一不小心，收益率超過了96%的基金

rwm1110 2021-06-26

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閉著眼睛買股票

今天我在東方財富上找了找2016年1月1日以來的基金業(yè)績排名，發(fā)現(xiàn)了一個很有趣的現(xiàn)象，在2016年1月1日前成立的開放式基金共計2699家，其中股票型基金521家，混合型1301家，指數(shù)型393家，LOF234家。

這期間，滬深300指數(shù)從3731上漲到今天的5570，漲幅49.3%。而在這2699家基金中，共有1241個基金的收益在49.3%以上。

也就是說，有一半的基金超過了指數(shù)。不是說主動基金都很難跑贏指數(shù)的嗎？怎么看數(shù)據(jù)不是這么回事呀？

我們要知道，滬深300指數(shù)是沒有經(jīng)過除權(quán)處理的，滬深300每年的股息率大約在2.5%到3%，2016年至今經(jīng)過了5次分紅除權(quán)，我們簡單乘以1.15來計算收益率應(yīng)該為71.7%。

那么收益超過71.7%的基金還有多少個呢？答案是920個。

接近2700個股票中，有1/3的基金收益超過了滬深300，這說明我們的基金經(jīng)理水平還是很神的呀。

我在股票交易軟件上自己建了一個指數(shù)，規(guī)則是這樣的：

先取滬深300中的300個成分股；

刪除所有的金融股；

刪除兩桶油和央企礦業(yè)股；

按照流通市值加權(quán)。

于是就得到如下的走勢，為了對比更鮮明一些，我把滬深300指數(shù)作為對比了。你可以看到，以1000為起點，當(dāng)前指數(shù)為2519，那么當(dāng)前收益率為151.9%。刪除了金融股之后，股息率應(yīng)該沒那么高了，我以5年10%的股息來調(diào)整，得到的5年總收益率為177.1%。

那么這個收益率在整個基金里排多少位呢？答案是157位。只有156個基金超過了這個收益。

2699個基金，只有156個的收益超過了我花了3分鐘搞出來的指數(shù)。也就是說，隨便搞搞搞出來的投資，輕松跑贏了94.2%的基金。

為什么我要選擇2016年1月1日開始呢？其實選擇從2014年開始更好，不過股票軟件的數(shù)據(jù)是從2015年之后開始的，完整的年度只有2016年之后的。

自己也能成為股神

從上面的小試驗中你可以看出，只要避開中字頭和金融股，你就可以十分輕松地超越絕大多數(shù)基金的收益。而實際上這些基金也是這么做的，并且他們還把那些基建、地產(chǎn)類的也都低配了。

那我們能不能低配基建和地產(chǎn)呢？我覺得這是后視鏡效應(yīng)，不能這么做。我之所有要刪除幾個中字頭加金融股，是因為我始終總體上看空金融股。而如果我再任性一點，把總體看空的地產(chǎn)股全部刪除，那么收益會是多少呢？

指數(shù)是273%。當(dāng)然，扣除地產(chǎn)之后，股息率就更低了，我以5年7%的股息率來估算，得到的總收益率是192.11%。

這個收益能排在多少呢？答案是118位。

前面只有116個基金可以超過，占比4.3%。

原來成為股神如此簡單。

散戶會被機構(gòu)消滅嗎

今天在微博上看到一篇文章，叫《抱團的謊言與真相》，感興趣的可以去搜一搜。我說一下文章的觀點。

下面這張圖是廣為流傳的圖，意思是美國的股市以機構(gòu)投資者為主，可能來自于某個研報。

實際情況并非如此。下面的數(shù)據(jù)來自美國證券行業(yè)和金融市場協(xié)會。

美國的個人投資者持股市值占比37.6%，高于共同基金的22.6%，海外投資者的14.8%，以及各類養(yǎng)老金的12%。在過去的十多年里這個比例都保持穩(wěn)定。

下面這張圖是中國的，很諷刺的是，中國個人投資者的持股比例只有20.59%，經(jīng)過去年一年的洗禮之后，這個數(shù)字恐怕是要降到20%以內(nèi)了。

相比于美國，中國的個人投資者持股比例是偏低，而不是偏高。

文章里還提到一個問題：注冊制下小市值公司就不行了嗎？

這個觀點非常流行，尤其是最近幾年小市值股票持續(xù)下跌，大市值股票持續(xù)上漲。也因此去年一年的牛市被稱為最慘烈牛市。不過文章里拿代表小盤股的羅素2000指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)進行了對比，結(jié)果表明，小盤股指數(shù)實際回報率要高于標(biāo)普500指數(shù)。

另外，文章還提出一個很有參考意義的觀點，即從更長的周期來看待行業(yè)的波動。

比如如果看最近十年醫(yī)藥行業(yè)的融資額：

連年大幅的增長，妥妥的就是成長行業(yè)。但如果我們拉長周期來看，周期性則十分明顯：

文章寫了很多我想說的話。

下面我來補充一下當(dāng)下最熱的白酒行業(yè)。白酒行業(yè)最近被吹上天了，好得不行不行的。下面是白酒歷年的產(chǎn)量，截至2010年的。你可以看到非常冥想的一個周期。

