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微博/雪球：小魚量化 大多數(shù)人都不具備跟蹤和分析一只股票的能力，所以通過基金入市就好啦。對小魚來說，確實非常非常重要，自我學習價值投資以來，對投資的理解上了一個臺階的，遠不是只學指數(shù)基金時候能夠可比的，畢竟無論是個股還是股票，投資都對應這一家或一組公司。未來，我依然會有把價值投資的組合做下去，并且是重要組成部分之一。今天談談宋城演藝這家公司。 這兩年學習價值投資的一個重要的感悟就是確定性，股票其實就是股權債券，它的利息就是公司的利潤，而它的利率就是公司的利潤增長率。尋找穩(wěn)定利潤預期的股票也就找到了投資的確定性。在沒有疫情的不影響開業(yè)的額情況下，宋城像現(xiàn)金奶牛一樣，不斷的產(chǎn)生利潤和現(xiàn)金流。從一個指標可以體現(xiàn)出來，那就是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流/凈利潤，即使是在宋城高速擴張時期，這個指標常年大于1，今2020年應為疫情的原因?qū)е逻@個指標出現(xiàn)負數(shù)。
其實這個指標說的就是未來的成長空間和成長性，如果這是一個天花板很高的行業(yè)，那么故事就好講，估值可以拔的很高。但是一些成熟性的行業(yè)，比如地產(chǎn)，是吧，行業(yè)成長空間被鎖死，只能講龍頭企業(yè)集中度提升還有一定的空間，加上“房住不炒”等各種政策的限制，現(xiàn)在已經(jīng)有凈利潤下滑的擔憂了，這也是房地產(chǎn)行業(yè)股票一直趴在地上的一個原因。傳統(tǒng)的1.0模式，是一個園區(qū)+1個劇院演出。2.0模式下是一個園區(qū)+雙劇院演出（但內(nèi)容是相同的）。3.0模式下是一個園區(qū)+多個演藝模式，共規(guī)劃四個標準劇院，每個劇院容量3000人以上，演藝不同的內(nèi)容，比如有森林劇院、懸崖劇院、沉浸式劇院，演出項目上也大幅增加。杭州宋城已經(jīng)改造完成，對三亞宋城、麗江宋城、九寨宋城、桂林宋城等等都會實現(xiàn)二次增長。
以西安宋城和上海宋城兩為代表的城市演藝項目，打破了以往景區(qū)+主題公園+千古情為代表的形式，以往的模式做的是游客的生意，消費具有一次性的特點，而城市演藝是以一線城市市民和游客為客戶，可以實現(xiàn)多次消費。在城市演藝方面，上海與主要對比城市紐約、巴黎、倫敦還有很大的差距，巨大的差距也代表了未來還有很大的成長空間。
正在籌備的還有佛山宋城、西塘宋城、珠海宋城，其中珠海宋城投入最大，預計投入30億元。預計劇場22 個，坐位30000個左右，2023年投入運營。珠海演藝谷項目總占地面積約為麗江千古情旅游演藝項目的 10 倍， 投資體量遠大于公司歷史上任意一次重資產(chǎn)異地投資項目，總投資額約為三亞、麗江、桂林、張家界、西安五項目之和。這是未來宋城的重要增長點。從年初就地過年、河北疫情等原因造成當時的情緒是比較悲觀的，出現(xiàn)了一個價格的底部，之后三四個月時間短期上漲了近50%,短期漲幅過大調(diào)整一下是一個原因。
一些地方零星疫情反復，對線下的旅游行業(yè)是一個重大利空。目前上海宋城只有千古情和wa恐龍這兩個大秀，不足以撐起城市演藝，至少場子不足夠熱，其他節(jié)目據(jù)現(xiàn)場觀眾反饋效果很一般。顏色、S秀的下架對不同客戶群影響較大。餐飲服務方面還有這樣那樣的問題。當然了我認為這些問題都會在后續(xù)解決掉的，不影響長期投資邏輯。宋城我一共買了三次，年初買了兩次，當時的價格在15.5元左右；5月24日買了一次成本18.3元；目前宋城演藝在我的股票組合中的占比為9%左右，目標倉位15%~20%，我會在18.3*（1-10%）=16.5元，這個價格加倉一次，會加到13%左右的樣子，之后停止加倉除非出現(xiàn)較大的跌幅，比如跌破前低。
至于宋城的估值嘛，2021預期凈利潤11.2億元，目前市值442億，PE=442/11.2=39倍。今天營收和凈利潤還是一定程度收到了疫情的影響的，如果沒有疫情對應到2018年、2019年的凈利潤，按13億算的話，PE=442/13=34倍；按照一致性預期對應2023年20.5億凈利潤的話，PE=442/20.5=21倍；估值還是要動態(tài)的來看。
文章只是傳達理念和調(diào)倉邏輯，涉及個股，不構成任何投資建議。
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