巴菲特致股東的信1992-1993年講解（對(duì)企業(yè)文化的理解）

仇寶廷圖書館 2021-05-26

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伯克希爾在1992-1993年的賬面價(jià)值分別增長(zhǎng)20.3%和14.3%。同期標(biāo)普500指數(shù)分別上漲7.6%和10.1%。

看下投資，1993年伯克希爾的四大持股分別是可口可樂(lè)（41.7億），蓋可保險(xiǎn)（17.6億），吉列公司（14.3億），資本城（12.4億）。而回到1991年當(dāng)時(shí)四大持股也是同樣的公司可口可樂(lè)37.5億，蓋可保險(xiǎn)13.6億，吉列公司13.5億，資本城13億。從上面的數(shù)據(jù)可以看出，這兩年持股部分并沒(méi)有什么漲幅。對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，股票漲不漲他照樣持有不動(dòng)，關(guān)鍵是這些公司的內(nèi)在價(jià)值有沒(méi)有增長(zhǎng)，對(duì)于可口可樂(lè)和吉列公司來(lái)說(shuō)，其競(jìng)爭(zhēng)力依然在不斷加強(qiáng)，這兩年的利潤(rùn)增速平均在15%以上。而蓋可保險(xiǎn)憑著其低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。

值得巴菲特?fù)?dān)憂的是資本城，資本城股票已經(jīng)連續(xù)多年不漲了，其內(nèi)在價(jià)值甚至在喪失，因?yàn)閭鹘y(tǒng)媒體行業(yè)受到新媒體，新科技的沖擊，話語(yǔ)權(quán)在不斷降低。而媒體行業(yè)一直是巴菲特最愛(ài)的行業(yè)之一，也是伯克希爾早期主要的投資方向。早期的伯克希爾三大持股資本城，蓋可，華盛頓郵報(bào)有兩個(gè)都是媒體股，實(shí)業(yè)部門盈利能力最強(qiáng)的公司也是水牛城晚報(bào)，可見(jiàn)巴菲特對(duì)媒體的鐘愛(ài)，這些公司都為伯克希爾前面20年的不斷成長(zhǎng)做出了巨大的貢獻(xiàn)。

但是當(dāng)這些公司現(xiàn)在價(jià)值受到威脅時(shí)，以巴菲特投資經(jīng)營(yíng)媒體幾十年的經(jīng)驗(yàn)，他早就看出了媒體面臨的處境，而且這種處境在不斷惡化，他在之前的信中也多次寫了這一點(diǎn)。如果他把這些公司賣掉，甚至可以提前賣在高點(diǎn)，然后去買其他更有前景的公司，那豈不是更好，但是巴菲特沒(méi)有這么選擇，他選擇了和公司一起度過(guò)難關(guān)。當(dāng)然他最后賣掉了資本城，他也為資本城找到了最好的歸宿。巴菲特?zé)o論是買公司還是買股票，他基本是不賣的（雖然也有很多股票他持有幾年就賣掉了，但這些一般不是特別重要的倉(cāng)位），即使公司出了問(wèn)題，他也選擇和公司一起面對(duì)，甚至最后看著公司走向死亡，他也一直陪伴，從不放棄。

很多人覺(jué)得是不是巴菲特比較重感情，而我們知道資本是冷血的，絕大多數(shù)資本家在面對(duì)公司走下坡路的時(shí)候，會(huì)毫不猶豫的放棄而選擇更有潛力的公司去投資，這是再正確不過(guò)的事情了，即不犯法也不必受道德的譴責(zé)。巴菲特這么做是為了什么？

首先你可以說(shuō)巴菲特是一個(gè)有感情的資本家，比如說(shuō)華盛頓郵報(bào)和水牛城晚報(bào)，都是巴菲特在70年代投資買下的，那時(shí)候的伯克希爾還是以紡織業(yè)為主的轉(zhuǎn)型初期的公司，而華盛頓郵報(bào)也出了一些問(wèn)題，股票多年下跌，水牛城晚報(bào)更是多年陷入虧損沒(méi)有盈利?？梢哉f(shuō)當(dāng)時(shí)大家都不容易，都是難兄難弟。而20年過(guò)去了，大家一起度過(guò)了無(wú)數(shù)艱難困苦，一起成為了非常優(yōu)秀的公司，巴菲特和這兩家報(bào)紙公司的管理層也建立了非常深厚的友誼，這兩家公司為伯克希爾前面20年的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)，巴菲特不會(huì)因?yàn)樗鼈儸F(xiàn)在走下坡路了，就賣掉他們，從感情上你可以這么理解。

而從利益的角度來(lái)看，好像抱著一個(gè)走下坡路的公司并沒(méi)有什么好處，這是所有人的第一感覺(jué)。但巴菲特之所以是巴菲特就在于他和我們所有人的看法不一樣，那他有什么不一樣呢？你如果看的足夠長(zhǎng)遠(yuǎn)，你就明白了。

