出品：全球財(cái)說(shuō)

近年來(lái)“固收+”一詞被廣泛提及，固定資產(chǎn)+權(quán)益資產(chǎn)的投資配置策略備受青睞。

2021年節(jié)后以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩導(dǎo)致權(quán)益類基金凈值出現(xiàn)回撤，“基金”一詞屢屢登上熱搜榜，基金凈值波動(dòng)、回撤控制等成為基民新的關(guān)注點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，主動(dòng)權(quán)益類基金份額整體縮水近1500億份。但是，以偏債混合及債券型基金為主的“固收+”基金卻逆勢(shì)獲得追捧。

以公募市場(chǎng)為例，2020年全年，新增239只“固收+”基金；2021年一季度熱度絲毫未減，新發(fā)成立共計(jì)98只“固收+”基金，新發(fā)基金規(guī)模高達(dá)1865億元，較2020年同期增長(zhǎng)超過(guò)3倍。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，“固收+”基金持股總市值為1857.27億元，占基金凈值比為15.6%，從高權(quán)益?zhèn)}位降低到歷史中位數(shù)附近，較2020年末的18.11%倉(cāng)位下降2.56個(gè)百分點(diǎn)。

也正是因?yàn)椤肮淌?”在不同資產(chǎn)層面的靈活配置，進(jìn)可攻退可守的策略優(yōu)勢(shì)，成為穩(wěn)健投資者家庭理財(cái)?shù)氖滓x擇。

那么，如何選擇“固收+”？什么樣的產(chǎn)品才是合格的“固收+”？

何為“固收+”產(chǎn)品？該產(chǎn)品類型以偏債混合型基金及債券二級(jí)基金為主。

首先是“固收”，即為固定收益，通常是指收益確定性相對(duì)更強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)更小的債券類資產(chǎn)。配置低風(fēng)險(xiǎn)債券資產(chǎn)作為底倉(cāng)，努力為組合提供基礎(chǔ)收益。

“固收+”的亮點(diǎn)，在于“+”。對(duì)于“+”的理解，則需要綜合考慮各資產(chǎn)及策略的收益性、相關(guān)性進(jìn)行配置。

其實(shí)，我們?cè)谡務(wù)摗肮淌?”的時(shí)候，更多談?wù)摰氖恰安呗浴倍?。?jiǎn)而言之，便是以主投固收資產(chǎn)力爭(zhēng)基礎(chǔ)收益，輔以權(quán)益資產(chǎn)追求增厚回報(bào)的一種投資策略。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年偏債混合型基金指數(shù)總回報(bào)為93.58%，年化回報(bào)7.03%，超越滬深300及中證全債指數(shù)。

偏債混合型基金指數(shù)大幅跑贏滬深300及中證全債指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，自2011/4/1至2021/3/31。指數(shù)過(guò)往漲幅不代表未來(lái)，不代表基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

備注1：偏債混合型基金指數(shù)為Wind偏債混合型基金指數(shù)，樣本為屬于Wind板塊-“偏債混合型”的基金；新基金成立滿3個(gè)月后加入指數(shù)樣本。

備注2：年化回報(bào)計(jì)算公式為：(1+區(qū)間漲跌幅)^(365/區(qū)間天數(shù))-1，區(qū)間天數(shù)為自然日。

相對(duì)而言，A股資產(chǎn)具有高波動(dòng)性特征（年化波動(dòng)率達(dá)到20%左右），且當(dāng)前A股估值處于近10年來(lái)中高位置，整體性價(jià)比相對(duì)前期降低，確定性機(jī)會(huì)相對(duì)難尋。

而偏債混合型基金指數(shù)雖缺少短期爆發(fā)力但波動(dòng)較小，同時(shí)現(xiàn)階段市場(chǎng)Beta收益減弱，更需要專業(yè)機(jī)構(gòu)精選個(gè)股挖掘機(jī)會(huì)。

《全球財(cái)說(shuō)》也注意到，2021年一季度，雖然偏債混合及債券基金回撤明顯小于主動(dòng)權(quán)益類基金，但仍有三成產(chǎn)品季度虧損，同時(shí)部分以“固收+”策略的產(chǎn)品出現(xiàn)超過(guò)10%的大幅回撤。

