來源：深圳商報(bào)-讀創(chuàng)

讀創(chuàng)/深圳商報(bào)記者 朱峰

股神巴菲特有句名言：只有在潮水退去時(shí)，你才會(huì)知道誰一直在裸泳。這句話可以理解為，當(dāng)短期非理性的市場(chǎng)因素退去后,你才會(huì)知道誰是在投資，誰是在投機(jī)。

近日，隨著美股科技股的重挫，被譽(yù)為“女版巴菲特”的木頭姐凱茜·伍德管理的基金資產(chǎn)規(guī)模跌破400億美元，較今年2月600億美元的峰值水平下跌逾35%。

而截至4月底，國(guó)內(nèi)今年已有616只證券類私募基金遭遇清盤。

知名私募基金經(jīng)理但斌最近被爆其管理的百億私募東方港灣旗下基金產(chǎn)品凈值觸及產(chǎn)品預(yù)警線。

今年3月，“公募一哥”張坤管理的易方達(dá)精選藍(lán)籌基金和2019年公募基金冠軍劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)均創(chuàng)下歷史最大回撤記錄。

今年4月底，華爾街傳奇基金經(jīng)理沃克斯(Charles de Vaulx)從曼哈頓一幢大樓跳樓自殺。

應(yīng)該承認(rèn)，上述國(guó)內(nèi)外著名基金管理人頭上的光環(huán)來源于其曾經(jīng)取得的輝煌業(yè)績(jī)。但是不能否認(rèn)的是，世界上并無常勝將軍，而資本市場(chǎng)又最為無情。因此，如何理性地看待他們短期遇到的困難就顯得極為重要了。

女版巴菲特“木頭姐”跌落神壇？

旗下核心ETF共遭遇20億美元撤資

熟悉美股市場(chǎng)的投資者對(duì)木頭姐應(yīng)該都不會(huì)陌生，凱茜·伍德今年64歲，人稱“女版巴菲特”以及高新科技女股神，過去一年在全球經(jīng)濟(jì)遭受疫情重創(chuàng)時(shí)，一些金融機(jī)構(gòu)逆市賺得盆滿缽滿，木頭姐即是其中一個(gè)。

圖片來自ARK官網(wǎng)

凱茜·伍德因?yàn)樾铡癢ood”而被江湖人稱“木頭姐”。她在58歲時(shí)創(chuàng)立了方舟投資（ARK Investment），專注于“破壞性創(chuàng)新”，風(fēng)格側(cè)重極致成長(zhǎng)，長(zhǎng)期重倉科技股。她曾經(jīng)表示，創(chuàng)立ARK的目的就是希望把資金專門配置到變革性科技進(jìn)步領(lǐng)域。

這種持股集中于未盈利的成長(zhǎng)股的投資風(fēng)格，可以說是完全站在以巴菲特為代表的價(jià)值投資的另一面。

木頭姐對(duì)科技創(chuàng)新有著幾乎宗教般的信仰，她認(rèn)為傳統(tǒng)的大型基金對(duì)科技股的分析思維落后，難以與日新月異的時(shí)代并進(jìn)。因此她成立方舟基金只投資具有顛覆性創(chuàng)新的企業(yè)，比如特斯拉。而在過去12個(gè)月中，特斯拉也回饋了高額收益，股價(jià)暴漲近十倍。

2020年，ARK旗下7只ETF產(chǎn)品中，有5只平均回報(bào)率超過140%，主要投資基因編輯與醫(yī)療保健的ARKG更是拔得頭籌，收益率高達(dá)185%，“女版巴菲特”也由此而來。有媒體把她與特斯拉創(chuàng)始人馬斯克、加拿大風(fēng)險(xiǎn)投資家Chamath Palihapitiya以及Barstool Sports創(chuàng)始人David Portnoy并稱為美國(guó)“新四大股神”。

但是，2021年以來美國(guó)科技板塊大幅調(diào)整，木頭姐管理的方舟基金也遭遇重挫。5月10日，美股納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.55%，方舟基金旗下ARK的跌幅是納指的兩倍以上。此外，據(jù)外媒報(bào)道，5月ARK遭遇11億美元撤資，而木頭姐旗下5個(gè)核心ETF共遭遇20億美元撤資。