一直以來(lái)巴菲特的用人之道是我最驚嘆的地方，比他的投資更讓我佩服。巴菲特一直隱居在中西部的小城市奧馬哈，深居簡(jiǎn)出，遠(yuǎn)離紐約華盛頓這些大都市，管理一個(gè)龐大的金融帝國(guó)，總部才二十多個(gè)人。他旗下的很多公司，比如實(shí)業(yè)部門的7圣徒（水牛城晚報(bào)，喜詩(shī)糖果，內(nèi)部拉斯家具店等等）都管理的非常好，他對(duì)下面的公司都是極度的放權(quán)，幾乎從來(lái)不干涉，甚至有些公司他收購(gòu)了之后從來(lái)沒(méi)有去看一眼，而這些公司的管理層從來(lái)都沒(méi)讓他失望，表現(xiàn)的非常努力和優(yōu)秀，而巴菲特只是時(shí)不時(shí)的給他們鼓掌就行了。

這是用人，也是管理的最高境界，對(duì)于管理來(lái)說(shuō)，制度是非常重要的，站在制度更高層次的是企業(yè)文化，企業(yè)文化就如同一個(gè)人的性格，什么樣性格的人會(huì)自動(dòng)去做什么樣的事，而不需要制度的督促和約束，制度只不過(guò)讓他們把事情做的更高效。巴菲特旗下的公司為什么會(huì)做的這么好，因?yàn)椴讼栍幸环N企業(yè)文化，一個(gè)公司進(jìn)入到這個(gè)環(huán)境里面來(lái)，他不由自主的會(huì)表現(xiàn)的更好，就好像一個(gè)人到了一個(gè)素質(zhì)很高的圈里里面，他不由自主的會(huì)給自己更高的要求。

而這種文化是如何形成的，大部分原因在于巴菲特本人的思維和影響，比如說(shuō)巴菲特收購(gòu)一個(gè)企業(yè)之后，他會(huì)和這個(gè)企業(yè)同甘共苦，不只是這個(gè)企業(yè)好的時(shí)候我支持你，當(dāng)你不好甚至走下坡路的時(shí)候我一樣的支持你，和你站在一起。假如說(shuō)你有一個(gè)家族企業(yè)，現(xiàn)在由于各種原因你想賣掉，因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)是你家族幾代人苦心經(jīng)營(yíng)的心血，你是愿意賣給巴菲特還是賣給一般的資本家？你賣給一般的資本家，當(dāng)你的企業(yè)出問(wèn)題了，他們會(huì)毫不猶豫的賣掉甚至拆分。而你賣給巴菲特，你知道巴菲特不會(huì)這么做，他對(duì)待你的公司會(huì)和對(duì)待自己的公司一樣，會(huì)把這個(gè)公司當(dāng)成他永遠(yuǎn)的事業(yè)去用心經(jīng)營(yíng)，那你肯定愿意賣給巴菲特，更重要的是你賣給巴菲特這樣的人，你會(huì)繼續(xù)好好經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)，即使你退休了，其他管理層也會(huì)擁有良好的心態(tài)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)好，因?yàn)樗麄冎肋@是一個(gè)長(zhǎng)久的歸宿。如果你賣給其他資本家，你都不知道明年這個(gè)企業(yè)還在不在，你還會(huì)用心經(jīng)營(yíng)嗎？

這就是企業(yè)文化，企業(yè)文化是需要一點(diǎn)一滴，漫長(zhǎng)時(shí)間之后逐漸形成。巴菲特抱著走下坡路的公司，短期看起來(lái)好像沒(méi)啥好處，甚至還吃虧了，但是時(shí)間長(zhǎng)了之后，好處就來(lái)了，優(yōu)秀的生意會(huì)主動(dòng)找上門來(lái)，而且他們會(huì)自覺(jué)的做好，你在家里看看書喝喝茶就行了，達(dá)到無(wú)為而治的境界。當(dāng)然這只是影響伯克希爾企業(yè)文化的一個(gè)方面而已，巴菲特的做事方式，對(duì)待下屬的方式，對(duì)待下面公司的方式，他和查理芒格以及下面主要管理層建立的深厚友誼，他每年給股東寫信，真誠(chéng)而又詳細(xì)的分析公司的各種問(wèn)題，傳播自己的經(jīng)營(yíng)和投資理念，所有這些東西，會(huì)不斷給伯克希爾注入一種基因，時(shí)間長(zhǎng)了，企業(yè)文化就形成了。

就我個(gè)人而言，我覺(jué)得我這幾年在投資方面最大的進(jìn)步就是對(duì)企業(yè)文化的理解比以前更深了。文化是一種超越時(shí)間和空間的存在，在個(gè)人身上，它體現(xiàn)在思維和性格上，在家庭里體現(xiàn)在家風(fēng)和精神的傳承上，對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，它是一個(gè)國(guó)家形成最根本性的東西，讓民眾有歸屬感，讓國(guó)家有凝聚力，它超越了種族和民族的隔閡，中華民族之所以幾千年屹立不倒，強(qiáng)大而連續(xù)的文化是根本性原因。

而對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，我們不需要看那么宏觀，但是企業(yè)文化依然是公司最強(qiáng)大的力量之一，時(shí)間越長(zhǎng)你越能體會(huì)到它的強(qiáng)大，就像一只無(wú)形的手在左右公司的方向和發(fā)展。當(dāng)然我也只是停留在說(shuō)一說(shuō)的層次，只能是看一點(diǎn)皮毛，說(shuō)和做那是完全不同的事情，無(wú)論是家族還是公司，文化的奠基人不僅僅只是創(chuàng)立了非凡的事業(yè)，還要用自己強(qiáng)大的精神力量給后人留下一座燈塔，閃爍著智慧的光芒照耀著他們不斷前行。

2019.11.24 梁孝永康寫于廣州

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