當(dāng)然“固收+”并不是穩(wěn)賺不賠的神話，業(yè)績(jī)良好且穩(wěn)定的“固收+”基金可謂是鳳毛麟角。我們更多需要討論的是如何優(yōu)中選優(yōu)、去偽存真。

那么，廣發(fā)恒鑫一年持有期混合基金進(jìn)入選擇視野，多方分析后正是不二之選。

提及“策略”，由于“固收+”會(huì)包括債券、股票、衍生品等諸多投資領(lǐng)域，投資者更多需要以基金公司投研實(shí)力、投研體系及基金經(jīng)理個(gè)人經(jīng)歷、理念等方面作為選擇一款“固收+”的依據(jù)。

先看固定收益。

以廣發(fā)基金為例，在固收投資方面踐行債券的風(fēng)格化投資，著重打造細(xì)分領(lǐng)域投資能力。截至2021年一季度末，近一年、兩年、三年間，廣發(fā)基金固收類基金絕對(duì)收益始終穩(wěn)居16家固收類大型基金公司中前五名以及全市場(chǎng)前1/3。（備注：數(shù)據(jù)來(lái)源海通證券《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜》，數(shù)據(jù)截至2021年3月31日。）

再看增強(qiáng)收益。

從歷史運(yùn)作數(shù)據(jù)來(lái)看，廣發(fā)基金旗下權(quán)益產(chǎn)品近兩年絕對(duì)收益在權(quán)益類大型基金公司中排名第1。

早在2015年，廣發(fā)基金即開(kāi)始布局“固收+”產(chǎn)品線。2020年，將涉及股票、債券等多資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理聚集在一起，并設(shè)立混合資產(chǎn)投資部。

混合資產(chǎn)投資部在管固收+策略產(chǎn)品，成立滿2年產(chǎn)品4只年化回報(bào)超10%，14只年化回報(bào)超6%；所有產(chǎn)品（成立滿6個(gè)月）成立以來(lái)均獲正收益。

這一切也正是得益于股票債券齊頭并進(jìn)的綜合實(shí)力，截至2020年末，廣發(fā)基金已經(jīng)七次榮膺《中國(guó)證券報(bào)》授予的“金?；鸸芾砉尽豹?jiǎng)。

同時(shí)，廣發(fā)基金重視風(fēng)險(xiǎn)控制能力，并擁有完備的信評(píng)體系，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)注重控制權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)，利用金融工程手段對(duì)組合回撤進(jìn)行監(jiān)控。

選對(duì)基金公司，下一步便是選對(duì)理念相投的基金經(jīng)理。

“對(duì)于基金經(jīng)理而言，視野一定要寬廣，先有寬度，后有深度。”廣發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理曾剛?cè)缡钦f(shuō)。

曾剛作為從業(yè)21年的老將，涉足公募固定收益投資的時(shí)間超過(guò)12年，他曾表示，自己很幸運(yùn)在債券市場(chǎng)不足十萬(wàn)億時(shí)，便涉足固收投資。

在曾剛的過(guò)往職業(yè)生涯中，所管產(chǎn)品除債券指數(shù)基金外，涵蓋貨幣、純債、二級(jí)債、偏債混合型等多種不同的產(chǎn)品類型，固收領(lǐng)域的細(xì)分產(chǎn)品均有涉獵。

業(yè)內(nèi)將曾剛定位于“守正出奇，攻守兼?zhèn)洹钡耐顿Y管理人。

《孫子兵法》云“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝”。將“守正出奇”放在基金市場(chǎng)，守正即順應(yīng)市場(chǎng)，把握各類資產(chǎn)中期趨勢(shì)，順勢(shì)而為獲取超額收益；出奇即逆向拐點(diǎn)，通過(guò)細(xì)致的資產(chǎn)分析及持續(xù)跟蹤，挖掘資產(chǎn)拐點(diǎn)，提前布局。

當(dāng)然，曾剛也切實(shí)做到了“守正出奇，攻守兼?zhèn)洹薄９芾砉嫉?2年中，在9個(gè)完整自然年度里（其余三個(gè)年度并非完整的自然年度），所有獨(dú)立管理的公募產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)年度正收益。