截至周一收盤，ARK年內(nèi)下跌16.48%。如果從2月12日創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)計(jì)算，ARK已經(jīng)回調(diào)近35%。

隨之而來的，則是對(duì)于ARK極致成長(zhǎng)風(fēng)格能否持續(xù)的巨大質(zhì)疑。

據(jù)彭博社報(bào)道，對(duì)持倉股的回調(diào)，木頭姐頗為淡定，并在近日的下跌中加大押注，上周五個(gè)交易日中，木頭姐有三天都買入推特，與此同時(shí)，近期不斷拋售蘋果股票，以騰出資金加倉其他流動(dòng)性更小、也更具投機(jī)性的創(chuàng)新公司。她表示，科技股回調(diào)不值得擔(dān)憂。她甚至認(rèn)為，適當(dāng)?shù)南碌鴺?biāo)志著其更健康的前景。

數(shù)百只證券類私募基金遭清盤

知名私募基金經(jīng)理但斌新產(chǎn)品破預(yù)警線

數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，國(guó)內(nèi)今年已有616只證券類私募基金遭遇清盤，其中高達(dá)516只基金為提前清算，提前清算的產(chǎn)品占比達(dá)到83.77%。

在提前清算的516只產(chǎn)品中，除了6只基金所在公司規(guī)模不詳外，其余510只基金遍布市場(chǎng)上各類規(guī)模私募公司。5億元以下的私募公司成為基金提前清算“重災(zāi)區(qū)”，高達(dá)362只基金所在公司管理規(guī)模不足5億元，占比達(dá)到70.98%。在提前清算的基金中，50億元以上私募公司的基金有53只，50億元-100億元、100億元以上基金數(shù)量分別為16只、37只，占比分別為3.14%、7.25%。

小私募受業(yè)績(jī)拖累，大佬日子也不好過。近日，知名私募基金經(jīng)理但斌管理的百億私募東方港灣下跌幅度較大，其中一只于今年2月9日成立的基金產(chǎn)品，5月7日凈值觸及產(chǎn)品預(yù)警線。

隨后，但斌在個(gè)人微博賬號(hào)公開回應(yīng)稱，產(chǎn)品雖到預(yù)警線，距離清盤線還遠(yuǎn)?！按_實(shí)預(yù)警線和清盤線的設(shè)置，導(dǎo)致了投資的難度，因?yàn)榧幢闶莻ゴ蠊疽灿姓{(diào)整的時(shí)候，不過我們會(huì)克服困難，處理好。”

但斌稱：“在《時(shí)間的玫瑰》里我曾說'如果我投資做不好一定是因?yàn)槲业膶I(yè)能力，而絕不會(huì)是因?yàn)槲业娜似?，我保證！’我們會(huì)重點(diǎn)加倉跟投這只產(chǎn)品！”

但斌表示，投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，路途上困難重重，不會(huì)一帆風(fēng)順。短期股市的波動(dòng)受很多因素干擾。歷史上，東方港灣在2015年牛市頂點(diǎn)也曾發(fā)行過眾多基金，也經(jīng)歷了短期的波動(dòng)，但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，都取得了非常優(yōu)異的表現(xiàn)。

據(jù)朝陽永續(xù)基金研究平臺(tái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，百億私募機(jī)構(gòu)管理人共有129只產(chǎn)品回撤幅度超過10%。

私募產(chǎn)品提前清盤與股市波動(dòng)呈正相關(guān)

大的調(diào)整行情之后往往伴隨著產(chǎn)品清盤潮

通過歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)。2017年至2020年，私募基金清盤產(chǎn)品數(shù)量累計(jì)分別為8833只、8507只、4875只和3837只。2018年，滬深300指數(shù)從4400點(diǎn)之上一路下挫至3000點(diǎn)以下。結(jié)果，2018年提前清盤私募數(shù)量超過2019年和2020年全年私募基金清盤總數(shù)。

2020年1月1日至2020年3月20日，A股滬深300從4223點(diǎn)下跌至3500點(diǎn)。就在這不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，私募產(chǎn)品清算數(shù)量達(dá)到1069只。