再來看下面這個圖：

之前也給大家看過山西汾酒的營收和凈利潤。再給大家回顧一下：

其實如果再往前，還可以看到1997年之后也有一次營收的大幅度減少。

如果不和你說山西汾酒的名字，只讓你看這個利潤走勢，你能得出什么結(jié)論？再往前，1997年山西汾酒的凈利潤5170萬，到了1998年就下滑到505.6萬，到1999年進一步下滑到464.7萬，下滑了超過90%。而2012年凈利潤13.27億，到了2014年下滑到3.56億，仍下滑了73.2%。

周期性行業(yè)，波動也沒這么大。

山西汾酒當(dāng)前的動態(tài)市盈率121倍，市凈率35.7倍，市銷率31.5倍。這個估值堪比高科技成長股。

白酒科技真不是蓋的。

怎樣獲得超額收益

最近幾年，A股市場的投資風(fēng)格發(fā)生著非常明顯的改變，機構(gòu)投資者越來越多，而散戶越來越少了。很多人都說，A股國際化就是在加速消滅散戶，潛臺詞是：機構(gòu)的投資能力更強。

事實果真如此嗎？至少從我上面胡亂建的組合你可以看出來，這并不是事實。

首先，機構(gòu)投資者的投資能力并不強于個人投資者，這點我們一定要自信一些。

其次，即便在成熟的美國市場，個人投資者仍占據(jù)著接近4成的比重，遠高于中國當(dāng)前的20%，看到這點，我們更加要有信心。

那么，作為個人投資者，到底該如何買股票呢？

我覺得方式有兩種，一種是指數(shù)型被動投資，一種是集中式主動投資。主動投資就是我之前一直說的，今天不展開。

所謂的指數(shù)型被動投資，就是不要主觀去篩選股票，而是在特定的股票池內(nèi)刪除個別成分后確定的股票池，建立自己的指數(shù)，按照相應(yīng)的權(quán)重被動買入相應(yīng)股票。被動投資的關(guān)鍵還在于被動，不要有太多主觀因素在里面，簡單地說，就是閉著眼睛買。

但我覺得，也不能完全閉著眼睛買，應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)實情況有一些客觀指標(biāo)，比如我一直不看好金融和地產(chǎn)板塊的總體表現(xiàn)，也因此把金融和地產(chǎn)類股票全部刪除，盡管我看好其中的招商銀行、寧波銀行、保利地產(chǎn)等等個股。

我前面用的是滬深300指數(shù)，這個指數(shù)的標(biāo)的說實話有點多，一般人沒這么多錢去買齊。這時候可以考慮中證100指數(shù)，只有100個，在其中刪除金融地產(chǎn)股，兩桶油，再刪除估值太高的白酒股，就只有53個了。如果還覺得多，可以刪除市盈率高于100且市凈率高于20的個股，這樣還有46個。再刪除人均持股市值低于20萬的，還有34個。這個股票總量，其實就是不算大了。

用這個股票來回測是不太準(zhǔn)確的，因為這是當(dāng)前的中證100指數(shù)，并不是之前的指數(shù)。不過我們做小游戲，也可以試試看。

當(dāng)前指數(shù)3057.66點，加上股息，差不多要3200多點，漲幅220%。剛看了看里面的個股，好多是最近幾年上市的，所以對這個漲幅也不必當(dāng)真，看看即可。

這種方法不需要動腦筋，無腦選，最終你會發(fā)現(xiàn)收益比機構(gòu)投資者還高不少。

當(dāng)然，如果你覺得34個還是多，那么可以刪同行，同一個行業(yè)里有重復(fù)的，保留老大。這樣股票就剩21個了。

其實還有一種被動投資的方式，就是按特定風(fēng)格來找，比如每個主流行業(yè)里買龍頭大哥，買夠10到20個，比例上可以等權(quán)也可以按流通市值?；蛘呖梢赃x取人均持股市值最多的30位，去掉其中感覺明顯過熱不合理的。或者選取扣非市盈率最低的30個個股，業(yè)績上可以再限定為連續(xù)三年利潤增長的公司?；蛘哌x取扣非凈資產(chǎn)收益率在某個值（比如20%）以上的個股30個，為了避免行業(yè)扎堆，可以先選50個，再每個行業(yè)只保留一個，再去掉利潤大起大落的。

總之，定好原則之后就無腦買入，每半年根據(jù)既有規(guī)則調(diào)整指數(shù)成分，長期持有即可。

不放心的話，大家其實可以先自己建一個指數(shù)，先讓它運行個一年半載，可以的話再實行。

切記，既然是被動投資，就不要根據(jù)主觀想法破壞規(guī)則調(diào)整股票持倉，真正做到定好規(guī)則，無腦買入，長期持有。

就這么簡單。

公眾號定位

我的公眾號主要分享我對價值投資的思考和總結(jié)，主要聚焦于發(fā)掘具備寬廣的護城河、持續(xù)的成長性和充分的安全邊際的優(yōu)質(zhì)成長股，適度分散，長期持有，堅守價值，擁抱成長。