4月錄得盈余，財(cái)政政策繼續(xù)趨緊

研報(bào)發(fā)布日期: 2021-5-22 

2021年4月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評

2021年4月單月及累計(jì)均錄得財(cái)政盈余。匯總一般公共預(yù)算赤字及政府性基金赤字，4月廣義財(cái)政盈余為2914億元，相比去年同期增加5901億元（圖表1）；其中一般公共預(yù)算盈余1612億元，政府性基金盈余988億元。累計(jì)來看，1-4月廣義財(cái)政盈余為2600億元，相比去年同期增加2.2萬億元，或比19年同期增加8474億元（圖表2）。此外，4月末財(cái)政存款較3月增加5777億元（圖表5）。

固定收益研究: 轉(zhuǎn)換的宏觀矛盾，不變的波動區(qū)間

研報(bào)發(fā)布日期: 2021-05-23

核心觀點(diǎn)

上半年宏觀經(jīng)濟(jì)與政策、供求背離，“貨幣穩(wěn)+財(cái)政后置+局部信用收縮”組合導(dǎo)致投資者看空做多，曲線陡峭。下半年，市場對宏觀動能逐步弱化的預(yù)期較為一致，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更平衡，且有財(cái)政適度發(fā)力、信貸條件放松對沖，債市大概率難以擺脫震蕩市。地方債發(fā)行節(jié)奏是重要變量，同業(yè)存單利率大概率繼續(xù)圍繞著MLF波動，美聯(lián)儲QE退出是熱點(diǎn)話題，攤余成本法債基專戶、理財(cái)整改可能放大波動。我們判斷十年期國債的主要運(yùn)行區(qū)間在3.0-3.35%之間，短期市場有慣性，三季度不利因素偏多，曲線逐步平坦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦、疫情反復(fù)、信用收縮。

研究員

張繼強(qiáng) S0570518110002

蘆哲 S0570518120004

仇文竹 S0570521050002

策略: 壓力位轉(zhuǎn)為支撐位，主線漸明晰

研報(bào)發(fā)布日期: 2021-05-23

成交額看A股已從中期調(diào)整中走出，市場“補(bǔ)課”反映業(yè)績預(yù)期上調(diào)

經(jīng)濟(jì)面看，外需強(qiáng)于內(nèi)需，企業(yè)資本開支擴(kuò)張、制造業(yè)投資加速，原材料上漲不改中游較高景氣度，上周大宗品漲價(jià)壓力緩釋；流動性看，海外流動性邊際減壓，美國通脹預(yù)期環(huán)比下降、美元指數(shù)下行，國內(nèi)流動性總體偏溫和、長端利率跌破3.1%；市場面看，大盤基本突破前期橫盤震蕩區(qū)間，碳中和鏈、盈利上調(diào)是交易主線。我們認(rèn)為成交額角度看，當(dāng)前A股量能已從中期調(diào)整中走出，前期橫盤區(qū)間上沿有望從壓力位轉(zhuǎn)為支撐位，市場投資主線日漸明晰，開始“補(bǔ)課”反映一季報(bào)整體超市場預(yù)期之下的全年業(yè)績預(yù)期上調(diào)，建議繼續(xù)加配中證500，關(guān)注三條交易主線、兩條配置主線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲早于預(yù)期收緊貨幣；全球疫苗有效性和接種進(jìn)展低于預(yù)期。