私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示，一般情況下，每一輪大的調(diào)整行情之后，就伴隨著一輪產(chǎn)品清盤潮，只是這個(gè)清盤潮存在一定的滯后性?！傲硗猓谒侥夹袠I(yè)發(fā)展初期，這種現(xiàn)象體現(xiàn)得更為明顯。但近年來，隨著私募行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，清盤產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)?！?/p>

為何要設(shè)置清盤線和預(yù)警線？

主要是為了防止投資人過分放飛自我

私募基金清盤是指基金資產(chǎn)全部變現(xiàn)，將所得資金分給持有人，清盤時(shí)刻由基金設(shè)立時(shí)的基金契約規(guī)定。一般而言，私募基金產(chǎn)品之所以觸發(fā)提前清盤，是踩到了清盤線。

一些私募基金公司在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，基金合同中規(guī)定了清盤線，一旦基金凈值跌至清盤線以下，則該基金產(chǎn)品就會(huì)被強(qiáng)制清盤。通常來說，私募基金將清盤線設(shè)定在單位凈值0.7元~0.8元之間，即產(chǎn)品虧損20%至30%的時(shí)候，就被要求提前清盤走人。

除此之外，在清盤前還會(huì)設(shè)置一道預(yù)警線，比如單位凈值跌破0.9元或者0.8元時(shí)，私募須改變?cè)械耐顿Y風(fēng)格，降低倉位，避免觸及清倉線，待極端行情過去再設(shè)法翻盤。

事實(shí)上，清盤線并非不可商量的硬指標(biāo)，私募基金清盤線的設(shè)定會(huì)根據(jù)產(chǎn)品類型及各家機(jī)構(gòu)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)有所不同。如果私募管理者對(duì)后市比較看好，會(huì)通過召開基金持有人大會(huì)等方式與客戶簽訂協(xié)議，修改清盤線或延遲清盤日期或通過注入自有資金進(jìn)行回購等方式延遲清盤。

雖然有不少私募表示，自己旗下的基金并沒有設(shè)置預(yù)警、止損線，運(yùn)行期間在遭遇市場(chǎng)大幅波動(dòng)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)回撤也曾超過30%，但最終仍然力挽狂瀾并獲得不錯(cuò)收益。但是，這畢竟還是少數(shù)。

那么，為何要設(shè)置清盤線呢？浙江以太投資總經(jīng)理李然認(rèn)為，基金的設(shè)立必須有一個(gè)明確的止損線。預(yù)警和止損的核心作用除了防止基金經(jīng)理過分放飛自我而讓策略漂移，更是確定了投資人的最大虧損預(yù)期，容易讓管理人和投資人達(dá)成共識(shí)?！盎鸬闹箵p線本質(zhì)上是投資人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的容忍度標(biāo)識(shí)，如果沒有止損線，投資人不知道該基金究竟有多大風(fēng)險(xiǎn)，管理人又能隨便放飛自我，那對(duì)投資人的保護(hù)就只剩下基金經(jīng)理的人品和自律，這是極其危險(xiǎn)的?！?/p>

【后記】

從木頭姐旗下核心ETF遭遇大幅撤資，到國(guó)內(nèi)數(shù)百只證券類私募基金遭遇清盤，以及明星基金經(jīng)理但斌旗下產(chǎn)品凈值觸及產(chǎn)品預(yù)警線，再到“公募一哥”張坤管理的易方達(dá)精選藍(lán)籌基金和2019年公募基金冠軍劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)今年3月創(chuàng)下歷史最大回撤記錄，然后聯(lián)想到今年4月底華爾街傳奇基金經(jīng)理沃克斯(Charles de Vaulx)從曼哈頓一幢大樓跳樓自殺，不難看出，再嗅覺敏銳的基金管理人也不可能完全抵御市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，再追求價(jià)值投資的基金經(jīng)理也不可能保持長(zhǎng)年投資正收益。

但正如但斌所言，投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑。只要能盡量避免人類身上天然具有的貪婪，短期的波動(dòng)應(yīng)該無礙于這些身經(jīng)百戰(zhàn)的知名投資人調(diào)整航向、重回正軌。 

審讀：孫世建

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