jié)構(gòu)成了原鋁的上游產(chǎn)業(yè)鏈。而從鋁土礦的儲(chǔ)量來看，雖然我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量并不低，但是品位不好，因此依然常年依賴進(jìn)口。另外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及新增產(chǎn)能的釋放也為原鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈帶來了巨大影響。

整體來看，上半年由于國(guó)際海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高漲，鋁土礦的進(jìn)口量呈現(xiàn)同比持續(xù)走弱的態(tài)勢(shì)。進(jìn)口成本的提高使得中國(guó)內(nèi)陸氧化鋁廠對(duì)海外礦石需求萎縮，甚至出現(xiàn)停止使用的情況。如果國(guó)際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)高位運(yùn)行，那么下半年的鋁土礦進(jìn)口量依然不容樂觀。

氧化鋁產(chǎn)量料將繼續(xù)增長(zhǎng)

最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，中國(guó)出口氧化鋁0.47萬噸，1~5月，累計(jì)出口3.64萬噸；5月份，進(jìn)口14.52萬噸，環(huán)比下降14.16%，同比增長(zhǎng)19.18%。1~5月，累計(jì)進(jìn)口113.64萬噸，同比下降25%；5月氧化鋁凈進(jìn)口14.05萬噸，1~5月累計(jì)凈進(jìn)口110.0萬噸。

SMM數(shù)據(jù)顯示，5月（31天）中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量641.9萬噸，其中冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量620.9萬噸，冶金級(jí)日均產(chǎn)量20.03萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.80%，同比增長(zhǎng)11.26%；1~5月，中國(guó)共生產(chǎn)冶金級(jí)氧化鋁2942.8萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.42%。五一假期過后，河南地區(qū)受環(huán)保影響的廠家陸續(xù)恢復(fù)至滿產(chǎn)；山西地區(qū)交口信發(fā)等企業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能也有抬升。需求端看，5月，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量331.5萬噸，估算月內(nèi)氧化鋁凈進(jìn)口在25萬噸左右水平，5月，中國(guó)氧化鋁過剩8.5萬噸。

截至6月上旬，中國(guó)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能7354萬噸/年。6月，交口信發(fā)、廣鋁及崇左龍州項(xiàng)目料持續(xù)貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)6月（30天）冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量在607.2萬噸左右，日均產(chǎn)量20.24萬噸，環(huán)比繼續(xù)抬升。但需求端云南、內(nèi)蒙古政策擾動(dòng)持續(xù)，預(yù)計(jì)6月氧化鋁凈進(jìn)口在28萬噸左右，該月中國(guó)氧化鋁預(yù)計(jì)過剩15.2萬噸，需持續(xù)關(guān)注西南氧化鋁新投進(jìn)度。預(yù)計(jì)下半年氧化鋁產(chǎn)量還將維持同環(huán)比雙增的穩(wěn)步增長(zhǎng)局面。

原鋁產(chǎn)量及產(chǎn)能下半年增長(zhǎng)將持續(xù)放緩

5月，我國(guó)原鋁（電解鋁）產(chǎn)量有所下滑。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)原鋁（電解鋁）產(chǎn)量331.7萬噸，同比增長(zhǎng)11.3%，較4月下降了2.9萬噸；1~5月，累計(jì)生產(chǎn)1633.5萬噸，同比增長(zhǎng)10%。5月份，減產(chǎn)擾動(dòng)頗多，云南地區(qū)限電政策致省內(nèi)86.5萬噸年化產(chǎn)能減產(chǎn)；內(nèi)蒙古能耗“雙控”趨嚴(yán)，又有13萬噸年化產(chǎn)能減產(chǎn)；廣西百礦兩家新投啟動(dòng)暫停待恢復(fù)。新增產(chǎn)能投放相對(duì)順利，陜縣恒康預(yù)計(jì)于7月初達(dá)產(chǎn)，甘肅中瑞于5月中旬左右達(dá)產(chǎn)。未來由于云南地區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)，加之新產(chǎn)能的持續(xù)加入，下半年原鋁產(chǎn)量將維持小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，全年供應(yīng)增量依然可期。

