“Amer的虧損已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比大幅收窄。”

6月17日，安踏體育（02020.HK）發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2021上半年實(shí)現(xiàn)收入同比增長50%，歸母凈利潤（不含合營公司Amer虧損）同比增長65%，歸母凈利潤（含合營公司Amer虧損）同比增長約110%，表現(xiàn)超過此前市場一致預(yù)期。

增速超預(yù)期增長從短期來看得益于新疆棉事件推動國內(nèi)品牌銷售，長期看本土運(yùn)動鞋服市場延續(xù)雙位數(shù)增長的態(tài)勢明確，隨著營銷及研發(fā)構(gòu)筑的行業(yè)門檻堆高，加之運(yùn)動鞋服市場的集中度及馬太效應(yīng)，安踏作為本土龍頭將享受市場的長期紅利。

盈利預(yù)告中同時披露，業(yè)績增速的亮眼表現(xiàn)主要來源于2021上半年各品牌零售終端折扣同比均收窄，帶動集團(tuán)毛利率走高；以及FILA品牌及其他品牌疫情后零售業(yè)務(wù)拓展迅速，經(jīng)營效率提升的影響所致。

元?dú)赓Y本曾在1月的公司研究中曾指出，安踏強(qiáng)大的核心在于終端零售管理能力和供應(yīng)鏈把控能力。FILA在上半年中的門店效率升級與電商占比提升的表現(xiàn)成為兩大核心驅(qū)動力，電商方面能在高基數(shù)下同比增長40%以上顯示出成熟品牌模式的可復(fù)制性，線下渠道中升級后的FILA 5G、FILA Fusion 2.0、FILA KIDS 3.0門店均已全面落地。

此外，從包含合營集團(tuán)Amer的凈利潤表現(xiàn)可以看出，Amer的虧損已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比大幅收窄。一方面這自是由于隨著新冠疫苗注射普及，北美地區(qū)線下零售逐步復(fù)蘇；另一方面也是得益于所羅門、始祖鳥等重點(diǎn)品牌在大中華地區(qū)門店穩(wěn)步推進(jìn)，終端銷售表現(xiàn)較好所致。中長期來看，隨著Amer陸續(xù)剝離Precor等非核心業(yè)務(wù)將集團(tuán)資源進(jìn)一步聚焦于核心鞋服品類業(yè)務(wù)，迎來盈利的拐點(diǎn)可以期待。

元?dú)赓Y本認(rèn)為，未來3-5年安踏如何借助Amer Sports向外，后者借助安踏向內(nèi)是主要增長的方向。對于安踏來說，能否根據(jù)中國市場的特點(diǎn)，制定各品牌的差異化定位和品牌策略，最終復(fù)制FILA的成功實(shí)現(xiàn)各品牌梯度盈利是值得重點(diǎn)關(guān)注的動向。

宏觀來看，大多數(shù)全球服裝品牌基本以發(fā)源地為核心輻射所在區(qū)域及全球市場。GAP、Uniqlo等品牌的核心基本在其發(fā)源地所在大洲。文化圈、著裝風(fēng)格、營銷投入及資源等因素影響品牌的區(qū)域選擇，并且推動品牌在發(fā)源國家具有較強(qiáng)競爭力。日本、美國、西班牙等國家中，本土服裝品牌均具有一定優(yōu)勢。根據(jù)申萬紡服大會的演示，2018年日本市場前15服裝品牌中，僅5個品牌歸屬海外，且其中排名靠前的阿迪達(dá)斯市占率僅約1.1%，遠(yuǎn)低于龍頭優(yōu)衣庫的市占率12.3%。美國則更為突出，2016年市占率排名前10的公司均為本土品牌公司。按此邏輯，本土國貨的上升空間依舊潛力巨大。