2010年、2016年和2018年，上證指數(shù)跌幅在10%以上。其中，在“固收+”方向上，曾剛管理時(shí)間最長(zhǎng)的是匯添富多元收益，累計(jì)管理回報(bào)94.83%，年化回報(bào)8.68%，每個(gè)年度都實(shí)現(xiàn)了正收益。

曾剛管理產(chǎn)品完整年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

不同市場(chǎng)環(huán)境，連續(xù)8年正收益，曾剛是如何做到的？

他認(rèn)為，投資管理即為風(fēng)險(xiǎn)管理，收益與風(fēng)險(xiǎn)一路相隨。曾剛稱：“我偏重于追求中低風(fēng)險(xiǎn)下的中長(zhǎng)期合理回報(bào)，以債券作為基礎(chǔ)，適度增強(qiáng)”。

也正是秉持上述投資偏好，曾剛擅于把握各類資產(chǎn)中期趨勢(shì)，利用各類資產(chǎn)調(diào)配獲取超額收益，同時(shí)在某一類資產(chǎn)有較為明顯的中期向上趨勢(shì)時(shí)，具備前瞻性思維，敢于波段操作，提高進(jìn)攻性。

同時(shí)，曾剛在大類資產(chǎn)、個(gè)券及個(gè)股的配置上保持適度低相關(guān)性，進(jìn)行均衡配置，在組合操作上注重倉(cāng)位控制，獲取絕對(duì)收益的能力比較突出，能夠更為淡定地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

對(duì)于近期備受關(guān)注的“固收+”產(chǎn)品凈值回撤，曾剛表示：“保持開(kāi)放思維和靈活性，才能真正把凈值回撤管理好，這其實(shí)還是多資產(chǎn)路徑，要反復(fù)比較各類資產(chǎn)的內(nèi)在邏輯和性價(jià)比”。

曾剛明白控制回撤意義重大，他對(duì)于回撤的看法也十分獨(dú)特：“凈值回撤不是單純靠防守就能守得住的，也要靠更大的勝率去獲得凈值的正貢獻(xiàn)，要有向上彈性，真正的防守也要靠精準(zhǔn)的進(jìn)攻”。

這也印證了圈內(nèi)對(duì)其“守正出奇，攻守兼?zhèn)洹钡脑u(píng)價(jià)。

值得注意的是，廣發(fā)基金“恒”系列固收+的新產(chǎn)品發(fā)行在即。5月7日至5月13日，擬由曾剛管理的廣發(fā)恒鑫一年持有期混合型基金（012029）將在浦發(fā)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道銷售。

該產(chǎn)品股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-30%，通過(guò)對(duì)不同資產(chǎn)類別的優(yōu)化配置，充分挖掘市場(chǎng)潛在的投資機(jī)會(huì)，力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

曾剛表示，該產(chǎn)品仍將聚焦絕對(duì)收益，以風(fēng)險(xiǎn)均衡為基本原則，在安全穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)大類資產(chǎn)配置和精選底倉(cāng)資產(chǎn)的超額收益，力爭(zhēng)為投資者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報(bào)和良好的投資體驗(yàn)。

值得一提的是，廣發(fā)恒鑫一年持有期混合在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有一年的持有期，即每筆份額持有時(shí)間滿一年后才可以贖回。這種穩(wěn)定的運(yùn)作方式，有利于基金經(jīng)理制定中長(zhǎng)期的投資策略，更好地把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也可以鼓勵(lì)持有人長(zhǎng)期投資，改善投資者的盈利體驗(yàn)。

數(shù)據(jù)顯示，基金長(zhǎng)期持有收益則會(huì)更穩(wěn)定，且偏債混合型基金指數(shù)的正值百分比與持有時(shí)間息息相關(guān)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，正值百分比越大。

偏債混合型基金指數(shù)近5年任意交易日不同持有時(shí)長(zhǎng)漲跌幅情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，自2016/4/1至2021/3/31。指數(shù)過(guò)往漲幅不代表未來(lái)，不代表基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。

備注1：偏債混合型基金指數(shù)為Wind偏債混合型基金指數(shù)，樣本為屬于Wind板塊-“偏債混合型”的基金；新基金成立滿3個(gè)月后加入指數(shù)樣本。

備注2：平均漲跌幅為樣本的算數(shù)平均漲跌幅；正值百分比是指漲幅為正的樣本數(shù)量與總樣本數(shù)量的比值。

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