電解鋁產(chǎn)能從2020年二季度就開始持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，到了2021年，漲勢(shì)有所放緩。尤其是近期，由于能耗雙控問題，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能首當(dāng)其沖受到影響，其他省份對(duì)于高耗能的電解鋁行業(yè)也多有掣肘。另外，因云南省內(nèi)干旱持續(xù)供電形勢(shì)嚴(yán)峻，南方電網(wǎng)通知5月23號(hào)前會(huì)壓低云南電解鋁廠用電負(fù)荷30%以上，預(yù)計(jì)持續(xù)至6月中旬。此次減產(chǎn)預(yù)計(jì)影響運(yùn)行產(chǎn)能115.8萬噸/年，單月產(chǎn)量減少近10萬噸。在限電結(jié)束的前提下，由于電解槽從停電到重啟需要時(shí)間，預(yù)計(jì)此次減產(chǎn)影響產(chǎn)量在10萬~19萬噸之間，停產(chǎn)產(chǎn)能最早于7月恢復(fù)。因此，電解鋁的全國(guó)總在產(chǎn)產(chǎn)能也將受到一定影響，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)增速明顯放緩或者環(huán)比小幅下降的態(tài)勢(shì)。

鋁錠去庫(kù)存速度將有所放緩

2021年以來，電解鋁庫(kù)存從低位開始進(jìn)入了季節(jié)性累庫(kù)階段，雖然初始庫(kù)存較為偏低，但是春節(jié)前幾周的累庫(kù)幅度卻較往年相對(duì)較小，并且由于疫情影響，今年的復(fù)工較往年也來得更快，節(jié)后累庫(kù)幅度也相對(duì)較弱。早在一季度末，鋁錠庫(kù)存已經(jīng)再度轉(zhuǎn)為去庫(kù)，且?guī)齑嫒セ俣纫苍谥饾u加快。目前，鋁錠社會(huì)庫(kù)存依然維持去庫(kù)走勢(shì)，只是速度相對(duì)減弱。未來三季度下游將迎來傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)去庫(kù)走勢(shì)還將進(jìn)一步放緩，甚至出現(xiàn)小幅累庫(kù)的局面。

鋁加工行業(yè)環(huán)比走弱

由于今年鋁價(jià)的不斷上升，鋁加工行業(yè)也遭受了較強(qiáng)的沖擊。很多企業(yè)也不得不改變經(jīng)營(yíng)思路，以原料庫(kù)存維持低位、減少積壓訂單等措施，盡可能規(guī)避原料上漲的風(fēng)險(xiǎn)。另外，很多中小企業(yè)也由于對(duì)高位運(yùn)行的鋁價(jià)接受不能而降低開工率。具體來看，鋁加工行業(yè)今年以來表現(xiàn)有所分化，上半年鋁板帶箔、鋁型材以及再生鋁合金相對(duì)表現(xiàn)較好。雖然5月受南方多地有序用電的影響，加工行業(yè)開工率整體下滑，但是鋁型材及鋁板帶箔開工下滑較小。而再生鋁合金方面，由于下游汽車行業(yè)的缺芯問題和消費(fèi)增速放緩，出現(xiàn)了明顯走弱的態(tài)勢(shì)。整體來看，鋁加工將經(jīng)歷一個(gè)從淡季到旺季的先抑后揚(yáng)的過程。整體上預(yù)計(jì)能夠維持正增長(zhǎng)的水平。

我國(guó)原鋁下游消費(fèi)情況及預(yù)測(cè)

汽車產(chǎn)銷量增速明顯放緩

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，5月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷同比小幅下降，新能源汽車?yán)^續(xù)保持高速增長(zhǎng)。5月，汽車產(chǎn)銷分別完成204萬輛和212.8萬輛，同比分別下降6.8%和3.1%。1~5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比分別增長(zhǎng)36.4%和36.6%。

從最新的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上來看，4月的汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)了明顯下降，但同比還維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，受制于全球范圍的芯片供應(yīng)緊張等問題，產(chǎn)銷量環(huán)比或?qū)⑿》蠞q，但是同比（2019年）增速或?qū)⒂兴啪彙Ｓ绕涫切履茉雌嚪矫?，高速增長(zhǎng)也將收到“缺芯”影響而明顯放緩，但是對(duì)于車身輕量化的應(yīng)用發(fā)展，未來將對(duì)鋁材的需求量形成較強(qiáng)的促進(jìn)作用。

家電行業(yè)受制于上游原材料價(jià)格高企

從家用電器行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)中可以看出，在經(jīng)歷了2019年的震蕩周期后，家電行業(yè)也在2020年復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始時(shí)開啟了持續(xù)全年的流暢上行。房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮拉動(dòng)了家電消費(fèi)，另外在疫情影響下人們生活方式的轉(zhuǎn)變也起到較大的促進(jìn)作用。目前，由于鋁價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，高價(jià)在向下游傳導(dǎo)的過程之中，除非全面漲價(jià)，家電行業(yè)利潤(rùn)率處于下滑態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)家電行業(yè)的消費(fèi)或?qū)⑹苤朴谏嫌卧牧系母邇r(jià)而增速放緩。

再生鋁進(jìn)口量環(huán)比下滑同比增長(zhǎng)

據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月，進(jìn)口廢鋁3.43萬噸，同比下降40.2%，環(huán)比下降69.52%。1~5月，累積進(jìn)口36.79萬噸，同比增長(zhǎng)12.3%。進(jìn)口廢鋁數(shù)量環(huán)比大降，主因廣東海關(guān)增加了對(duì)于廢鋁檢驗(yàn)趨嚴(yán)所致，5月，市場(chǎng)反饋廣東海關(guān)廢鋁退柜較多，6月，海關(guān)嚴(yán)格程度未減，預(yù)計(jì)6月進(jìn)口廢料總量將仍處于3萬噸附近，甚至出現(xiàn)小幅減少。

綜合來看，2021年對(duì)于金屬鋁來說是絕對(duì)是價(jià)格乘風(fēng)破浪的一年。除了在5月中旬經(jīng)歷了一波像樣的回調(diào)外，整個(gè)上半年都是震蕩上行的局面。像大部分工業(yè)品一樣，在傳統(tǒng)的累庫(kù)淡季價(jià)格就開始持續(xù)拉漲。其中最主要的邏輯是全球范圍的通脹預(yù)期，另外從鋁自身基本面來看。由于今年的“雙碳”問題和“能耗雙控”問題，電解鋁的供應(yīng)端收到較大壓制，不僅關(guān)停了部分產(chǎn)能，未來新產(chǎn)能也有部分?jǐn)R淺。這也是為何鋁在所有有色品種之中最為強(qiáng)勢(shì)的原因。進(jìn)入下半年，供應(yīng)端云南地區(qū)因?yàn)榇饲坝行蛴秒姸P(guān)停的產(chǎn)能將逐步恢復(fù)，另外還有較大規(guī)模的新產(chǎn)能將要投產(chǎn)。供應(yīng)端的增量較比上半年會(huì)釋放得更加明顯。只是控碳大旗未來終將長(zhǎng)期影響鋁產(chǎn)能，4500萬噸的電解鋁總產(chǎn)能天花板也將有所下移。未來對(duì)于進(jìn)口鋁的需求也將逐年遞增。需求方面，終端房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展或?qū)⒔邓伲琼g性還在，對(duì)于鋁材的需求也將持續(xù)較高水平。汽車行業(yè)雖然受“缺芯”問題影響，增速出現(xiàn)明顯下滑，但同比依然維持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，另外新能源汽車的高速發(fā)展還將逐步加大對(duì)于汽車用鋁合金的依賴度。鋁錠庫(kù)存方面短時(shí)仍處于去庫(kù)存周期中，只是臨近尾聲，未來累庫(kù)的時(shí)點(diǎn)將在三季度來臨，彼時(shí)也會(huì)對(duì)鋁價(jià)形成一定的壓制作用。未來下半年，鋁價(jià)將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。